★基本面分析
　　成本端，8月印尼镍矿工作计划许可证（RKAB）暂停签发引起镍矿石价格短期快速上涨，冶炼厂抢矿抬高菲律宾红土镍矿价格。同时，为避免火法冶炼项目对印尼镍资源的过快消耗，印尼RKEF新增产线或将受到禁产，供给紧缩预期也推动了镍铁价格普涨。原料成本的增加带动了不锈钢盘面价格强势反弹，高冰镍与MHP的成本抬升也为沪镍价格运行提供较强支撑。
　　供给端，国内新增电积镍产线稳定投产，8月产量环比稳定上行。海外青山印尼年产5万吨精炼镍项目成功投产，未来预计国内纯镍供应将相对充足。国内镍铁生产受能耗双控及环保政策限制无新增开工，而印尼由于上半年新增镍铁产能顺利投放，量上保持增加惯性，对应国内镍铁进口量同比增加，但随着新增RKEF产线投产受限，未来预计镍铁供应增速放缓。
　　需求端，国内合金行业用镍量稳定增加，相对电积镍投放节奏来看需求尚未形成明显压力。不锈钢需求月初受下游传统旺季来临交易情绪转暖，但印尼镍铁生产管控政策传出后盘面价格拉涨对下游需求释放产生抑制，贸易商采购节奏放缓，同时低价收购对不锈钢价格形成向下拉动压力。
　　★投资建议
　　宏观层面，8月份美国制造业PMI低于预期，尽管美国部分经济数据开始降温但就业通胀仍未回归到美联储政策目标之内，加息周期尚未彻底结束，有色金属价格依然承压。
　　综合考虑宏观与基本面因素，我们认为9月份镍价在多空情绪交织下仍将维持震荡行情，在精炼镍显性库存回升之前，镍价在上游原料成本支撑下易涨难跌。价格判断上，9月份沪镍主力合约或维持区间震荡行情。
　　★风险提示
　　宏观乐观预期升温；终端需求显著回暖

研究报告全文：月度报告镍矿端价格仍然坚挺镍价短期震荡运行走势评级镍震荡曹洋首席分析师有色金属从业资格号F3012297报告日期2023年9月4日投资咨询号Z0013048Tel8621-63325888-3904Emailyangcaoorientfuturescom基本面分析联系人衡旭有色金属助理分析师成本端8月印尼镍矿工作计划许可证RKAB暂停签发引起镍矿从业资格号F03117259石价格短期快速上涨冶炼厂抢矿抬高菲律宾红土镍矿价格同时Tel8621-33315862为避免火法冶炼项目对印尼镍资源的过快消耗印尼RKEF新增产Emailxuhengorientfuturescom线或将受到禁产供给紧缩预期也推动了镍铁价格普涨原料成本的增加带动了不锈钢盘面价格强势反弹高冰镍与MHP的成本抬升也为沪镍价格运行提供较强支撑供给端国内新增电积镍产线稳定投产8月产量环比稳定上行海有色外青山印尼年产5万吨精炼镍项目成功投产未来预计国内纯镍供应金将相对充足国内镍铁生产受能耗双控及环保政策限制无新增开工而印尼由于上半年新增镍铁产能顺利投放量上保持增加惯性对应上期所镍主力合约走势属国内镍铁进口量同比增加但随着新增RKEF产线投产受限未来元吨预计镍铁供应增速放缓SHFE镍主力合约收盘价300000需求端国内合金行业用镍量稳定增加相对电积镍投放节奏来看需250000求尚未形成明显压力不锈钢需求月初受下游传统旺季来临交易情绪200000转暖但印尼镍铁生产管控政策传出后盘面价格拉涨对下游需求释放150000产生抑制贸易商采购节奏放缓同时低价收购对不锈钢价格形成向100000下拉动压力500000投资建议19051908191120022005200820112102210521082111220222052208221123022305宏观层面8月份美国制造业PMI低于预期尽管美国部分经济数据开始降温但就业通胀仍未回归到美联储政策目标之内加息周期尚未彻底结束有色金属价格依然承压综合考虑宏观与基本面因素我们认为9月份镍价在多空情绪交织下仍将维持震荡行情在精炼镍显性库存回升之前镍价在上游原料成本支撑下易涨难跌价格判断上9月份沪镍主力合约或维持区间震荡行情风险提示宏观乐观预期升温终端需求显著回暖重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明月度报告2023-09-041成本端印尼镍资源政策不断发酵中低镍矿价格涨幅明显成本方面8月镍矿价格主要扰动项在于印尼政府关于镍资源收紧的政策超预期变动镍