核心观点：
　　 2023H1业绩维持高增态势，产能扩张持续保障成长势能。公司是国内领先的半导体洁净装备(风机过滤单元)及耗材(过滤器)供应商，受益于半导体国产化加速及下游领域洁净需求的提升，近三年归母净利润CAGR达20.0%，23H1归母净利润YoY+21.2%。2023年6月，公司与南京江宁开发区管委会签署合作协议，拟新建高端装备制造项目，将推动公司高端装备的产能扩充与产品拓展，进一步增强竞争力。
　　短期：国产化替代下国产设备需求大幅提升，公司订单增长强劲。公司是国内半导体洁净装备龙头，国产替代进程加速下对应国产洁净设备需求大幅提升，公司在手订单饱满，已连续三年产能利用率100%+；今年起伴随两期募投产能陆续放量，公司国产渗透率有望进一步提升。
　　中期：半导体洁净优势厚筑，国产替代与海外拓展共驱成长。公司在产品实力与品牌声誉上已领先国内厂商并对标海外龙头，与CAMFIL和AAF国际巨头形成国内市场寡头竞争，未来国内市场产能扩张叠加国产替代红利，将带来广阔订单增量。同时公司加速布局海外，已获Intel、意法半导体等海外龙头和ISO、ASHRAE等国际标准认证，并持续开展产品送样，在管理团队海外综合背景、高性价比产品、马来西亚与魁北克海外生产基地的助力下，公司海外业务成长可期。
　　长期：高毛利耗材提供盈利安全垫，多领域齐驱倍享新增量。半导体洁净装备具备高壁垒高价值特征，其过滤器耗材属性带来的存量替换需求将为公司带来持续的盈利支撑。伴随新能源、医药及大气治理等下游领域洁净需求的加速释放，公司业绩长期增长亦具备充足动能。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023~2025归母净利润1.73/2.51/3.27亿元，对应最新PE为28/20/15，参考可比公司及增速，给予2023年35倍PE估值，对应合理价值45.15元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单不及预期；海外扩张不及预期；募投项目不及预期。

研究报告全文：TablePage公司深度研究环保证券研究报告美埃科技TableTitle688376SH公司评级TableInvest买入当前价格3600元国产替代动能充足海外拓展成长可期合理价值4515元前次评级买入TableSummary报告日期2023-09-04核心观点2023H1业绩维持高增态势产能扩张持续保障成长势能公司是国内基本数据TableBaseInfo领先的半导体洁净装备风机过滤单元及耗材过滤器供应商受益于总股本流通股本百万股134403223半导体国产化加速及下游领域洁净需求的提升近三年归母净利润总市值流通市值百万元483840116027达归母净利润年月公CAGR20023H1YoY21220236一年内最高最低元42702946司与南京江宁开发区管委会签署合作协议拟新建高端装备制造项目30日日均成交量成交额百万1334356将推动公司高端装备的产能扩充与产品拓展进一步增强竞争力近3个月6个月涨跌幅-769-1192短期国产化替代下国产设备需求大幅提升公司订单增长强劲公司是国内半导体洁净装备龙头国产替代进程加速下对应国产洁净设相对市场TablePicQuote表现备需求大幅提升公司在手订单饱满已连续三年产能利用率100今年起伴随两期募投产能陆续放量公司国产渗透率有望进一步提升136中期半导体洁净优势厚筑国产替代与海外拓展共驱成长公司在-1092211220123032305230723产品实力与品牌声誉上已领先国内厂商并对标海外龙头与CAMFIL-8和AAF国际巨头形成国内市场寡头竞争未来国内市场产能扩张叠加-15-22国产替代红利将带来广阔订单增量同时公司加速布局海外已获美埃科技沪深300Intel意法半导体等海外龙头和ISOASHRAE等国际标准认证并持续开展产品送样在管理团队海外综合背景高性价比产品马来西亚与魁北克海外生产基地的助力下公司海外业务成长可期分析师TableAuthor郭鹏长期高毛利耗材提供盈利安全垫多领域齐驱倍享新增量半导体SAC执证号S0260514030003洁净装备具备高壁垒高价值特征其过滤器耗材属性带来的存量替换SFCCENoBNX688021-38003655需求将为公司带来持续的盈利支撑伴随新能源医药及大气治理等下游领域洁净需求的加速释放公司业绩长期增长亦具备充足动能guopenggfcomcn盈利预测与投资建议预计公司20232025归母净利润173251327分析师王亮亿元对应最新PE为282015参考可比公司及增速给予2023年SAC执证号S026051906000135倍PE估值对应合理价值4515元股维持买入评级SFCCENoBFS478风险提示订单不及预期海外扩张不及预期募投项目不及预期021-38003658盈利预测gfwanglianggfcomcn分析师陈龙TableFinance2021A2022A2023E2024E2025ESAC执证号S0260523030004营业收入百万元11501227166