件量下滑使收入承压，价格坚挺带来利润端同比高增
　　韵达股份发布1H23业绩：1）营业收入215.7亿元，同比下滑5.6%；2）归母净利8.7亿元，同比增长57.7%。其中，2Q23公司实现归母净利5.1亿元，同比/环比增长156.3%/42.2%。上半年公司业绩下滑主因今年以来公司快递价格较坚挺，而同业降价，导致公司业务量持续同比下滑。2Q23公司净利同环比大幅增长，主因业务量同环比提升。年初以来快递行业价格持续下行，压制企业盈利水平，公司挺价，实现利润端的高增长。考虑社零总额同比增速下行，且快递行业价格压力持续，公司业务量增速仍待改善，我们下调公司2023/2024/2025年净利预测23%/13%/9%至21.6亿/30.7亿/37.0亿元，下调目标价22%至13.9元，基于可比公司Wind一致预期18.5x2023EPE（前次报告给予折价，本次未折价主因看好公司2H件量修复，业绩具备环比1H显著提升潜力），维持“买入”。
　　件量同比下滑，下半年有望改善
　　1H23，公司件量同比-1.6%至84.0亿件（行业/圆通/申通：+16.2/+20.9/+35.9%），市场份额同比-2.6pct至14.1%；单票收入同比-3.1%至2.45元（国内/圆通/申通：-2.0/-5.2/-8.2%）。上半年，快递行业件均价降幅较高企业获得业务量的较高增速，公司价格降幅较小，件量下滑。其中，2Q23公司件量同比+8.1%（行业/圆通/申通：+20.9/+21.7/+46.4%），单票收入同比-9.0%至2.43元（国内/圆通/申通：-5.7/-7.6/-11.5%）。二季度公司价格同比下降，件量增速有所改善，但仍然低于行业水平，我们认为下半年公司件量同比增速有望上行，公司全年件量增速有望高于1H23水平。
　　成本控制良好，毛利率显著提升
　　1H23公司单票快递成本同比-5.1%至2.21元；快递业务毛利率同比+1.9pct至9.9%。上半年快递行业价格呈现下行趋势，但公司通过数智化工具的应用加强网络管理，通过自动化设备的使用实现运营效率的提升，成本端显著优化，我们看好公司持续优化管理，施行有效的费用管控，实现降本增效。
　　看好公司新业务拓展，有望创造新的利润增长点
　　公司逐步拓展供应链、国际、末端服务、冷链等快递周边业务，打造综合物流服务生态圈。供应链服务方面，截至1H23末，公司拥有供应链直营仓29个，面积30余万平方米；1H23实现营业收入3.2亿元，同比增长127%。国际业务方面，截至1H23末，公司已开通国际业务的国家及地区36个，覆盖的国际城市266个；1H23货代业务量2,600余个海运柜，同比增长75.2%。我们看好公司在物流行业多元发展，有望创造新的利润增长点。
　　风险提示：行业增速低于预期；价格竞争恶化；社保成本冲击。