本报告导读：
　　公司23H1业绩短期承压，但全球化布局进展迅速，同时产品线进一步完善，长期增长动能充足。
　　投资要点：
　　维持增持评级。由于下游需求结构变动导致订单量减少，同时考虑股本扩充，我们下调公司2023-2024年EPS至1.41（-1.16）/2.15（-1.44）元，新增2025年EPS预测为2.99元，考虑行业平均估值水平，给予公司2024年25x PE，下调目标价至53.75（-48.37）元，增持评级。
　　业绩低于预期，短期承压。公司23H1实现营业收入6.48亿元，同比-11.73%，归母净利润0.67亿元，同比-47.02%；23Q2实现营业收入3.19亿元，同比-14.20%，归母净利润0.26亿元，同比-63.38%。23H1收入中新能源汽车占比85.73%，通信产业占比9.07%。利润下滑幅度显著高于收入下降主要由于（1）公司在全球范围的业务推广导致费用的增加（2）报告期内公司股权激励支付金额较高（3）公司加大研发投入，研发费用增加。
　　持续推进全球化布局，产品线不断完善。公司的墨西哥和美国工厂正在做试生产前的准备工作，预计将于下半年投产，主要业务涉及新能源汽车、储能、光伏领域等产品的生产。此外，公司智能网联的高速连接器已完成全系列开发，包括Fakra、Mini Fakra、HSD、以太网VEH、Type C等，产品线齐全，目前正处于市场开发和业务拓展阶段。公司于2023年与江苏泰州港经济开发区签订《项目投资意向协议》，进一步完善布局，提升公司竞争力。
　　催化剂。新增定点项目；高速连接器订单导入。
　　风险提示。产品降价；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest瑞可达688800评级增持上次评级增持业绩短期承压产品布局不断完善目标价格5375上次预测10212公2023年中报业绩点评当前价格4121司王聪分析师刘校研究助理20230905021-38676820021-38038661更交易数据wangconggtjascomliuxiao026731gtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088012207005052周内股价区间元4061-15750报总市值百万元6528本报告导读总股本流通A股百万股158107告流通股股百万股公司23H1业绩短期承压但全球化布局进展迅速同时产品线进一步完善长期增BH00流通股比例67长动能充足日均成交量百万股284投资要点日均成交值百万元15476TableSummary维持增持评级由于下游需求结构变动导致订单量减少同时考虑股TableBalance资产负债表摘要本扩充我们下调公司2023-2024年EPS至141-116215-144股东权益百万元1911元新增2025年EPS预测为299元考虑行业平均估值水平给予每股净资产1206公司2024年25xPE下调目标价至5375-4837元增持评级市净率34净负债率-4674业绩低于预期短期承压公司23H1实现营业收入648亿元同比-1173归母净利润067亿元同比-470223Q2实现营业收入TableEpsEPS元2022A2023E319亿元同比-1420归母净利润026亿元同比-633823H1Q1035036Q2044016收入中新能源汽车占比8573通信产业占比907利润下滑幅证Q3045040券度显著高于收入下降主要由于1公司在全球范围的业务推广导致Q4035049费用的增加2报告期内公司股权激励支付金额较高3公司加大全年160141研研发投入研发费用增加究TablePicQuote报持续推进全球化布局产品线不断完善公司的墨西哥和美国工厂正52周内股价走势图在做试生产前的准备工作预计将于下半年投产主要业务涉及新能瑞可达上证指数告源汽车储能光伏领域等产品的生产此外公司智能网联的高速6连接器已完成全系列开发包括FakraMiniFakraHSD以太网-7VEHTypeC等产品线齐全目前正处于市场开发和业务拓展阶-21-35段公司于2023年与江苏泰州港经济开发区签订项目投资意向协-48议进一步完善布局提升公司竞争力-62催化剂新增定点项目高速连接器订单导入2022-092022-122023-032023-06风险提示产品降价市场竞争加剧升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入9021625177425343299绝对升幅-17-24-60-488094330相对指数-14-23-59经营利润EBIT131267230359507-44104-145641TableReport相关报告净利润归母114253223340474-55122-125239汽车连接器领军企业新能源与储能双轮驱动每股净收益元07216014121529920221225每股股利元032052052052052TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率146165130142154净资产收益率114134110148177投入资本回报率11812197137168EVEBITDA9268367720881355917市盈率57342584292219201377股息率0509131313请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage瑞可达688800TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230905财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入9021625177425343299信息科技营业成本6811185130218332376税金及附加4691317电子元器件销售费用1927406375管理费用294073114136EBIT131267230359507公允价值变动收益00000TableStock投资收益-55-13-18-16瑞可达688800财务费用0-10-19-21-23营业利润127282250380530所得税1329294361少数股东损益00-2-4-5净利润114253223340474评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产4611070109211511433上次评级增持其他流动资产31111长期投资1212121212目标价格5375固定资产合计152197229274329上次预测10212无形及其他资产5868101103105资产合计15372983305836264362当前价格4121流动负债523104697412881638非流动负债1646505050股东权益9981891203422882674投入资本IC10001976209423162673TableWebsite公司网址现金流量表wwwrecodealcomNOPLAT118240204318449折旧与摊销2634334049流动资金增量-85-139-30-116-17资本支出-59-228-66-85-106公司简介自由现金流0-93141156374TableCompany经营现金流39108238278515公司是专业从事连接系统产品的研发投资现金流-65-216-110-104-122生产销售和服务的高新技术企业自融资现金流291698-94-115-112现金流净增加额2655903459282设立伊始公司始终以连接系统产品为财务指标核心持续开发迭代坚持客户需求导成长性向现已具备包含连接器件组件和模收入增长率47780292429302EBIT增长率4421038-138558412块的完整产品链供应能力净利润增长率5471219-116522395利润率毛利率245271266277280EBIT率146165130142154净利润率126155126134144收益率净资产收益率ROE114134110148177总资产收益率ROA74857394109投入资本回报率ROIC11812197137168运营能力存货周转天数10009411003805747应收账款周转天数11411122130310551011总资产周转周转天数49865006613047474358净利润现金含量0304110811TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入65140373432偿债能力1m资产负债率3513663353693873m净负债率540578503585631估值比率12mPE57342584292219201377PB1508640321285243-68-60-51-43-34-26-17-9EVEBITDA9268367720881355917PS494287368258198股息率0509131313周内价格范围TableRange524061-15750市值百万元6528股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债80185576316-8446614586115-213052122858-3517381399855-483231176953-62-10910539502022-092023-012023-0521A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万瑞可达价格涨幅收入增长率净资产收益率瑞可达相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage瑞可达688800本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3