股指期货市场概况与主动对冲策略表现
　　从整体表现来看，本周四大期指全面反弹，小市值期指本周相对占优。其中中证1000期指涨幅最大，涨幅为3.82%，上证50期指涨幅最小，涨幅为1.81%。全部合约角度看，四大期指持仓量波动不大，IM期指日均成交量仍有上升，但从周内结构看，四大期指后半周成交量明显下行，随着投资者分歧减弱和对冲期指的操作减少，下周成交量高位回落后或低位保持。基差水平方面，截至周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为3.36%、-0.17%、-0.73%、2.79%，较上一周，期指基差波动不大，除IM期指其余期指当月合约均处于升水，基差结构边际变化未体现明显的投资者预期变化。跨期价差方面，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的2.60%、2.60%、8.80%、10.50%分位数。价差率分位数再次处在分布左尾，远月预期持续体现投资者乐观预期。
　　市场预期上，本周期指如期大幅反弹，此前提示“期指基差与价差结果反而乐观预期越来越强烈，短期大市值期指连续相对占优或进行切换。”的整体逻辑仍未改变，叠加国内政策持续的密集落地和中美利差回升，整体指数机会仍明显。期指基差变化上，期指基差已经较充分反应期指分红影响，我们估计期指基差或贴水加深。
　　本周，IC、IF和IH模拟被动对冲组合的收益率分别为0.07%、0.11%和0.16%；IC、IH和IF主动对冲策略表现逊于被动对冲组合，收益率为-0.77%、-0.06%和-0.77%。近期策略表现不佳，回撤时间达2019年以来最长，从策略构建的拟合原理看，当期指日内出现大幅“随机”波动，波动的数学变化反应的投资者预期变化可能会出现偏差而使策略出现回撤，随着市场对各类风险的消化，当行情中跳空与大区间上下激烈博弈的交易表现减少，策略有望取得更好表现。
　　商品市场回顾与最新配置观点
　　本周商品期货市场整体普遍上涨，整体收涨2.41%。涨幅靠前商品期货玻璃、焦煤和LPG的相关股票表现如下：玻璃相关旗滨集团、三峡新材和凯德石英本周涨跌幅为14.23%、10.22%和7.84%；焦煤相关晋控煤业、平煤股份和新集能源收涨20.14%、15.41%和14.42%；LPG相关凯美特气和东华能源涨跌幅为2.75%和2.03%。
　　市场方面，商品市场全面上扬，原油上涨推动整体商品市场上行，部分合约主力品种上行超过10%，与地产相关性最高的黑色板块本周继续上行，稳增长政策下，从商品供给端表现看地产基本面或已筑底。南华商品指数创历史最高点位记录，商品市场已从悲观修复逐步进入到复苏验证阶段，实际需求修复的程度决定本轮商品市场上扬的高度，稳增长政策持续出台下，整体市场风险偏好有望提升，但过快涨幅下基本面预期易产生预期差。
　　近期市场趋势反弹，我们认为可以通过商品市场BACK结构变化对截面策略的表现进行“预期”，商品的价差结构回归历史均值期间，其他截面策略或也有良好表现，此前我们在《交割日临近，部分商品极端跨期价差有望回归》中认为“部分商品的价差结构迟迟未回到历史均值水平，一方面是因为主力合约在存续区间有过大的涨跌幅，此类价差结构难以通过交易回归，价差更大概率是通过交割的方式强制回归，随着主力合约的更换，此结构下的悲观预期造成的统计价差与基差规律失效将不再明显，统计价差与基差结构的约束性将增强”。随着9月交割临近，远期预期博弈已经较充分定价，整体看市场1月与5月价差结构合理，向历史均值回归，统计价差与基差结构的约束性增强使CTA截面策略反弹，这种约束性在9月交割前有望进一步提升，继续关注CTA套利策略。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

研究报告全文：qqqqqqqqqqqqqqqqqqq从整体表现来看本周四大期指全面反弹小市值期指本周相对占优其中中证1000期指涨幅最大涨幅为382上证50期指涨幅最小涨幅为181全部合约角度看四大期指持仓量波动不大IM期指日均成交量仍有上升但从周内结构看四大期指后半周成交量明显下行随着投资者分歧减弱和对冲期指的操作减少下周成交量高位回落后或低位保持基差水平方面截至周五收盘IFICIM和IH当季合约的年化基差率分别为336-017-073279较上一周期指基差波动不大除IM期指其余期指当月合约均处于升水基差结构边际变化未体现明显的投资者预期变化跨期价差方面IFICIM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的2602608801050分位数价差率分位数再次处在分布左尾远月预期持续体现投资者乐观预期市场预期上本周期指如期大幅反弹此前提示期指基差与价差结果反而乐观预期越来越强烈短期大市值期指连续相对占优或进行切换的整体逻辑仍未改变叠加国内政策持续的密集落地和中美利