222092709增长率27367354329226021-38003623百万元EBITDA150170240346439shchenlonggfcomcn归母净利润百万元108123173251327请注意陈龙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册增长率309137409449302持牌人不可在香港从事受监管活动EPS元股107119129187243市盈率x-2629284819651509相关研究TableDocReportROE23483106133148美埃科技688376SH募投项目推进中半导体EVEBITDAx099211317111317900订单放量在即数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明137TablePageText美埃科技公司深度研究目录索引一本土半导体洁净装备龙头多领域布局齐驱成长5一工业超洁净技术为基筑多领域全方位洁净方案优势5二下游应用齐放量共驱成长公司业绩高增稳步前行7三期间费用率持续优化募投资金赋能公司长期发展9二下游领域洁净需求加速释放市场空间持续扩充11一空气洁净设备应用广泛多领域产业升级催生千亿市场11二半导体领域制程升级与产能扩充双驱助力洁净室市场高速扩容13三其他领域室内空气优化与大气排放治理洁净需求日益提升17三多业务成长倍享新增量公司全球战略稳步推进中19一半导体洁净领先优势突出国产替代驱动本土份额提升19二延伸布局拓宽产品应用倍享多领域需求释放红利24三过滤器产品具备高毛利耗材属性为公司发展提供盈利安全垫28四国际并购与客户认证齐助力海外市场拓展成长可期29四盈利预测和投资建议31五风险提示34识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明237TablePageText美埃科技公司深度研究图表索引图1公司发展历程5图2公司多元化布局四大类产品6图3公司全方位解决方案优势显著6图4公司四大下游领域需求加速释放7图52019-2022年公司营收CAGR达167图62019-2022年公司业绩CAGR达207图7公司净利率水平整体保持稳步提升8图82019-2023H1公司分下游领域收入结构8图92021年半导体行业收入占总营收比重为498图102019-2023H1公司分产品类型收入结构9图112019-2022年公司分产品类型毛利率情况9图12公司期间费用以销售费用为主9图132019-2023H1公司期间费用率情况9图14相对可比公司公司管理费用率维持较低水平9图15相对可比公司公司研发费用率维持较高水平9图162019-2023H1公司现金流情况10图172019-2023H1公司现金及现金等价物净额情况10图182019-2023H1公司应收账款占营收比重情况10图19应收账款以2年内为主单位百万元10图202023H1公司流动资产占比849811图212023Q1公司负债规模达93亿元11图22公司产品产业链上下游11图23洁净室行业产业链12图24中国洁净室设备市场规模在2019年度已超过900亿元12图25预期2025年中国空气过滤器市场规模达150亿元13图26洁净室分为工业洁净与生物洁净两类13图27中国洁净室工程行业下游需求占比情况13图28集成电路制造流程以及洁净室需求14图29集成电路制程节点演进14图302024年全球200mm晶圆产能将达690万片月15图312026年全球300mm晶圆产能将达960万片月15图32全球和中国晶圆产能变化单位百万片月15图332030年大陆晶圆产能在全球的占比有望达2415图342017-2026中国大陆地区12英寸厂增量预测单位座16图35东南亚半导体公司布局情况16图362021至2023东南亚将建设6座新工厂产线16图37二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值努力争取2060年前实现碳中和19图38公司优势产品覆盖半导体洁净室核心环节20识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明337TablePageText美埃科技公司深度研究图39公司客户覆盖海内外电子半导体龙头企业23图40公司在制药行业的洁净空气解决方案25图41公司在生物制药涂装和数据中心领域的客户情况25图42公司在商业建筑空气净化解决方案26图43公司在商用人居领域的应用案例26图44公司大气环境治理设备27图45公司在废气治理领域的客户情况27图46空气过滤产品的生命周期成本情况28图47公司不同类型过滤器产品的替换周期28图48公司过滤器产品具有较高毛利率29图49公司过滤器产品替换收入占比达50以上的水平29表1杜邦分析法2022年受上市发行股票影响资产周转率与ROE显著下降11表2在马来西亚建厂的国际半导体企业部分17表3重大疫情救治基地应急救治物资参考储备清单按单个基地计算18表