行业主题配置选择建议
　　为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。该模型以挖掘长期有效因子、追求风险收益、追求模型胜率为模型设计的出发点和评价标准，通过补充缺失值、因子衍生、行业持仓加权、去极值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名前10的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2023.8.31，“相对等权配置、相对wind全A、相对沪深300、相对中证500、相对中证800、相对偏股混”六组策略年化超额收益在9%-19%之间、超额最大回撤在1%-4%之间、超额年化夏普比率在2.2-4.0之间。该模型近一年、近三年、近五年相对偏股混合基金指数胜率分别为83.33%、83.33%、73.33%。9月模型优选行业为国防军工、家用电器、电力、中药、酒类、其他电力设备、通信、计算机、电池、美容护理。本期推荐行业的整体方向较上月变化不大，科技板块从聚焦TMT转向泛科技（国防军工、电力代替半导体，通信、计算机弱化），顺周期板块持续偏向可选消费（家用电器、酒类仍在推荐组合内，美容护理进入推荐组合），中药行业进入推荐组合。本月整体推荐方向不变，持续聚焦科技制造+顺周期板块。
　　行业主题被动指数型基金月度组合推荐
　　结合行业轮动模型结果、指数及ETF基金产品线情况，9月基金组合围绕科技制造（国防军工、电力、通信、计算机、电池）、顺周期（家用电器、中药、酒类、美容护理）板块对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。本期具体产品组合标的包括：国泰中证军工ETF、国泰中证全指家电ETF、广发中证全指电力公用事业ETF、汇添富中证中药ETF、鹏华中证酒ETF、广发国证通信ETF、天弘中证计算机主题ETF、广发国证新能源车电池ETF。
　　8月以来被动型行业主题ETF资金流动情况
　　从资金流动情况来看，截至2023年8月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入总计137.41亿元。资金净流入/出的基金数量上，所统计的409只被动型行业主题ETF中，有253只资金净流入，139只资金净流出，17只无资金流动变化。从行业主题类别来看，各行业主题之间分化明显。科技行业ETF维持上月趋势，资金净流入最多，近一月资金净流入118.90亿元，医药医疗行业紧随其后，近一月获得资金净流入85.14亿元。科技板块中资金净流入主要集中在半导体行业ETF上，近一月获得资金净流入73.10亿元，远超其他细分行业资金流入水平。金融地产行业依旧为资金净流出最多的行业，近一月资金净流出150.28亿元，资金面配置上整体呈现低位布局科技、医药的特点。
　　风险提示
　　地缘政治风险、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。

研究报告全文：行业主题配置选择建议为了更好的把握行业轮动节奏我们搭建了多因子轮动框架模型从量化角度研究行业轮动问题该模型以挖掘长期有效因子追求风险收益追求模型胜率为模型设计的出发点和评价标准通过补充缺失值因子衍生行业持仓加权去极值标准化因子筛选因子等权复合等步骤最终得到复合因子值据此选择排名前10的行业作为推荐并进行月度跟踪调仓其中行业分类考虑市场投资关注点采取申万一二级行业分类适度结合的独特方式轮动模型回测效果显著自201711至2023831相对等权配置相对wind全A相对沪深300相对中证500相对中证800相对偏股混六组策略年化超额收益在9-19之间超额最大回撤在1-4之间超额年化夏普比率在22-40之间该模型近一年近三年近五年相对偏股混合基金指数胜率分别为8333833373339月模型优选行业为国防军工家用电器电力中药酒类其他电力设备通信计算机电池美容护理本期推荐行业的整体方向较上月变化不大科技板块从聚焦TMT转向泛科技国防军工电力代替半导体通信计算机弱化顺周期板块持续偏向可选消费家用电器酒类仍在推荐组合内美容护理进入推荐组合中药行业进入推荐组合本月整体推荐方向不变持续聚焦科技制造顺周期板块行业主题被动指数型基金月度组合推荐结合行业轮动模型结果指数及ETF基金产品线情况9月基金组合围绕科技制造国防军工电力通信计算机电池顺周期家用电器中药酒类美容护理板块对应行业主题指数型基金来构建由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况因而我们先从指数特征估值水平盈利情况指数流动性行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准进行最终的基金产品选择本期具体产品组合标的包括国泰中证军工ETF国泰中证全指家电ETF广发中证全指电力公用事业ETF汇添富中证中药ETF鹏华中证酒ETF广发国证通信ETF天弘中证计算机主题ETF广发国证新能源车电池ETF8月以来被动型行业主题ETF资金流动情况从资金流动情况来看截至2023年8月25日近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态近一月净流入总计13741亿元资金净流入出的基金数量上所统计的409只被动型行业主题ETF中有253只资金净流入139只资金净流出17只无资金流动变化从行业主题类别来看各行业主题之间分化明显科技行业ETF维持上月趋势资金净流入最多近一月资金净流入11890亿元医药医疗行业紧随其后近一月获得资金净流入8514亿元科技板块中资金净流入主要集中在半导体行业ETF上近一月获得资金净流入7310亿元远超其他细分行业资金流入水平金融地产行业依旧为资金净流出最多的行业近一月资金净流出15028亿元资金面配置上整体呈现低位布局科技医药的特点风险提示地缘政治风险海外加息政策进程国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险敬请参阅最后一页特别声明1基金投资策略报告内容目录一行业指数基金月度回顾38月以来行业指数基金规模变化情况3行业指数基金业绩表现回顾38月以来被动型行业主题ETF资金流动情况4二行业轮动模型结论及被动指数含ETF基金配置建议4被动指数型含ETF基金组合推荐5三行业主题指数增强型基金跟踪分析7四行业轮动模型介绍8行业轮动模型轮动标的选择9行业轮动模型回测结果9风险提示11图表目录图表18月新成立的行业指数基金截至20238253图表2行业指数基金存量规模变化截至20238253图表38月以来行业主题被动指数型规模及环比变化截至20238253图表48月以来行业主题指数增强型规模及环比变化截至20238253图表5行业主题被动指数型近一月业绩表现截至20238254图表6行业主题指数增强型近一月业绩表现截至20238254图表7近一月行业主题ETF资金净流入出情况14图表8近一月行业主题ETF资金净流入出情况24图表98月推荐行业打分结果5图表109月推荐行业打分结果5图表119月推荐行业对应基金跟踪指数估值及盈利信息截至20238315图表129月推荐行业对应基金跟踪指数行业分布及交易活跃度截至20238316图表139月推荐行业对应基金跟踪指数历史业绩截至20238317图表149月