事件：公司发布2023年半年报，公司营销团队启动搭建、研发项目进度持续推进，无产品销售收入，公司尚未实现盈利。归母净利润-1.65亿元；扣非归母净利润为-1.82亿元，同比增亏1824.04万元，增加幅度11.12%。
　　 HC-1119（氘恩扎鲁胺）积极筹备上市：HC-1119上市申请于2023年3月获NMPA受理，目前审评正在进行中，国家药品监督管理局食品药品审核查验中心（CFDI）核查工作正在进行中。HC-1119用于转移去势抵抗性前列腺癌的一线治疗III期临床试验正在全球多个中心推进中。公司正积极开展商业化团队建设，目前营销核心团队各部门负责人已逐步到位，公司正积极参加专家学术交流会。
　　 PROTACHP518进展令人期待：HP518能同时降解野生型AR和点突变型AR，目前研究数据表明其具有以下优势：①稳定性好；②具有良好的口服生物利用度；③降解AR活性高；④肿瘤组织暴露量高，成药性强；具有解决晚期前列腺癌症患者因AR突变导致耐药性的潜力；同时由于PROTAC的药物作用机制为通过AR降解完全消除AR功能，对AR的抑制作用更强，具有用于治疗早期阶段前列腺癌的潜力。HP518于2022年初在澳大利亚实现首例患者入组，目前已完成多个剂量组的爬坡Ia期临床研究，正在按计划顺利推进中。HP518在美国递交的剂量扩展Ib研究申请于2023年1月获得批准，目前正在进行临床试验准备工作。HP518中国临床试验申请于2023年8月获NMPA受理。HP518是国内首个进入临床试验阶段的口服ARPROTAC在研药物。
　　投资建议：海创药业是一家创新驱动型的国际化创新药企业。公司以PROTAC靶向蛋白降解和氘代技术等平台为基础，专注于癌症、代谢性疾病等具有重大市场潜力的治疗领域的创新药物研发。我们预计公司2023-2025年实现营业收入0/1.60/3.50亿元，归母净利润-3.53/-2.43/-1.69亿元。维持“增持”评级。
　　风险提示：新药研发不达预期的风险，产品销售不达预期的风险，医药宏观政策带来的风险等

研究报告全文：海创药业化学制药公司点评-U68830220230904创新驱动证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2023年半年报公司营销团队启动搭建研发项目进度持续基本数据2023-09-01推进无产品销售收入公司尚未实现盈利归母净利润-165亿元扣非归收盘价元4535流通股本亿股057母净利润为-182亿元同比增亏182404万元增加幅度1112每股净资产元1473总股本亿股099HC-1119氘恩扎鲁胺积极筹备上市HC-1119上市申请于2023年3最近12月市场表现月获NMPA受理目前审评正在进行中国家药品监督管理局食品药品审核查验中心CFDI核查工作正在进行中HC-1119用于转移去势抵抗性前列海创药业-U沪深300腺癌的一线治疗III期临床试验正在全球多个中心推进中公司正积极开展商上证指数化学制药114业化团队建设目前营销核心团队各部门负责人已逐步到位公司正积极参88加专家学术交流会6338PROTACHP518进展令人期待HP518能同时降解野生型AR和点突变型13AR目前研究数据表明其具有以下优势稳定性好具有良好的口服生-13物利用度降解AR活性高肿瘤组织暴露量高成药性强具有解决晚期前列腺癌症患者因AR突变导致耐药性的潜力同时由于PROTAC的药物作用机制为通过AR降解完全消除AR功能对AR的抑制作用更强具有用分析师华挺于治疗早期阶段前列腺癌的潜力HP518于2022年初在澳大利亚实现首例患SAC证书编号S0160523010002huatingctseccom者入组目前已完成多个剂量组的爬坡Ia期临床研究正在按计划顺利推进中HP518在美国递交的剂量扩展Ib研究申请于2023年1月获得批准目前分析师张文录正在进行临床试验准备工作HP518中国临床试验申请于2023年8月获NMPASAC证书编号S0160517100001zhangwenluctseccom受理HP518是国内首个进入临床试验阶段的口服ARPROTAC在研药物联系人赵千投资建议海创药业是一家创新驱动型的国际化创新药企业公司以PROTACzhaoqianctseccom靶向蛋白降解和氘代技术等平台为基础专注于癌症代谢性疾病等具有重大市场潜力的治疗领域的创新药物研发我们预计公司2023-2025年实现营业收入0160350亿元归母净利润-353-243-169亿元维持增持评级相关报告1取得多项研发里程碑风险提示新药研发不达预期的风险产品销售不达预期的风险医药宏观2023-05-04政策带来的风险等2创新管线稳步推进核心产品商业化在即2022-09-01盈利预测3氘代与PROTAC的创新先锋TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E2022-07-01营业收入百万元020160350收入增长率000000-1000000011875归母净利润百万元-306-302-353-243-169净利润增长率3750152-170131243032EPS元股-412-332-356-245-171PEROE-3882-1902-2862-2450-2059PB000252364454547数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