事件描述
　　赣锋锂业发布2023年中报，2023年上半年实现营业收入181.45亿元，同比+26%；归母净利58.5亿元，同比-19%；扣非归母净利41.13亿元，同比-49%。2023Q2公司实现营业收入87.07亿元，同比-4%，环比-8%；归母净利34.54亿元，同比-7%，环比+44%；扣非归母净利19.75亿元，同比-60%，环比-8%。
　　事件评论
　　锂价下行，2023H1公司业绩同比下滑。2023H1公司锂盐业务营收137.16亿元，同比+13%；毛利率24.12%，同比-44.25pct。根据SMM，2023H1电池级氢氧化锂均价（含税）35.3万元/吨，同比-17%；电池级碳酸锂均价（含税）32.9万元/吨，同比-26%。锂价下行导致公司2023H1计提的资产减值损失高达8.25亿元。公司锂电池板块经营稳定，2023H1实现营收40.85亿元，同比+117%；毛利率19.41%，同比+4.14pct；控股子公司江西赣锋锂电实现净利润3.16亿元，按照66.95%的持股比例计算，贡献归母净利润约2.1亿元。2023H1公司实现投资净收益25.09亿元，同比+59%，其中对联营企业和合营企业的投资收益达22.39亿元，同比+47%，主要由Mt Marion（13亿元）和五矿盐湖（6亿元）贡献。2023H1公司实现非经常性损益17.37亿元，主要由公允价值变动损益12.01亿元和政府补助约5.5亿元贡献，其中公允价值变动损益主要由2023H1 Pilbara股价上涨33%（澳元计价）贡献，对应公允价值变动损益约10亿元。
　　单从二季度来看，业绩环比上行主要由公司投资收益和非经常性损益大幅增长以及大幅转回资产减值损失所致。相较2023Q1公司计提高达近12亿元的资产减值损失，2023Q2公司转回资产减值损失3.55亿元。2023Q2公司实现投资收益19.41亿元，环比+242%，其中对联营企业和合营企业的投资收益达17.61亿元，环比+268%。2023Q2公司实现非经常性损益14.79亿元，环比+473%，主要由公允价值变动损益10.47亿元，环比+580%，以及政府补助约5亿元贡献，其中公允价值变动损益主要由2023Q2 Pilbara股价上涨29%（澳元计价）贡献，对应公允价值变动损益约9亿元。
　　公司持续强化资源保障能力，看好长期成长空间。公司完成对新余赣锋矿业的股权收购，目前公司持有新余赣锋矿业及上饶松树岗钽铌矿项目90%股权；完成收购蒙金矿业70%股权，目前持有加不斯铌钽矿70%股权，蒙金矿业项目建设工作即将完成；阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目已产出首批碳酸锂产品，预计随着后续的产能爬坡及产线优化将逐步产出电池级产品，首单货物已于近期从项目发出，项目一期4万吨碳酸锂产线计划于2024年达到设计产能；澳大利亚Mt Marion锂辉石项目扩建至90万吨/年锂精矿产能已逐步完成，目前产能爬坡正在进行中。除此之外，Goulamina、Mariana、PPG等资源项目也在逐步开发推进，后续公司资源自供率有望大幅提升。冶炼端，公司积极推进产能扩张，预计2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力。另外公司动力/储能及固态电池板块发展迅速，有望持续带来业绩增量。
　　风险提示
　　1、新能源需求不及预期，金属价格大幅下跌；
　　2、海外资源布局风险抬升，公司项目投产不及预期。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨赣锋锂业002460SZTableTitle经营回暖Q2业绩环比上行赣锋锂业2023年中报点评报告要点TableSummary赣锋锂业发布2023年中报2023年上半年实现营业收入18145亿元同比26归母净利585亿元同比-19扣非归母净利4113亿元同比-492023Q2公司实现营业收入8707亿元同比-4环比-8归母净利3454亿元同比-7环比44扣非归母净利1975亿元同比-60环比-8分析师及联系人TableAuthor王鹤涛王筱茜许红远肖百桓SACS0490512070002SACS0490519080004SACS0490520080021SACS0490522080001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-05cjzqdt11111赣锋锂业002460SZTableTitle经营回暖Q22业绩环比上行公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持赣锋锂业年中报点评2023事件描述TableSummary2公司基础数据赣锋锂业发布2023年中报2023年上半年实现营业收入18145亿元同比26归母净利TableBaseData当前股价元4828585亿元同比-19扣非归母净利4113亿元同比-492023Q2公司实现营业收入8707总股本万股201717亿元同比-4环比-8归母净利3454亿元同比-7环比44扣非归母净利1975流通A股B股万股1207030亿元同比-60环比-8每股净资产元2401事件评论近12月最高最低价元92434640注股价为年月日收盘价锂价下行2023H1公司业绩同比下滑2023H1公司锂盐业务营收13716亿元同比202383013毛利率2412同比-4425pct根据SMM2023H1电池级氢氧化锂均价含税353万元吨同比-17电池级碳酸锂均价含税329万元吨同比-26锂市场表现对比图近12个月价下行导致公司2023H1计提的资产减值损失高达825亿元公司锂电池板块经营稳定赣锋锂业沪深300指数上证综合指数2023H1实现营收4085亿元同比117毛利率1941同比414pct控股子公5司江西赣锋锂电实现净利润316亿元按照6695的持股比例计算贡献归母净利润-12约21亿元2023H1公司实现投资净收益2509亿元同比59其中对联营企业和-30-47合营企业的投资收益达2239亿元同比47主要由MtMarion13亿元和五矿盐202282022122023420238湖6亿元贡献2023H1公司实现非经常性损益1737亿元主要由公允价值变动损资料来源Wind益1201亿元和政府补助约55亿元贡献其中公允价值变动损益主要由2023H1Pilbara股价上涨33澳元计价贡献对应公允价值变动损益约10亿元相关研究单从二季度来看业绩环比上行主要由公司投资收益和非经常性损益大幅