事件：8月30日晚，公司披露2023年半年报。根据公司半年报，2023H1公司实现营收6.48亿元，同比-11.73%；实现归母净利润0.67亿元，同比-47.02%；扣非净利润为0.60亿元，同比-46.96%。
　　二季度营收净利同环比下滑，开拓海外业务静待业绩回暖。23Q2单季度来看，公司实现营收3.19亿元，同比-14.20%，环比-3.04%；实现净利0.26亿元，同比-63.38%，环比-36.59%，23Q2营收和净利均较23Q1有所下滑。分业务看，新能源汽车产品收入5.5亿元，占总营收的85.37%，较2022年H1新能源汽车7.3亿元的营业收入同比减少约24.6%。去年同期为公司新能源汽车业务高点，今年上半年同比有所减少。盈利方面，23H1公司销售毛利率为25.81%，同比下降0.67pct，销售净利率10.27%，同比下降6.88pct。公司净利率下降主要为股份支付、研发费用、海外工厂建设及市场开拓所致。
　　积极投入研发，完善汽车新能源产业布局。公司现已具备光、电、微波、高速数据、流体连接器产品研发和生产能力，应用场景涵盖新能源汽车及储能、通信、工业、医疗等领域。汽车及新能源相关业务为公司投入的重点领域，2023年上半年，公司研发经费较上年度同期增长67.75%，发布液冷充电枪及储能连接器新品。2023年，公司与泰州经开区达成投资意向协议，进行电池连接系统的研发以及产业化投资、建设与运营。公司布局动力电池和储能电池市场，完善公司产业链布局，有望进一步提升公司的综合竞争力。
　　走向国际市场，厚积薄发塑造新的成长动力。公司积极推进墨西哥瑞可达及美国瑞可达建设，不断扩张海外市场份额。2023年5月，公司CCS产品获欧洲知名车企成功定点，生命周期前8年有望实现收入30亿元，并将于2026年开始量产。储能业务方面，美国瑞可达与美国知名光伏发电跟踪系统提供商签订1.06亿美元的光伏连接器与结构件订单，并将于2年内履行完成。海外大单的成功签订以及公司海外子公司的建设有望为公司注入新的成长动力。
　　投资建议：考虑到公司下游去库存和海外业务拓展对公司营收和盈利的影响，我们调整公司2023-2025年营业收入预期至18.5/26.5/36.4亿元，调整公司归母净利润预期至2.01/3.01/4.17亿元，以9月1日市值对应PE分别为33/22/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，研发进程风险，行业竞争加剧。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评瑞可达688800SH年月日20230903买入维持瑞可达688800SZ业绩短期承所属行业电子压出海助力成长当前价格元41552023年半年度报告点评证券分析师陈海进投资要点资格编号S0120521120001邮箱chenhj3teboncomcn事件8月30日晚公司披露2023年半年报根据公司半年报2023H1公司陈蓉芳实现营收648亿元同比-1173实现归母净利润067亿元同比-4702资格编号S0120522060001扣非净利润为060亿元同比-4696邮箱chenrfteboncomcn二季度营收净利同环比下滑开拓海外业务静待业绩回暖23Q2单季度来看公研究助理司实现营收319亿元同比-1420环比-304实现净利026亿元同比-6338环比-365923Q2营收和净利均较23Q1有所下滑分业务看新能源汽车产品收入55亿元占总营收的8537较2022年H1新能源汽车73市场表现亿元的营业收入同比减少约246去年同期为公司新能源汽车业务高点今年上半年同比有所减少盈利方面公司销售毛利率为同比下降瑞可达沪深30023H1258114067pct销售净利率1027同比下降688pct公司净利率下降主要为股份支0付研发费用海外工厂建设及市场开拓所致-14-29-43积极投入研发完善汽车新能源产业布局公司现已具备光电微波高速数-57据流体连接器产品研发和生产能力应用场景涵盖新能源汽车及储能通信-71-86工业医疗等领域汽车及新能源相关业务为公司投入的重点领域2023年上半2022-092023-012023-05年公司研发经费较上年度同期增长6775发布液冷充电枪及储能连接器新品2023年公司与泰州经开区达成投资意向协议进行电池连接系统的研发以及产沪深对比3001M2M3M业化投资建设与运营公司布局动力电池和储能电池市场完善公司产业链布绝对涨幅-1687-3315-2093局有望进一步提升公司的综合竞争力相对涨幅-1170-3182-2053资料来源德邦研究所聚源数据走向国际市场厚积薄发塑造新的成长动力公司积极推进墨西哥瑞可达及美国瑞可达建设不断扩张海外市场份额2023年5月公司CCS产品获欧洲知名相关研究车企成功定点生命周期前8年有望实现收入30亿元并将于2026年开始量产12022年年度报告点评-瑞可达储能业务方面美国瑞可达与美国知名光伏发电跟踪系统提供商签订106亿美元688800SH新能源主航道看好储的光伏连接器与结构件订单并将于2年内履行完成海外大单的成功签订以及能第二成长2023411公司海外子公司的建设有望为公司注入新的成长动力2事件点评-瑞可达688800SH汽车连接器业务扩张股权激励助力投资建议考虑到公司下游去库存和海外业务拓展对公司营收和盈利的影响我快速成长20221121们调整公司2023-2025年营业收入预期至185265