事件：
　　公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入6.52亿元，同比增长15%；归母净利润7699.39万元，同比增长21.23%；扣非归母净利润6748.5亿元，同比增长9.6%。
　　业绩持续稳健增长，持续加强研发投入：
　　根据公司半年报公告，2023年上半年归母净利润增长主要由于公司积极开拓市场，业务收入规模同比上年增加，整体销售业绩有所提升。2023年上半年，公司在洁净室空气净化领域的收入为4.99亿元，同比增长27.5%，主营业务稳健实现稳健增长。公司高效管理，持续降本增效，实现销售净利率比2022年全年提升1.68pct。此外，公司在滤料改性、滤芯制作、成品制造、节能高效等方面持续加强研发投入，上半年研发费用为3102.86万元，同比增长26.17%，截至2023年6月，研发人员人数占比达到19.64%。
　　以半导体领域为核心，坚持“多元化、全球化、可持续化”的发展战略：
　　公司聚焦半导体超洁净厂房，是国内风机过滤单元和过滤器装备的龙头，据半年报披露，公司在国内半导体洁净室领域位于行业首位，市占率达到30%左右。依托在半导体洁净室领域的优势，公司将空气洁净技术进一步延伸，积极拓展GMP生物制药、光伏、新能源等下游应用领域。同时，公司凭借产品在国际上具备高性价比的优势，加速布局东南亚等海外市场，已进入多个国际著名半导体芯片与新能源光伏厂商的供应链。近几年依托境外生产基地与海外销售，公司海外收入规模快速增长，公司的境外收入近三年CAGR接近50%。2022年，公司海外业务收入的毛利率为30.34%，高于境内业务收入，海外占比的提升为公司业绩增长提供有力支撑。此外，根据公开投资者关系活动记录表，公司过滤器产品为耗材，需定期更换，存量替换业务具备较大市场空间，且客户粘性强、业绩贡献可持续性高，随着公司过滤器产品替换类收入占比的稳步提升，有望为业绩增长的可持续性提供有力支撑。
　　国内外产能限制突破在即，保障后续业绩增长：
　　截至2021年底，公司风机过滤单元产能为25.35万台、过滤器产品产能合计224.9万片，产能利用率均高于100%，已经处于满负荷状态，需在一定程度上通过外协生产。为解决产能不足瓶颈，根据招股说明书，公司核心募投项目为南京生产工厂二期扩能项目，投产后将分别新增风机过滤单元24万台、过滤器产品192万片，带来产能大幅提升。根据公司公开投资者关系活动记录表，在国内，南京工厂二期扩产项目于2022年7月动工，预计将于2023年下半年投产，预计满产后产能可达到目前南京工厂产能的1.5倍；在海外，公司马来西亚工厂在2022年底购入两座新厂房，在今年的三、四季度，其产能有望从原本的5000万元稳步提升至1.5亿元。国内外产能扩张在即，保障后续公司订单的持续增长。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023年-2025年的收入分别为14.86亿元、18.73亿元、21.16亿元，净利润分别为1.6亿元、2.06亿元、2.3亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为38.25元。
　　风险提示：
　　行业竞争格局加剧的风险；原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险；应收账款周转率和存货周转率较低的风险；募投项目建设进度不及预期风险。
　　

研究报告全文：2023年08月27日公司快报美埃科技688376SH证券研究报告业绩稳健增长产能限制突破在即其他专用机械投资评级买入-A事件维持评级公司发布2023年半年报2023年上半年实现营业收入652亿元6个月目标价3825元同比增长15归母净利润769939万元同比增长2123扣非归股价2023-08-252946元母净利润67485亿元同比增长96交易数据业绩持续稳健增长持续加强研发投入总市值百万元395942根据公司半年报公告2023年上半年归母净利润增长主要由于公司流通市值百万元94949积极开拓市场业务收入规模同比上年增加整体销售业绩有所提升总股本百万股134402023年上半年公司在洁净室空气净化领域的收入为499亿元同流通股本百万股322312个月价格区间2946427元比增长275主营业务稳健实现稳健增长公司高效管理持续降本增效实现销售净利率比2022年全年提升168pct此外公司在滤料改性滤芯制作成品制造节能高效等方面持续加强研发投股价表现入上半年研发费用为310286万元同比增长2617截至2023美埃科技沪深300年6月研发人员人数占比达到1964188-2以半导体领域为核心坚持多元化全球化可持续化的发展战略-12-22公司聚焦半导体超洁净厂房是国内风机过滤单元和过滤器装备的龙2022-112023-022023-052023-08头据半年报披露公司在国内半导体洁净室领域位于行业首位市资料来源Wind资讯占率达到30左右依托在半导体洁净室领域的优势公司将空气洁升幅1M3M12M净技术进一步延伸积极拓展GMP生物制药光伏新能源等下游应相对收益-75-151用领域同时公司凭借产品在国际上具备高性价比的优势加速布绝对收益-128-187局东南亚等海外市场已进入多个国际著名半导体芯片与新能源光伏马良分析师厂商的供应链近几年依托境外生产基地与海外销售公司海外收入SAC执业证书编号S1450518060001规模快速增长公司的境外收入近三年CAGR接近502022年公maliang2essencecomcn司海外业务收入的毛利率为3034高于境内业务收入海外占比周喆分析师的提升为公司业绩增长提供有力支撑此外根据公开投资者关系活SAC执业证书编号S1450521060003动记录表公司过滤器产品为耗材需定期更换存量替换业务具备zhouzhe1essencecomcn较大市场空间且客户粘性强业绩贡献可持续性高随着公司过滤程宇婷分析师器产品替换类收入占比的稳步提升有望为业绩增长的可持续性提供SAC执业证书编号S1450522030002有力支撑chengytessencecomcn朱心怡分析师国内外产能限制突破在即保障后续业绩增长SAC执业证书编号S1450523060001zhuxyessencecomcn截至2021年底公司风机过滤单元产能为2535万台过滤器产品产能合计2249万片产能利用率均高于100已经处于满负荷状相关报告态需在一定程度上通过外协生产为解决产能不足瓶颈根据招股业绩向好利润率提升静待2023-04-03说明书公司核心募投项目为南京生产工厂二期扩能项目投产后将产能扩张提振业绩本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报美埃科技分别新增风机过滤单元24万台过滤器产品192万片带来产能大国内洁净设备龙头半导体2023-02-08幅提升根据公司公开投资者关系活动记录表在国内南京工厂二国产替代助力公司加速成长期扩产项目于2022年7月动工预计将于2023年下半年投产预计满产后产能可达到目前南京工厂产能的