被动指数型基金组合推荐7图表15全部行业主题指数增强型基金业绩表现明细数据截至20238258图表16筛选因子流程8图表17因子计算公式及IC值截至20238319图表18行业轮动池及市值截至20238319图表19复合因子的IC值截至202383110图表20模型累计净值曲线截至202383110图表21行业轮动模型风险收益指标截至202383110图表22行业轮动模型逐年收益率及月胜率截至202383110图表232022年以来推荐行业及市值合计11敬请参阅最后一页特别声明2基金投资策略报告一行业指数基金月度回顾8月以来行业指数基金规模变化情况截至2023年8月25日从存量规模变化来看行业主题被动指数型基金577只管理规模793067亿元较7月末环比下跌657行业主题指数增强型基金30只管理规模8918亿元较7月末下跌932所有行业被动指数基金规模全部环比减少其中中游制造类被动指数基金规模下跌幅度最大环比减少1831基金截止期规模按照截止期份额乘以截止期净值计算截止期份额计算规则为普通指数基金份额按照最近一期季度披露份额计新成立未披露季报的基金按照成立日份额计由于份额采用某一时点的静态数字因此按此计算的规模本文定义为静态规模ETF每个交易日获取当天实际份额由于份额采用实时动态数字因此按此计算的规模本文定义为动态规模联接基金不纳入统计后续基金规模均按此标准计算及称呼图表18月新成立的行业指数基金截至2023825图表2行业指数基金存量规模变化截至2023825发行规模基金代码基金简称基金成立日基金分类亿元018905OF国泰中证内地运输主题联接A2023-08-03被动指数型010018906OF国泰中证内地运输主题联接C2023-08-03被动指数型000018167OF国泰中证有色金属矿业主题联接A2023-08-11被动指数型010018168OF国泰中证有色金属矿业主题联接C2023-08-11被动指数型000561980OF招商中证半导体产业ETF2023-08-21被动指数型313来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表38月以来行业主题被动指数型规模及环比变化截图表48月以来行业主题指数增强型规模及环比变化截至2023825至2023825来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所行业指数基金业绩表现回顾从被动指数型基金来看截至2023年8月25日除金融地产行业指数基金呈现188的平均净值涨幅其余行业主题板块对应的指数基金产品全部呈现下跌趋势其中科技专精特新新能源行业指数基金跌幅位于前三位近一月平均净值跌幅均超过10从指数增强型基金的业绩表现来看近一月行业指数增强基金获得正向超额回报其中消费绿色ESG行业超额收益领先多数行业近一月平均超额收益分别为071和069而医药医疗行业近一月平均超额收益最小为003敬请参阅最后一页特别声明3基金投资策略报告图表5行业主题被动指数型近一月业绩表现截至图表6行业主题指数增强型近一月业绩表现截至20238252023825来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所8月以来被动型行业主题ETF资金流动情况从资金流动情况来看截至2023年8月25日近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态近一月净流入总计13741亿元资金净流入出的基金数量上所统计的409只被动型行业主题ETF中有253只资金净流入139只资金净流出17只无资金流动变化从行业主题类别来看各行业主题之间分化明显科技行业ETF维持上月趋势资金净流入最多近一月资金净流入11890亿元医药医疗行业紧随其后近一月获得资金净流入8514亿元科技板块中资金净流入主要集中在半导体行业ETF上近一月获得资金净流入7310亿元远超其他细分行业资金流入水平金融地产行业依旧为资金净流出最多的行业近一月资金净流出15028亿元资金面配置上整体呈现低位布局科技医药的特点图表7近一月行业主题ETF资金净流入出情况1图表8近一月行业主题ETF资金净流入出情况2主要细分主题基金规模近一月ETF资金净最高净流入出近一月最高资金行业主题行业主题亿元流入出亿元额度亿元净流入出ETF非银96412-13859-5857国泰中证全指证券公司ETF金融地产银行20788-1198-802华宝中证银行ETF主题基金规近一月ETF资金最高净流入近一月最高资金金融综合4507-030115华宝中证金融科技主题ETF行业主题模亿元净流入出亿元出额度亿元净流入出ETF食品饮料86956820413天弘中证食品饮料ETF科技151904118903326国联安中证全指半导体ETF消费消费综合16858-413-161富国中证消费50ETF旅游4051334272富国中证旅游主题ETF金融地产130857-15028-5857国泰中证全指证券公司ETF半导体8853073103326国联安中证全指半导体ETF医药医疗11646985143719华宝中证医疗ETF科技创新7037358214华宝中证科技龙头ETF消费112644745413天弘中证食品饮料ETF通信11685584302华夏中证5G通信主题ETF新能源1051851101434南方中证新能源ETF游戏8897621517华夏中证动漫游戏ETF周期4881031281130嘉实中证国新央企现代能源ETF科技传媒5981488405广发中证传媒ETF国防军工4305337321545国泰中证军工ETF人工智能76181063752易方达中证人工智能ETF国央企39945-020234华夏央企结构调整ETF计算机3757435343天弘中证计算机主题ETF绿色ESG17295-065076华夏中证内地低碳经济主题ETF电子3708478232天弘中证电子ETF信息技术3710-114-063华安上证科创板新一代信息技术ETF农业13047515465鹏华国证粮食产业ETF新能源汽车61377-264-260平安中证新能源汽车产业ETF中游制造8889-873-583广发中证全指汽车ETF新能源光伏34130667278天弘中证光伏产业ETF其它4959102092博时中证成渝地区双城经济圈成份ETF新能源综合9678698434南方中证新能源ETF生物科技28979368312天弘国证生物医药ETF医疗3777043463719华宝中证医疗ETF医药医疗医药3734631241528易方达沪深300医药卫生ETF创新药12373676322银华中证创新药产业ETF来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所二行业轮动模型结论及被动指数含ETF基金配置建议截至8月31日行业轮动模型本月优选出的行业为国防军工家用电器电力中药酒类其他电力设备通信计算机电池美容护理持续聚焦科技制造和顺周期板块本期推荐行业的整体方向较上月变化不大科技板块从聚焦TMT转向泛科技国防军工电力代替半导体通信计算机弱化顺周期板块持续偏向可选消费家用电器酒类仍在推荐组合内美容护理进入推荐组合中药行业进入推荐组合从因子得分明细来看国防军工电力中药行业重新进入推荐组合并位列前四名主要系情绪类因子北向资金流向交易换手变化而通信和汽车行业均由于资金情绪走低在推荐组合中