本报告导读：
　　交通银行2023Q2营收及利润增速保持平稳，不良略有波动但拨备进一步夯实。维持目标估值不变，上调目标价至6.5元，维持增持评级。
　　投资要点：
　　投资建议：根据上半年经营情况及未来利率进一步下行的可能性，调整2023-2025年净利润增速预测为4.88%、6.57%、7.28%，对应EPS为1.20(-0.02)、1.29(-0.02)、1.39(-0.02)元/股，BVPS为12.32(+0.08)、13.21(+0.05)、14.19(+0.05)元/股。维持目标估值不变，对应2023年0.53倍PB，上调目标价至6.5元，维持增持评级。
　　2023Q2交行营收及利润增速保持平稳，会计准则变更带来的低基数效应边际弱化后，Q2营收及利润增速较Q1有所回落，符合预期。Q2利息净收入同比下降1.9%，因投放前置贷款增速较Q1下降0.9pct、但仍实现了10%的较高增速；息差继续受存贷两端挤压，环比下降4bp至1.29%，已处于较低水平，但短期仍面临一定下行压力。
　　2023Q2存款结构小幅改善，主要得益于交行压降了高成本定期存款和外币负债，Q2末活期存款占比较Q1末提升0.7pct至35.1%。
　　不良前瞻指标略有波动，但拨备进一步夯实。Q2末不良率较Q1末微升1bp至1.35%，关注率、逾期率分别上升7bp、6bp至1.52%、1.28%，主要是对公贷款和零售信用卡或有一定风险隐患。但同时交行拨备水平也进一步夯实，拨备覆盖率较Q1末提升9.6pct至192.9%，拨贷比提高14bp至2.6%。
　　风险提示：政策成效低于预期；房地产、地方债务风险加速暴露

研究报告全文：股票研TableindustryInfo商业银行金融究TableMainInfoTableTitleTableInvest交通银行601328评级增持上次评级增持业绩平稳不良前瞻指标略有波动目标价格650公上次预测609司交通银行2023年中报点评当前价格558张宇分析师刘源分析师20230827更021-38038184021-38677818新Table交易数据Marketzhangyu023800gtjascomliuyuan023804gtjascom报52周内股价区间元445-632证书编号S0880520120007S0880521060001总市值百万元414386告总股本流通A股百万股7426339251本报告导读流通B股H股百万股035012交通银行2023Q2营收及利润增速保持平稳不良略有波动但拨备进一步夯实维持流通股比例100目标估值不变上调目标价至65元维持增持评级日均成交量百万股8969日均成交值百万元51281投资要点TableSummary投资建议根据上半年经营情况及未来利率进一步下行的可能性资产负债表摘要TableBalance2022A调整2023-2025年净利润增速预测为488657728对应贷款总额百万元7294965存款余额百万元7949072EPS为120-002129-002139-002元股BVPS为1232股东权益百万元1033522元股维持目标估值不变对应00813210051419005贷存比91772023年053倍PB上调目标价至65元维持增持评级证2023Q2交行营收及利润增速保持平稳会计准则变更带来的低基数TableEpsEPS元2022A2023E券效应边际弱化后Q2营收及利润增速较Q1有所回落符合预期Q1031033Q2利息净收入同比下降19因投放前置贷款增速较Q1下降09Q2028029研Q3032042但仍实现了的较高增速息差继续受存贷两端挤压环比pct10Q4023016究下降4bp至129已处于较低水平但短期仍面临一定下行压力报全年1141202023Q2存款结构小幅改善主要得益于交行压降了高成本定期存款TablePicQuote告和外币负债Q2末活期存款占比较Q1末提升07pct至35152周内股价走势图不良前瞻指标略有波动但拨备进一步夯实Q2末不良率较Q1末交通银行上证指数微升1bp至135关注率逾期率分别上升7bp6bp至15238128主要是对公贷款和零售信用卡或有一定风险隐患但同时交28行拨备水平也进一步夯实拨备覆盖率较Q1末提升96pct至1891929拨贷比提高14bp至26-1风险提示政策成效低于预期房地产地方债务风险加速暴露-11TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E2022-082022-122023-042023-08营业收入269390272978267882283075302719-942133432567694拨备前利润162650160523153855163312174562TableTrend升幅1M3M12M-954-131-415615689绝对升幅-0530净利润归母875819214996595102939110434相对指数51036-1189522488657728每股净收益元110114120129139TableReport相关报告每股净资产元10641141123213211419TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E开局平稳对公信贷供需两旺20230429净资产收益率10761033101310081013不良双降三年资产质量攻坚战圆满收官总资产收益率08007507207006920230331风险加权资产收益率119110112112110稳健经营存贷款保持较快增速20221030市盈率506489464434402经营稳健资产质量延续改善趋势20220830市净率052049045042039股息率636668699745799息差企稳财管发力资产质量明显改善20220406每股净收益归母净利润-优先股股息普通股股本请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage交通银行601328TableOtherInfo模型更新时间TableIndustry20230827财务预测Table单位百万元Forcast2020A2021A2022A2023E2024E2025E股票研究利润表净利息收入153336161693169937177573187594202