资源收紧主要体现在两方面一是对镍矿开采配额的暂停审批二是政府计划暂停新建采用回转窑电炉RKEF技术的镍铁冶炼厂镍矿端8月中旬印尼政府开始对能矿部部分官员以及一名工作计划和预算RKAB的副协调员进行腐败调查并指控其涉嫌违规发放镍矿开采许可证根据印尼方面初步估计该案件造成的损失高达57万亿印尼盾目前PTAntamTbkMandiodo区块北科纳威Konut东南苏拉威西SoutheastSulawesi的采矿业许可证IUP地区的镍矿开采活动因廉政指控而停止目前对非法采矿的调查仍在进行能矿部对镍矿开采配额申请流程已恢复到较旧的配额审批程序需要审查27个因素才能批准配额导致印尼的采矿配额分配被推迟24年2月份的印尼总统大选或成为政策演变关键因素8月份印尼镍矿基准价整体环比小幅回落16Ni35MC的镍矿基准价环比下降33至3653美元湿吨但印尼镍铁厂购矿情绪高涨一方面在HPM基础上大幅上调加价幅度购买本土矿另一方面开始从菲律宾进口镍矿根据Mysteel数据监测截至8月24日2023年印尼自菲律宾进口镍矿石共计约16万湿吨目前菲律宾矿区仍有1船在等待装货预发往印尼港口菲律宾地区7月份受台风强降雨影响大部分矿山生产节奏受限在8月份矿山复产后又面临中国国内铁厂雨季前补库需求短期来看菲律宾红土镍矿价格难降8月份连云港进口菲律宾低品位Ni09红土镍矿CIF价格上涨至45美元湿吨同月初相比价格涨幅达23菲律宾中品位Ni15红土镍矿CIF本月上涨至62美元湿吨涨幅169同时镍矿海运费在8月份也涨幅明显苏里高港至连云港的海运费从月初95美元湿吨上涨至12美元湿吨对镍矿价格抬升起到辅推作用图表1国内主要地区高镍铁成本图表2菲律宾红土镍矿CIF价格09Ni49Fe元镍点辽宁江苏福建美元湿吨13507014Ni15-25Fe内蒙山东13NiFe15-25130060125050120011504011003010502010001095090002303230423052306230723082302230323042305230623072308资料来源铁合金在线东证衍生品研究院资料来源上海钢联东证衍生品研究院1期货研究报告月度报告2023-09-04图表3国内高镍铁到厂价格图表4镍矿与镍铁海运费价格元镍点8-10NPI到场价格江苏美元湿吨红土镍矿海运费苏里高港连云港美元吨10-13Ni镍生铁海运费维达港天津港17006-8NPI到厂价格山东3060160025501500204014001300153012001020110010005109000022062207220822092210221122122301230223032304230523062307230823092206220722082209221022112212230123022303230423052306230723082309资料来源上海钢联东证衍生品研究院资料来源上海钢联东证衍生品研究院镍铁端受原料端镍矿价格上涨以及外汇贬值影响导致进口成本增加8月份国内主要地区NPI成本水涨船高其中江苏内蒙的RKEF工艺镍铁厂NPI平均成本分别从1110元镍点1143元镍点涨至1174元镍点1206元镍点镍铁成本端支撑价格强势运行8月份NPINi8-10国内平均最低价格从1080元镍点上涨至1165元镍点印尼NPINi10-15平均最低价从1080元镍点上涨至1170元镍点8月份国内不锈钢厂传统备库期到来主流镍铁厂询价氛围转暖成交价格区间从1110元镍点逐步上移至1180元镍点政策消息面印尼政府拟出台政策暂停新建火法冶炼厂但该政策尚未有明确细则出台同时印尼镍铁短期供应较为充足8月底国内不锈钢厂镍铁采购价略微有所回调图表5金川电积镍现货价格图表6无锡宏旺304冷轧不锈板卷价格元吨金川电积镍现货价格元吨无锡宏旺304冷轧不锈板卷18000240000220000170002000001600018000015000160000140000140002301230223032304230523062307230823012302230323042305230623072308资料来源上海钢联东证衍生品研究院资料来源上海钢联东证衍生品研