的相对排名下降或直接轮出推荐组合同时在中报数据催化下美容护理行业增速可观家用电器行业基本面改善从而进入推荐组合或提高相对排名电池行业虽面临资金情绪大幅走低但预期面和基本面有所改善因此仍位列推荐组合但相对排名有所下降与之相反房地产资金情绪良好但预期类因子和质量类因子同时大幅降低基本面筑底反转优势不再因而轮出本月推荐组合敬请参阅最后一页特别声明4基金投资策略报告图表98月推荐行业打分结果图表109月推荐行业打分结果来源wind通联数据朝阳永续国金证券研究所来源wind通联数据朝阳永续国金证券研究所被动指数型含ETF基金组合推荐结合行业轮动模型结果指数及ETF基金产品线情况9月基金组合围绕科技制造国防军工电力通信计算机电池顺周期家用电器中药酒类美容护理板块对应行业主题指数型基金来构建由于在被动指数型基金领域上述行业大多存在多只指数可供选择的情况因而在具体标的选择上我们首先从指数特征估值水平盈利情况指数流动性行业覆盖度指数相似度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步优选对应被动指数型基金跟踪的具体指数在上述各个维度的比较情况如下图所示重点优选出的指数做橙黄色标记图表119月推荐行业对应基金跟踪指数估值及盈利信息截至2023831估值水平ROE归母净利润同比增长率指基规模平均总市行业类别指数代码指数全称指数简称成份个数PETTM当近三年分位2022年2021年2020年2019年年2022年2021年2020年年2019年亿元值亿元前值水平年报年报年报报年报年报报年报399967SZ中证军工指数中证军工2405679254585475161955665661346318453127092979399973SZ中证国防指数中证国防690739303194123165106210989877451241323723441084931066CSI中证军工龙头指数军工龙头590330343704241230592013741162113088223611203710国防军工930875CSI中证空天一体军工指数空天军工371134314573990123107310619287131611362527611004931521CSI中证高端装备细分50指数高装细分50158650283394704850884903813-4131634--399959SZ中证中航军工主题指数军工指数159940295144912576736823718464275318635712789399368SZ国证航天军工指数国证军工878503594553007545676095134002501507-923-2266930697CSI中证全指家用电器指数家用电器40046325936152845317621745188320527019701601103家用电器980028CNI国证龙头家电指数龙头家电204304720214341674199719681912-788988--h30199CSI中证全指电力公用事业指数中证全指电力指数29635445352237715155322708817506951-69933176073电力931897CSI中证绿色电力指数绿色电力4655044708245551855304839598367170-42162751447399438SZ国证绿色电力指数绿色电力509504587022123136686948919758496-7263040-205中药930641CSI中证中药指数中证中药47025019012270108284710771025932-13361038470-393399997SZ中证白酒指数中证白酒5246318237850297378227572611261826752016169712131741399987SZ中证酒指数中证酒1893031148061301059025012354235223721925176711331812930653CSI中证食品饮料指数CS食品饮582610060316308159019001919214821061128101015331375酒类399396SZ国证食品指数国证食品530050113992299671321092092232423191401146813521536000815CSI中证细分食品饮料产业主题指数细分食品439950107479292768623442314228422791496164012701471h30205CSI中证饮料主题指数饮料指数0464211322430346172419232222592321180917629861742000807CSI中证申万食品饮料指数食品饮料04350109435297159023042285234923111386129513021533931079CSI中证5G通信主题指数5G通信866450491103135455411581266132514042301251650-931160CSI中证全指通信设备指数通信设备23645031058284640471180100092292716542179-8803387931406CSI中证5G产业50指数5G50205501075252115251098211911150-3381576--通信931144CSI中证通信技术主题指数通信技术18958316033505443110581135990498-0461732-118-399389SZ国证通信指数国证通信141705879620321152883484532327374334049543401000936CSI中证通信服务指数800通信0863810999420012840829722958825-1670126514331446931235CSI中证电信主题指数中证电信036508045719797206881-------930713CSI中证人工智能主题指数CS人工智7000504845673109451689921941676-36196471852-2132930651CSI中证计算机主题指数CS计算机37575045550594963796611018873547-31431179733-941930851CSI中证云计算与大数据主题指数云计算3151503302589736708489833834664-343065969752208h30202CSI中证全指软件指数软件指数15115029476118896831281795793479-395811701667-2354930601CSI中证软件服务指数中证软件10243043956113048560365749669402-5823075-2629-4601计算机931071CSI中证人工智能产业指数人工智能82850524406112895779811841177995-29911149-0872460399994SZ中证信息安全主题指数信息安全393762533477596667477831531465-4362-717-5207948h30535CSI中证互联网指数互联网1145053993507581897529817901319-3568795-9301912931469CSI中证云计算50指数云计算50063502528072086118594738796--2266-1142