4药品生产企业管理规定开办药品生产企业必须具备的条件18表5核心技术打造产品先进性21表6FFU技术指标对比21表7高效超高效过滤器技术指标对比22表8公司国内外主要竞争对手情况24表9募投研发平台项目预期实施效果28表10外籍高管主要情况30表11公司生产基地情况30表12公司境外子公司与参股公司情况30表13公司部分管理认证情况31表14美埃科技收入拆分单位百万元33表15美埃科技同业估值对比收盘价日期20239434识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明437TablePageText美埃科技公司深度研究一本土半导体洁净装备龙头多领域布局齐驱成长一工业超洁净技术为基筑多领域全方位洁净方案优势工业超洁净技术为基二十余年深耕铸就半导体洁净装备龙头美埃科技成立于2001年公司以工业级超洁净技术为核心聚焦半导体生物制药公共医疗卫生工业除尘及VOCs治理等细分市场产品涵盖风机过滤单元过滤器空气净化设备大气排放治理设备等经过20余年的深耕积累公司已成长为国内空气过滤器和空气净化设备重要供应商在本土半导体洁净装备领域位居行业龙头服务于中芯国际IntelSTMicroelectronicsAMD等国际知名半导体厂商未来公司将以半导体领域为核心积极开拓海外市场并持续推进不同下游领域的完善布局图1公司发展历程数据来源公司官网广发证券发展研究中心多元化布局四大类产品全方位解决方案优势显著公司坚持创新发展实施多元化产品布局战略目前已涵盖四大类空气洁净产品风机过滤单元过滤器空气净化设备和大气排放治理设备同时公司亦积极提升从过滤单元配套整机设备到系统集成的综合供应能力具备了结合客户及细分应用场景需求提供特定行业空气净化全方位解决方案的能力包括半导体超洁净解决方案生物洁净室与生物安全防护解决方案医疗健康解决方案工业环境排放治理解决方案等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明537TablePageText美埃科技公司深度研究图2公司多元化布局四大类产品数据来源公司招股说明书广发证券发展研究中心图3公司全方位解决方案优势显著数据来源公司招股说明书广发证券发展研究中心下游领域需求加速释放为公司成长注入充足动能公司以工业级超洁净技术为核心在半导体尖端制程生物洁净室与生物安全防护商用人居和大气排放治理四大领域持续探索创新伴随各下游应用洁净需求的加速释放公司未来业绩成长具备强劲动能具体来看在公司核心业务半导体领域尖端制程工艺的洁净需求显著提升在全球产业链向中国大陆和东南亚地区转移的趋势下新增产线建设叠加本土市场国产替代红利将催生可观的洁净装置需求增量生物医药和商用人居领域对空气洁净程度和质量诉求亦持续提升此外在中国绿色高质量发展要求下识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明637TablePageText美埃科技公司深度研究VOCs治理废气治理和工业除尘市场均有望迎来快速扩张图4公司四大下游领域需求加速释放数据来源公司2022年报广发证券发展研究中心二下游应用齐放量共驱成长公司业绩高增稳步前行整体经营业绩各领域需求持续增长公司业绩步入高速发展期公司作为国内领先的半导体医药等工业领域洁净设备及耗材供应商充分受益于近年半导体国产化加速以及医药公共卫生等领域洁净需求提高叠加公司室内空气品质优化以及大气污染排放治理等新应用领域的需求起量公司产品销量实现大幅增长2019-2022年公司营业收入和归母净利润的复合增速分别达157和2002023H1公司实现营业收入652亿元同比1500归母净利润077亿元同比212业绩维持了高速增长图52019-2022年公司营收CAGR达16图62019-2022年公司业绩CAGR达20营业收入百万元左轴增长率右轴归母净利润百万元左轴增长率右轴1500750122714410291201150123120060010896903108900792450837765271725677264600300309482123616013730015015024238139273670000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明737TablePageText美埃科技公司深度研究图7公司净利率水平整体保持稳步提升毛利率净利率50403102832692782872773020118909294100112100数据来源Wind广发证券发展研究中心分应用领域来看洁净室空气净化占比超七成为公司主要营收来源公司下游领域包括洁净室空气净化可进一步分为半导体电子电器生物医药和其他行业室内空气品质优化以及大气污染排放治理三大方向2023H1公司洁净室空气净化收入占比达7652为公司主要营收来源其中2021年半导体行业营收占洁净室空气净化收入约677占总收入约4922019-2021年复合增速达192为公司业绩增长的核心驱动力此外公司积极加大市场开拓和研发力度近年来室内空