事件：公司发布2023半年度报告，2023年上半年公司实现营收18.4亿元，同比+19.8%；归母净利润2.3亿元，同比+14.8%；其中23Q2实现营业收入10.0亿元，同比+16.5%，环比+17.9%；归母净利润1.4亿元，同比+13.4%。销售毛利率20.2%，同比+0.1pct，环比-1.2pct；销售净利率13.9%，同比-0.3pct，环比+3.1pct。
　　点评：
　　新老客户订单放量，公司Q2业绩稳健增长。公司Q2实现营业收入10.0亿元，同比+16.5%，环比+17.9%；归母净利润1.4亿元，同比+13.4%，环比+50.0%。新能源汽车及中高端传统汽车厂订单稳定增长，包括一汽大众、北京奔驰、华晨宝马等知名传统整车厂及比亚迪、特斯拉、理想等快速增长的新能源汽车品牌。23上半年公司新能源销售占比为31.4%，同比提升5.9pct。23H1公司本部（口径为净利润-投资收益）实现净利润1.2亿元，占比为53.9%。项目订单储量有望保障后续业绩涨势稳定。
　　期间费用率稳中有降，规模效应助力毛利率水平稳定。公司23H1销售/管理/财务费用率为0.8%/6.4%/1.2%，同比持平。毛利率20.2%，同比+0.1pct，环比-1.2pct；净利率13.9%，同比-0.3pct，环比+3.1pct。
　　2023年，公司共有合肥、大连、肇庆、安庆四大新基地有望小批量投入生产。规模效应摊薄营业成本，公司盈利能力有望稳步向上。
　　主创新优势叠加布局智能座舱助力客户战略赋能。公司2023年1-6月份，公司先后完成了德国慕尼黑研发中心、天津工程中心模检具及自动化工厂的搭建，为客户提供从“项目工程开发和设计，到模检具设计和制造、设备自动化解决方案、试验和验证以及成本优化方案”的一体化综合服务方案，成为多家整车厂首选。智能座舱方面，公司紧跟新能源汽车迅速崛起的契机，陆续收获了集度、零跑、小米、比亚迪等项目定点，为公司未来获取更多业务及可持续发展夯实了新的基础。
　　盈利预测与投资建议：我们认为随着公司新项目持续上量，智能座舱产品助力产品结构持续提升，新建产能逐步投产，公司盈利水平及估值有望双升。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.0、7.9、9.5亿元，对应EPS分别为1.8、2.1、2.5元，对应PE分别为10倍、9倍、8倍。
　　风险因素：原材料价格波动、新项目拓展不及预期、车市销量不及预期等。
　　
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告常熟汽饰603035SH营收及业绩稳健向公司研究上新产能积极推进TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年9月1日TableStockAndRank常熟汽饰603035SHTableS事件公司发布ummary半年度报告年上半年公司实现营收亿元投资评级20232023184同比198归母净利润23亿元同比148其中23Q2实现营业收上次评级入100亿元同比165环比179归母净利润14亿元同比134销售毛利率202同比01pct环比-12pct销售净利率139同比陆嘉敏TableAuthor汽车行业首席分析师-03pct环比31pct执业编号S1500522060001联系电话13816900611点评邮箱lujiamincindasccom新老客户订单放量公司Q2业绩稳健增长公司Q2实现营业收入100亿元同比165环比179归母净利润14亿元同比134环比500新能源汽车及中高端传统汽车厂订单稳定增长包括一汽大众北京奔驰华晨宝马等知名传统整车厂及比亚迪特斯拉理想等快速增长的新能源汽车品牌23上半年公司新能源销售占比为314同比提升59pct23H1公司本部口径为净利润-投资收益实现净利润12亿元占比为539项目订单储量有望保障后续业绩涨势稳定期间费用率稳中有降规模效应助力毛利率水平稳定公司23H1销售管理财务费用率为086412同比持平毛利率202同比01pct环比-12pct净利率139同比-03pct环比31pct2023年公司共有合肥大连肇庆安庆四大新基地有望小批量投入生产规模效应摊薄营业成本公司盈利能力有望稳步向上主创新优势叠加布局智能座舱助力客户战略赋能公司2023年1-6月份公司先后完成了德国慕尼黑研发中心天津工程中心模检具及自动化工厂的搭建为客户提供从项目工程开发和设计到模检具设计和制造设备自动化解决方案试验和验证以及成本优化方案的一体化综合服务方案成为多家整车厂首选智能座舱方面公司紧跟新能源汽车迅速崛起的契机陆续收获了集度零跑小米比亚迪等项目定点为公司未来获取更多业务及可持续发展夯实了新的基础TableOtherReport盈利预测与投资建议我们认为随着公司新项目持续上量智能座舱产品助力产品结构持续提升新建产能逐步投产公司盈利水平及估值有望双升我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为707995亿元对应EPS分别为182125元对应PE分别为10倍9倍8倍信达证券股份有限公司风险因素原材料价格波动新项目拓展不及预期车市销量不及预期CINDASECURITIESCOLTD等北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元26233666455956026722增长率YoY183397244229200归属母公司净利润420512699791951百万元增长率YoY162218366131203毛利率243217225227245净资产收益率ROE102110135133137EPS摊薄元111135184208250市盈率PE倍171514091031912758市净率PB倍176156139121104资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年9月1日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2图1公司历年收入同比增速图2公司历年归母净利润同比增速营业总收入亿元同比归属母公司股东的净利润亿元同比4040660353555030304402525330202015152201010110550000-1-10-52017201820192