--399699SZ国证香蜜湖金融科技指数金融科技041922555920688066851111215671800-2056-2151-279-4594980032CNI国证新能源车电池指数新能电池705130969152167110225515838322706100131368763861759电池931719CSI中证电池主题指数CS电池387950511612349096190113918095687629127863181397来源wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明5基金投资策略报告图表129月推荐行业对应基金跟踪指数行业分布及交易活跃度截至2023831近三年近五年交易活跃度-年换手率成分股重行业类别指数代码指数全称指数简称前五大行业分布特征收益相收益相2023年以合度2022年2021年2020年2019年关性关性来航空装备3856军工电子2479航海装备1172399967SZ中证军工指数中证军工7596985698701832824748352274089625280地面兵装437航天装备39航空装备5812军工电子2865地面兵装357399973SZ中证国防指数中证国防5646959395991418729561413954961833055特钢223航天装备223航空装备5878军工电子2976航天装备533931066CSI中证军工龙头指数军工龙头5146951196121536028764353173857128998地面兵装36其他小金属165航空装备6397军工电子2729特钢245航天国防军工930875CSI中证空天一体军工指数空天军工5143958295841418329906420425638525778装备245其他小金属155航空装备4987军工电子3159其他计算机设备931521CSI中证高端装备细分50指数高装细分5060679709978118826297294322527620-532航天装备528氯碱225航空装备4991军工电子275航海装备1086399959SZ中证中航军工主题指数军工指数5251980998131953132742457674363131918特钢226航天装备226航空装备3767军工电子2233航海装备1348399368SZ国证航天军工指数国证军工7471978398201815324340340884233232959数字芯片设计652航天装备449空调3289冰洗1515家电零部件1509彩电828930697CSI中证全指家用电器指数家用电器7146954194272371228738321344137530019清洁小家电661家用电器空调3363冰洗1588家电零部件1545清洁小家电980028CNI国证龙头家电指数龙头家电59829609938512894226912946236242-971厨房电器759火力发电3129水力发电2602风力发电1469核力发h30199CSI中证全指电力公用事业指数中证全指电力指数713298139802999522216317391196110441电1286光伏发电676火力发电3349水力发电2934风力发电1584光伏发电力931897CSI中证绿色电力指数绿色电力66069775976710418223012236088837211电871电能综合服务622水力发电259风力发电1763核力发电1467火力发399438SZ国证绿色电力指数绿色电力6379977597679155231882738899348647电1373光伏发电1289中药930641CSI中证中药指数中证中药中药9871其他生物制品1298382989998542602769215387134632236051399997SZ中证白酒指数中证白酒白酒1005948974997491357826902412023644526627白酒876啤酒807其他酒类408其他农产品加工399987SZ中证酒指数中证酒6510969797571557030023385363355825079025白酒5695乳品1084调味发酵品865啤酒427930653CSI中证食品饮料指数CS食品饮5617953795691454629383372594576630669肉制品252白酒6581乳品1013调味发酵品724啤酒37酒类399396SZ国证食品指数国证食品6508968797141140721565292923207124976软饮料186白酒6782乳品1105调味发酵品857啤酒448000815CSI中证细分食品饮料产业主题指数细分食品6476970397261151522291320093452028230食品及饲料添加剂17白酒8456啤酒715其他酒类425软饮料36其h30205CSI中证饮料主题指数饮料指数6538976997791589130195433533870226740他农产品加工022白酒6644乳品1061调味发酵品823啤酒43000807CSI中证申万食品饮料指数食品饮料6480968497111097620864288533378225375肉制品224消费电子2566通信设备2088半导体1292IT服务931079CSI中证5G通信主题指数5G通信23829245927927987255454166565759481101065元件953通信设备6418消费电子2004军工电子8半导体931160CSI中证全指通信设备指数通信设备5114959493413291229727493337370382629525黑色家电155通信设备2063消费电子2034半导体1718通信服务931406CSI中证5G产业50指数5G50377192499015280622212830059448020001709元件836通信设备3799半导体1489元件1332IT服务通信931144CSI中证通信技术主题指数通信技术40289241867537317344114566679188381631176军工电子895通信设备5036通信服务3123军工电子604消费399389SZ国证通信指数国证通信7385983497643704335597355705701360098电子546半导体425通信服务2646通信设备2426IT服务1078广告营000936CSI中证通信服务指数800通信4480940590483413027506245214119339035销997游戏981通信服务5532通信设备2469IT服务559航天装备931235CSI中证电信主题指数中证电信473791679275311588937---498软件开发445软件开发258计算机设备2076半导体182IT服务930713CSI中证人工智能主题指数CS人工智37379530933939869366624557768074657061533通信设备81软件开发4053计算机设备309IT服务215消费电930651CSI中证计算机主题指数CS计算机5127981496893903128548435686562159715子317通信服务148软件开发4655IT服务2572计算机设备107通信设930851CSI中证云计算与大数据主题指数云计算3462964195796013440345