事项：
　　2023年8月25日，公司发布2023年半年度报告：
　　1）2023H1：公司实现营业收入4.82亿元，同比-22.34%；毛利率38.63%，同比-11.06pct；归母/扣非归母净利润0.77/0.59亿元，同比-59.89%/-65.56%；
　　2）2023Q2：公司实现营业收入2.59亿元，同比/环比-17.98%/+15.83%；毛利率40.71%，同比/环比-7.33pct/+4.49pct；归母净利润0.48亿元，同比/环比51.51%/+68.18%；扣非归母净利润0.39亿元，同比/环比-55.65%/+90.05%。
　　评论：
　　行业周期触底回暖叠加新业务持续拓展，公司业绩已出现明显拐点。半导体行业周期触底回暖，公司稼动率环比改善，2023Q2营收环比+15.83%至2.59亿元，归母净利率环比+5.78pct至18.58%，环比趋势上看，公司业绩拐点已现。手机、安防等泛消费类芯片去库存阶段或已接近尾声，下半年需求有望回暖，公司产能利用率有望持续提升。考虑到封测行业重资产属性，我们认为规模效应下公司业绩弹性有望持续释放。同时公司持续发力车载摄像头封装、微型光学器件制造等新领域打开成长空间，未来业绩有望重回高增长轨道。
　　公司积极扩产布局汽车CIS等新兴领域，绑定优质客户助力长远发展。汽车电动化、智能化趋势推动车载摄像头需求快速增长，公司聚焦汽车电子领域，建成全球首条车规级产品12英寸晶圆级硅通孔封装技术量产线，并与豪威等优质客户合作，在汽车CIS量产方面保持行业领先，未来有望受益于下游需求爆发。此外，医疗、VR/AR、工业智能等CIS新应用领域逐渐兴起，公司技术积累深厚，未来新兴应用领域有望成为业务新增长点。
　　国际化投资并购战略持续推进，公司积极布局车用高功率氮化镓等技术。公司持续推进对以色列VisIC公司的协同整合，同时和知名汽车厂商合作，积极推进氮化镓产品技术开发和供应链布局，把握第三代半导体在新能源汽车领域的发展机遇。同时公司进一步加大对荷兰Anteryon公司的投资，推进Anteryon公司的光学设计与混合光学镜头业务的持续增长，提升公司晶圆级微型光学器件制造技术的量产能力。公司提前布局高端技术领域，未来随着相关技术走向成熟，公司依靠先发积累或将充分受益于新技术新领域的成长。
　　投资建议：公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头，技术积累深厚，客户结构优质，有望持续受益于汽车CIS需求高增长及CIS新应用场景的出现。考虑到手机、安防等下游领域复苏不及预期，我们将公司2023-2025年归母净利润预测由3.00/4.57/6.21亿元下调至2.05/3.58/5.04亿元，对应EPS为0.31/0.55/0.77元。考虑到公司历史PE估值区间及可比公司估值情况，给予2024年40倍PE，目标价为21.9元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：手机、安防等下游领域景气度不及预期；外部贸易环境变化引发不确定性；新产品新市场拓展进度不及预期。
　　
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告集成电路2023年08月29日晶方科技6030052023年半年度报告点评强推首次目标价219元盈利能力环比改善车规CIS助力未来成长当前价元1898事项华创证券研究所2023年8月25日公司发布2023年半年度报告证券分析师耿琛12023H1公司实现营业收入482亿元同比-2234毛利率3863同电话0755-82755859比-1106pct归母扣非归母净利润077059亿元同比-5989-6556邮箱gengchenhcyjscom22023Q2公司实现营业收入259亿元同比环比-17981583毛利执业编号S0360517100004率4071同比环比-733pct449pct归母净利润048亿元同比环比-证券分析师岳阳51516818扣非归母净利润039亿元同比环比-55659005评论邮箱yueyanghcyjscom执业编号S0360521120002行业周期触底回暖叠加新业务持续拓展公司业绩已出现明显拐点半导体行业周期触底回暖公司稼动率环比改善2023Q2营收环比1583至259亿公司基本数据元归母净利率环比578pct至1858环比趋势上看公司业绩拐点已现总股本万股6532123手机安防等泛消费类芯片去库存阶段或已接近尾声下半年需求有望回暖已上市流通股万股6521717公司产能利用率有望持续提升考虑到封测行业重资产属性我们认为规模效总市值亿元12398应下公司业绩弹性有望持续释放同时公司持续发力车载摄像头封装微型光流通市值亿元12378学器件制造等新领域打开成长空间未来业绩有望重回高增长轨道资产负债率1555公司积极扩产布局汽车CIS等新兴领域绑定优质客户助力长远发展汽车每股净资产元621电动化智能化趋势推动车载摄像头需求快速增长公司聚焦汽车电子领域12个月内最高最低价28601786建成全球首条车规级产品12英寸晶圆级硅通孔封装技术量产线并与豪威等优质客户合作在汽车CIS量产方面保持行业领先未来有望受益于下游需求市场表现对比图近12个月爆发此外医疗VRAR工业智能等CIS新应用领域逐渐兴起公司技术2022-08-292023-08-29积累深厚未来新兴应用领域有望成为业务新增长点19国际化投资并购战略持续推进公司积极布局车用高功率氮化镓等技术公司4持续推进对以色列公司的协同整合同时和知名汽车厂商合作积极推VisIC-11进氮化镓产品技术开发和供应链布局把握第三代半导体在新能源汽车领域的220822112301230423062308发展机遇同时公司进一步加大对荷兰Anteryon公司的投资推进Anteryon-25公司的光学设计与混合光学镜头业务的持续增长提升公司晶圆级微型光学器晶方科技沪深300件制造技术的量产能力公司提前布局高端技术领域未来随着相关技术走向成熟公司依靠先发积累或将充分受益于新技术新领域的成长相关研究报告投资建议公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头技术积累深厚客户结构晶方科技6030052023年半年度业绩预告点优质有望持续受益于汽车CIS需求高增长及CIS新应用场景的出现考虑评业绩拐点已现静待利润弹性释放到手机安防等下游领域复苏不及预期我们将公司2023-2025年归母净利润2023-07-16预测由300457621亿元下调至205358