704金融净手续费收入450864757344639459784804750209商业银行其他非息收入477786012458402443314743449806营业收入246200269390272978267882283075302719税金及附加282330013119320834463759业务及管理费660047454576825753917966785195营业外净收入212206248200150150TableStock拨备前利润148484162650160523153855163312174562交通银行601328资产减值损失625436869162308495885219855357税前利润859419395998215104267111114119205所得税685550206185656669977507税后利润79086889399203097701104117111698TableTarget归属母公司净利润78274875819214996595102939110434评级增持归属母公司普通股股东净利润7388081968847758922095564103060上次评级增持资产负债表存放央行817561734728806102823828906211996832650同业资产571130632708690421763018809329858772目标价格贷款总额584842465604007294965798798787867859665464上次预测609贷款减值准备139274160089178091197117216107235858贷款净额572056864122017135454779087085706789429606当前价格558证券投资323733735232493955207422294545156124830444其他资产351020362871404387406199442073481312资产合计106976161166575712991571140068601524390416596966同业负债178749119477682034894210611522114212321992TableWebsite公司网址存款余额6607330703977779490728664488953093710484031wwwbankcommcom应付债券113205213955451623227170706018658922039503其他负债292115305431350856427033465726508070负债合计98189881068852111958049129046971407397715353596股东权益合计8786289772361033522110216311699271243370TableCompany公司简介业绩增长净利息收入增速642545510449564805公司是中国第一家全国性的国有股份净手续费增速335552617300450450制商业银行总行设在上海公司是第净非息收入增速50615974321236573475一家资本来源和产权形式实行股份制拨备前利润增速594954131415615689归属母公司净利润增速1281189522488657728第一家按市场原则和成本效益原则盈利能力设置机构第一家打破金融行业业务范ROAE94310761033101310081013围垄断将竞争机制引入金融领域第ROAA076080075072070069RORWA117119110112112110一家引进资产负债比例管理并以此规生息率357341342338334334范业务运作防范经营风险第一家建付息率228214223226225226净利差129127119113109108立双向选择的新型银企关系第一家可净息差152147140134130129以从事银行保险证券业务的综合性成本收入比268127672814281428142814商业银行资本状况资本充足率152515451497151114621416核心资本充足率128813011218122811991172风险加权系数625963276427630063006300股息支付率300830103006300030003000资产质量不良贷款余额976989679698526107414117278123980不良贷款净生成率139080073050050045不良贷款率167148135134133128TablePicTrend绝对价格回报拨备覆盖率144166181184184190拨贷比2402462442472462441m流动性贷存比8851931991779219921992193m贷款总资产54675624561557035764582412m平均生息资产平均总资产980198049814983298515135每股指标-6061218243036EPS099110114120129139BVPS98710641141123213211419每股股利032036037039042045估值指标PE561506489464434402PB057052049045042039TableRange52周内价格范围445-632PPPOP279255258269254237股息收益率市值百万元414386568636668699745799股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势投资回报率资本充足率不良贷款率3840151108514017百百百08016303010130102220075155120131007014901105006514-3-10-58060100132022-082023-012023-0620A21A22A23E24E25E20A21A22A23E24E25E20A21A22A23E24E25E交通银行价格涨幅净资产收益率核心资本充足率交通银行相对指数涨幅拨备前利润增速净利润增速总资产收益率不良贷款率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage交通银行601328本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3