气优化和大气污染排放治理领域的收入规模也呈提升态势2022年分别实现营收253亿元和072亿元占总收入的比重为206和822019-2022年复合增速分别达230和609亦为公司业绩的重要驱动来源图82019-2023H1公司分下游领域收入结构图92021年半导体行业收入占总营收比重为49大气污染排放治理百万元室内空气品质优化百万元其他行业百万元生物医药行业百万元其他行业大气污染排放治理电子电器行业百万元半导体行业百万元55洁净室空气净化百万元1500室内空气品质优化1200722263半导体行业2512539001749171362361652960041124生物医药行业419718287313530056669499399403274电子电器行业14020192020202120222022H12023H1数据来源公司招股说明书2022年报广发证券发展研究中数据来源公司招股说明书广发证券发展研究中心心分产品结构来看风机过滤单元及过滤器占比约八成为公司主力产品公司产品可分为风机过滤单元过滤器产品空气净化设备以及其他四大类其中风机过滤单元和可配套使用的过滤器产品是公司两大核心产品2022年合计实现营收981亿元占公司总营收的比重为合计实现营收亿元占公司总营收7992023H1558的比重提升至857为公司销售的主力产品此外公司在空气净化设备及其他等产品上也取得一定的市场成效2023H1年实现营收093亿元2019-2022年复合增速达718识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明837TablePageText美埃科技公司深度研究图102019-2023H1公司分产品类型收入结构图112019-2022年公司分产品类型毛利率情况其他百万元风机过滤单元及过滤器产品空气净化设备百万元过滤器产品风机过滤单元百万元风机过滤单元过滤器产品百万元空气净化设备风机过滤单元及过滤器产品百万元12005024696040310972030376638023719480981202715345581024038943627100201920202021202220192020202120222022H12023H1数据来源公司招股说明书2022年报广发证券发展研究中数据来源公司招股说明书Wind广发证券发展研究中心心三期间费用率持续优化募投资金赋能公司长期发展期间费用率持续优化研发投入夯实技术壁垒公司期间费用以销售费用为主2022年销售费用管理费用财务费用和研发费用分别为075054011052亿元公司期间费用率持续优化已由2019年的182逐年下降至2022年的156其中受益于公司运输模式调整带来的中间仓调拨费用及质保金下降公司销售费用率亦由年的逐年下降至年的此外公司持续加大研发投入夯实竞争201992202261壁垒研发费用率维持了较高水平2022年研发费用率为42在可比公司中位于前列图12公司期间费用以销售费用为主图132019-2023H1公司期间费用率情况销售费用百万元管理费用百万元销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率期间费率240财务费用百万元研发费用百万元201819200165215941561160475215117226108112029928539107533365431616070802526407377867521534460020192020202120222022H12023H120192020202120222022H12023H1数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图14相对可比公司公司管理费用率维持较低水平图15相对可比公司公司研发费用率维持较高水平金海高科再升科技亚翔集成美埃科技金海高科再升科技亚翔集成美埃科技2081664842143125371408285838188424144024430342020192020202120222022H12023H120192020202120222022H12023H1数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明937TablePageText美埃科技公司深度研究募投资金到账显著改善现金净额应收账款回款风险可控2019-2021年公司经营性现金流净额呈提升趋势2022年转负主要系本年在手订单增加存货储备增长购买商品和接受劳务支付的现金增加伴随2022年公司募投资金到账及募投项目扩产计划的启动公司筹资现金净流入与投资现金净流出明显增加2019-2022年公司应收账款占营收的比重有所上升主要系公司大型洁净室订单销售占比较高该类客户内部付款审批流程繁琐回款较慢目前公司两年以内应收账款占95以上账龄较短回款情况相对稳定图162019-2023H1公司现金流情况图172019-2023H1公司现金及现金等价物净额情况经营现金流净额百万元投资现金流净额百万元经营性现金流量净额百万元左轴筹