差回升整体指数机会仍明显期指基差变化上期指基差已经较充分反应期指分红影响我们估计期指基差或贴水加深本周ICIF和IH模拟被动对冲组合的收益率分别为007011和016ICIH和IF主动对冲策略表现逊于被动对冲组合收益率为-077-006和-077近期策略表现不佳回撤时间达2019年以来最长从策略构建的拟合原理看当期指日内出现大幅随机波动波动的数学变化反应的投资者预期变化可能会出现偏差而使策略出现回撤随着市场对各类风险的消化当行情中跳空与大区间上下激烈博弈的交易表现减少策略有望取得更好表现本周商品期货市场整体普遍上涨整体收涨241涨幅靠前商品期货玻璃焦煤和LPG的相关股票表现如下玻璃相关旗滨集团三峡新材和凯德石英本周涨跌幅为14231022和784焦煤相关晋控煤业平煤股份和新集能源收涨20141541和1442LPG相关凯美特气和东华能源涨跌幅为275和203市场方面商品市场全面上扬原油上涨推动整体商品市场上行部分合约主力品种上行超过10与地产相关性最高的黑色板块本周继续上行稳增长政策下从商品供给端表现看地产基本面或已筑底南华商品指数创历史最高点位记录商品市场已从悲观修复逐步进入到复苏验证阶段实际需求修复的程度决定本轮商品市场上扬的高度稳增长政策持续出台下整体市场风险偏好有望提升但过快涨幅下基本面预期易产生预期差近期市场趋势反弹我们认为可以通过商品市场BACK结构变化对截面策略的表现进行预期商品的价差结构回归历史均值期间其他截面策略或也有良好表现此前我们在交割日临近部分商品极端跨期价差有望回归中认为部分商品的价差结构迟迟未回到历史均值水平一方面是因为主力合约在存续区间有过大的涨跌幅此类价差结构难以通过交易回归价差更大概率是通过交割的方式强制回归随着主力合约的更换此结构下的悲观预期造成的统计价差与基差规律失效将不再明显统计价差与基差结构的约束性将增强随着9月交割临近远期预期博弈已经较充分定价整体看市场1月与5月价差结构合理向历史均值回归统计价差与基差结构的约束性增强使CTA截面策略反弹这种约束性在9月交割前有望进一步提升继续关注CTA套利策略以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在政策市场环境发生变化时模型存在失效的风险敬请参阅最后一页特别声明1金融工程周报内容目录股指期货市场概况与主动对冲策略表现4股指期货市场本周概况4基于主动交易的对冲成本优化模型跟踪7商品市场回顾与最新配置观点9商品期货市场本周概况与配置建议9附录11股指期限套利计算11股利预估方法12股指期货主动对冲策略13风险提示13图表目录图表1本周期指表现概览4图表2IF主力合约基差率4图表3IF当季合约年化基差率4图表4IC主力合约基差率5图表5IC当季合约年化基差率5图表6IH主力合约基差率5图表7IH当季合约年化基差率5图表8IM主力合约基差率5图表9IM当季合约年化基差率5图表10IF合约加总持仓量与成交量6图表11IC合约加总持仓量与成交量6图表12IH合约加总持仓量与成交量6图表13IM合约加总持仓量与成交量6图表14IF跨期价差率频数分布6图表15IC跨期价差率频数分布6图表16IH跨期价差率频数分布7图表17IM跨期价差率频数分布7图表182024年分红点数预估7图表19交易限制较小的主动对冲策略回测表现8图表20主动对冲策略净值对比IC期货8图表21主动对冲策略净值对比IF期货8图表22主动对冲策略净值对比IH期货8图表23本周策略表现8图表24主动对冲策略开仓信号8敬请参阅最后一页特别声明2金融工程周报图表25本周南华指数涨跌幅9图表262022年以来南华指数涨跌幅9图表27商品期货市场细分涨跌幅10图表28大宗关联股票涨跌幅10图表29价差偏离与交易热度11图表30玻璃价差率11图表31纯碱价差率11图表32成分股分红预测方法12图表33EPS取值方法12图表34预测派息率取值方法12图表35策略信号定义13敬请参阅最后一页特别声明3金融工程周报股指期货市场本周概况从整体表现来看本周四大期指全面反弹小市值期指本周相对占优其中中证1000期指涨幅最大涨幅为382上证50期指涨幅最小涨幅为181全部合约角度看四大期指持仓量波动不大IM期指日均成交量仍有上升但从周内结构看四大期指后半周成交量明显下行随着投资者分歧减弱和对冲期指的操作减少下周成交量高位回落后或低位保持基差水平方面截至周五收盘IFICIM和IH当季合约的年化基差率分别为336-017-073279较上一周期指基差波动不大除IM期指其余期指当月合约均处于升水基差结构边际变化未体现明显的投资者预期变化跨期价差方面IFICIM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的2602608801050分位数价差率分位数再次处在分布左尾远月预期持续体现投资者乐观预期正反套空间上以年化收益5计算剩余15个交易日正反套当月合约基差率需要分别达