研究报告全文：2023年9月4日每月股票策略按一下此處編輯母版標題樣式文件名产品及投资方案部中信证券财富管理香港CITICSecuritiesWealthManagementHK每月股票策略市场策略海外宏观内地宏观港股风险偏好美国新增非农前期人民币汇率延续修复略超预期明显超跌但失业率跳升A股迎接金九行情内地半导体每月精选行业内地电力行业继续聚焦荷兰发放光刻机用电增速恢复政策主线年内发运许可1海外宏观美国新增非农略超预期但失业率跳升2023年8月美国非农新增就业人数为187万人略高于市场预期的17万人且高于修正后的前值157万人教育和保健服务休闲和酒店业以及建筑业是新增就业的主要贡献行业薪资增速同比增长43略低于前值44环比增长02低于前值的04薪资增速与市场预期持平失业率为38较市场预期和前值的35出现跳升首先从8月数据看尽管187万人的新增就业人数略高于市场预期但绝对水平仍在20万以下同时本月非农数据分别将6月和7月的新增非农就业人数下修8万和3万合计下修11万显示美国就业市场继续降温其次劳动参与率在经历了连续5个月为626后在本月上升至628结合7月JOLTS职位空缺数显著低于预期降至8827万人显示美国就业市场当前供需格局也在改善最后8月23日劳工部统计局公布的今年一季度的就业和工资季度普查QCEW在就业基准调整后就业人口将下修306万人以上种种就业人数的下修表明美国真实就业情况或比主流认知更弱我们维持認為美国贝弗里奇曲线可能内移在劳动力市场降温过美国新增非农就业人数与失业率程中职位空缺率将首先下降此后失业率会非线性抬升本月美国失业率开始从低位跳升结合我们此前的研究我们仍然认为美国失业率可能会在10月前后加速上行尽管JacksonHole会议上鲍威尔保留了未来加息的可能性但是最近一周的美国经济数据均低于预期显示美国经济正在走弱结合近期美国多项经济数据本月非农数据以及我们对于美国CPI的预测我们预计美联储9月或暂停加息11月是否加息仍取决于届时数据当前来看不加息的概率较大首次降息时点或在明年3月或5月出现在美国经济数据没有出现大幅走弱之前短期我们预计美债利率和美元指数仍将继续高位震荡资料来源Wind中信证券2內地宏观前期人民币汇率明显超跌中国人民银行决定自2023年9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点即外汇存款准备金率由现行的6下调至4前期人民币汇率明显超跌央行这次下调外汇存款准备金将起到稳定外汇市场的重要作用4月初至今美元指数基本一直围绕102-103的中枢波动没有明显走强但是人民币兑美元汇率从4月初的69左右贬值到73左右我们认为存在一定的超跌近期一系列稳经济稳预期稳市场的政策密集出台预计将在多个维度产生明显的效果也将促进人民币汇率的企稳升值內地经济也出现积极信号叠加美国货币政策扰过去一年USDCNH表现动消退预计人民币将重回升值轨道內地经济方面制造业PMI连续3个月回升非制造业PMI连续8个月保持在荣枯线以上暑期出行需求旺盛电影暑期档票房创下历史新高大宗商品价格出现连续反弹企业去库存逐步放缓海外方面预计美联储9月暂停加息概率较大美元指数和美债利率将分别在102-105附近以及4-44附近震荡另外我们观察到近期香港市场人民币1月期同业拆借利率从8月初的22左右上行至8月底的40左右做空人民币的成本明显增加总体来看外汇市场运行有望持续向好人民币汇率回稳有坚实基础资料来源彭博3市场策略港股风险偏好延续修复A股迎接金九行情港股策略8月25日以来国内政策组合拳的集中出台再度提振港股市场恒指走势图黃金比率风险偏好展望未来人民币汇率企稳或逆转外资悲观预期2015年以来历次人民币兑美元汇率触底回升阶段从汇率拐点到外资阶段性流入间隔均不超过一个月同时随着美国居民的超额储蓄逐步耗尽以及美联储持续的缩表我们判断货币紧缩对美国经济活动的滞后效应将逐步显现特别是考虑到学生贷将于今年10月开始重新偿还往后看我们认为国内稳增长政策的陆续