020202120222023H1-5-2-20-10-10-3-30资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图3公司分季度收入同比增速图4公司分季度归母净利润同比增速营业总收入亿元归属母公司股东的净利润亿元12同比100同比1190171701080914140870111107606500880540055043032200220101-01-1000-04-402022Q42020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32023Q12023Q2-072020Q1-702023Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1-1-100资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图5公司分季度销售毛利率净利率图6公司分季度费用率销售毛利率销售费用率管理费用率销售净利率12研发费用率财务费用率3010258206154102500-5-22020Q12022Q42020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32023Q12023Q22022Q42020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32023Q12023Q22020Q1资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3财务模型资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产24353180424554556700营业总收入26233666455956026722货币资金44373154514191800营业成本19862872353243295072应收票据54105180207233营业税金及3336445469附加应收账款9171315176219602477销售费用2230394757预付账款2320294549管理费用237234294439600存货463593115711711346研发费用97128187294357其他535415573655795财务费用6250464124非流动资产50815358557055745728减值损失合-18-13-5-80计长期股权投资20092050200320472059投资净收益274217265414429固定资产合19471956202420622056其他1726585581计无形资产275281298302311营业利润4595447368591052其他8511070124511641301营业外收支45544资产总计7515853898151102912428利润总额4635497418621056流动负债27173326419646095115所得税52464380106短期借款699700940521688净利润411503698782950应付票据665887103114401455少数股东损-9-8-1-8-1益应付账款7461050126614941688归属母公司420512699791951净利润其他60868895911541285EBITDA552756105811881399非流动负债684576440458401EPS当119137184208250年元长期借款285312214233170其他399263226225230现金流量表单位百万元负债合计34023901463650685516会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益1343-5-7经营活动现341415511194352金流归属母公司股41014633517659676918净利润411503698782950东权益负债和股东权7515853898151102912428折旧摊销313383272284319益财务费用6652544740单位百投资损失-274-217-265-414-429重要财务指标万元营运资金变-210-313-703490-529会计年度2020A2021A2022E2023E2024E动其它347-441营业总收入26233666455956026722183397244229200投资活动现-3-126-236128-41同比金流归属母公司净420512699791951-207-329-620-239-475资本支出利润同比162218366131203长期投资794044-45-13243217225227245126164340412447毛利率其他102110135133137筹资活动现-423-31-2-44870ROE金流111135184208250100-100EPS摊薄元吸收投资PE171514091031912758借款13551803141-400104176156139121104支付利息或-159-177-207-47-40PB股息13051128762571466现金流净增-86260-186874381EVEBITDA加额请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介陆嘉敏信达证券汽车行业首席分析师上海交通大学机械工程学士车辆工程硕士曾就职于天风证券2018年金牛奖第1名2020年新财富第2名2020新浪金麒麟第4名团队核心成员4年汽车行业研究经验擅长自上而下挖掘投资机会汽车产业链全覆盖重点挖掘特斯拉产业链智能汽车自主品牌等领域机会王欢信达汽车行业研究员吉林大学汽车服务工程学士上海外国语大学金融硕士曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券一年车企工作经验两年汽车行业研究经验主要覆盖整车特斯拉产业链电动智能化等相关领域曹子杰信达证券汽车行业研究助理北京理工大学经济学硕士工学学士主要覆盖智能汽车车联网造车新势力等丁泓婧墨尔本大学金融硕士主要覆盖智能座舱电动化整车等领域请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6