资现金流净额百万元10085经营性现金流量净额归母净利润右轴631008512060332835153335602010451500-20-6-12-18-21-1612-29-60-60-33-61-65-100-120-100-7979数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图182019-2023H1公司应收账款占营收比重情况图19应收账款以2年内为主单位百万元1年以内1至2年2至3年3至4年4至5年5年以上销售商品提供劳务收到的现金百万元左轴销售商品提供劳务收到的现金营业收入右轴450108098295512036050659608409016720597630631270600466604801803603233162822403012090000202020212022数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心受发行股票融资影响公司资本规模明显提升资产负债率显著下降从资产端看截至2023H1公司总资产规模达253亿元其中货币资金应收账款和存货分别达675943亿元流动资产占比达8498从负债端看截至2023H1公司负债规模达99亿元主要由短期借款和应付账款构成资产负债率为3902权益乘数为164受2022年公司上市发行股票影响公司资本规模在2022年下半年显著上升资产周转率与ROE均显著下降识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1037TablePageText美埃科技公司深度研究图202023H1公司流动资产占比8498图212023Q1公司负债规模达93亿元货币资金百万元应收账款百万元长期借款百万元短期借款百万元存货百万元应收款项融资百万元应付账款百万元其他百万元固定资产百万元在建工程百万元无形资产百万元其他百万元30001000384240080052235129428618004316003062755964332241200400277258590163341428600328371105120036732442523428735937266719722308498133158020192020202120222022H12023H120192020202120222023Q1数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心表1杜邦分析法2022年受上市发行股票影响资产周转率与ROE显著下降201820192020202120222022H12023H1销售净利率54990091393610101287511资产周转率次7327816984889487646511201178权益乘数413357326272171266164净资产收益率ROE1629281526482655127142472574数据来源Wind广发证券发展研究中心二下游领域洁净需求加速释放市场空间持续扩充一空气洁净设备应用广泛多领域产业升级催生千亿市场空气洁净设备包括风机过滤单元过滤器空气净化设备等广泛应用于多个下游领域空气洁净设备是用于维护和管理环境空气洁净度的装置主要产品类型有风机过滤单元过滤器产品空气净化设备等空气洁净设备产品的应用场景有洁净室空气净化室内空气品质优化大气环境治理等覆盖了包括化工机械制造电子半导体生物医药汽车制造医疗食品制造商业楼宇及公共建筑在内的等多个下游领域图22公司产品产业链上下游数据来源公司2022年报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1137TablePageText美埃科技公司深度研究洁净室是过滤器及风机过滤单元的典型应用场景风机过滤单元是自带动力的送风过滤装置具有过滤功效的模块化的末端送风装置广泛应用于半导体生物制药食品加工等行业的洁净厂房及洁净室中是洁净室空气净化的关键设备过滤器是通过多孔过滤材料的作用从气固两相流中捕集粉尘并使气体得以净化的设备可单独销售亦可搭配风机过滤单元或应用于洁净室中特定工序洁净室新风系统暖通系统等图23洁净室行业产业链数据来源前瞻产业研究院广发证券发展研究中心多产业加速升级推动洁净需求增长预期2024年中国洁净室净化装备市场规模超1400亿元根据公司招股说明书披露近年来随着我国芯片行业液晶面板行业生物医药行业及食品加工行业进行产业升级与产品更新换代大量企业新建高标准的洁净厂房驱动国内洁净室净化设备市场持续扩容根据咨询机构沙利文的研究数据中国洁净室设备市场规模在2019年度已超过900亿元图24中国洁净室设备市场规模在2019年度已超过900亿元中国洁净室净化装备市场规模亿元1200892939900648600483529300020152016201720182019数据来源FrostSullivian公司招股说明书Wind广发证券发展研究中心空气过滤器需求配套释放2025年市场规模预计达150亿元根据公司招股说明书测算空气过滤