推出以及中美关系阶段性好转将成为港股9月的上行动力而美国货币紧缩的滞后效应料将进一步抬升港股的相对配置价值A股策略此前四种资金行为共振形成卖压当下已经被市场基本消化一是博弈政策的资金行为在政策长时间酝酿和集中出台后已集中兑现二是赎主观买被动的资金行为存在时间差并造成一定短期波动但反映的是对市场的乐观预期三是北上资金阶段性流出规模已达历史极值政策迅速密集落地见效后趋势或逆转四是活跃交易型资金对量化存在误解和忌惮加强量化交易监控会缓解其焦虑另一方面当前市场风险收益比更佳是沪深300走势图黄金比率积极入场的时点一是预计政策还会不断发力直至经济走弱和预期转弱的趋势彻底扭转二是政策的效果会很快显现人民币汇率趋势有望逆转三是当下市场风险收益比更佳底部区域特征更加清晰市场将迎接金九行情资料来源彭博中信证券截至1920234内地半导体行业荷兰发放光刻机年内发运许可路透社及中国日报报道ASML将能够在2023年底前继续向中国出口其NXT2000i和更先进的DUV光刻设备2023年中国大陆客户的需求显著增长在ASML的业绩和销量占比持续提升我们认为荷兰政府对光刻机出口管制措施的调整对于內地先进技术的发展和产能扩充增加动力建议持续关注內地设备企业在卡脖子领域的新品布局和先进光刻机采购带来的订单增量2023年2季度ASML二季度来自中国台湾的销售收入占比为34环比-15百分点来自中国大陆的销售收入占比为24环比16百分点来自美国的销售收入占比为10环比-5百分点据中国海关总署数据2022年我国光刻机进口总额3963亿美元从荷兰进口额2548亿美元占比6432023年1-7月份从荷兰进口额为2586亿美元同比648仅在6月和7月进口额即分别达到874亿美元和626亿美元7月同比增长近8倍根据我们统计中国国际招标网中部分半导体设备采购数据目前內地光刻机国产化率仅有11依赖于荷兰ASML和日本尼康佳能因此內地半导体制造扩产的需求持续增加內地对光刻机的采购需求也显著提升得益于中国客户的需求增长ASML预计2023年DUV设备销量将增长50ASML在2023年2季度业绩法说会表示中国客户在过去两年中的设备需求满足率远远低于50中国客户很乐意接受别人不想购买的机器当有可用的设备时他们会买走这些设备所以ASML的DUV业务仍然非常强劲公司表示2023年2季度在浸没式DUV设备方面ASML与客户达成了一个简化的机台测试协议即当ASML将机器从荷兰工厂运出时基本上可以确认收入而不是在客户现场进行安装时确认收入这可以加快公司的销量和收入确认节奏因此公司预计2023年DUV设备销量将增长50我们认为ASML提高DUV设备的销量预期主要原因是中国客户的需求显著增长这从侧面证明了中国市场对ASML的重要程度我们认为荷兰政府对光刻机出口管制措施的调整对于內地先进技术的发展和产扩充增加动力建议持续关注內地设备企业在卡脖子领域的新品布局和先进光刻机采购带来的订单增量建议关注內地头部设备企业如北方华创002371CH中微公司688012CH拓荆科技688072CH芯源微688037CH盛美上海688082CH华海清科688120CH等此外考虑到设备配套零部件环节的国产化趋势同时建议关注半导体设备零部件公司如富创精密688409CH等中信证券-徐涛5内地电力行业用电增速恢复根据中电联数据下同17月全社会用电51965亿kWh同比增长527月内地用电增速同比增加使得17月累计增速较16月增速回升02个百分点7月单月用电量8888亿kWh同比上升65增速较17月用电增速52回升13个百分点受工业生产逐步恢复影响7月二产用电增速有所恢复对7月内地用电需求增长贡献较大分区域看用电增速有所分化高耗能地区7月单月增速高于全国整体水平7月单月全国发电设备平均利用小时346小时同比下滑28其中水电339小时同比下降173火电431小时同比上升29核电670小时同比上升05风电179小时同比上升193太阳能122小时同比下降76火电受益水电利用小时疲弱综合考虑去年