究院2期货研究报告月度报告2023-09-04展望未来我们预计镍矿价格仍难在短期内出现明显回落价格继续坚挺预计9月份菲律宾中低品位红土镍矿价格稳中有升但价格上涨幅度或出现降温含Ni15红土镍矿价格顶部可能在70美元湿吨左右而镍铁价格预计受市场成交不佳影响价格上涨有限国内8-10含镍生铁价格或在11501250元镍点间运行图表7国内主要地区高镍铁利润率图表8304冷轧不锈钢利润率辽宁江苏福建304冷轧不锈钢外购高镍铁15内蒙山东12304冷轧不锈钢自产高镍铁1010856042-50-10-2-15-42301230223032304230523062307230822072208220922102211221223012302230323042305230623072308资料来源铁合金在线东证衍生品研究院资料来源上海钢联东证衍生品研究院镍产业链上游成本增加的影响重点体现在对300系不锈钢价格的推动上而对精炼镍价格影响偏弱主要原因在于国内镍铁厂与下游不锈钢生产利润空间都已严重压缩山东高镍铁生产利润率8月份仅在2左右而304冷轧不锈钢利润率在8月份持续收缩其中外购高镍铁产304冷轧不锈钢利润率从月初265收窄至月末146自产高镍铁产304冷轧不锈钢利润率从月初415收窄至月末303利润空间缩小放大了镍铁及不锈钢价格随成本端镍矿价格上涨调整弹性太钢304不锈钢冷轧卷板价格8月份上涨至16050元吨上涨绝对值450元吨对于精炼镍由于国内新投产电积镍主要采用高冰镍MHP硫酸镍电积镍的工艺路线其利润率根据加工方式与工艺路线的不同而有所差别其利润水平整体维持在高位印尼湿法冶炼厂并未受政策限制影响MHP与高冰镍价格涨幅不大在电池级硫酸镍价格本月下行至30500元吨后使用MHP与高冰镍生产硫酸镍利润率分别在-43与-102均处于亏损状态镍盐价格的相对稳定为电积镍提供了较厚利润空间8月份外采硫酸镍和自产MHP生产电积镍的利润分别稳定在12和428左右因此8月份国内电积镍现货价格并未出现明显上涨8月中旬价格还出现小幅回落总结成本端由于印尼镍矿开采配额申请流程恢复到旧的审批程序导致印尼镍矿出现了供应紧张情绪同时菲律宾矿山受台风影响复产后又面临中国国内铁厂雨季前补库需求短期对镍矿的大量采购导致矿端成本上涨原材料价格9月份预计仍保持坚挺3期货研究报告月度报告2023-09-04图表9高冰镍与MHP折合镍价图表10不同原料生产硫酸镍成本元吨高冰镍镍现货价MHP镍远期现货价格元吨硫酸镍成本氢氧化镍硫酸镍成本高冰镍25000050000电池级硫酸镍价格450002000004000015000035000100000300005000025000020000220922102211221223012302230323042305230623072208220922102211221223012302230323042305230623072308资料来源上海钢联东证衍生品研究院资料来源上海钢联东证衍生品研究院图表11外采硫酸镍生产电积镍利润率图表12自产MHP生产电积镍利润率25外采硫酸镍生产电积镍利润率65自产MHP生产电积镍利润率206015551050545040-535-103022082209221022112212230123022303230423052306230723082208220922102211221223012302230323042305230623072308资料来源上海钢联东证衍生品研究院资料来源上海钢联东证衍生品研究院2供给端印尼镍铁投产高峰期恐过国内电积镍投产稳定进行由于印尼之前镍矿开采配额审批程序仅需要审查9个因素宽松的审批流程导致镍矿买卖非法活动经历了镍矿腐败案件调查后现在需要审查27个因素才能获得镍矿配额新采矿配额的暂缓发行可能会使该国8月至12月期间的矿石供应量减少30但目前印尼仍有足够的镍矿以满足镍铁冶炼厂加工需求同时菲律宾方面也释放出了矿端资源供应的积极信号菲贸易部长已明确表明排除禁止向中国和其他海外市场出口镍矿石的可能性并且菲律宾23年上半年镍矿石产量同比增长40达1687万千吨矿石供应较为充足8月份国内镍铁厂积极采购原料备库港口库存持续累