416866168342766备1015通信服务29软件开发7443IT服务2557电力9946综合054h30202CSI中证全指软件指数软件指数3489971695744660142659505076788469581电池6286软件开发7031IT服务2336互联网电商244计算机930601CSI中证软件服务指数中证软件2958966294323773427936344116726565834设备198通信服务192计算机软件开发3121半导体1639IT服务1588计算机设931071CSI中证人工智能产业指数人工智能3561945891793893729265348625932154607备1454通信设备96软件开发3208计算机设备2956IT服务1764半导399994SZ中证信息安全主题指数信息安全4032975796694680441408488257858273753体863军工电子436软件开发3127计算机设备2232通信设备1744IT服h30535CSI中证互联网指数互联网4458948194314269837351414215249542795务121游戏999软件开发3815IT服务2982通信设备1452计算机931469CSI中证云计算50指数云计算5024769661954467720518844416729232-设备1111通信服务423软件开发3353IT服务2374计算机设备1281证券399699SZ国证香蜜湖金融科技指数金融科技33879620943545074568235525167108658591175保险1066锂电池3328电池化学品2677电动乘用车1597锂980032CNI国证新能源车电池指数新能电池5367963196441759545849762954678826864641家电零部件577电池电池化学品3309锂电池2998逆变器1502家电零部931719CSI中证电池主题指数CS电池5058959195321951849170749955858538162件61锂电专用设备394来源wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6基金投资策略报告图表139月推荐行业对应基金跟踪指数历史业绩截至2023831今年以来近一年近三年近五年行业类别指数代码指数全称指数简称年化年化年化年化区间收年化年化区间收年化年化区间收益区间收益波动率夏普比率波动率夏普比率益波动率夏普比率益波动率夏普比率399967SZ中证军工指数中证军工-4451896-035-9302023-045-8502918-00148923000040399973SZ中证国防指数中证国防-14201947-108-18072158-084-13743233-00453193216042931066CSI中证军工龙头指数军工龙头-10661915-083-15262083-074-13892933-00844552988038国防军工930875CSI中证空天一体军工指数空天军工-13831969-104-17182177-079-903333600253743290042931521CSI中证高端装备细分50指数高装细分50-5851890-046-9062052-043-13832985-00747463084039399959SZ中证中航军工主题指数军工指数-5571986-041-9292144-042-573309600458263147044399368SZ国证航天军工指数国证军工-5731979-043-11312063-054-12722780-00835562929033930697CSI中证全指家用电器指数家用电器81919160700332006004-15652196-02224812385026家用电器980028CNI国证龙头家电指数龙头家电4342094036-1942115-006-16732218-02440342448037h30199CSI中证全指电力公用事业指数中证全指电力指数0631479004-4841719-0292217239303624572173026电力931897CSI中证绿色电力指数绿色电力-1641490-020-7401757-0442468246003929122210029399438SZ国证绿色电力指数绿色电力-2831254-041-10561549-07303722870066082034009中药930641CSI中证中药指数中证中药210203901913062509062629258001616652540020399997SZ中证白酒指数中证白酒-6202496-032-6582872-0159663440023174473468084399987SZ中证酒指数中证酒-6922428-038-5322807-0117233315020161193312082930653CSI中证食品饮料指数CS食品饮-11751992-087-12122370-048-22852719-02485122779059酒类399396SZ国证食品指数国证食品-10502081-074-11442485-042-21532830-02094792879063000815CSI中证细分食品饮料产业主题指数细分食品-10682105-074-11682509-043-18722855-01699352908065h30205CSI中证饮料主题指数饮料指数-6472367-037-4822750-0107183270020154123269081000807CSI中证申万食品饮料指数食品饮料-11092104-077-11562500-042-21232841-02097982896064931079CSI中证5G通信主题指数5G通信202230181246342886033-28352784-0329863236018931160CSI中证全指通信设备指数通信设备3487350419222603146089-15552680-01420423056024931406CSI中证5G产业50指数5G50201829111278962743043-25332676-02932453091031通信931144CSI中证通信技术主题指数通信技术2504307415116802847073-17662640-01822773063026399389SZ国证通信指数国证通信2925315317322052866092-16682536-01815412928021000936CSI中证通信服务指数800通信3488325920234772881139-10632497-00914022930020931235CSI中证电信主题指数中证电信3342332419037992962148-6702441-00443592845000930713CSI中证人工智能主题指数CS人工智1981333411516453090068-26712717-03023643064026930651CSI中证计算机主题指数CS计算机1047331206517803071073-29052714-03412993058020930851CSI中证云计算与大数据主题指数云计算2695394513839883576137-24853000-02217453149