器市场空间与国内空气质量情况息息相关在国内持续加强空气质量优化的相关政策支持下空气过滤器行业市场规模迅速增加预计2025年我国空气过滤器行业市场规模会达到150亿元以8的增长率测算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1237TablePageText美埃科技公司深度研究图25预期2025年中国空气过滤器市场规模达150亿元中国空气过滤器市场规模亿元17515000140945010581218750689672297614703502014201520162017201820192025E数据来源中研网公司招股说明书Wind广发证券发展研究中心二半导体领域制程升级与产能扩充双驱助力洁净室市场高速扩容1洁净室是半导体制造的核心环节制程迭代拉升洁净度要求洁净室分为工业洁净与生物洁净两类半导体为重点应用领域按照控制粒子类型的不同可将洁净室分为工业洁净室和生物洁净室两类其中工业洁净室主要控制空气中的无生命微粒应用领域包含半导体及泛半导体新型显示航空航天及其他高端制造业生物洁净室主要控制空气中的生物粒子其发展受到医疗环境控制生物制药食品加工动物饲育等领域的洁净需求提升的驱动目前半导体领域占据了洁净室行业54的市场为重点应用领域其次为医药及食品占比16和医疗占比8图26洁净室分为工业洁净与生物洁净两类图27中国洁净室工程行业下游需求占比情况其他22医疗8电子54医药及食品16数据来源前瞻产业研究院广发证券发展研究中心数据来源中商产业研究院广发证券发展研究中心洁净室是半导体制造中的重要一环直接影响产品良率集成电路产业链几乎所有的主要环节从单晶硅片制造到IC制造及封装都需要在洁净室中完成如果生产过程中空气洁净程度达不到要求产品良率会受到很大影响对于洁净度的要求非常高识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1337TablePageText美埃科技公司深度研究图28集成电路制造流程以及洁净室需求数据来源美埃科技招股说明书广发证券发展研究中心制程升级拉升洁净度要求一般而言当微粒尺寸达到集成电路节点一半大小时就成为了破坏性微粒对集成电路的制造产生负面影响比如在14纳米工艺中7纳米的微粒就会影响制造过程目前纳米工艺已经开始研发随着技术的进步集3成电路对于洁净室工程的洁净度亦提出越来越高的要求图29集成电路制程节点演进数据来源与非网广发证券发展研究中心2晶圆产能持续扩张驱动半导体洁净室市场高速扩容半导体产品需求长期强劲推动全球晶圆产能持续扩张在5G汽车电子人工智能等新兴下游应用领域需求的驱动下全球半导体市场具备长期成长动能从而驱动全球晶圆产能持续增长根据SEMI的数据预计2024年全球200mm晶圆产能将达到创纪录的690万片月预计到2026年全球300mm晶圆产能亦将达960万片月的历史新高识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1437TablePageText美埃科技公司深度研究图302024年全球200mm晶圆产能将达690万片月图312026年全球300mm晶圆产能将达960万片月750010000600080004500600030004000150020000020182019202020212022E2023E2024E202120222023E2024E2025E2026E200mm晶圆产能千片月300mm晶圆产能千片月数据来源SEMI广发证券发展研究中心数据来源SEMI广发证券发展研究中心分区域来看中国大陆与东南亚地区产能增长潜力较为突出1中国大陆中国大陆产能增速显著高于全球有望成为全球最大的晶圆产能区域中国大陆是全球最大的电子终端消费市场和半导体销售市场吸引着全球半导体产业向大陆的迁移从产业链配套层面来看在中游晶圆制造环节中国具备成为全球最大晶圆产能基地的潜力根据ICInsights的数据2021年全球晶圆产能约2160万片月8寸约当同比增长378中国大陆晶圆产能350万片月8寸约当同比增长992在全球的占比约162根据SIA的数据伴随着中国大陆晶圆产能的持续快速扩张2030年大陆晶圆产能在全球的占比有望达24届时将成为全球最大的晶圆产能区域图32全球和中国晶圆产能变化单位百万片月图332030年大陆晶圆产能在全球的占比有望达242520201515101055002015201620172018201920202021中国晶圆产能全球晶圆产能中国晶圆产能全球晶圆产能YoYYoY数据来源ICInsight广发证券发展研究中心数据来源SIA广发证券发展研究中心内资晶圆产线产能距离规划仍有较大的提升空间半导体洁净室订单增量前景广阔根据集微咨询数据预计中国大陆未来5年2022年-2026年将新增25座12英寸晶圆厂这些晶圆厂总规划月产能将超过160万片截至2026年底中国大陆12英寸晶圆厂的总月产能将超过2763万片相比目前提高1651现有产能距规划产能仍有较大的扩充空间因此内资晶圆产能的大幅扩张有望为半导体洁净室公司识