积趋势明显预计短期国内镍矿资源供给紧张情况4期货研究报告月度报告2023-09-04将会逐渐降温图表13印尼镍铁产量变化图表14国内镍矿港口库存万湿吨千金属吨202320222021镍矿港口库存12001402020201912010001008008060060400402002000月20042007201021012104210721102201220422072210230123041234567891011122307资料来源铁合金在线东证衍生品研究院资料来源铁合金在线东证衍生品研究院镍铁方面印尼镍铁供给增长速度边际放缓根据铁合金在线统计8月印尼镍铁NPIFeNi产量约118189金属吨环比增加5774金属吨增幅约5新增产量主要为印尼万向项目共计4条RKEF第3条新建镍生铁RKEF产线出铁正式达产后新增月度镍生铁镍金属产量600吨IMIP及IWIP园区8月份均无新增投产或冰镍炉转产VDNIP园区部分冰镍炉转回生产镍铁8月国内镍铁厂受不锈钢下游排产增加影响产量有所增加预估总产量约为35369金属吨较7月33607金属吨增加1763金属吨增幅约5图表15中国镍铁产量变化图表16中国镍铁进口量变化202320222021金属吨202320222021万吨实物202020192020201960000807050000605040000403000030202000010100000123456789101112月123456789101112月资料来源铁合金在线东证衍生品研究院资料来源海关总署东证衍生品研究院5期货研究报告月度报告2023-09-04图表172324年印尼NPI待投产计划统计项目名称炉型待投产数量投产时间年产能万金属吨PTGNI1期39000kvaRKEF42022年234象盛镍业36000kvaRKEF32022年284雅石二期42000kvaRKEF42023年4PTMSS2期39000kvaRKEF42024年33NNIRKEF162024年资料来源铁合金在线东证衍生品研究院分结构看由于低镍铁纯镍工艺冶炼304冷轧利润率已无经济性镍铁增量主要源自高镍铁高镍铁预估产量较7月25369金属吨增加1273金属吨而低镍铁NI15-188月预估产量8238金属吨环比增加490金属吨进口方面预计8月份进口量将继续延续7月份高增长态势总的来看印尼和中国9月份镍铁共计产量预计仍维持在15万金属吨水平左右印尼镍资源供应收紧主要可能的原因为1在目前的开采速度下印尼已勘探的高品位镍矿资源储量不容乐观印尼能源矿产部地质局22年数据显示印尼镍矿石总储量是508亿吨分为优质腐泥土和低品质褐铁矿其中火法冶炼厂或加工高品位镍腐泥土的冶炼厂的所需的镍矿储量远少于褐铁矿的储量按RKEF火法项目每年大约消耗39亿吨矿石来计算国内15以上高品位腐泥土矿镍储量只有9年寿命对于低品位的褐铁矿假设国内采用湿法冶金技术或高压酸浸HPAL的冶炼厂每年吸收5800万吨估计资源量可达32年从资源开发的可持续角度出发印尼政府限制RKEF火法项目开工保证湿法冶炼厂正常开放将成为政策常态2印尼政府在进一步加强镍矿下游新能源电池原材料生产等高附加值产业布局预计到23年年底印尼将会有四家湿法冶金加工厂生产MHP及硫酸镍乐观情况下还有可能将其加工成三元前驱体材料并生产出新能源电池因此印尼对镍铁的生产限制也可能存在延伸下游新能源产业链推进国内产业转型的目的图表18印尼高冰镍待投产项目汇总项目名称产品炉型数量台预计投产时间年产能万金属吨中青新能源高冰镍富氧侧吹42023年30普勤时代高冰镍48000kvaRKEF122023年144嘉曼新能源高冰镍42000kvaRKEF42023年Q440盛迈镍业高冰镍42000kvaRKEF42024年Q340伟明二期高冰镍2024年Q440NNI低冰镍RKEF82024年40资料来源铁合金在线东证衍生品研究院在以上原因的推动作用下镍中间品项目密集开工8月份淡水河谷印尼公司与华友钴业华利镍业就合作建设HPAL冶炼项目签署了确定性合作协议项目设计生产年产能为6万吨镍金属量和约5000吨钴金属量的氢氧化镍钴产品MHP印尼镍企PTSJSU也计划于2024年与中国公司合作在