事件：美埃科技公布2023年半年报，公司上半年实现营收6.52亿元，同比增长15.00%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长21.23%。
　　市场开拓成效显现，助力业绩提升：半导体与面板市场整体景气度筑底回升，公司下游业务需求增加。同时，公司依托于半导体超洁净技术，进一步延伸公司产品应用领域。公司的产品在光伏、锂电池等国内外新能源洁净室业务都已有订单落地，未来公司在生物医药、餐饮油烟、工业废气排放治理等领域都有望保持增长。
　　产能稳步推进支撑未来业绩：公司南京二期扩产项目预计今年下半年投产，满产后的产能可达到南京工厂的1.5倍，支撑公司未来的业绩增长。另外，公司大力拓展海外产能，在马来西亚建工厂，海外产能在2023年底提升至1.5亿元，以应对公司对海外的业务增长需求。
　　海外空气净化市场快速增长：美埃科技海外业务以半导体市场为主，同时布局光伏、锂电、新能源、炼油厂等领域。公司着力拓展东南亚市场，以马来西亚、新加坡、泰国等地区为主要客户，欧洲、南亚和中东地区的业务也在持续发力。公司境外业务未来有望继续快速增长。
　　过滤器更换贡献长期稳定营收：美埃科技的过滤器具有一定的使用寿命，需要定期更换。随着公司产品的市场存量不断扩大，用于更换的过滤器的需求量将持续上升，公司有望获得长期持续营收。
　　投资建议：综合考虑公司各下游行业状况，我们预计公司2023-25年营收为16.06/21.04/25.95亿元,归母净利润分别为1.85/2.65/3.22亿元，对应PE为22.21/15.49/12.74倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业景气度下行叠加海外供应风险，国内面板与晶圆厂空气净化设备采购放缓；新产品研发进度不及预期；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：美埃科技环保设备公司点评68837620230829市场开拓成效显现业绩增长加快证券研究报告投资评级增持维持核心观点基本数据2023-08-28事件美埃科技公布2023年半年报公司上半年实现营收652亿元同比增收盘价元3054长1500实现归母净利润077亿元同比增长2123流通股本亿股032每股净资产元1144市场开拓成效显现助力业绩提升半导体与面板市场整体景气度筑底回总股本亿股134升公司下游业务需求增加同时公司依托于半导体超洁净技术进一步延最近12月市场表现伸公司产品应用领域公司的产品在光伏锂电池等国内外新能源洁净室业务都已有订单落地未来公司在生物医药餐饮油烟工业废气排放治理等领域美埃科技沪深300都有望保持增长136产能稳步推进支撑未来业绩公司南京二期扩产项目预计今年下半年投产-1满产后的产能可达到南京工厂的倍支撑公司未来的业绩增长另外公-815司大力拓展海外产能在马来西亚建工厂海外产能在年底提升至-15202315亿元以应对公司对海外的业务增长需求-22海外空气净化市场快速增长美埃科技海外业务以半导体市场为主同时布局光伏锂电新能源炼油厂等领域公司着力拓展东南亚市场以马来分析师张益敏SAC证书编号S0160522070002西亚新加坡泰国等地区为主要客户欧洲南亚和中东地区的业务也在持zhangym02ctseccom续发力公司境外业务未来有望继续快速增长过滤器更换贡献长期稳定营收美埃科技的过滤器具有一定的使用寿命相关报告1一季度业绩保持平稳盈利能力有需要定期更换随着公司产品的市场存量不断扩大用于更换的过滤器的需求所提升2023-05-13量将持续上升公司有望获得长期持续营收2业绩短期趋稳2023年有望恢复增长动能2023-03-03投资建议综合考虑公司各下游行业状况我们预计公司2023-25年营收为3电子制药医疗室内几净美埃引领160621042595亿元归母净利润分别为185265322亿元对应PE为空气净化2022-12-28222115491274倍维持增持评级风险提示行业景气度下行叠加海外供应风险国内面板与晶圆厂空气净化设备采购放缓新产品研发进度不及预期行业竞争加剧盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元11501227160621042595收入增长率2733672308631042336归母净利润百万元108123185265322净利润增长率30851370501543412160EPS元股107119137197240PE0002629222115491274ROE2344834112213861443PB000285249215184数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入114972122700160569210402259543成长性减营业成本8403388562115222149229184129营业收入增长率27367309310234营业税费54862976510031237营业利润增长率268165470434216销售费用86327464112401472818168净利润增长率309137502434216管理费用393254306423841610382EBITDA增长率263137298371222研发费用468751706546857710580EBIT增长率23781485395232财务费用10761089466-145286NOPLAT增长率29264508395232资产减值损失009074000000000投资资本增长率227157689126136加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率3052186115160167投资和汇兑收益-053201-058-076-094利润率营业利润1183913797202752907635355毛利率269278282291291加营业外净收支038100000000000营业利润率103112126138136利润总额1187613897202752907635355净利润率94101114125123减所得税11211502191327433336EBITDA营业收入130139138144143净利润1082412307184792650032224EBIT营业收入113114130138138资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金13336105082135646114056163595固定资产周转天数3837261712交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数123169101163109应收帐款3722559633424939132873747流动资产周转天数330666583535505应收票据0007936000000000应收帐款周转天数114142114114114预付帐款40881778345744775524存货周转天数153157153153153存货3411143101545217191484089总资产周转天数379557603530499其他流动资产14491216121712171217投资资本周转天数237572476409376可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE23483112139144长期股权投资283243243243243ROA8649657984投资性房地产000000000000000ROIC1576590112121固定资产11841125811128599898693费用率在建工程2042778277827782778销售费用率7561707070无形资产29884687468746874687管理费用率3444404040其他非流动资产29673129312931293129财务费用率090903-0101资产总额126349253213284397334875384430三费营业收入119114113109111短期债务2340836679366793667936679偿债能力应付帐款2577027496457734912067965资产负债率632416420429419应付票据35778436-175510408268负债权益比1720711723750721其他流动负债384464464464464流动比率138227227225232长期借款21272674267426742674速动比率082178171165170其他非流动负债000000000000000利息保障倍数1306109381011301392负债总额79891105216119382143528161064分红指标少数股东权益274472355186-018DPS元000010000000000股本1008013440134401344013440分红比率留存收益18372306794781474315106538股息收益率03000000股东权益46458147997165015191347223366业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元107119137197240净利润1082412307184792650032224BVPS元4581098122514221662加折旧和摊销20143013129612961296PEX00263222155127资产减值准备4771827000000000PBX0028252118公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用10121175256825682568PS0034262016投资收益053-201058076094EVEBITDA1021114411279少数股东损益-069087-117-168-205CAGR营运资金的变动-5852-2528912250-4921816224PEG0019040406经营活动产生现金流量8537-794234534-1894652201ROICWACC投资活动产生现金流量-2906-6126-058-076-094REP融资活动产生现金流量-1611104470-3912-2568-2568资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3