事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入18.41亿元，同比+19.79%；归母净利润2.30亿元，同比+14.78%；扣非后归母净利润2.13亿元，同比+23.47%。2023Q2公司营业收入9.96亿元，同比+16.54%；归母净利润1.38亿元，同比+13.36%；扣非后归母净利润1.36亿元，同比+25.98%。
　　 Q2毛利率同比略增，期间费用率同比提升：公司2023H1毛利率20.73%，同比-0.17pct；销售费用率0.86%，同比+0.28pct；管理费用率6.44%，同比+0.25pct；研发费用率4.10%，同比+0.93pct；财务费用率1.20%，同比-0.25%。公司2023Q2毛利率20.19%，同比+0.15pct；销售费用率0.65%，同比+0.20%；管理费用率6.77%，同比+1.16pct；研发费用率3.97%，同比+1.23pct；财务费用率1.04%，同比-0.06pct。费用变动系新项目量产及客户相关项目产量提升、新增海外WAY公司费用、增加研发人员及工资费用水平等因素所致。
　　产能释放助力增长、智能座舱业务可期：公司的德国慕尼黑研发中心、天津工程中心模检具及自动化工厂建成，提供模块化的研发、制造方案。合肥、大连、肇庆、安庆新基地小批量投入生产，后续将进一步释放产能。公司积极布局智能座舱领域，2022年与华为、博泰共同开发星闪沉浸式氛围灯，并在2022星闪联盟产业峰会上进行展出。公司也陆续收获了集度、零跑、小米、比亚迪等项目定点，有望为公司未来获取更多的智能座舱业务及可持续发展夯实基础。
　　投资建议：随着公司下游客户放量、模具检具业务高增长，我们预计公司2023-2025年实现营业收入44.70/54.97/67.65亿元，归母净利润6.38/7.78/9.34亿元，对应PE为11.31/9.27/7.72倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；行业波动风险；全球布局不及预期的风险。

研究报告全文：常熟汽饰汽车零部件公司点评60303520230903扣非净利润同比高增长产能释放助力成长证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业收入1841亿元基本数据2023-09-01同比1979归母净利润230亿元同比1478扣非后归母净利润213收盘价元1897流通股本亿股380亿元同比23472023Q2公司营业收入996亿元同比1654归母净每股净资产元1239利润138亿元同比1336扣非后归母净利润136亿元同比2598总股本亿股380最近12月市场表现Q2毛利率同比略增期间费用率同比提升公司2023H1毛利率2073同比-017pct销售费用率086同比028pct管理费用率644同比常熟汽饰沪深300025pct研发费用率410同比093pct财务费用率120同比-025上证指数汽车零部件23公司2023Q2毛利率2019同比015pct销售费用率065同比02015管理费用率677同比116pct研发费用率397同比123pct财务费7用率104同比-006pct费用变动系新项目量产及客户相关项目产量提升-2新增海外WAY公司费用增加研发人员及工资费用水平等因素所致-10-18产能释放助力增长智能座舱业务可期公司的德国慕尼黑研发中心天津工程中心模检具及自动化工厂建成提供模块化的研发制造方案合肥大连肇庆安庆新基地小批量投入生产后续将进一步释放产能公司积极分析师邢重阳布局智能座舱领域2022年与华为博泰共同开发星闪沉浸式氛围灯并在SAC证书编号S0160522110003xingcy01ctseccom2022星闪联盟产业峰会上进行展出公司也陆续收获了集度零跑小米比亚迪等项目定点有望为公司未来获取更多的智能座舱业务及可持续发展分析师李渤夯实基础SAC证书编号S0160521050001liboctseccom投资建议随着公司下游客户放量模具检具业务高增长我们预计公司2023-联系人于朔2025年实现营业收入447054976765亿元归母净利润638778934亿元yushuoctseccom对应PE为1131927772倍维持增持评级风险提示市场竞争加剧的风险行业波动风险全球布局不及预期的风险相关报告1优质内饰厂商加速新能源客户布局2023-08-282Q1业绩同比增长智能座舱业务可期2023-04-28盈利预测3业绩同比增长智能座舱业务可期TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E2023-04-21营业收入百万元26233666447054976765收入增长率18283973219422972307归母净利润百万元420512638778934净利润增长率16152176246022032006EPS元股119137168205246PE148915511131927772ROE10251105124613201368PB156174141122106数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入262338366567446999549694676522成长性减营业成本198642287164347281423367519535营业收入增长率183397219230231营业税费32773631438153876630营业利润增长率211185261233206销售费用22333038402346725412净利润增长率162218246220201管理费用2365423446290553518042621EBITDA增长率20437037247184研发费用971212787174332132825708EBIT增长率321562321318278财务费用62264974650075008800NOPLAT增长率285616296311274资产减值损失-1771-1338-107-160-134投资资本增长率168453112117加公允价值变动收益925841000000000净资产增长率120127101149156投资和汇兑收益2740721683259262726427916利润率营业利润45916544216861084629102048毛利率243217223230232加营业外净收支428462338409403营业利润率175148153154151利润总额46344548836894885038102451净利润率157137139138135减所得税524945516895892911065EBITDA营业收入210206175178171净利润4202751172637627780693413EBIT营业收入91102110118123资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金4425673124127931153562274377固定资产周转天数27119515612396交易性金融资产10000000000000000流动营业资本周转天数-4-18-42-10-34应收帐款91709131544139978194365216848流动资产周转天数339317332340378应收票据5415105344898165488326应收帐款周转天数109110109109109预付帐款22761960317533804448存货周转天数7866726971存货46285593247986082828121104总资产周转天数1006788727660619其他流动资产148742061206120612061投资资本周转天数747580501453411可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE102110125132137长期股权投资200858205049214049220644228442ROA5660677374投资性房地产101109463888282697671ROIC3959728597固定资产194667195632190639185379178423费用率在建工程1011911803129341434115610销售费用率0908090908无形资产2745528124279402818328212管理费用率9064656463其他非流动资产437713481134811348113481财务费用率2414151413资产总额75153985382395255810644901260634三费营业收入12286898684短期债务6985770042544254670935042偿债能力应付帐款74588104996129688145742198799资产负债率453457464449462应付票据6651088701108449126136165269负债权益比827841866815860其他流动负债30363247324732473247流动比率090096106122134长期借款2848731217312173121731217速动比率066075083099108其他非流动负债000000000000000利息保障倍数366741负债总额340155390122442157477980582737分红指标少数股东权益1259407-1302-2999-5025DPS元035040000000000股本3607538003380033800338003分红比率留存收益186040223926272335350142443555股息收益率2019000000股东权益411383463701510401586510677897业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元119137168205246净利润4202751172637627780693413BVPS元11371219134615511797加折旧和摊销3132338301291413284032821PEX1491551139377资产减值准备36953085107160134PBX1617141211公允价值变动损失-925-841000000000PFCF财务费用65865209000000000PS2422161311投资收益-27407-21683-25926-27264-27916EVEBITDA131113896846少数股东损益-932-840-1709-1697-2026CAGR营运资金的变动-20976-3134233399-3554747710PEG0907050404经营活动产生现金流量34053415269844145846143709ROICWACC投资活动产生现金流量-262-12566-12664-12499-11227REP融资活动产生现金流量-42300-3095-30970-7716-11667资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议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