事件:美埃科技发布2022年报，22年公司实现营业收入12.27亿元，同比增长6.72%；实现归母净利润1.23亿元（扣非后1.13亿元），同比增长13.70%（扣非后同比增长6.99%）。
　　高效管理降本增效，公司盈利能力有所提升。2022年全年公司毛利率为27.82%，同比增加0.91pct,净利率为10.10%，同比增加0.75pct。2022年，公司研发费用为0.52亿元，同比增长10.6%，占公司营业收入的比例为4.21%，同比增加0.13pct，公司专利数量、产品参数、品牌声誉、市占率水平均领先国产厂商，2021年底获国家级专精特新“小巨人”称号。报告期内，公司积极开拓市场，业务收入规模同比上年增加，整体销售业绩有所提升；同时，公司高效管理，持续降本增效，导致利润水平较上年同期有所提升。
　　公司是国内半导体洁净室领域行业龙头。公司的主营业务是聚焦于半导体超洁净厂房，是半导体领域洁净装备（风机过滤单元）和耗材（过滤器）的国产化龙头，市场占有率在30%左右。2022年公司洁净室空气净化领域收入占比为71.16%，室内空气品质优化领域收入占比为20.62%；大气污染排放治理领域收入占比为8.21%。洁净室空气净化是公司的核心业务。
　　加速布局海外市场，进入核心国际客户供应链。公司立足于中国市场，不断向东南亚等半导体新兴产业区域布局，目前已经拥有6个境内生产基地和2个境外生产基地，未来公司将继续开拓欧盟，北美和中东市场。此外，公司通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证并已开展商业实质业务，著名厂商的认证有望为公司带来海外发展的便利，有助于公司加速入库其他国际著名厂商的全球业务。2022年公司境外业务收入为1.30亿元，占总营收比重为10.6%，2019-2022 CAGR为49.4%，公司近几年依托境外生产基地与海外销售，海外收入规模快速增长。
　　募投项目预计下半年投产，公司产能将迎大幅提升。根据公司招股说明书，2022年上半年，公司风机过滤单元、过滤器产品的产能利用率均已超过100%。2021年公司风机过滤单元产能为25.35万台，过滤器产品产能合计224.9万片，为解决产能不足，公司计划投资4.23亿元用于南京生产工厂二期扩能，投产后将分别新增风机过滤单元24万台、过滤器产品192万片。根据公司发布的纪要，二期项目于22年7月初动工，预计23年下半年开始投入生产，满产后的产能可达到目前南京工厂产能的1.5倍，有望缓解目前产能不足的短板和瓶颈。
　　投资建议：预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为1.76/2.28/2.67亿元，对应EPS分别为1.31/1.70/1.99元/股，对应PE分别为29x/22x/19x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：项目建设进度不及预期的风险；政策支持力度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评环保行业2023年4月3日tablemain公司点评报告模板盈利能力稳定提升募投项目产能释放美埃科技688376SH助力公司进军海外市场推荐首次评级核心观点事件美埃科技发布2022年报22年公司实现营业收入1227亿分析师元同比增长672实现归母净利润123亿元扣非后113亿陶贻功元同比增长1370扣非后同比增长699010-80927673taoyigongyjchinastockcomcn2022年全年公司高效管理降本增效公司盈利能力有所提升分析师登记编码S0130522030001毛利率为2782同比增加091pct净利率为1010同比增加075pct2022年公司研发费用为052亿元同比增长106严明占公司营业收入的比例为421同比增加013pct公司专利数010-80927667量产品参数品牌声誉市占率水平均领先国产厂商2021年yanmingyjchinastockcomcn底获国家级专精特新小巨人称号报告期内公司积极开拓市分析师登记编码S0130520070002场业务收入规模同比上年增加整体销售业绩有所提升同时研究助理公司高效管理持续降本增效导致利润水平较上年同期有所提升梁悠南公司是国内半导体洁净室领域行业龙头公司的主营业务是聚焦010-80927656于半导体超洁净厂房是半导体领域洁净装备风机过滤单元和liangyounanyjchinastockcomcn耗材过滤器的国产化龙头市场占有率在30左右2022年公市场数据2023-03-31司洁净室空气净化领域收入占比为7116室内空气品质优化领域收入占比为2062大气污染排放治理领域收入占比为821A股收盘价元3726洁净室空气净化是公司的核心业务A股一年内最高价元4385加速布局海外市场进入核心国际客户供应链公司立足于中国A股一年内最低价元2954市场不断向东南亚等半导体新兴产业区域布局目前已经拥有6上证指数327286个境内生产基地和2个境外生产基地未来公司将继续开拓欧盟市盈率4166北美和中东市场此外公司通过了多个国际著名厂商的合格供应总股本万股1344000商认证并已开展商业实质业务著名厂商的认证有望为公司带来海外发展的便利有助于公司加速入库其他国际著名厂商的全球业实际流通A股万股308586务2022年公司境外业务收入为130亿元占总营收比重为106限售的流通A股万股10354142019-2022CAGR为494公司近几年依托境外生产基地与海外销流通A股市值亿元1177售海外收入规模快速增长募投项目预计下半年投产公司产能将迎大幅提升根据公司相对上证指数表现2022-03-31招股说明书2022年上半年公司风机过滤单元过滤器产品的产能利用率均已超过1002021年公司风机过滤单元产能为2535万台过滤器产品产能合计2249万片为解决产能不足公司计划投资423亿元用于南京生产工厂二期扩能投产后将分别新增风机过滤单元24万台过滤器产品192万片根据公司发布的纪要二期项目于22年7月初动工预计23年下半年开始投入生产满产后的产能可达到目前南京工厂产能的15倍有望缓解目前产能不足的短板和瓶颈资料来源iFinD中国银河证券研究院投资建议预计202320242025年公司归母净利润分别为176228267亿元对应EPS分别为131170199元股tablereport对应PE分别为29x22x19x首次覆盖给予推荐评级风险提示项目建设进度不及预期的风险政策支持力度不及预期的风险行业竞争加剧的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评环保行业附录1盈利预测表1美埃科技盈利预测2022A2023E2024E2025E营业收入百万元122700157681202379242342收入增长率672285128351975归母净利润百万元12307175532285026735利润增速1370426230181700毛利率2782284828492829摊薄EPS元092131170199PE4066285121901872资料来源iFinD中国银河证券研究院2公司经营情况图12018-2022美埃科技营业收入图22018-2022美埃科技归母净利润资料来源iFinD中国银河证券研究院资料来源iFinD中国银河证券研究院图32018-2022美埃科技毛利率与净利率图42018-2022美埃科技费用率资料来源iFinD中国银河证券研究院资料来源iFinD中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评环保行业图52018-2022美埃科技经营活动现金流图62018-2022美埃科技分业务收入资料来源iFinD中国银河证券研究院资料来源iFinD中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评环保行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关陶贻功环保公用行业首席分析师毕业于中国矿业大学北京超过10年行业研究经验长期从事环保公用及产业链上下游研究工作曾就职于民生证券太平洋证券2022年1月加入中国银河证券严明环保行业分析师材料科学与工程专业硕士毕业于北京化工大学于2018年加入中国银河证券研究院从事环保行业研究评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4