研究报告全文：赣锋锂业002460资源布局收益显著电池业务稳步增长2023-09-011H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩营业收入1815亿元同比256环比-337归母净利润585亿元同比-193环比-558扣非归母净利润411亿元同比-488环比-6542Q23实现营业收入871亿元同比-41环比-77归母净利润345亿元同比-74环比441扣非归母净利润198亿元同比-600环比-77我们认为公司中报的主要关注点主要有三一是锂盐业务毛利空间大幅压缩我们预计公司上半年的锂盐销量同比基本持平因此锂盐毛利空间压缩是利润下降的主要原因一方面国内锂盐价格有所下降1H23电碳市场均价为322万元吨同比-28另一方面公司的锂精矿采购成本上升1H23锂精矿市场均价4876美元吨同比47由于公司锂精矿长单价格的滞后效应实际采购价格可能更高二是资源布局收益显著公司上半年实现对联营企业和合营企业的投资收益224亿元主要为MtMarion和一里坪盐湖等资源的股权收益三是锂电池业务稳步增长上半年公司锂电池业务实现收入409亿元同比1173毛利润79亿元同比1763锂电池业务依托全产业链优势和产能扩张实现良好的盈利增长发展趋势全球资源开发持续推进资源自给率有望持续提升从项目进展看公司Cauchari盐湖项目已产出首批碳酸锂产品MtMarion锂矿90万吨年锂精矿产能正在爬坡中完成蒙金矿业70股权的收购并即将完成建设工作将上饶松树岗钽铌矿项目的持股比例提升至90我们认为公司有望凭借技术优势持续赋能优质资源的开发2023-2025年锂盐产能有望从18万吨增长至30万吨自给率从2022年的35提升至2025年的65左右盈利预测与估值由于锂价下行速度超预期我们基本维持2023年净利润下调2024年净利润10至1053亿元当前A股股价对应2023年89倍和2024年92倍市盈率当前H股股价对应2023年66倍和2024年66倍市盈率维持A股和H股跑赢行业评级但由于锂价下行速度超预期我们下调A股目标价44至530元较当前股价有10的上行空间我们下调H股目标价41至426元较当前股价有6的上行空间风险1锂盐价格超预期下行2锂矿价格维持高位3项目进展低于预期