研究报告全文：瑞可达6888002Q23业绩不及预期电池连接系统迎新发展2023-09-012Q23业绩低于我们预期瑞可达公布2023年半年报1H23公司实现营业收入648亿元同比降低117实现归母净利润666664万元同比下降470实现扣非归母净利润600293万元同比下降470对应到2Q23单季度公司实现营业收入319亿元同比下降142实现归母净利润256565万元同比下降634实现扣非归母净利润223077万元同比下降663业绩不及我们预期分析如下营业收入毛利率同比下滑我们认为换电连接器业务下滑或为主要原因重卡方面根据电动卡车观察数据1H23新能源重卡销量同比增长14慢于重卡大盘29增速电动化率有所下降同时商用车换电市场处于去库存阶段乘用车方面蔚来2Q23销量同比下滑61换电需求放缓此外主机厂的降价压力向上游传导亦对公司毛利率产生影响公司2Q23毛利率为242同比下滑38ppt期间费用率显著提高公司2Q23期间费用率为174同比提升104ppt我们认为受海外拓展股权激励研发投入加大等多方面综合影响报告期内公司于新加坡美国墨西哥设立子公司使得各项费用均有提升此外公司1H23研发人员同比增长376人员薪酬同比增长686在汽车光伏储能等方面加大研发投入发展趋势电池连接系统迎新进展发行可转债助力产业化根据公司公告5月公司获得某欧洲车企CCS产品的定点通知并预计于2026年开始量产在生命周期前8年或可实现收入30亿元业务取得积极进展7月公司与江苏泰州港经济开发区签订项目投资意向协议改造竞拍资产用于CCSFPC新能源高压线缆的研发并于8月公告拟发行可转债募资不超过96亿元达产后新增1440万套的产能助力电池连接系统产业化我们认为公司电池连接器产品处于早期发展阶段且已获得在手订单未来有望成为公司重要的业绩增长点此次募资扩产有望提升公司订单承接能力盈利预测与估值由于公司下游需求承压我们分别下调2023年2024年盈利预测291202至214323亿元当前股价分别对应2023年2024年325215倍PE我们基于SOTP估值综合考虑转增和战配对股本影响后下修目标价除权后29至4620元对应20232024年343226倍PE较当前股价仍有5的上行空间维持跑赢行业评级风险新能源汽车销量不及预期高压高速连接器以及新品类销售不及预期