研究报告全文：常熟汽饰603035新能源客户占比持续提升新基地爬坡贡献增量2023-08-292Q23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩1H23实现营业收入1841亿元同比1979环比-1354归母净利润230亿元同比1478环比-2611对应公司2Q23营业收入996亿元同比1654环比1787归母净利润138亿元同比1336环比4997业绩符合我们预期发展趋势新能源业务快速放量成为营收稳健增长点1H23国内新能源汽车销量同比441至3747万辆受益于新能源行业高景气公司新能源业务的营收贡献比例同比59ppt至314公司对传统豪华品牌到头部新势力均有覆盖切入奔驰EQB宝马EV比亚迪特斯拉理想小鹏蔚来等主流车企供应体系客户结构持续优化依托合资平台长期优势公司新订单多点开花1H23陆续中标78亿元门板总成项目和19亿元立柱侧围总成项目特别地公司于2015年开始先发布局智能座舱细分领域逐步向平台型公司转变集成化产品有望提升单车价值量进一步打开收入空间我们认为公司客户资源长期稳定伴随电动化转型深化新能源业务有望支撑营收持续健康增长盈利水平受新基地爬坡影响短期承压本部自主发展能力得到持续验证1H23公司毛利率同比-017ppt至20722Q23毛利率同环比014ppt-119ppt至2018环比略降主要系新基地处于投产早期盈利仍在爬坡阶段1H23公司销售管理财务费用率同比028ppt118ppt-025ppt至0861053120销管费用增加主要系新增海外WAY公司费用人员扩充及平均薪资上涨公司研发投入逐年增长研发费用率同比094ppt至41公司联营合营投资收益占利润总额比重从2020年的738大幅降低至1H23的434体现本部业务可持续造血能力我们认为伴随新基地完成爬坡规模效应下公司盈利能力提升可期加快新基地投产节奏就近配套优势凸显2023年公司合肥大连肇庆安庆四大新基地小批量投入生产就近配套大众安徽奇瑞小鹏比亚迪等客户此外芜湖余姚基地也同步进行扩产1H23公司资本开支同环比分别1952456至32亿元我们认为生产基地配套主机厂布局具备快速响应精准反馈的优势有望助力公司与主机厂协同发展盈利预测与估值维持2023年和2024年盈利预测不变当前股价对应20232024年114倍97倍PE维持跑赢行业评级和2540元目标价对应150倍2023年市盈率和128倍2024年市盈率较当前股价有315的上行空间风险盈利能力修复低预期新订单放量不及预期