增长以及大幅TableReport量价下滑资产减值损失拖累业绩赣锋锂转回资产减值损失所致相较2023Q1公司计提高达近12亿元的资产减值损失2023Q2业2023一季报点评2023-05-08公司转回资产减值损失355亿元2023Q2公司实现投资收益1941亿元环比242量价齐升业绩大增赣锋锂业2022年报其中对联营企业和合营企业的投资收益达1761亿元环比2682023Q2公司实现非点评2023-04-02经常性损益1479亿元环比473主要由公允价值变动损益1047亿元环比580行业景气助力业绩持续高增赣锋锂业以及政府补助约5亿元贡献其中公允价值变动损益主要由2023Q2Pilbara股价上涨2022年三季报点评2022-11-0229澳元计价贡献对应公允价值变动损益约9亿元公司持续强化资源保障能力看好长期成长空间公司完成对新余赣锋矿业的股权收购目前公司持有新余赣锋矿业及上饶松树岗钽铌矿项目90股权完成收购蒙金矿业70股权目前持有加不斯铌钽矿70股权蒙金矿业项目建设工作即将完成阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目已产出首批碳酸锂产品预计随着后续的产能爬坡及产线优化将逐步产出电池级产品首单货物已于近期从项目发出项目一期4万吨碳酸锂产线计划于2024年达到设计产能澳大利亚MtMarion锂辉石项目扩建至90万吨年锂精矿产能已逐步完成目前产能爬坡正在进行中除此之外GoulaminaMarianaPPG等资源项目也在逐步开发推进后续公司资源自供率有望大幅提升冶炼端公司积极推进产能扩张预计2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力另外公司动力储能及固态电池板块发展迅速有望持续带来业绩增量风险提示1新能源需求不及预期金属价格大幅下跌更多研报请访问2海外资源布局风险抬升公司项目投产不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1新能源需求不及预期金属价格大幅下跌目前新能源汽车销量对政府补贴充电网络建设汽车上牌政策等仍有一定依赖性若相关政策发生调整或不能实际落地将对上游行业需求产生不利影响进而锂金属价格或有大幅下跌可能2海外资源布局风险抬升公司项目投产不及预期尽管目前公司在建项目进展均比较顺利但是仍然需要考虑相关地缘政治劳动力短缺等问题有可能导致后续投产不及指引预期请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入41823288592990839270货币资金9914172972563036347营业成本21120172971877023288交易性金融资产216716716716毛利20702115621113815982应收账款7895606061388014营业收入49403741存货101118428909711284营业税金及附加373248260340预付账款632807727929营业收入1111其他流动资产3198304530553119销售费用117164140172流动资产合计31966363544536360409营业收入0100长期股权投资10192116921269212692管理费用9339149581126投资性房地产0000营业收入2333固定资产合计4826465644564206研发费用10077678071017无形资产14300143001430014300营业收入2333商誉18181818财务费用-83275258250递延所得税资产653653653653营业收入0111其他非流动资产17206177061700617006加资产减值损失-65-2-2-4资产总计791608537794487109283信用减值损失-52-7800短期贷款2109210921092109公允价值变动收益40450000应付款项7694500354296736投资收益39974331196707预收账款0000营业利润22763107041032314190应付职工薪酬384304334413营业收入54373536应交税费3741281528373760营业外收支161053其他流动负债4727302628793302利润总额22779107141032814193流动负债合计18655132581358816320营业收入54373536长期借款9137953795379537所得税费用2318160715492129应付债券0210821082108净利润204619107877912064递延所得税负债134134134134归属于母公司所有者的净利润205048955866111921其他非流动负债2368236823682368少数股东损益-43151118144负债合计30294274042773530466EPS元1016444429591归属于母公司所有者权益44043529986165973580现金流量表百万元少数股东权益48234975509352362022A2023E2024E2025E股东权益48866579736675278816经营活动现金流净额124916880799210705负债及股东权益791608537794487109283取得投资收益收回现金18484331196707基本指标长期股权投资-6104-1500-100002022A2023E2024E2025E资本性支出-11006000每股收益1016444429591其他-50-4907053每股经营现金流619341396531投资活动现金流净额-15312-1557901710市盈率68410881124817债券融资0210800市净率318184158132股权融资414000EVEBITDA761990949562银行贷款增加减少1058040000总资产收益率25910592109筹资成本-680-448-561-698净资产收益率466169140162其他-3909000净利率490310290304筹资活动现金流净额64052060-561-698资产负债率383321294279现金净流量不含汇率变动影响38397383833310717总资产周转率053034032036资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投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