同期用电基数较高国内经济有所复苏以及部分地区出现台风天气影响用电需求等因素我们预计8月用电环比增速范围约在0010综合来看结合17月实际需求以及用电需求前景判断我们维持全年用电需求增速预测为52建议关注受益燃料及硅料成本20182023M7各类地区单月用电增速20172023年7月全国单月发用电量增速情况端下行预期不断强化的火电龙头以及绿电运营商以及受益于毛差有望修复且气量重拾增长的优质城燃龙头考虑经济复苏形势仍面临一定的不确定性更强的确定性和乐观的盈利增长前景是股价持续表现优异的关键关注华能国际902HK华电国际1071HK龙源电力916HK中国燃气384HK等资料来源中电联中信证券6每月精选继续聚焦政策主线投资策略短线组合建议中长线组合建议预计消费稳步复苏趋势不改展望三季度我们预计在汽车消费的韧性暑期出行需求与服同程旅行腾讯控股务消费的支撑下当季社消增速有望见底增速进一步修复中国重汽安踏体育外部因素扰动影响板块表现回购及分红增强股东回报我们认为短期科技板块的波动主要受外部因素扰动较大建议关注情绪面的边际改善以及各公司基本面的复苏拐点短期交阿里巴巴阿里巴巴易建议关注空头交易额占港股成交额比例高位时会带来的潜在空头回补机会结合互联网公司的净现金自由现金流表现当前板块已具备长期配置吸引力建议重点关注低估值竞耐世特耐世特争优势稳固业绩改善趋势明显现金流稳健的头部互联网公司友邦保险中芯国际政策积极信号已非常明确政策举措正不断落实财政政策会变得更加积极化债举措已在稳步推进地产领域的进一步宽松可期部分城市已衍生出多样化的放松举措活跃资本市中国国航东方电气场政策率先落地预计政策效果的最早体现可能要到9月但8月经济数据不会进一步恶化长飞光纤吉利汽车高增聚焦产业亮点未来产业政策和改革政策的空间更大特别是在提高科技创新能力拓蒙牛乳业华润啤酒展在卡脖子关键领域的布局加快现代化产业体系建设扩大内需稳定粮食生产推动发展方式绿色转型等方面天齐锂业港交所中粮家佳康领展短线交易建议短期价格波动可能较大中长线组合为6至12个月风险等级由低至高分1至5级7每月精选短线组合建议短线交易建议流通市值收盘价目标价潜在涨幅市盈率倍PEG倍市净率倍息率一周涨跌本年涨跌推荐后涨跌公司推荐日期行业亿港元港元港元23E24E22-24E23E23E同程旅行780HK190422旅行社19917582400365203162NA21004764283中国重汽3808HK100123重卡9614542000376977803104022336174阿里巴巴9988HK180423互联网1452090201420057411093061600314649耐世特1316HK250723汽车零件7150570038613888040820331285友邦保险1299HK100123保险819771201010041917114510232352180175中国国航753HK100123航司9958170421250192NA230221164202长飞光纤6869HK240423通讯设备19109626001372585207075242212332蒙牛乳业2319HK240122乳业7812640351033015913615221965243434天齐锂业9696HK200922原材料43430080008604150NA104726229476资料来源彭博中信证券截至3182023年化彭博综合预测短线交易建议短期价格波动可能较大风险等级由低至高分1至5级8每月精选短线组合建议同程旅行780HK公司2023年二季度收入利润表现优于预期收入2866亿元1174经调净利润592亿元4289经调净利率207122百份点达到疫情以来单季度最高受益于公司灵活的市场策略二季度酒店价格变现率超预期带动收入优于预期公司持续发力多元获客渠道和会员权益提升二季度用户付费率151创历史新高12个月内用户付费频次66次同比2019年同期50长期看公司通过打通新圈层丰富