事件:
　　韵达股份2023年半年报以及2023年二季度季报已于8月29日发布：
　　财务方面，2023年上半年，韵达股份实现营业收入215.74亿元，同比下降5.58%；实现归母净利润8.69亿元，同比增长57.68%；扣非归母净利润7.89亿元，同比增长47.97%；2023Q2韵达股份实现营业收入111.00亿元，同比下降1.70%；实现归母净利润5.10亿元，同比增长151.72%；扣非归母净利润4.44亿元，同比增长234.09%。
　　经营方面，2023年上半年韵达股份业务量完成84.02亿票，同比下降1.63%，单票收入2.50元，同比下降1.39%。2023Q2业务量完成45.75亿票，同比上升8.13%；单票收入2.40元，同比下降5.31%。
　　投资要点:
　　成本费用持续优化，2023Q2单票盈利稳步提升，业绩修复可期
　　2023Q2公司业务量同比增长8.13%，增速转正并持续修复。考虑公司去年资本开支收缩显著，产能爬坡下成本同比大幅下行。2023年上半年，公司核心运营成本同比下降3.1%，其中第二季度快递核心运营成本同比下降10.8%、环比下降14.6%；此外，费用端也有较大幅度改善，2023Q2单票费用（销售费用+管理费用+财务费用+研发费用）同比下降0.03元或15.31%至0.14元，其中单票管理费用下降0.01元/票。最终2023Q2单票扣非归母净利润稳定在0.11元/票，同环比均有提升。
　　目前，公司正处供给收缩&件量增速修复的阶段，产能爬坡将带来成本持续下行；此外，公司目前已进行战略聚焦，快递周边业务会有一定的收缩优化，会形成相应费用优化；随着产能爬坡降本，以及公司期间费用有望逐步回到合理区间，业绩修复可期。
　　淡季量价承压，旺季量价修复期待拐点，有望带来业绩弹性
　　2023年快递行业需求正在加速修复（1-7月行业业务量同比增速15.52%，需求持续回暖）。供给方面，公司2021年起扩张性资本开支已基本结束，公司供需将进入再平衡的阶段，公司利用与同行产能投放、资本开支的“错周期”，充分发挥规模效应和集约效应，持续降低单票固定资产折旧成本和可变成本，扩大边际优势。期待旺季量价修复带来的业绩弹性。
　　除成本优化外，同时供给端韵达股份不断优化网络、提升服务能力，根据国家邮政局《关于2023年二季度邮政业用户申诉情况的通告》，公司有效申诉率在可比同行中最优，在可比同行中排名前列。质量提升带来溢价同样值得期待。
　　盈利预测和投资评级：根据公司上半年业绩公告以及1-7月低于行业的业务量增速，我们调整了盈利预测，我们预计韵达股份2023-2025年营业收入分别为475.70亿元、534.16亿元与598.52亿元，归母净利润分别为18.13亿元、23.93亿元与29.54亿元，2023-2025年对应PE分别为16.89倍、12.79倍与10.37倍，供需环境优化+格局改善支撑价格+产能爬坡优化成本，看好公司高业绩弹性带来的投资机会，维持“买入”评级。
　　风险提示：价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、成本管控不及预期的风险、快递加盟商爆仓的风险。