研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId银行II交通银行601328titleinvestSuggestion业绩稳健资产质量改善增持维持investS交通银行2023年半年报点评uggestionChancreateTime1公2023年8月27日ge司投资要点relatedReport点相关报告summary业绩平稳净利息收入改善公司年上半年营收和归母净利润同比评2023增速分别为48和45Q2单季度同比增速分别为41和33营报收和利润增速平稳拆分来看息差下行拖累净利息收入同比-31Q2单季度-19较一季度负增幅度收窄其中生息资产规模同比96告但净息差131同比下降22bp拖累净利息收入下滑手续费净收入同分析师emailAuthor比-08Q2单季度同比增速转正至78主要受资本市场持续波动陈绍兴assAuthor居民投资意愿下滑理财业务下降较多其他非息收入同比433投SACS0190517070003资收益公允价值变动同比增加114亿元对营收增速贡献显著主要是chenshaoxxyzqcomcn子公司股权类投资的相关收益同比增长成本方面2022年成本收入比王尘292同比下降01pct信用成本098同比下降01pctSACS0190520060001规模稳步扩张对公强零售弱格局延续年上半年总资产同比wangchenyjyxyzqcomcn202398其中贷款同比100环比13上半年对公贷款贡献85增量主要曹欣童加大制造业中长期贷款绿色信贷战略新兴产业等重点领域信贷投放SACS0190522060001三者较年初分别287252和311制造业和大基建贷款分别贡caoxintongxyzqcomcn献23和21的增量房地产贷款压降占对公贷款比重较年初-12pct至99零售贷款中按揭贷款较年初下降158亿主要与提前还贷有关个人经营贷较年初实现25高增负债方面存款同比98环比10结构上定期存款贡献较大个人定期存款贡献50的存款增量定价方面净息差同比-22bp至131公司2023年上半年净息差131环比-2bp同比-22bp主要受存量贷款重定价持续让利实体等因素贷款收益率下降较多同比-21bp至407其中对公贷款收益率同比-11bp零售贷款收益率较同比-33bp存款成本率同比21bp至235主要受存款市场竞争加剧定期化趋势影响资产质量保持稳定风险抵补能力增强2023年上半年不良率环比1bp至135较年初持平同比-11bp其中公司类贷款不良率159较年初-8bp制造业资产质量持续改善不良率较年初-48bp房地产和批发零售业不良率分别较年初59bp和89bp零售不良较年初11bp主要由于住房按揭贷款和信用卡不良分别较年初3bp和49bp拨备覆盖率环比96pcts至193拨贷比环比014pct至260盈利预测与评级我们预计公司20232024年EPS分别为128元135元预计2023年底每股净资产为1236元以2023年8月25日收盘价计算对应2023年底PB为045倍维持增持评级风险提示资产质量超预期波动规模扩张速度不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情报告正文事件交通银行8月25日晚公布2023年半年度报告公司2023年上半年实现营业收入137155亿元同比477实现归母净利润46039亿元同比451点评业绩平稳净利息收入改善公司2023年上半年营收和归母净利润同比增速分别为48和45Q2单季度同比增速分别为41和33营收和利润增速平稳拆分来看息差下行拖累净利息收入同比-31Q2单季度-19较一季度负增幅度收窄其中生息资产规模同比96但净息差131同比下降22bp拖累净利息收入下滑手续费净收入同比-08Q2单季度同比增速转正至78主要受资本市场持续波动居民投资意愿下滑理财业务下降较多其他非息收入同比433投资收益公允价值变动同比增加114亿元对营收增速贡献显著主要是子公司股权类投资的相关收益同比增长成本方面2022年成本收入比292同比下降01pct信用成本098同比下降01pct规模稳步扩张对公强零售弱格局延续2023年上半年总资产同比98其中贷款同比100环比13上半年对公贷款贡献85增量主要加大制造业中长期贷款绿色信贷战略新兴产业等重点领域信贷投放三者较年初分别287252和311制造业和大基建贷款分别贡献23和21的增量房地产贷款压降占对公贷款比重较年初-12pct至99零售贷款中按揭贷款较年初下降158亿主要与提前还贷有关个人经营贷较年初实现25高增负债方面存款同比98环比10结构上定期存款贡献较大个人定期存款贡献50的存款增量定价方面净息差同比-22bp至131公司2023年上半年净息差131环比-2bp同比-22bp主要受存量贷款重定价持续让利实体等因素贷款收益率下降较多同比-21bp至407其中对公贷款收益率同比-11bp零售贷款收益率较同比-33bp存款成本率同比21bp至235主要受存款市场竞争加剧定期化趋势影响资产质量保持稳定风险抵补能力增强2023年上半年不良率环比1bp至135较年初持平同比-11bp其中公司类贷款不良率159较年初-8bp制造业资产质量持续改善不良率较年初-48bp房地产和批发零售业不良率分别较年初59bp和89bp零售不良较年初11bp主要由于住房按揭贷款和信用卡不良分别较年初3bp和49bp拨备覆盖率环比96pcts至193拨贷比环比014pct至260关注率和逾期率分别较年初8bp和12bp至152和128请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情资本方面核心一级一级及总资本充足率分别为9841186和1457均满足各项监管资本要求盈利预测与评级我们预计公司20232024年EPS分别为128元135元预计2023年底每股净资产为1236元以2023年8月25日收盘价计算对应2023年底PB为045倍维持增持评级风险提示资产质量超预期波动规模扩张速度不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告不带市场行情盈利预测单位百万元图表1资产负债表预测年份202120222023E2024E2025E总资产1166575712991571144344411610634118056626生息资产1134210612656871140450711527596816637807贷款64122017135454796806389062529984243占比565564567583600现金和准备金734728806102840393891434969743占比6564605858存放同业632708690421810003826324842975占比5655585451债券投资35624694024894442661246519584840846占比314318315305291总负债1068852111958049133301911490280816747961付息负债957719210609580118498351326023814905246同业存放19477682034894222301324062612604614占比203192188181175存款703977779490728838702989601311136220占比735749746746747应付债券5896476256147881209579651164412占比6259677278总权益9772361035740110425012035321308665总母公司权益9646471023409109243411917161296849数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测图表2利润表预测年份202120222023E2024E2025E营业总收入269390272978285154299619316018净利息收入161693169937169683176138183198手续费净收入4757344639473594942954179其他收入6012458402681127405278641营业总支出175637175011180853189343194341营业税金30013119343236983901业务及管理费7454576825812248690992124资产减值损失6869162308599575923356049营业利润9375397967104301110277121676营业外收支合计206248396396396利润总额9395998215104697110673122072所得税502061857026788013428净利润889399203097672102793108644归属母公司净利润875819214996650101799107594EPS元110114128135143BVPS元10641143123613691511ROAE1076103510751034990ROAA080075071067064数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间司股价或行业指数相对同期相关证股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所市场以北证50指数为基准新三板市场定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级以三板成指为基准香港市场以恒生指推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数数为基准美国市场以标普500或纳斯行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-