新服务拓展新场景不断拓展业务边界疫后复苏背景下公司增速持续领先行业且疫情期间公司通过数字化组织梳理效率提升未来收入增长背景下利润率有望持续提升当前公司股价估值显着低于历史估值中枢具备较强安全边界配置价值显著中信证券姜娅中国重汽3808HK公司2023年上半年实现营收414亿元同比426实现归母净利润237亿元同比850符合预期重卡发动机的盈利能力同环比提升显著重卡单车营业净利润提升至22万元同比419环比272我们认为出口的高速增长天然气渗透率的提升老旧国四车辆的淘汰潜在基建刺激政策的出台等都将为下半年的行业销量注入动能2023H1重卡板块业绩高增已印证了盈利能力正快速恢复我们认为这种恢复在下半年仍将持续公司作为行业龙头有望显著受益中信证券尹欣驰阿里巴巴9988HK2024財年一季度截至今年6月公司收入及利润均大幅超出市场预期实现营收23416亿元同比14超出彭博一致预期5实现Non-GAAP净利润4492亿元同比48超出彭博一致预期17淘天集团用户为先战略成效初显6月7月淘宝app活跃用户DAU同比增长65超7用户的加速增长带动商家数量和投放意愿的提升一财季零售商业客户管理CMR同比增长10此外组织变革后各子业务独立经营及自负盈亏的能力持续强化AIDC菜鸟及本地生活等业务均实现强劲增长后续也有望持续释放增长动能我们认为公司依然是中国长期数字化进程中的重要参与者维持对公司中长期数字化商业服务能力相对乐观的态度中信证券许英博9每月精选短线组合建议耐世特1316HK2023年上半年公司收入2102亿美元同比增长172亚太区需求高增归母净利润为034亿美元同比扭亏盈利能力有所改善上半年新签订单28亿美元公司全年订单有望破60亿美元今年上半年公司第二个线控转向定点落地线控转向龙头地位进一步凸显线控转向即将进入从0到1的拐点我们看好耐世特在转向领域的软硬件长期积累助力其在行业量产拐点获将到来之际获得先机公司是智能驾驶稀缺标的智能驾驶时代预计公司在转向领域的技术领先优势将进一步凸显随着线控转向行业有望迎来量产拐点智能驾驶浪潮将助力线控转向技术渗透率提升为公司带来持续增长动能我们看好公司的客户拓展能力看好其转向系统在亚太地区的不断获得新能源智能化车型的定点中信证券尹欣驰友邦保险1299HK公司2023年上半年新业务价值VONB同比增长37超出市场预期的31这是由于香港增长逾一倍泰国增长28和内地增长14等市场所推动税后营运利润增长持平而每股派息增长5业绩整体表现良好公司还可能在业绩静默期后恢复股票回购在近期股价疲软的表现后业绩和回购应可支持友邦收复估值中信里昂EdwinLiu中国国航753HK8月10日中国文旅部公布第三批恢复旅行团出境目的地名单共有78个国家其中包括日本韩国澳洲美国等热门旅游国家预期下半年国际航空客运市场将加快恢复美国三大航2023年二季度净利润全面修复超出市场预期或主要受益于国际航线快速修复票价坚挺以及航油价格同比下滑验证疫后航空出行需求的韧性与弹性横向对比中美航空业的修复目前主要区别在于中国民航的国际线修复进度较为落后我们认为与此相关的宽体机队利用率的修复为航空业全面复苏的最后一环近期中美航线释出利好期待航班进一步修复中国民航较美国更具周期张力2023年暑运量价繁荣在今年淡旺季量价差距扩大背景下2023年二季度业绩弹性尤其值得关注建议关注票价弹性释放更具空间业绩将表现出更强周期弹性的中国国航网络新闻中信证券扈世民10每月精选短线组合建议长飞光纤6869HK伴随国家政策加大对数字经济的支持以精品5G网络及相关应用千兆宽带云计算ICT设备数据中心光纤光缆等为代表的数字经济基础设施是承载数字经济快速发展的核心底座有望在数字经济发展中重点受益推荐重点关注运营商ICT设备光通信光器件IDC等细分行业龙头长飞光纤去年上半年成为博创科技的控股股东及实际控制人有望实现博创科技300548CH与子公司四川光恒的业务协同同时有望进一步完善长飞光纤在光通信领域的全面布局提高公司整体竞争实力与行业地位目