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1537TablePageText美埃科技公司深度研究带来广阔的订单增量图342017-2026中国大陆地区12英寸厂增量预测单位座60505404530562013394334629104192023113890201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E原12英寸厂投产数量当年新增投产数量数据来源集微咨询广发证券发展研究中心2东南亚地区受国际地缘格局和产业环境变化影响半导体产业迁移至东南亚地区的趋势愈发明显考虑成本降低以及规避中美摩擦风险的背景下部分半导体厂商正持续增加在东南亚地区的投资力度东南亚在芯片行业的全球分工中重要性愈发明显根据集微网数据东南亚地区占据全球半导体测试和封装市场27的份额全球约15-20的被动元件产自东南亚各国根据SEMI的数据预计全球半导体行业将在2021至2023年间开始建设的84座大规模芯片制造工厂中投资5000多亿美元其中东南亚预计将在预测期内开始建设6个新工厂产线图35东南亚半导体公司布局情况图362021至2023东南亚将建设6座新工厂产线252020181714151066530数据来源集微网DIGITIMES广发证券发展研究中心数据来源SEMI广发证券发展研究中心以马来西亚为例根据公司2022年报披露的Statista数据东南亚在全球芯片封测市场中所占份额高达27其中马来西亚约占比一半AMD恩智浦ASE英飞凌意法半导体英特尔瑞萨德州仪器和日月光等超过50家大型半导体公司均在马来西亚有所布局2021年英特尔公开会议表示将在马来西亚投资300亿林吉特约合71亿美元用于未来10年建设封测产线2022年英飞凌宣布将斥资逾20亿欧元在马来西亚居林工厂建造第三个厂区国际大厂的持续投资建设切实证明了马来西识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1637TablePageText美埃科技公司深度研究亚具备有利的生态系统和本土人才可以支持业务的长期增长表2在马来西亚建厂的国际半导体企业部分企业工厂地址类型详情IntelProductMSdnBhd居林英特尔封测厂集团的处理器产品50的后道产能在马来西亚厂IntelCorporationPenang槟城服务通讯计算机工业及汽车电子市场客户开发QFP日月光ASEElectronicMSdnBhd槟城OSATTQFPBGASOICSOJPDIP与相机模块等封测产品美光MicronSemiconductorMalaysiaSdnBhd麻坡封测厂美光的固态硬盘组装和测试工厂富泰科技MicronMemoryMalaysiaSdnBhd槟城48-58风速027-045ms安世半导体NexperiaMalaysiaSdnBhd芙蓉封测厂从恩智浦中脱离出来继承其马来西亚后道工厂产能100亿InfineonTechnologiesMalaysiaSdnBhd居林晶圆制造测试英飞凌主要生产用于汽车和工业电力应用的功率芯片和逻辑芯片InfineonTechnologiesKulimSdnBhd马六甲封测厂环球晶圆MEMCElectronicMaterialsSdnBhd雪兰莪Foundry环球晶圆子公司生产和销售太阳能硅片及相关产品TexasInstrumentMSdnBhd吉隆坡德州仪器封测厂提供领先的半导体产品和封装技术TexasInstrument马六甲数据来源国际电子商情广发证券发展研究中心三其他领域室内空气优化与大气排放治理洁净需求日益提升1公共卫生医疗领域现代医院条件与医疗质量的改善与提升带来洁净手术室过滤系统及洁净设备新建与更换需求洁净手术室采用精密的空气净化系统控制微粒污染可以最大限度降低造成手术感染的危险性因素减少化学杀菌药品和抗生素的使用同时有效降低病患交叉感染的隐患提高手术成功率降低患者在手术过程中的伤害随着现代医院条件与医疗质量的不断改善与提升医院对洁净手术室需求增加将带来洁净手术室的过滤系统及洁净设备新建与更换的需求高标准公共卫生医疗洁净环境的推广建设为空气净化行业带来持续增长的业务需求2020年新冠肺炎疫情爆发后国家发展改革委国家卫生健康委及国家中医药局联合制定并发布公共卫生防控救治能力建设方案要求改造升级重大疫情救治基地将移动式空气消毒机等空气净化设备列入重大疫情救治基地应急救治物资参考储备清单公共卫生医疗系统对空气净化消毒防疫要求提高亦为空气净化设备带来需求增量识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1737TablePageText美埃科技公司深度研究表3重大疫情救治基地应急救治物资参考储备清单按单个基地计算设备名称设备数量台设备名称设备数量台监护仪200呼吸湿化治疗仪50注射泵200营养泵50移动式空气消毒机200制氧机50紫外线消毒车200可视喉镜10额温枪200电子气管镜10脉搏血氧仪200除颤仪10呼吸机100其他36数