市场行情
　　本周中证500和中证1000指数均上涨，随着政策密集出台，市场信心大幅提振，资本市场四大利好帮助改善股市流动性，房地产政策超预期宽松有助于加快扭转经济走弱和预期转弱的趋势。当前A股风险溢价处于近三年高位，市场在持续缩量背景下有望迎来估值修复。
　　本周两大标的隐含波动率明显回落，但依然处于近4个月的高位。隐含贴水率维持在地位，中证1000贴水率整体比中证500高0.3%左右，值得注意的是，中证1000的1M和3M合约出现近高远低的倒挂现象。
　　受前期敲入担忧、隐波下降和隐含贴水率变化不大的影响，中证500与中证1000雪球票息持续低迷，雪球市场供需皆弱。受益于科技股爆火的恒科指数雪球首次实现占比60%，影响A股标的雪球发行结构以早利、蝶变为主。
　　★投资建议
　　本周挂钩的两大指数全部上涨，市场信心大幅提振，A股市场有望迎来估值修复。本周隐含波动率显著回落，隐含贴水率维持低位。挂钩中证500、中证1000的早利雪球票息持续低迷，隐波和贴水率此消彼长，继续以早利、蝶变等稳健性结构为主。考虑科创热潮，恒科指数强势或将成为常态。
　　★风险提示
　　雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。
　　★致谢
　　实习生肖荻慈对本报告亦有贡献

研究报告全文：周度报告金融工程雪sm球ing票fTa息ble持Tit续le低迷标的估值有望修复T报ab告le日R期ank2023年9月4日王冬黎金融工程首席分析师从业资格号F3032817市场行情投资咨询号Z0014348Tel8621-63325888-3975本周中证500和中证1000指数均上涨随着政策密集出台市场信心大幅提振资本市场四大利好帮助改善股市流动性房地Emaildongliwangorientfuturescom产政策超预期宽松有助于加快扭转经济走弱和预期转弱的趋势当前A股风险溢价处于近三年高位市场在持续缩量背景下有联系人金融工程分析师望迎来估值修复谢怡伦从业资格号F03091687本周两大标的隐含波动率明显回落但依然处于近4个月的高Tel8621-63325888-1585位隐含贴水率维持在地位中证1000贴水率整体比中证500Emailyilunxieorientfuturescom高03左右值得注意的是中证1000的1M和3M合约出现金近高远低的倒挂现象融工受前期敲入担忧隐波下降和隐含贴水率变化不大的影响中证500与中证1000雪球票息持续低迷雪球市场供需皆弱受益程于科技股爆火的恒科指数雪球首次实现占比60影响A股标的雪球发行结构以早利蝶变为主投资建议本周挂钩的两大指数全部上涨市场信心大幅提振A股市场有望迎来估值修复本周隐含波动率显著回落隐含贴水率维持低位挂钩中证500中证1000的早利雪球票息持续低迷隐波和贴水率此消彼长继续以早利蝶变等稳健性结构为主考虑科创热潮恒科指数强势或将成为常态风险提示雪球期权非保本型期权需提防市场尾部风险致谢实习生肖荻慈对本报告亦有贡献重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明股指期权-周度报告2023-9-4目录1本周标的情况32本周雪球产品621产品信息622不同结构雪球期权比较隐含波动率823相同结构的雪球期权比较报价票息和费率73投资建议84风险提示82期货研究报告股指期权-周度报告2023-9-41本周标的情况图表1中证500指数PE当前市盈率在历史市盈率中的分位数0225动态市盈率在历史动态市盈率中的分位数0455资料来源iFinD东证衍生品研究院图表2中证1000指数PE当前市盈率在历史市盈率中的分位数0233动态市盈率在历史动态市盈率中的分位数0562资料来源iFinD东证衍生品研究院3期货研究报告股指期权-周度报告2023-9-4图表3标的贴水率资料来源Ricequant东证衍生品研究院图表4标的历史波动率当前中证500波动率在近6个月历史波动率中的分位数0991当前中证1000波动率在近6个月历史波动率中的分位数0991资料来源Ricequant东证衍生品研究院4期货研究报告股指期权-周度报告2023-9-4图表5标的近一个月隐含波动率资料来源Ricequant东证衍生品研究院图表6中证500历史与隐含波动率比较图表7中证1000历史与隐含波动率比较资料来源Ricequant东证衍生品研究院资料来源Ricequant东证衍生品研究院5期货研究报告股指期权-周度报告2023-9-42本周雪球产品21产品信息图表8本周推出的雪球期权锁序结敲入标的敲出价期限定细节描述备注号构价期票息第1-8月16第中证蝶110380361M9-24月5第25-36票息为费后税前1000变月3红利票息2中证早票息第一年1131票息为费前-无认购费无赎回费管理费210380363M500利第二年第三年5033年中证早票息第一年13第310379241M票息为税费后500利二年5中证早票息第一年1634票息为税费前-无申购费管理费2托管410380241M1000利第二年329费002年运营服务费002年资料来源东证衍生品研究院22不同结构雪球期权比较隐含波动率产品定价时卖方对未来波动率的预期反映雪球卖方如何看待未来市场波动走向图表9本周推出的雪球期权隐含波动率税费后票息计算标的最新历史波动率序号隐含波动率中证1000884165441317中证5009792139531356资料来源东证衍生品研究院6期货研究报告股指期权-周度报告2023-9-423相同结构的雪球期权比较报价票息和费率卖方给出的票息并不是投资者可以全部获得的利润还应该扣除产品相关费用才能直观感受产品收益图表10雪球期权相关费用及说明名称说明票息发行商的名义本金报价年化票息增值税附加按照3的征收率缴纳增值税以一般纳税人为例管理托管外包费一次性计提的管理费及托管外包费总和销售服务费一次性计提的销售服务费产品收益年化年化票息-年化增值税附加-年化管理托管外包费-年化销售服务费申购费根据申购金额设置价外法收取税费后年化收益产品收益年化-年化申购费资料来源东证衍生品研究院根据上表计算本周还在认购期的雪球产品税费后年化收益如下图表11本周推出的雪球期权税费后年化收益率结构蝶变早利早利早利序号1234票息16531131551351634329税费后票息15484842910614514511351377114资料来源东证衍生品研究院7期货研究报告股指期权-周度报告2023-9-43投资建议本周挂钩的两大指数全部上涨市场信心大幅提振A股市场有望迎来估值修复本周隐含波动率显著回落隐含贴水率维持低位挂钩中证500中证1000的早利雪球票息持续低迷隐波和贴水率此消彼长继续以早利蝶变等稳健性结构为主考虑科创热潮恒科指数强势或将成为常态4风险提示雪球期权非保本型期权需提防市场尾部风险8期货研究报告股指期权-周度报告2023-9-4期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货交易咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究9期货研究报告股指期权-周度报告2023-9-4免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom10期货研究报告