肯达里矿业营业执照IUP地区的国家战略项目PSN工业区建设HPAL工厂从具体产量上看7月份中国硫酸镍产量达357万金属吨8月份产量预计在6期货研究报告月度报告2023-09-04367万金属吨受限于硫酸镍价格下行及原料价格上涨部分硫酸镍厂亏损运行预计9月份产量增长速度缓慢仍然保持在37万吨左右图表19中国硫酸镍部分新增产能表企业名称工艺类型投产时间新增产能万实物吨金川常压高压浸出23年Q110吉恩镍业高压浸出24年初3格林美常压浸出23年底273华友钴业常压浸出23年H1227中伟新材料常压高压浸出23年底227容百新能源常压高压浸出24年初91陕西聚泰常压浸出23年Q45上海格派常压高压浸出23年Q224年H110盛屯新能源高压浸出23年底15伟明环保常压高压浸出23年底34资料来源SMM东证衍生品研究院图表20中国硫酸镍产量变化图表21中国精炼镍产量变化万金属吨202320222021万金属202320222021520202019201824202020192242031821614112010123456789101112月123456789101112月资料来源铁合金在线东证衍生品研究院资料来源上海钢联东证衍生品研究院国内新增电积镍在低成本工艺优势下生产利润较厚同时由于硫酸镍出现生产亏损部分厂商采用电积工艺转产电积镍意愿增强8月国内电积镍产量继续高歌猛进精炼镍总产量约227万吨产量同比上涨4692目前国内待投产项目仍数量充足1-8月国内精炼镍产量累计约1514万吨根据Mysteel调研目前国内精炼镍企业设备产能2617万吨运行产能2417万吨开工率9236产能利用率8666按照全年产量2515万吨估计23年9-12月产量约为10万吨占全年产量40左右乐观预计9月份精炼镍产量在27万吨左右环比增加189后续供应快速放量或将对国内精炼镍市场形成供给过剩压力7期货研究报告月度报告2023-09-04图表22中国精炼镍出口量变化图表23中国精炼镍进口量变化千金属吨千金属吨202320222021202320222021202064020202019201835530425320152101500123456789101112月123456789101112月资料来源铁合金在线东证衍生品研究院资料来源海关总署东证衍生品研究院国内新增低成本电积镍供应放量严重挤压俄镍在国内的销售份额在进口窗口关闭情况下以LME计价进口的贸易商面临亏损而以人民币计价的俄镍在与格林美华友等贴水报价的电积镍品牌同市场竞争时无法以较高升水价格成交被迫在8月份将升水报价从2000元吨调低到100元吨附近甚至首次出现贴水报价因此俄镍进口连续出现大幅度减少而镍豆由于酸溶硫酸镍经济性远不及MHP和高冰镍基本不再被国内硫酸镍厂使用随着格林美成为继华友之后第二个向LME提出交割品牌上市申请的国内电积镍品牌之后预计在未来越来越多的精炼镍将会满足交易所可交割品种要求并出口交割但出口整体量上偏小对国内供应影响不大总体而言国内精炼镍市场将逐步摆脱对进口的严重依赖市场供应增量主要来自国内电积镍企业排产生产同时也应关注印尼5万吨精炼镍8月份顺利产出后的进口回流情况俄镍进口量后续在7月份3153吨的基础上不太可能出现大幅反转总结印尼镍矿供应能保证现有镍铁厂正常开工菲律宾暂无禁矿可能且矿石供应充足短期内镍资源供应紧张情绪边际好转但目前印尼镍矿资源储量压力较大火法镍铁厂规划建设高峰已过湿法冶炼厂产硫酸镍将成为印尼未来供给增量主线国内纯镍相对进口俄镍成本优势明显高利润下产量加速投放现货市场间竞争激烈不同品牌国产电积镍升贴水不断下调沪镍或将逐步由Back结构转为Contango结构8期货研究报告月度报告2023-09-043需求端下游价格承受能力有限需求旺季预期仍待验证不锈钢下游不锈钢厂8月份受旺季需求乐观预期影响继续加快排产进度据Mysteel统计2023年8月国内41家不锈钢厂粗钢排产320万吨同比增加304其中300系不锈钢排产16999万吨200系不锈钢排产10301万吨同比分别增加304316由于8月份原料端镍铁涨价影响不锈钢盘面价格连续上行促使下游贸易商加快采购节奏开始积极订货备库带动现货端价格跟涨但随着盘面