023h30202CSI中证全指软件指数软件指数1243362107320593343080-23012964-02043613272037930601CSI中证软件服务指数中证软件637359004414753339061-34812908-0394613159015计算机931071CSI中证人工智能产业指数人工智能1828339510513613153058-34902766-043-5363078007399994SZ中证信息安全主题指数信息安全1688323510020213040082-27292717-03118763087023h30535CSI中证互联网指数互联网1957342511117733098073-21432654-02326152825027931469CSI中证云计算50指数云计算502539393313139673584136-25633049-02339523337035399699SZ国证香蜜湖金融科技指数金融科技1147299007417662844076-20472672-02127503022028980032CNI国证新能源车电池指数新能电池-17872353-109-32402723-11834713715046125563575069电池931719CSI中证电池主题指数CS电池-22972487-131-35602837-12432933735045159483524079来源wind国金证券研究所在此基础上再以具体产品是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准进行最终的基金产品选择具体筛选规模较大同时各阶段跟踪误差较小的基金产品同时考虑流动性因素综合下来本期具体产品组合标的包括国泰中证军工ETF国泰中证全指家电ETF广发中证全指电力公用事业ETF汇添富中证中药ETF鹏华中证酒ETF广发国证通信ETF天弘中证计算机主题ETF广发国证新能源车电池ETF图表149月被动指数型基金组合推荐近一年今年以来近一年近三年二季末规模最新机构投今年以来今年以来近一年近一年近三年近三年证券代码证券简称成立日期权重日均成交跟踪误差跟踪误差跟踪误差亿元资者比例收益率跟踪误差收益率跟踪误差收益率跟踪误差金额亿元排名529排名500排名219512660OF国泰中证军工ETF201672610103315013392-74603725-153304140-1173071071159996OF国泰中证全指家电ETF20202271030318143117654135376-182119317-1482182182159611OF广发中证全指电力公用事业ETF202112291036527166136240074205-689060145---560080OF汇添富中证中药ETF2022926102168830706105405184------512690OF鹏华中证酒ETF20194410126686511619-602084254-3060862621547100100159507OF广发国证通信ETF20236810568-031---------159998OF天弘中证计算机主题ETF202032010223691430654090383099103215-3123039039159755OF广发国证新能源车电池ETF20216152057066250189-189503522-374703113---注数据截至2023年8月25日来源wind国金证券研究所三行业主题指数增强型基金跟踪分析目前市场上共有30只行业主题指数增强型基金从业绩表现来看截至2023年8月25日西藏东财中证新能源指数增强近一月超额收益最高144西部利得中证人工智能紧随其后143天弘国证消费100指数增强易米国证消费100指数增强东财中证有色金属指数增强德邦上证G60综指增强近一月超额收益均在11以上敬请参阅最后一页特别声明7基金投资策略报告图表15全部行业主题指数增强型基金业绩表现明细数据截至2023825二季末规模近一月近一月近一月近一月今年以来今年以来今年以来今年以来近一年收近一年超近一年跟近一年信近三年收近三年超近三年跟近三年信行业主题细分类别证券代码证券简称成立日期亿元收益率超额收益率跟踪误差信息比率收益率超额收益率跟踪误差信息比率益率额收益率踪误差息比率益率额收益率踪误差息比率014418OF西部利得CES半导体芯片行业指数增强A20211223726-1308-199351-558-128365551098-1768-026694-004----半导体014193OF汇添富中证芯片产业指数增强A2021122349-1006103243487-460-121462-038-1527062609010----014854OF嘉实中证半导体产业A20224221548-986-032426-081-554-242567-062-1926-041747-005----科技电子012319OF西藏东财国证消费电子主题指数增强A20211011108-1051072220370-560-430396-158-2002-423481-084----科技创新010202OF天弘中证科技100指数增强A20201028288-871048187284107069213048-712035212016----人工智能011832OF西部利得中证人工智能A202168248-1179143415401606-548753-106325-359729-047----云计算012321OF西藏东财中证云计算与大数据主题指数增强A2021811528-13720753922161410-342522-0952217-551510-104----013926OF易米国证消费100指数增强A20211111014-659119442310-958-029399-011-1744-202362-054----010771OF天弘国证消费100指数增强A20201230130-642136195811-688241230155-1352190232079----消费-012340OF西藏东财中证食品饮料指数增强A2021112052-356073198412-943196198146-875173258064----161036OF富国中证娱乐主题指数增强A2017313095-789-015325-049886077573020983-101513-019-2437049512003011853OF招商中证消费龙头指数增强A20215251943-471043121398-603235214163-844185213083----光伏013816OF汇添富中证光伏产业指数增强A202110261067-1195-007214-035-2622-090274-048-4011012386003----新能源014237OF西藏东财中证新能源指数增强A2021127266-876144253664-2275109288056-4032-060329-018----新能源综合012328OF天弘中证新能源指数增强A202274129-1009011145081-2307077180063-3891081205038----161035OF富国中证医药主题指数增强A20161111557-756015216074-1096