前行业回暖趋势显著海外需求旺盛公司作为全球光纤光缆龙头供应商将有望享受充分利好同时公司积极拓展多元化业务有望为公司提供长期增长动力中信证券黄亚元蒙牛乳业2319HK蒙牛公佈2023年上半年销售额同比增长7至510亿元人民币較市場预期低1分行业来看蒙牛液态奶销量同比增长5领先主要同业配方奶粉销售稳定利润率方面核心营业利润率同比增长11个百分点超出我们预期这是由于原奶价格下降和产品结构改善导致毛利率提升所致公佈股价在公布2023年上半年业绩后的一天上涨了56我们认为这反映投资者对公司上半年营业利润率扩张的积极看法我们认为在內地经济长期复苏的背景下蒙牛在销售扩张方面具有更好的弹性这得益于其以高端UHT产品为主导的产品组合显示出可观的增长这也将有助于产品结构改善中信里昂SusanZhang天齐锂业9696HK2023年二季度内地锂价环比下跌导致南美盐湖提锂企业经营业绩环比下滑部分南美盐湖提锂厂商对2023年锂价维持乐观预期上调全年业绩指引2023年南美新投产项目仍处于调试状态全年贡献产量有限我们预计2023年南美盐湖新增产量仅34万吨澳洲锂精矿售价仍对内地锂价形成支撑叠加南美盐湖新增产量不及之前预期我们预计内地锂价难以大幅下跌后续锂价有望出现阶段性企稳建议关注天齐锂业中信证券拜俊飞11每月精选中长线组合建议中长线个股推荐流通市值收盘价目标价潜在涨幅市盈率倍PEG倍市净率倍息率一周涨跌本年涨跌推荐后涨跌公司推荐日期行业亿港元港元港元23E24E22-24E23E23E腾讯控股700HK221122互联网2017932500468004401951671333071625234安踏体育2020HK131020体育11878835116003132341961553191013613阿里巴巴9988HK030423互联网1452090201420057411093061600314685耐世特1316HK250723汽车零件7150570038613888040820331285中芯国际981HK260721科技94219703000523212215NA1000109178100东方电气1072HK251021电力设备319051300436705804074463319153吉利汽车175HK120520汽车563974130033517912812112024146255华润啤酒291HK110521啤酒6564610550019325921417441513155290港交所388HK260721交易所385130400377002403082822374295798417中粮家佳康1610HK070322猪肉52182250374854102081437184430领展823HK040121REIT99338905060301147142NA056910301433资料来源彭博中信证券截至3182023年化中长线组合为6至12个月风险等级由低至高分1至5级12每月精选中长线组合建议腾讯控股700HK2023年二季度公司营收1492亿元同比113環比-05vs我们预测1496亿元Non-IFRS净利润375亿元同比330環比153vs我们预测351亿元公司利润超预期主要系视频号广告直播带货交易小游戏等业务增长带动毛利率大幅提升我们看好宏观经济回暖和产品创新迭代为公司带来的机遇公司积极拥抱人工智能浪潮将释放更大潜力我们预计随着宏观经济回暖视频号商业化加速重磅新游戏上线降本增效持续推进公司业绩有望进一步恢复AIGCGPT等人工智能技术实现突破有望为公司的社交平台游戏广告等板块带来产品优化和业务增量中信证券王冠然安踏体育2020HK2023年上半年在波动的复苏路径上公司仍交出超预期的业绩答卷FILA与其他品牌零售复苏带动经营杠杆凸显经营利润率水平显著提升安踏品牌整体稳健复苏店效已提升至30万水平通过差异化的品牌布局公司实现高质量增长步入下半年整体宏观与消费环境仍具不确定性但过去疫情中公司核心能力持续进