事件：公司发布2023半年报，实现收入14.12亿元，同比+2.18%；归母净利润-0.41亿元；毛利率11.16%，净利率-2.9%。
　　部分客户销售低预期，收入同比微增。公司深度合作上汽大众，近年来陆续扩大跟理想、赛力斯、美国T客户等新能源车企的合作。2023H1，虽然理想、T客户销量较好，但核心客户上汽大众（同比-25%）和赛力斯（同比+61%）受政策退出、竞争加剧影响销售低于预期，公司营收同比微增2.18%，弱于行业批发增速（+8.9%）。Q2单季度有所改善，收入增长提速，单季度实现营收7.6亿元，同环比+19.9%/+15.7%。
　　Q2亏损收窄，下半年有望扭亏。2023H1，新项目投产+外部环境改善带动毛利率同比+1.27pct至11.16%，但受新工厂爬坡，新项目投入等影响，设备、人才等投入增加，研发、管理费用率分别同比+2.04/+1.28pct，阶段性经营亏损。Q2单季度，核心客户销量虽低于计划，但环比改善仍较明显，产能利用率提升助力毛利率上行，同环比分别+1.96/+0.8pct。费用环比小幅增长，费用率同环比分别+1.98/-1.50pct，单季度净利率-2.13%，亏损环比收窄。目前昆山新工厂已经陆续投入运营，随着新项目落地及产能爬坡，下半年经营有望扭亏。
　　电动化+智能化扩容市场，线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束，自动驾驶强化高速等低压线束需求，整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品，产能储备充足，有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。公司轻量化产品已量产，高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段，助力公司不断拓展新品类新订单。2023上半年，公司陆续获得蔚来、集度、上汽大众等新定点，目前在手项目充足，未来增长可期。
　　盈利预测：考虑到部分客户需求波动影响，我们预计2023-2025年，公司归母净利润分别为0.4/1.3/2.3亿元，对应PE分比为175/50/27倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行导致行业需求不振，原材料价格波动，重庆工厂上量不及预期，市场开拓不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年09月03日沪光股份605333SH短期经营承压静待客户放量事件公司发布2023半年报实现收入1412亿元同比218归母买入维持净利润-041亿元毛利率1116净利率-29股票信息部分客户销售低预期收入同比微增公司深度合作上汽大众近年来陆续行业汽车零部件扩大跟理想赛力斯美国T客户等新能源车企的合作2023H1虽然理前次评级买入想T客户销量较好但核心客户上汽大众同比-25和赛力斯同比9月1日收盘价元144861受政策退出竞争加剧影响销售低于预期公司营收同比微增总市值百万元632452218弱于行业批发增速89Q2单季度有所改善收入增长提总股本百万股43678速单季度实现营收76亿元同环比199157其中自由流通股1000030日日均成交量百万股456Q2亏损收窄下半年有望扭亏2023H1新项目投产外部环境改善带动股价走势毛利率同比127pct至1116但受新工厂爬坡新项目投入等影响设备人才等投入增加研发管理费用率分别同比204128pct阶段性经营亏损Q2单季度核心客户销量虽低于计划但环比改善仍较明显沪光股份沪深300产能利用率提升助力毛利率上行同环比分别19608pct费用环比小11幅增长费用率同环比分别198-150pct单季度净利率-213亏损环0-11比收窄目前昆山新工厂已经陆续投入运营随着新项目落地及产能爬坡-23下半年经营有望扭亏-34-46电动化智能化扩容市场线束龙头发展潜力大新能源车需要高压线束-57自动驾驶强化高速等低压线束需求整车线束用量及价值提升明显公司全2022-092023-012023-052023-08面布局高低压线束产品产能储备充足有望充分受益行业扩容及国产替代趋势公司轻量化产品已量产高频通讯高压插件一体化产品进入测试作者阶段助力公司不断拓展新品类新订单2023上半年公司陆续获得蔚来集度上汽大众等新定点目前在手项目充足未来增长可期分析师丁逸朦执业证书编号S0680521120002盈利预测考虑到部分客户需求波动影响我们预计年公司2023-2025邮箱dingyimenggszqcom归母净利润分别为亿元对应分比为倍维持买041323PE1755027相关研究入评级1沪光股份605333SH电动化与智能化双驱动风险提示宏观经济下行导致行业需求不振原材料价格波动重庆工厂上传统行业踏上新征程2022-11-11量不及预期市场开拓不及预期财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元24483278332048106330增长率yoy59933913449316归母净利润百万元-14136129233增长率yoy-101439880-1202558810EPS最新摊薄元股000009008029053净资产收益率-01282478124PE倍-5987915401749492272倍PB8443423834资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind202391请仔细阅读本报告末页声明2023年09月03日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产18982624266733584054营业收入24483278332048106330现金221273498722950营业成本22152909293442335521应收票据及应收账款11501254130016152002营业税金及附加913131924其他应收款61292019营业费用1012171413预付账款3025325057管理费用85124133154190存货410749718822877研发费用123162166202253其他流动资产81311111130149财务费用2649516878非流动资产10261861239929932997资产减值损失-11-14000长期投资00000其他收益3336323333固定资产7271239152720022071公允价值变动收益-10000无形资产98170180191198投资净收益-43333其他非流动资产202452691801727资产处置收益-20000资产总计29244485506663527051营业利润-183143156288流动负债18462414252931063537营业外收入11211短期借款66168178010561083营业外支出11111应付票据及应付账款10251498143615351811利润总额-183043156288其他流动负债160235313515643所得税-17-1172755非流动负债327585101515951630净利润-14136129233长期借款29248394615101553少数股东损益00000其他非流动负债35102698577归属母公司净利润-14136129233负债合计21732999354447015167EBITDA124220260452644少数股东权益00000EPS元000009008029053股本401437437437437资本公积132788788788788主要财务比率留存收益218259292407628会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益7511486152216511883成长能力负债和股东权益29244485506663527051营业收入59933913449316营业利润-124126743882654847归属于母公司净利润-101439880-1202558810获利能力毛利率95113116120128现金流量表百万元净利率0013112737会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE-01282478124经营活动现金流-209-23734720359ROIC0144274564净利润-14136129233偿债能力折旧摊销90125146194236资产负债率743669700740733财务费用2649516878净负债比率1127773100814331232投资损失4-3-3-3-3流动比率1011111111营运资金变动-347-464117-367-183速动比率0706070808其他经营现金流1915000营运能力投资活动现金流-181-660-681-785-236总资产周转率1009070809资本支出1676545385953应收账款周转率2827263335长期投资00000应付账款周转率2923202933其他投资现金流-15-7-143-190-232每股指标元筹资活动现金流394957-22171177每股收益最新摊薄000009008029053短期借款35620-68100每股经营现金流最新摊薄-048-054079005082长期借款3819246356343每股净资产最新摊薄172340348378431普通股增加036000估值比率资本公积增加0656000PE-5987915401749492272其他筹资现金流154-414834PB8443423834现金净增加额459-555-53201EVEBITDA576339302192134资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年9月1日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月03日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明