研究报告全文：韵达股份0021201H23业绩符合预期单票利润修复如期兑现2023-08-291H23业绩符合我们预期公司公布1H23年业绩收入216亿元同比-6其中快递收入同比-5至206亿元成本192亿元同比-8其中快递成本同比-7至186亿元归母净利润869亿元同比58扣非归母净利润789亿元同比48符合我们预期对应2Q23收入111亿元同比-2归母净利润510亿元同比152扣非归母净利润444亿元同比234业务量1H23同比-2至8402亿件市场份额1412Q23同比8至4575亿件市场份额1401H23单票数据单票收入-4至257元单票快递收入同比-5至245元剔除派费后单票快递收入同比-4至127元单票成本同比-6至229元单票快递成本同比-5至221元单票核心运营成本同比-3单票净利60至010元2Q23单票数据单票收入同比-9或环比-11至243元单票成本同比-14或环比-12至215元其中单票核心运营成本同比-11或环比-15单票净利同比133或环比19至011元轻小件包裹比例自4月环比提升发展趋势行业层面今年以来件量回暖单价微降我们维持预计2023年业务量增速恢复至双位数行业向高质量发展的趋势不变据国家邮政局1至7月快递行业件量同比16单价同比-3件量方面7月虽受台风影响仍维持同比12的双位数增长我们认为随着下半年传统旺季的到来全年快递业务量仍有望实现双位数增长价格方面今年以来对份额的争夺可能边际上更趋激烈但我们认为监管仍将重视引导行业向健康高质量发展因此单价虽有局部小幅震荡但向下有底整体行业的盈利稳定性将维持此外我们认为行业内公司资本开支高峰逐渐过去现金流状况迎来改善而目前市场预期和公司估值处于低位我们依然看好快递板块的投资机会公司层面预计2H23单票利润持续同比优化建议底部布局弹性据国家邮政局和公司公告7月公司快递业务量达日均5243万件市场份额环比08ppt至146我们认为公司业务量正处于复苏通道韵达过去一年受疫情及网点政策等影响产能利用率不高非派费运营成本不降反升2022年017元票侵蚀单票利润我们认为随行业件量增速回暖凭借调优后的产品服务与客户结构公司有望显现具备吸引力的盈利修复弹性此外我们认为公司拟推出员工持股和期权激励计划彰显发展信心盈利预测与估值维持20232024年盈利预测不变维持跑赢行业评级和目标价对应20232024年16倍12倍PE现价对应20232024年11倍8倍PE存45的上行空间风险快递业务量低于预期竞争格局反复