本报告导读：
　　交通银行一季报营收增速超出预期，净利润增速和资产质量表现符合预期。23Q1开局平稳，上调目标价至6.5元，维持增持评级。
　　投资要点：
　　投资建议：2023Q1交通银行进一步深化“普惠金融、贸易金融、科技金融、财富金融”四大特色业务，信贷投放靠前发力，资产质量持续夯实，整体实现平稳开局。集团从2023年1月1日起执行新保险合同准则，就保险服务收入确认、保险合同负债计量方法等内容进行修订，并追溯调整2022年各期财务报告，使得营收基数有所降低。根据23Q1财报，调整2023-2025年净利润增速预测为6.01%、7.27%、7.14%，对应EPS为1.22、1.31、1.41(-0.01)元/股，BVPS为12.24(-0.03)、13.16(-0.03)、14.14(-0.04)元/股。上调目标价至6.5元，对应2023年0.53倍PB，维持增持评级。
　　新口径下23Q1营收同比增长5.5%，主因22Q1净其他非息收入基数较低。23Q1净利息收入同比下降4.4%，虽然资产规模维持快速扩张，但受存量贷款重定价、让利实体经济、存款持续定期化等因素影响，23Q1净息差同比下降23bp、环比下降8bp；后续随着信贷供需关系变化，息差环比降幅有望收窄、趋向平稳。
　　23Q1贷款持续高增，零售需求低迷，但对公供需两旺。贷款较年初增长5.3%，同比多增189亿元，且票据贴现较年初压降了50亿元。
　　资产质量保持平稳，不良率环比改善，但关注率和逾期率略有波动。
　　风险提示：经济走势弱于预期；房地产风险持续暴露超出预期。