化凭借公司目前各品牌健康的库存水平与经营质量叠加2022年四季度疫情造成的低基数我们看好公司在下半年及明年持续迎来业绩复苏高直营比例有望持续释放利润端弹性仍建议关注中信证券冯重光阿里巴巴9988HK2024財年一季度截至今年6月公司收入及利润均大幅超出市场预期实现营收23416亿元同比14超出彭博一致预期5实现Non-GAAP净利润4492亿元同比48超出彭博一致预期17淘天集团用户为先战略成效初显6月7月淘宝app活跃用户DAU同比增长65超7用户的加速增长带动商家数量和投放意愿的提升一财季零售商业客户管理CMR同比增长10此外组织变革后各子业务独立经营及自负盈亏的能力持续强化AIDC菜鸟及本地生活等业务均实现强劲增长后续也有望持续释放增长动能我们认为公司依然是中国长期数字化进程中的重要参与者维持对公司中长期数字化商业服务能力相对乐观的态度中信证券许英博耐世特1316HK2023年上半年公司收入2102亿美元同比增长172亚太区需求高增归母净利润为034亿美元同比扭亏盈利能力有所改善上半年新签订单28亿美元公司全年订单有望破60亿美元今年上半年公司第二个线控转向定点落地线控转向龙头地位进一步凸显线控转向即将进入从0到1的拐点我们看好耐世特在转向领域的软硬件长期积累助力其在行业量产拐点获将到来之际获得先机公司是智能驾驶稀缺标的智能驾驶时代预计公司在转向领域的技术领先优势将进一步凸显随着线控转向行业有望迎来量产拐点智能驾驶浪潮将助力线控转向技术渗透率提升为公司带来持续增长动能我们看好公司的客户拓展能力看好其转向系统在亚太地区的不断获得新能源智能化车型的定点中信证券尹欣驰13每月精选中长线组合建议中芯国际981HK公司2023年二季度收入毛利率均符合上季度公司指引归母净利润因中芯集成上市收益等因素增幅显著二季度公司产能利用率为783较一季度的681有显著增长为近11年来最低值产能利用率底部基本确立公司指引三季度收入环比35毛利率1820环比下降1百份点左右根据公司8月11日业绩说明会公司预计三季度出货量将继续上升而折旧也将持续增加平均售价会有所下行当前行业整体处于景气下行触底的位置尚缺乏需求增长动能公司在低迷的市场中争取更大份额目前中芯国际仅占晶圆代工行业约5份额占半导体制造包含IDM12左右份额仍然存在巨大的份额提升空间公司为全球第四大中国大陆第一大的晶圆代工厂商当前处于行业景气周期底部二季度产能利用率已显著回升我们看好未来周期复苏以及国产替代带动的增量需求中信证券徐涛东方电气1072HK核能作为我国实现双碳目标的重要途径根据中国核能行业协会2022年核电发电量在电力结构中占比仅为50远低于世界平均水平随着近年来核电项目建设加速获准我国核能产业链有望进入景气周期我们预计2025年我国核电产业新开工项目投资规模为2310亿元加上存量开工项目后预计将达到4000亿元我们看好核能产业链发展并建议重点关注工程建设设备与材料技术与服务三大核心环节的投资机会中国首家具有核蒸汽供应系统设备成套供货资质的装备制造集团东方电气可望受惠中信证券唐川林吉利汽车175HK吉利汽车2023年上半年实现收入732亿元同比258实现归母净利润157亿元同比12加回股权付款44亿元后2023年上半年公司实际经营性归母净利润为201亿元同比-165环比-226同比下降主要系领克亏损同比扩大我们预计2023年是公司雷神混动全面向上的开始银河L7作为新序列的第一款车首战传捷报为吉利银河在新能源市场建立品牌影响力奠定良好基础银河序列计划在2023年推出三款新车型有望建立品牌口碑加速推进公司新能源化进程使得公司领先的PHEV技术在销量上实现落地和突破仍建议关注中信证券-尹欣驰华润啤酒291HK2023年上半年收入核心息税前利润同比136229产品端公司产品结构持续优化次高端及以上产品销量同增264带动量价齐升成本及费用方面原料成本压力边际缓解带来毛利水平积极改善整体看盈利水平表现良好下半年有望延续增长势能白酒业务方面公司逐步完善组