入0001650001600035000成长性减营业成本00007700016003500营业收入增长率-10001188营业税费006035000080175营业利润增长率37515-393312303销售费用000000100001600017500净利润增长率37515-170312303管理费用80289704900080009450EBITDA增长率326-28-264312303研发费用2649325137230001920024500EBIT增长率321-33-243312303财务费用133-748000000000NOPLAT增长率-3213344-312-303资产减值损失000000000000000投资资本增长率-104835-218-191-165加公允价值变动收益-1501027000000000净资产增长率-2001010-223-197-171投资和汇兑收益23561862000000000利润率营业利润-30618-30146-42000-28880-20125毛利率536900900加营业外净收支000-005000000000营业利润率-182614-1805-575利润总额-30618-30151-42000-28880-20125净利润率-182645-1516-483减所得税000000-6720-4621-3220EBITDA营业收入-201305-1805-575净利润-30618-30151-35280-24259-16905EBIT营业收入-204644-1805-575资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金90122120161769365267735772固定资产周转天数1550167交易性金融资产00036624366243662436624流动营业资本周转天数66646869397应收帐款000000000000000流动资产周转天数3562642076773应收票据000000000000000应收帐款周转天数00000预付帐款30952470000000000存货周转天数03000存货000001000000000总资产周转天数-296299-2599976其他流动资产22521708170817081708投资资本周转天数3584392340893可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE-388-190-286-245-206长期股权投资000000000000000ROA-312-174-276-235-195投资性房地产000000000000000ROIC-370-208-278-237-197固定资产518701701701701费用率在建工程3007376737673767376销售费用率001000500无形资产0003186318631863186管理费用率58781500270其他非流动资产1439021021021021财务费用率-45280000资产总额9823517350712764510338686481三费营业收入542531500770短期债务0003000300030003000偿债能力应付帐款83038996000000000资产负债率19786344251应付票据000000000000000负债权益比24594364453其他流动负债000000000000000流动比率4991165355328052284长期借款000000000000000速动比率4711135350027522231其他非流动负债000000000000000利息保障倍数-12783-8608负债总额1935914968438643864386分红指标少数股东权益000000000000000DPS元000000000000000股本74269902990299029902分红比率留存收益-69454-99606-134886-159145-176050股息收益率00000000股东权益788761585391232599900082095业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元-412-332-356-245-171净利润-30618-30151-35280-24259-16905BVPS元1062160112451000829加折旧和摊销368551000000000PEX资产减值准备007013000000000PBX0025364555公允价值变动损失150-1027000000000PFCF财务费用448-343000000000PS24184281128投资收益-2356-1862000000000EVEBITDA25-85-89-138-207少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动92191327-7945000000PEG经营活动产生现金流量-22782-31492-43225-24259-16905ROICWACC投资活动产生现金流量342-40990000000000REP融资活动产生现金流量-848101740000000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3