据来源卫生健康委网站广发证券发展研究中心2生物医药领域药品生产管理规范带来空气净化系统的新建与更换需求药品生产管理规范对无菌药品生产环境有严格要求净化车间的建立需要极大限度地消除所有可能的潜在的生物活性灰尘热源污染物等因此对过滤材料和设备有较高的要求根据国家要求未通过药品生产企业管理规范认证的企业或生产车间一律停止生产由此带来制药企业对净化车间及过滤系统洁净生产设备等方面的新建与更换需求表4药品生产企业管理规定开办药品生产企业必须具备的条件序号条件解释具有依法经过资格认定的开办药品生产企业必须具有依法经过资格认定的药学技术人员工程技术人员及技术工人本款所称依法经1药学技术人员工程技术过资格认定是指国家正式大专院校毕业及经过国家有关部门考试考核合格后发给执业药师或专业技术职人员及相应的技术工人务证书的药学技术人员工程技术人员和技术工人厂房方面的厂址选择厂区及厂房的设计应符合工艺要求及空气净化级别合理布局等设施方面的厂区功能具有与其药品生产相适应设施应配套并有辅助建筑设施动力输送系统及处理设施等卫生条件方面应空气清新远离污染排放源2的厂房设施和卫生环境场地水质符合要求等等总之要从三个方面的各个环节使之既防止药品在生产过程中受交叉污染也必须保证生产操作人员的健康更要保证避免或降低对社会环境的污染具有能对所生产药品进行药品生产企业必须对生产药品的原辅材料中间产品环境状况空气洁净度等级水质情况等都要进行测试质量管理和质量检验的机和监控同时药品出厂前必须进行质量检验符合法定标准后方可出厂销售为此开办药品生产企业必须建3构人员以及必要的仪器立能够实施质量管理和质量检验机构受企业负责人直接领导对产品质量负责对药品生产中的质量管理方设备面所出现的问题能够作出正确的判断和处理才能保证上市药品的质量符合国家标准开办药品生产企业必须重视和加强各个环节的生产全过程的管理要制订保证药品质量管理包括技术标准具有保证药品质量的规章4产品标准和卫生标准等各项规章制度如工艺规程验证规程管理标准如物料管理留样管理各项卫制度生要求等管理制度并且做到实施标准时都要有相应的原始记录和凭证同时要加强日常监督检查以求实效数据来源国家药品监督管理局广发证券发展研究中心3商用人居领域伴随大众对室内空气品质要求日益提升空气净化设备需求有望进一步增长目前空气净化系统在机场火车站等交通枢纽博物馆图书馆等公共事务中心商业建筑群学校与医院等人流集中的地方越来越普及主要通过在上述场所的暖通系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1837TablePageText美埃科技公司深度研究统中搭配空气净化设备去除来自外部的包括灰尘有害气体细菌病毒味等污染物使用过滤器等设备过滤循环风或回风以控制来自内部和外部的残留污染物4大气污染排放治理领域国家3060政策推动大气污染治理带动大气排放治理设备需求提升工业生产加工过程产生的油雾粉尘VOCs等大气污染物若排放前不加处理则易造成大气污染危害人体健康国家3060政策下对大气污染排放进行治理提升大气环境质量是政策落实的重要方向从而带动针对不同大气污染排放源的大气治理设备需求提升图37二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值努力争取2060年前实现碳中和数据来源国务院广发证券发展研究中心三多业务成长倍享新增量公司全球战略稳步推进中一半导体洁净领先优势突出国产替代驱动本土份额提升1公司竞争力产品端布局与性能亮点突出客户端量与质优势兼具半导体洁净产品布局完善覆盖半导体洁净室核心环节公司风机过滤单元含高效超高效过滤器化学过滤器等位于洁净室内部满布于洁净室物理隔离层内部的顶端为半导体洁净室功能实现的核心环节主要作用是对第一阶段预处理后的空气中未能处理的其他细微颗粒物气态分子污染物微生物做进一步处理以及第三阶段的洁净室内部空气循环净化回风通过高架地板及回风夹道送至风机过滤单元含高效超高效过滤器化学过滤器等重新过滤后送入洁净室内重复使用识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1937TablePageText美埃科技公司深度研究图38公司优势产品覆盖半导体洁净室核心环节数据来源美埃科技招股说明书广发证券发展研究中心核心技术打造产品先进性能全流程研发覆盖洁净系统整体解决方案公司具有显著的技术优势FFU等产品技术在滤料改性滤芯制作成品制造节能效率等方面先进性突出同时公司拥有覆盖上游核心材料研发中游竞争性产品研发下游应用解决方案研发的全流程研发体系可提供洁净系统整体解决方案及核心产品生产的全过程包括提供净化整体最优方案核心产品达到最优技术和功能指标要求滤芯材料改性和效能达到最优性能和指标等要求此外公司大力投入满足全流程研发体系所需的先进实验室测试能力已满足ISO中国GB欧盟EN美国ASHRAE等标准要求且具备设计超越标准要求的定制化特性实验平台的能力识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2037