织架构人员体系并推进渠道建设期待公司夯实基础积极探索实现啤白双赋能中信证券-蒋祎14每月精选中长线组合建议香港交易所388HK存款和现金管理受益于高息环境2023年上半年归母净利润同比增长31符合预期二季度互联互通占总收入比117连续4个季度下滑后迎来回升但市场交投依然疲弱当前估值安全边际较高但由于港股市值和换手率均较年初明显回落ADT所代表的Beta弹性预期下降考虑到一般而言三四季度为IPO旺季预计三季度后融资热度有望一定程度改善中信证券邵子钦中粮家佳康1610HK公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营收5818亿元同比89净利润调整前168亿元同比112其中二季度净利润调整前275亿元同比123公司养殖成本稳降产能持续扩充品牌业务产品渠道优化品牌影响力扩大未来屠宰产能利用率提升有望进一步带动销量增长及利润改善考虑未来公司业绩有望在精细化成本效率管控及品牌战略下持续增长仍建议关注中信证券盛夏领展823HK公司2023财年截至今年3月可分配收入同比下跌17至6311亿港元比我们的预期低42原因是随着加息的影响财务成本高于预期在最近的股价调整后它现在的一年期远期收益率为57是过去十年中最高的水平比美国国债收益率高出2我们认为鉴于较低的运营风险和对利率上升的充分缓冲负面因素已被大量消化由于风险回报改善建议关注中信里昂AlvinWong15免责声明本文由中信证券财富管理香港撰写中信证券财富管理香港是中信证券经纪香港有限公司和中信证券期货香港有限公司的财富管理品牌本文为一般性资讯仅供参考之用本文具有教学性质但不被视为对任何司法管辖区的任何特定投资产品策略计划特征或其他目的的建议或推荐中信证券财富管理香港或其任何子公司也不承诺会参与任何此处提及的交易任何示例都是通用的假设的并且仅用于说明目的本文是由投资产品专员而非分析师撰写的文章汇编它不构成研究报告也不应被解释为研究报告也不旨在提供专业投资或任何其他类型的建议或推荐本文件所载观点为投资产品专员个人观点或投资产品专员对公司观点的理解可能与中信证券财富管理香港的官方观点和利益包括投资研究部门的观点存在差异也可能不存在差异本文不包含支持投资决策的全部信息您不应依赖它来评估投资任何证券或产品的优势此外读者应对法律监管税务信用和会计方面的影响进行独立评估并与其金融专业人士一起确定此处提及的任何投资是否适合其个人目标投资者应确保在进行任何投资前获得所有可用的相关信息所载任何预测数据意见或投资技术和策略仅供参考基于某些假设和当前市场状况如有更改恕不另行通知虽然信息来自被认为可靠的来源但不保证其准确性也不对任何错误或遗漏承担责任请注意投资涉及风险投资的价值和收益可能会根据市场情况和税收协议而波动投资者可能无法收回投资的全部金额过去的表现和收益率都不是当前和未来结果的可靠指标任何人士于某司法管辖区其中作出购买或出售证券的邀请或招揽属违法时本文不应被解释为发出此类邀请或招揽此处包含的信息均未在任何司法管辖区获得批准法律主体声明香港本资料由中信证券经纪香港有限公司下称中信证券财富管理香港中央编号AAE879一家受香港证券及期货事务监察委员会监管的公司发表及分发针对不同司法管辖区的声明香港根据任何时间下所适用法律和法规中信证券财富管理香港其各自的关联公司或与中信证券财富管理香港有关联的公司或个人可能在发布本资料前使用了此处包含的信息并且可能不时购买出售或在所提及的任何证券中拥有重大利益或在目前或将来可能产生或曾经有业务或财务关系或可能或已经向本文提及的实体其顾问和或任何其他关联方提供投资银行资本市场和或其他服务因此投资者应注意中信证券财富管理香港和或其各自的关联公司或公司或此等个人可能存在一项或多项利益冲突未经中信证券经纪香港有限公司事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本文中信证券经纪香港有限公司2023版权所有并保留一切权利16