284286147-1248-106406-025-3601219533013012401OF天弘中证医药指数增强A2021831124-709061224307-1082298234189-838303273106----医药医疗-005112OF银华中证全指医药卫生增强2017928157-738-0521333-041-11801261427013-1109-0521324-004-3678-1921194-005014205OF长城中证医药卫生指数增强A202261051-698-013437-032-1175200492060-1224-056607-009----161037OF富国中证高端制造指数增强2017427117-917029265119-1056-180403-066-2407-430385-107-2035164478011011667OF东财中证高端装备制造指数增强A202148093-837087238416-1323-624405-224-2859-810432-180----中游制造-001397OF建信精工制造指数增强2015826050-811013384037-513562497169-1488617501118179789577043012212OF天弘中证高端装备制造增强A20211228151-828097159694-414285194217-1875173227073----011630OF东财中证有色金属指数增强A2021316276-605116198674-541079327036-1905-084342-024----周期-013942OF华宝中证稀有金属主题A20211215227-1130032144245-2029019191015-3775-165270-058----015225OF汇添富中证细分化工产业主题指数增强A202238026-741-046303-160-1123364296183-2214432334124----000042OF财通中证ESG100指数增强A2013322071-497060218308188352339154-2923023030956971614300163绿色ESG-016680OF中金中证500ESG基准指数增强A20221025048-663078281312-604-221311-10410--------农业001027OF前海开源中证大农业增强2015213541-569059236282-1602235304114-2064580383145-32141128548063其它区域012415OF德邦上证G60综指增强A2021929011-719116620215155994605247-1557062988006----来源wind国金证券研究所四行业轮动模型介绍本模型着重于构建相对较大的微观因子池并从中推荐差异化因子名单实现因子挖掘的过程因为影响行业轮动的微观因子大多是从个股因子衍生而来的但相对于多因子选股模型轮动指数的数量也远远小于股票的个数导致行业轮动的容错率较小因此要求因子更为多元化和精细化为了实现因子的多元化和精细化处理本模型基于通联量化因子数据和朝阳永续等外部数据源通过差分方法进行因子衍生将因子增量纳入到测试范围中最终得到825个初始因子再基于此池进行因子筛选同时模型在着重筛选因子的基础上采用相对简单的方式进行合成因子即大类因子等权小类因子等权合成复合因子图表16筛选因子流程来源国金证券研究所模型具有稳健性特征低敏特征模型的稳健性设计主要体现在回测数据训练集部分我们基于2017年1月1日-2021年12月31日5年的历史数据作为因子筛选的测试数据集筛选标准是5年内的因子区分度较高多空累计收益曲线稳定性高所以对于在特定市场环境下有较强收益能力的因子则不被倾向因子筛选方面模型采取月度跟踪半年度调仓的方式我们分别从因子可解释性因子IC值及t检验结果多空收益稳定性及因子区分度因子相关性逐步复合因子ICIR等角度对因子进行进一步筛选其中可解释性保证模型在半年度调仓时方便把握因子是否应调入调出IC值则倾向于选出与滞后一期收益率相关性绝对值较高的因子多空收益稳定性则着重考察因子对轮动标的的区分度和收益弹性相关性筛选是为了避免相似构造方式的因子权重过高逐步复合过程则是调优模型表现的过程具体来看IC值是本月行业因子值和行业次月收益的相关系数我们根据IC的均值标准差ICIRIC0的概率4个指标剔除IC均值的绝对值较小ICIR较低IC0的概率在40-60之间及无法通过10显著水平t检验的因子累计收益曲线是根据单因子排名前后10名的行业多空的日度累计收益曲线收益曲线从因子区分度累计收益单调性累计收益弹性维度进行刻画与IC相关性的筛选互为补充我们剔除回测中单调性不明确的因子以及不同市场风格下曾失效的因子相关性方面我们综合因子编制方法和相关系数在编制方法类似的基础上剔除相关性在60以上的因子中IC值较低的因子逐步复合则参考借鉴逐步回归的思想优先选取ICIR绝对值较高的因子依次加入ICIR表现稍差的因子通过复合因子IC表现等评估其对复合因子的是否具有改善效果进而达到复合因子调优的目的敬请参阅最后一页特别声明8基金投资策略报告经过以上筛选流程我们共选取10个因子其中情绪因子2个预期因子4个质量因子4个图表17因子计算公式及IC值截至2023831类别因子算法权重IC均值IC标准差ICIRIC0的概率p-ValueNorthfunds北向资金流入或流出的资金额501407220463847625000情绪类因子VOL60diff60日平均换手率-50-7062626-26894000185MKTconf75一致预期EPS-75日前一致预期EPS当日收盘价25726204435536625021NetProfitdiff分析师一致预期净利润25590211827866375148预期类因子MKTconf25一致预期EPS-25日前一致预期EPS当日收盘价2561320393005675008825日报告数25日报告数254842700179357501128Oper经营活动净收益利润总额25606145341686375004LongDToAdiff长期负债与资产总计之比-25-4321813-23853750360质量类因子NNOITLatest营业外收支净额利润总额-25-4371831-23844125361TSEPToiDebt归母权益带息负债-25-4321702-25363625261复合因子大类因子等权小类因子等权1837225081638125000来源wind通联数据朝阳永续国金证券研究所行业轮动模型轮动标的选择行业选择方面考虑到申万一级行业和指数型基金所跟踪的行业主题之间存在一定的差异性导致模型轮动结果存在难以有效落到基金产品的可能性因此我们综合考察市场关注点基金产品丰富度等因素通过对申万一级和申万二级行业进行适当的拆分和合并在保证行业全覆盖的基础上增强了与市场关注点行业主题指数型基金供给等的对应性更贴近投资需求同时为了验证行业分类的合理性分别从持仓和收益率方面进行检验即根据基金跟踪指数和轮动池行业指数进行持仓重合度和近3年近5年的涨跌幅相关性进行一一映射一多映射多一映射等尽量以科学客观的方式实现基金跟踪指数到行业指数的映射其中重合度要求60以上涨跌幅相关性要求80以上则认定为对应关系具体调整包括合并基础化工和石油石化为化工行业合并商贸零售和社会服务行业将