研究报告全文：证券研究报告公司点评物流韵达股份002120报告日期2023年08月29日23H1归母净利润869亿元单票盈利稳步修复韵达股份2023半年报分析报告投资要点投资评级买入维持23H1归母净利润同比增长5771盈利方面23H1归母净利润869亿元同比增长577扣非归母净利润分析师冯思齐789亿元同比增长480单季度看23Q2归母净利润510亿元同比增长执业证书号S12305230700031517扣非归母净利润444亿元同比增长2341fengsiqistockecomcn2资本开支方面公司23H1购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现分析师李丹金1392亿元同比-120总体资本开支规模趋于收窄执业证书号S1230520040003lidan02stockecomcn业务量增速逐季修复单价略有承压单量端公司快递业务量同比分别据月度经营基本数据123Q123Q2-11281数据公告加总计算伴随电商消费需求提升履约能力修复及全网稳定性提收盘价967升后续包裹增速有望进一步回归总市值百万元28064892价格端公司23Q2票单价240元据月度经营数据公告加总计算同比-总股本百万股290226013元据月度经营数据公告加总计算我们分析二季度价格同比波动主要受股票走势图公司货品结构变化平台件结算规则调整及行业市场因素等影响预计下半年单价或将整体维稳韵达股份深证成指7-3单票盈利同比修复经营质量稳步提升-14-24公司23Q123Q2单票综合归母净利润分别009元011元同比分别001元-35006元23Q123Q2单票综合扣非归母净利润分别009元010元同比分别-4622102211221223012302230323042305230623072308持平及提升007元公司货品结构持续优化轻小件包裹比例提升散单业务量2208稳中向好服务质效持续恢复并稳定改善促进优质客户业务规模稳步提升叠加公司在成本费用方面的改善从而保障核心经营利润稳定增长相关报告122Q4-23Q1单票盈利显韧期待下半年提质增效进一步推进性关注履约修复驱动规模增长公司23Q1及23Q2单票快递业务毛利同比持续改善整体利润情况持续向好展及业绩弹性20230426望2023年下半年公司仍将通过优化包裹结构及价格政策健全公司激励机2预告22年归母净利润1308-制持续改善成本与费用持续推进数字化经营工具赋能推进重点区域网格仓1503亿元Q4单票盈利韧性超预期韵达股份2022年业绩建设和末端经营生态优化等重点工作推动盈利质量进一步提升预告分析20230130322Q3毛利润同比增长盈利预测及估值18静待费用端管控优化空间我们预计公司2023-2025年归母净利润分别2011亿元3032亿元3750亿元兑现韵达股份2022年三季同比分别公司未来经营业绩随单量修复及支出管控报点评报告20221101356508237深入优化有望改善维持买入评级风险提示行业价格竞争恶化实体网购增长回落资本开支规模超预期httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分韵达股份002120公司点评财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入47434484545577860387-13672151512826归母净利润1483201130323750-043355950762368每股收益元051069104129PE18921396926748资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分韵达股份002120公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产12918130311382716235营业收入47434484545577860387现金3907400049777271营业成本43102433174902552535交易性金融资产4161476141804368营业税金及附加131134154167应收账项1367118413531301营业费用413412446453其它应收款344351362352管理费用1553157517851902预付账款424270326340研发费用308305335332存货208173187190财务费用461606658686其他2506229224422413资产减值损失27000非流动资产25155254852691127248公允价值变动损益550367457455金额资产类0000投资净收益31000长期投资806572732704其他经营收益118157133136固定资产13785148181552015896营业利润1973263039644903无形资产4308496756936138营业外收支34000在建工程2965253221861829利润总额1939263039644903其他3290259527802682所得税4385948951107资产总计38073385174073843483净利润1501203630693796流动负债13023121911210412188少数股东损益18253746短期借款1895261519281895归属母公司净利润1483201130323750应付款项5322501752405193EBITDA4281540169868120预收账款102135140126EPS最新摊薄051069104129其他5704442447974975非流动负债7966769778467836主要财务比率长期借款64764764764720222023E2024E2025E其他7319705071997189成长能力负债合计20989198881995020024营业收入13672151512826少数股东权益107132169215营业利润240332550762368归属母公司股东权益16976184972061923243归属母公司净利润043355950762368负债和股东权益38073385174073843483获利能力毛利率913106012111300现金流量表净利率317420550629百万元20222023E2024E2025EROE905113415501695经营活动现金流5291536660247210ROIC708105413941505净利润1501203630693796偿债能力折旧摊销2276228625432781资产负债率5513516448974605财务费用461606658686净负债比率2136205418401912投资损失118157133136流动比率099107114133营运资金变动619111速动比率098105113132其它117657710383营运能力投资活动现金流3802377530673262总资产周转率128127141143资本支出442270027002600应收账款周转率3301379943994551长期投资4820915634应付账款周转率89094410631122其他34081284211696每股指标元筹资活动现金流713149819791654每股收益051069104129短期借款13272068733每股经营现金182185208248长期借款505000每股净资产585637710801其他1086221812921621估值比率现金净增加额777939772294PE18921396926748PB165152136121EVEBITDA905441331257资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分韵达股份002120公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分