价格继续上移至16万关口以上后下游需求对价格接受程度有限叠加贸易商阶段性采购结束导致现货市场交易情绪转冷盘面价格也有所回调9月份应重点关注原料端价格对钢厂生产盈利的影响当前304冷轧利润和201冷轧利润均在2左右430冷轧出现亏损如果成本端继续涨价或将造成下游在弱消费需求下选择观望进而降低不锈钢厂生产意愿图表24中国300系不锈钢粗钢产量变化图表25中国200系不锈钢粗钢产量变化万吨202320222021万吨20232022202117020202019110202020191001509013080110706090507040123456789101112月123456789101112月资料来源中联金东证衍生品研究院资料来源上海钢联东证衍生品研究院三元前驱体8月以来已有特斯拉比亚迪蔚来等多家新能源车企进行降价促销9月份降价活动热度不减在特斯拉官宣ModelSX车型降价后比亚迪也相继推出元Pro购车即可享2000元抵8000元购车款的限时优惠政策车企降价虽然暂时提振了销量增长但采用牺牲利润换取销量的做法中长期可能无法持续8月份国内新能源销量增速放缓厂商批发销量估计在80万辆左右同比增长279月份销量或将基本保持不变而三元锂电池市占率短期悲观预期有所边际好转随着NCA和NMC811高镍型号电池用镍量占三元电池整体用镍量的比例提高9月份三元前驱体镍需求量估计在28万金属吨左右相比于国内月均35万金属吨的硫酸镍产量不太可能会出现供不应求局面而且在硫酸镍供应过剩以及电积镍相对硫酸镍处于高溢价区间时企业还可以选择将硫酸镍电积为精炼镍出货总结9月份下游对不锈钢高价位接受程度有限可能抑制钢厂较为激进的排产规划对价格上涨形成向下的压制尽管三元前驱体市占率预期有所边际好转但需求端仍无法完全消化过量的硫酸镍供给强化了对精炼镍的供给增加预期9期货研究报告月度报告2023-09-04图表26三元前驱体镍金属需求图表27中国新能源汽车销量千金属吨三元前驱体镍金属需求万辆202320222021459020202019408035703060255020401530102051000123456789101112月1901190419071910200120042007201021012104210721102201220422072210230123042307资料来源SMM东证衍生品研究院资料来源中汽协东证衍生品研究院图表28精炼镍社会库存变化图表29无锡与佛山300系不锈钢库存合计吨800000无锡佛山300系不锈钢库存合计7000006000005000004000003000002000001000000220622072208220922102211221223012302230323042305230623072308资料来源上海钢联东证衍生品研究院资料来源上海钢联东证衍生品研究院10期货研究报告月度报告2023-09-044投资建议综合来看在下半年国内低成本电积镍投产加速放量下精炼镍社会库存出现累积现货市场竞争加剧不同品牌纯镍相继降价促销将使得9月份之后沪镍Back结构难以维系成本端价格上涨在电积镍利润空间较厚状态下无法对价格有较强向上支撑作用交易所库存处于历史低位下资金面炒作情绪严重预计9月份行情仍将维持震荡行情价格运行区间或在160000175000元吨内短期海外宏观消息面扰动对价格的利多刺激估计难以持续建议在主力单边突破17万以上时轻仓布局空单5风险提示宏观乐观预期升温终端需求显著回暖11期货研究报告9月度报告2023-09-04图表期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货交易咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究12期货研究报告月度报告2023-09-04免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592行传真8621-33315862业研网址wwworientfuturescom究Emailresearchorientfuturescom13期货研究报告