电子行业拆分为半导体和其他电子将食品饮料拆分成酒类和非酒类食饮将医药生物行业拆分为医药医疗和中药将电力设备拆分为光伏电池和其他电力设备将基础建设从建筑装饰中拆出电力从公共事业中拆出公共事业中燃气部分和环保合并为环保及公用事业删除轻工制造行业综合行业建筑装饰行业最终形成共计33个行业并对合成指数按市值进行收益率和因子值的加权图表18行业轮动池及市值截至2023831行业代码801010SI801040SI801050SI801081SI801110SI801130SI801155SI801161SI801170SI801180SI801710SI行业名称农林牧渔钢铁有色金属半导体家用电器纺织服饰中药电力交通运输房地产建筑材料总市值万亿133083236123144063103263269143084行业代码801723SI801735SI801737SI801740SI801750SI801760SI801770SI801780SI801790SI801880SI801890SI行业名称基础建设光伏设备电池国防军工计算机传媒通信银行非银金融汽车机械设备总市值万亿081138211189341155188685515308307行业代码801950SI801980SI合成指数合成指数合成指数合成指数合成指数合成指数合成指数合成指数合成指数行业名称煤炭美容护理电子非酒类食饮医药其他电力设备化工酒类医疗商社环保及公用事业总市值万亿132037262123243176576453182148090来源wind国金证券研究所行业轮动模型回测结果针对前文提到的基本面因子价量因子预期因子情绪因子风险收益因子等5个维度挖掘出的10个行业轮动驱动因子我们对个股因子根据指数持仓进行加权去极值补充缺失值标准化等操作生成10个行业因子值最后用固定权重进行线性打分得到行业的复合因子值从复合因子的IC值可以看到复合因子具有较好的单调性且复合因子的IC表现要优于之前单个指标的IC表现我们尝试用复合因子从2017年1月1日至2022年12月31日进行回测其中2017年1月至2021年12月为样本内数据2022年1月至2023年8月为样本外数据回测策略为每期根据因子复合得分对行业进行排序排名前10名的行业作为推荐行业并根据月度打分值对行业进行月度调仓敬请参阅最后一页特别声明9基金投资策略报告图表19复合因子的IC值截至2023831图表20模型累计净值曲线截至2023831来源wind通联数据朝阳永续国金证券研究所来源wind通联数据朝阳永续国金证券研究所分别回测相对等权配置相对wind全A相对沪深300相对中证500相对中证800相对偏股混六组策略数据结果均显示模型效果显著风险收益回报方面六组策略年化超额收益在9-19之间超额最大回撤在1-4之间超额年化夏普比率在22-40之间该模型近一年近三年近五年相对偏股混合基金指数胜率分别为833383337333图表21行业轮动模型风险收益指标截至2023831图表22行业轮动模型逐年收益率及月胜率截至2023831年份行业均值wind全A沪深300中证500中证800偏股混2017年16401540-1452053517770相2018年8517664721273679399策略年化收益率最大回撤年化波动率夏普比率卡玛比率对2019年21051941163726051873869绝对收益162413481092149120收2020年29773543338440183526955行业多空收益3463484743466716益2021年217226664103202436583178相对等权配置1264193356355655率2022年130214771774164217431790相对wind全A13831533523939062023年5363545975355821101相对沪深30013383225972244162017年833383335833833366676667相对中证50018402884973706382018年833383335833833358335833月2019年833383336667750083336667相对中证8001469229482305641胜2020年9167916791679167100005833相对偏股混963232402240415率2021年6667750075006667833383332022年8333916766678333750066672023年87501000075006250750010000来源wind通联数据朝阳永续国金证券研究所来源wind通联数据朝阳永续国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明10基金投资策略报告图表232022年以来推荐行业及市值合计市值合计日期行业1行业2行业3行业4行业5行业6行业7行业8行业9行业10万亿202201交通运输有色金属房地产电池光伏设备化工电力银行计算机钢铁1915202202交通运输银行有色金属电力其他电力设备半导体煤炭化工环保及公用事业光伏设备2638202203房地产交通运输有色金属电池半导体电力电子光伏设备医疗农林牧渔2235202204有色金属非酒类食饮其他电力设备煤炭美容护理光伏设备基础建设农林牧渔医疗环保及公用事业2294202205煤炭酒类计算机光伏设备有色金属医疗国防军工电池中药化工2386202206煤炭光伏设备交通运输化工医疗计算机通信家用电器美容护理国防军工2860202207汽车计算机酒类通信交通运输煤炭医疗农林牧渔电池环保及公用事业2721202208医疗商社农林牧渔酒类煤炭美容护理交通运输汽车化工传媒2034202209酒类化工农林牧渔医疗非银金融银行中药有色金属光伏设备商社2352202210有色金属化工半导体光伏设备煤炭国防军工商社钢铁非银金融其他电力设备2041202211电力电池煤炭环保及公用事业基础建设传媒有色金属汽车农林牧渔医疗1838202212家用电器银行非银金融电力酒类电池煤炭有色金属光伏设备非酒类食饮2905202301电池家用电器农林牧渔酒类非银金融医疗有色金属电力汽车煤炭2771202302电池酒类有色金属银行煤炭机械设备钢铁医药国防军工计算机3039202303酒类电池医药医疗钢铁基础建设传媒建筑材料房地产交通运输2089202304酒类机械设备医药基础建设电池中药银行商社有色金属计算机3001202305光伏设备电力非酒类食饮机械设备汽车酒类纺织服饰化工其他电力设备电池2687202306非酒类食饮电力酒类汽车光伏设备建筑材料传媒机械设备房地产电池2171202307电子汽车国防军工传媒房地产纺织服饰农林牧渔计算机化工建筑材料2319202308通信电池汽车计算机房地产家用电器半导体酒类传媒煤炭2297202309国防军工家用电器电力中药酒类其他电力设备通信计算机电池美容护理2104来源wind国金证券研究所风险提示地缘政治风险俄乌冲突进一步升级从而造成的市场大幅波动海外加息政策进程加速全球通胀背景下海外加息政策进程加速将造成市场加剧波动国内政策及经济复苏不及预期政策落地仍有不确定性国内经济复苏亦存不及预期的可能敬请参阅最后一页特别声明11基金投资策略报告特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心紫竹国际大厦7楼18楼1806敬请参阅最后一页特别声明12