15倍在海外公司马来西亚工厂在2022年底购入两座新厂房在今年的三四季度其产能有望从原本的5000万元稳步提升至15亿元国内外产能扩张在即保障后续公司订单的持续增长投资建议我们预计公司2023年-2025年的收入分别为1486亿元1873亿元2116亿元净利润分别为16亿元206亿元23亿元维持买入-A的投资评级6个月目标价为3825元风险提示行业竞争格局加剧的风险原材料价格波动的风险下游需求不及预期的风险应收账款周转率和存货周转率较低的风险募投项目建设进度不及预期风险TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入1149712270148611872521160净利润10821231159620632295每股收益元081092119153171每股净资产元3441098121413601520盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍366322248192173市净率倍8627242219净利润率94100107110108净资产收益率2348398113112股息收益率0003010304ROIC252252222352235数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报美埃科技财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1149712270148611872521160成长性减营业成本84038856107271361315383营业收入增长率27367211260130营业税费55637494107营业利润增长率268165277296115销售费用863746101112361374净利润增长率309137297292112管理费用393543535655813EBITDA增长率160188186219105研发费用469517639805904EBIT增长率162191206238112财务费用1081091164140NOPLAT增长率299135273238112资产减值损失0107010304投资资本增长率133451-221662-111加公允价值变动收益-----净资产增长率3052186105120117投资和汇兑收益-0520030610营业利润11841380176222842545利润率加营业外净收支0410100809毛利率269278278273273利润总额11881390177222922555营业利润率103112119122120减所得税112150177229255净利润率94100107110108净利润10821231159620632295EBITDA营业收入126140137133130EBIT营业收入114127126124122资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数3636292015货币资金1334105089939793811225流动营业资本周转天数113145124122136交易性金融资产-----流动资产周转天数314481537451446应收帐款37226039459588076900应收帐款周转天数114143129129134应收票据-794160378433存货周转天数111113121116117预付帐款409178411426510总资产周转天数379557603498485存货34114310569963367452投资资本周转天数155189164152159其他流动资产152057211231072922可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE2348398113112长期股权投资2824242424ROA8549657577投资性房地产-----ROIC252252222352235固定资产118412581113967822费用率在建工程20278278278278销售费用率7561686665无形资产299469452435418管理费用率3444363538其他非流动资产707891683710699研发费用率4142434343资产总额1263525321244762737229683财务费用率0909080202短期债务23413668---四费营业收入159156155146148应付帐款30593475488254586215偿债能力应付票据358844251221359资产负债率632416332331310其他流动负债17801899298820952347负债权益比1720711496494450长期借款213267---流动比率138227278284308其他非流动负债239369221276289速动比率093183206212224负债总额798910522811690509210利息保障倍数12161431161656406484少数股东权益2747464650分红指标股本10081344134413441344DPS元-010004007011留存收益361913432149701693219078分红比率00109364965股东权益464614800163601832220473股息收益率0003010304现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润10761239159620632295EPS元081092119153171加折旧和摊销161199162162162BVPS元3441098121413601520资产减值准备-01-07---PEX366322248192173公允价值变动损失-----PBX8627242219财务费用1011181164140PFCF660963-534-211116投资收益05-20-03-06-10PS3432272119少数股东损益-0709-01-05EVEBITDA-203143125102营运资金的变动-1197-16381729-4126945CAGR242229246242229经营活动产生现金流量854-7943600-18663437PEG1514100808投资活动产生现金流量-291-613030610ROICWACC2424213422融资活动产生现金流量-16110447-4172-141-160REP-19230914资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报美埃科技公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报美埃科技免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价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