504亿元对应EPS为031055077晶方科技6030052022年度报告及2023年一季度报告点评业绩短期承压光学器件业务进元考虑到公司历史PE估值区间及可比公司估值情况给予2024年40倍展迅速PE目标价为219元股维持强推评级2023-05-09风险提示手机安防等下游领域景气度不及预期外部贸易环境变化引发不晶方科技6030052022Q3业绩点评手机业务拖累业绩汽车加速放量确定性新产品新市场拓展进度不及预期CIS2022-10-31主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万1106110715402018同比增速-21601391310归母净利润百万228205358504同比增速-604-101747408每股盈利元035031055077市盈率倍53593424市净率倍30292725资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月29日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载晶方科技年半年度报告点评6030052023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金2294272629623434营业总收入1106110715402018应收票据5313537营业成本6186638831137应收账款84101116149税金及附加11121619预付账款1112销售费用891114存货110116151192管理费用6890106120合同资产0000研发费用193134163182其他流动资产19172431财务费用-62-22-15-6流动资产合计2513299232893845信用减值损失0-511其他长期投资2222资产减值损失-53-8-6-5长期股权投资362344344344公允价值变动收益0000固定资产8849679891014投资收益-2-265在建工程290227212193其他收益42454143无形资产110109108114营业利润258250419594其他非流动资产426422417428营业外收入0000非流动资产合计2074207120722095营业外支出16864资产合计4587506353615940利润总额242242413590短期借款11121314所得税9294468应付票据0000净利润233213368522应付账款190183213244少数股东损益581018预收款项0000归属母公司净利润228205358504合同负债40334252NOPLAT173193355517其他应付款34172125EPS摊薄元035031055077一年内到期的非流动负债104384294339其他流动负债487493120主要财务比率流动负债合计4267036767942022A2023E2024E2025E长期借款3333成长能力应付债券0000营业收入增长率-21601391310其他非流动负债137164155155EBIT增长率-698224808470非流动负债合计141167158158归母净利润增长率-604-101747408负债合计567870835952获利能力归属母公司所有者权益3986414544624898毛利率442401427436少数股东权益34486490净利率210192239259所有者权益合计4021419345274988ROE574980103负债和股东权益4587506353615940ROIC565795124偿债能力现金流量表资产负债率124172156160单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比63134103102经营活动现金流392333522669流动比率59434948现金收益332353529697速动比率56414646存货影响43-6-36-41营运能力经营性应收影响91-35-13-31总资产周转率02020303经营性应付影响-41-243435应收账款周转天数30302524其他影响-334579应付账款周转天数1251018172投资活动现金流-631-159-177-186存货周转天数77615454资本支出-97-181-182-193每股指标元股权投资-3621800每股收益035031055077其他长期资产变化-172567每股经营现金流060051080102融资活动现金流3257-110-11每股净资产610635683750借款增加105281-8946估值比率股利及利息支付-117-42-64-92PE53593424股东融资20000PB3333其他影响-5184335EVEBITDA36322116资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2晶方科技年半年度报告点评6030052023电子组团队介绍副所长前沿科技研究中心负责人耿琛美国新墨西哥大学计算机硕士曾任新加坡国立大计算机学院研究员中投证券中泰证券研究所电子分析师2019年带领团队获得新财富电子行业第五名2016年新财富电子行业第五名团队核心成员2017年加入华创证券研究所高级分析师熊翊宇复旦大学金融学硕士3年买方研究经验曾任西南证券电子行业研究员2020年加入华创证券研究所联席首席研究员岳阳上海交通大学硕士2019年加入华创证券研究所研究员王帅西南财经大学硕士2021年加入华创证券研究所研究员姚德昌同济大学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员唐栩北京大学管理学硕士2023年加入华创证券研究所助理研究员张文瑶哈尔滨工业大学硕士2023年加入华创证券研究所研究员吴鑫复旦大学资产评估硕士1年买方研究经验2022年加入华创证券研究所研究员高远西南财经大学硕士2022年加入华创证券研究所高级研究员马振国河北工业大学硕士7年半导体晶圆厂和9年半导体设备工作经验2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3晶方科技年半年度报告点评6030052023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcy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