本报告导读：
　　公司1H23业绩短期承压，2Q23业绩环比显著改善，公司是车规CIS封装技术领先者，积极布局车用GaN技术，未来将受益车载CIS需求增长和GaN加速渗透。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，下调目标价30.50元。考虑下游终端需求疲软影响未完全消除，下调公司2023-2025年EPS为0.33/0.61/0.85元（前值为0.47/0.66/0.89元）。考虑公司为晶圆级芯片尺寸封装引领者，给予2024年50x PE，下调目标价30.50元，维持“增持”评级。
　　业绩短期承压不及预期，2Q23业绩环比显著改善。公司1H23实现营收4.82亿元，YoY-22.34%，归母净利润0.77亿元，YoY-59.89%，扣非归母净利润0.59亿元，YoY-65.56%，主要系市场消费需求疲弱叠加行业去库存压力。2Q23业绩环比显著改善，实现营收2.59亿元，YoY-17.98%，QoQ+15.83%，归母净利润0.48亿元，YoY-51.51%，QoQ+68.18%，扣非归母净利润0.39亿元，YoY-55.65%，QoQ+90.05%。
　　车规CIS封装技术领先者，积极布局车用GaN技术。公司持续提升对荷兰Anteryon公司的持股比例，积极扩大晶圆级光学器件(WLO)制造技术在汽车智能投射领域的量产规模，未来将受益汽车智能化趋势带来的车载CIS需求增长。公司收购VisIC公司51.37%股权，目前VisIC公司正与国际知名汽车厂商合作开发800V及以上车规GaN产品。根据Yole Group预测，2022-2027年功率应用GaN器件市场将以56%的复合年增长率快速扩张，2027年规模将达到20亿美元，随着GaN功率器件产品的加速渗透，公司将不断受益。
　　催化剂。车载CIS加速复苏；车规GaN产品技术研发取得新突破。
　　风险提示。下游需求不及预期；新产品研发进展不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest晶方科技603005评级增持上次评级增持2Q23业绩环比显著改善车规CIS封装和GaN引领增长目标价格3050上次预测3794公晶方科技半年报业绩点评当前价格2144司王聪分析师舒迪分析师20230904021-38676820021-38676666更交易数据wangconggtjascomshudigtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088052107000252周内股价区间元1786-2860报总市值百万元14005本报告导读总股本流通A股百万股653652告流通股股百万股公司1H23业绩短期承压2Q23业绩环比显著改善公司是车规CIS封装技术领先BH00流通股比例100者积极布局车用GaN技术未来将受益车载CIS需求增长和GaN加速渗透日均成交量百万股2503投资要点日均成交值百万元54692TableSummary维持增持评级下调目标价3050元考虑下游终端需求疲软影TableBalance资产负债表摘要响未完全消除下调公司2023-2025年EPS为033061085元前股东权益百万元4054值为047066089元考虑公司为晶圆级芯片尺寸封装引领者给每股净资产621予2024年50xPE下调目标价3050元维持增持评级市净率35净负债率-5250业绩短期承压不及预期2Q23业绩环比显著改善公司1H23实现营收482亿元YoY-2234归母净利润077亿元YoY-5989TableEpsEPS元2022A2023E扣非归母净利润059亿元YoY-6556主要系市场消费需求疲弱Q1014004Q2015007叠加行业去库存压力2Q23业绩环比显著改善实现营收259亿元证Q3005010券YoY-1798QoQ1583归母净利润048亿元YoY-5151Q4001012QoQ6818扣非归母净利润039亿元YoY-5565QoQ9005全年035033研车规封装技术领先者积极布局车用技术公司持续提升究CISGaNTablePicQuote报对荷兰Anteryon公司的持股比例积极扩大晶圆级光学器件WLO52周内股价走势图制造技术在汽车智能投射领域的量产规模未来将受益汽车智能化趋晶方科技上证指数告势带来的车载CIS需求增长公司收购VisIC公司5137股权目20前VisIC公司正与国际知名汽车厂商合作开发800V及以上车规GaN11产品根据YoleGroup预测2022-2027年功率应用GaN器件市场2-7将以56的复合年增长率快速扩张2027年规模将达到20亿美元-16随着GaN功率器件产品的加速渗透公司将不断受益-25催化剂车载加速复苏车规产品技术研发取得新突破2022-092023-012023-052023-09CISGaN风险提示下游需求不及预期新产品研发进展不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入14111106100513311696绝对升幅-41-10-28-22-93227相对指数14-8经营利润EBIT549198216400565-36-6498541TableReport相关报告净利润归母576228214399558-51-60-686402Q23业绩环比复苏汽车CIS业务高增长每股净收益元08803503306108520230724每股股利元028007008012015收购VisIC布局车规氮化镓业务打开成长空间20230304TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E1Q22业绩不及预期汽车市场助力新发展经营利润率38917921530133320220515净资产收益率150575288112Q3业绩低于预期未来或充分受益汽车智能投入资本回报率12446457799化20211030EVEBITDA29202758351822201635智能座舱加速渗透汽车电子供应链迎来爆发市盈率2431614765303514250920210909股息率1303040607请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage晶方科技603005TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230903财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入14111106100513311696信息科技营业成本673618590679818税金及附加1011101418电子元器件销售费用587913管理费用6168606776EBIT549198216400565公允价值变动收益00000TableStock投资收益46-271012晶方科技603005财务费用-45-62-11-18-18营业利润639258227419583所得税60981419少数股东损益35466净利润576228214399558评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产22732294237525972967上次评级增持其他流动资产616212631长期投资0362362362362目标价格3050固定资产合计902884915947980上次预测3794无形及其他资产131123188272375资产合计44624587499754175963当前价格2144流动负债348426684680735非流动负债168141143163188股东权益39454021417045755041投入资本IC39974174458950245530TableWebsite公司网址现金流量表wwwwlcspcomNOPLAT497191208387547折旧与摊销146164127137147流动资金增量13316461-5741资本支出-365-125-280-321-362公司简介自由现金流411393117146373TableCompany经营现金流613392180517792公司成立于苏州是一家致力于开发与投资现金流-876-631-316-363-412创新新技术为客户提供可靠的小型融资现金流11319328-60现金流净增加额-252-23558182320化高性能和高性价比的半导体封装量财务指标产服务商晶方科技的CMOS影像传成长性感器晶圆级封装技术彻底改变了封装收入增长率279-216-91324274EBIT增长率355-63990855412的世界使高性能小型化的手机相机净利润增长率509-604-59858401模块成为可能利润率毛利率523442413490518EBIT率389179215301333净利润率408206213299329收益率净资产收益率ROE150575288112总资产收益率ROA12950437494投入资本回报率ROIC12446457799运营能力存货周转天数666767736747557应收账款周转天数286301464453334总资产周转周转天数1045414727171571408312079净利润现金含量1117081314TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入258113278241213偿债能力1m资产负债率1161241651551553m净负债率131141198184183估值比率12mPE24316147653035142509PB584304339309281-12-10-7-5-3-114EVEBITDA29202758351822201635PS620126613931052826股息率1303040607周内价格范围TableRange521786-2860市值百万元14005股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债39152057923201311442784118112301576017-7173967916-163-10759814-25-10-225517132022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万晶方科技价格涨幅收入增长率净资产收益率晶方科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage晶方科技603005本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3