364亿元调整公司归母净3瑞可达688800SH汽车连接利润预期至201301417亿元以9月1日市值对应PE分别为332216倍器小巨人高压高速驱动业绩腾飞维持买入评级2022118风险提示下游需求不及预期研发进程风险行业竞争加剧TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股15842202120222023E2024E2025E流通A股百万股10659营业收入百万元902162518502647363752周内股价区间元4061-15750-YOY477802139430374净利润百万元114253201301417总市值百万元658235-YOY5471219-203494387总资产百万元303546全面摊薄EPS元072160127190263每股净资产元1206毛利率245271224233234资料来源公司公告净资产收益率11413499129152资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评瑞可达688800SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入1625185026473637每股收益231127190263营业成本1185143620292786每股净资产1668128114711735毛利率271224233234每股经营现金流095093082140营业税金及附加671115每股股利052000000000营业税金率04040404价值评估倍营业费用27395676PE4618326821871577营业费用率16212121PB640324282240管理费用406593127PS289356249181管理费用率25353535EVEBITDA3677204313821010研发费用88102146200股息率05000000研发费用率54555555盈利能力指标EBIT267223347478毛利率271224233234财务费用-10-11-10-11净利润率156109114115财务费用率-06-06-04-03净资产收益率13499129152资产减值损失-8-8-13-13资产回报率85677390投资收益5457投资回报率12195128151营业利润282225336466盈利增长营业外收支-0-0-0-0营业收入增长率802139430374利润总额282225336466EBIT增长率1038-165553380EBITDA302278410550净利润增长率1219-203494387所得税29233548偿债能力指标有效所得税率102103103103资产负债率366322436408少数股东损益0000流动比率23262021归属母公司所有者净利润253201301417速动比率20211617现金比率10110606资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金107099210071114应收帐款周转天数1122110011001100应收账款及应收票据75068813681457存货周转天数941950950950存货364389667784总资产周转率05060608其它流动资产272292411570固定资产周转率82576883流动资产合计2456236134523925长期股权投资12121212固定资产197326389437在建工程200175158145现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产52586470净利润253201301417非流动资产合计526636687728少数股东损益0000资产总计2983299741394652非现金支出61668394短期借款80808080非经营收益-20-2-3-6应付票据及应付账款90077515921658营运资金变动-186-118-251-285预收账款0000经营活动现金流108148130221其它流动负债666285115资产-228-164-114-114流动负债合计104691717581853投资1-4-5-6长期借款0000其他11457其它长期负债46464646投资活动现金流-216-164-113-112非流动负债合计46464646债权募资80000负债总计109296418041900股权募资675000实收资本113158158158其他-57-61-2-2普通股股东权益1887203023312748融资活动现金流698-61-2-2少数股东权益3444现金净流量594-7814107负债和所有者权益合计2983299741394652备注表中计算估值指标的收盘价日期为9月1日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评瑞可达688800SH信息披露分析师与研究助理简介陈海进电子行业首席分析师6年以上电子行业研究经验曾任职于民生证券方正证券中欧基金等南开大学国际经济研究所硕士电子行业全领域覆盖陈蓉芳电子行业分析师曾任职于民生证券国金证券香港中文大学硕士覆盖汽车电子车载半导体等领域分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明