到-075与046按照收盘价格看目前没有套利空间分红预测方面分红对四大期指8月合约影响弱根据我们的估算沪深300指数中证500上证50指数和中证1000指数2024年的分红点位分别为843280747067和5763市场预期上本周如期大幅反弹此前提示期指基差与价差结果反而乐观预期越来越强烈短期大市值期指连续相对占优或进行切换的整体逻辑仍未改变叠加国内政策持续的密集落地和中美利差回升整体指数机会仍明显期指基差变化上期指基差已经较充分反应期指分红影响我们估计期指基差或贴水加深图表1本周期指表现概览主力合约本周全合本周全合指数主力合约主力合约20日基差跨期价差指数PE分红调整约平均成约平均持涨跌幅涨跌幅基差率率均值分位数分位数基差率交万仓万沪深3002222160140014001801209272126028中证500304302000300030049841301926027中证1000388382-0069-0069-0006869216088043上证501891810148014801887491459105053来源Wind国金证券研究所注分位数统计区间为2019年1月1日至今跨期价差率当月合约价格-下月合约价格当月合约价格当主力合约发生变化涨跌幅以新的主力合约计算图表2IF主力合约基差率图表3IF当季合约年化基差率来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所注基差率指数对应主力合约指数套利所需基差率超过最大坐标轴将不注年化基差率指数对应当季合约指数指数剩余交易日天数252套利在图中显示下同所需基差率超最大坐标将不在图中显示下同敬请参阅最后一页特别声明4金融工程周报图表4IC主力合约基差率图表5IC当季合约年化基差率来源Wind国金证券研究所cxcx来源Wind国金证券研究所8o图表6IH主力合约基差率图表7IH当季合约年化基差率来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表8IM主力合约基差率图表9IM当季合约年化基差率来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明5金融工程周报图表10IF合约加总持仓量与成交量图表11IC合约加总持仓量与成交量来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所注加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约注加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约图表12IH合约加总持仓量与成交量图表13IM合约加总持仓量与成交量来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所注加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约注加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约图表14IF跨期价差率频数分布图表15IC跨期价差率频数分布来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所注价差率当月合约收盘价-下月当季下季合约收盘价当月合约收盘注价差率当月合约收盘价-下月当季下季合约收盘价当月合约收盘价统计周期为2019年1月1日至今价统计周期为2019年1月1日至今敬请参阅最后一页特别声明6金融工程周报图表16IH跨期价差率频数分布图表17IM跨期价差率频数分布来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所注价差率当月合约收盘价-下月当季下季合约收盘价当月合约收盘注价差率当月合约收盘价-下月当季下季合约收盘价当月合约收盘价统计周期为2019年1月1日至今价统计周期为2019年1月1日至今图表182024年分红点数预估9000843280748000706770005763600050004000300020001000000IFICIHIM来源Wind国金证券研究所注因2023年分红大部分结束对各存续合约点数影响小仅做2024年年度预测展示基于主动交易的对冲成本优化模型跟踪本模型创新性地将股指期货交易策略与对冲持仓相结合通过主动交易消除贴水带来的损失甚至贡献正收益能够增强市场中性策略的表现本模型中我们用多项式拟合的方法来预测价格的变动趋势采用1分钟的价格频率来进行拟合和监控我们着重展示交易限制较小的产品如专户类产品的对冲思路此类产品对开多和开空没有限制对每周换手率等限制较小本周ICIF和IH模拟被动对冲组合的收益率分别为007011和016ICIH和IF主动对冲策略表现逊于被动对冲组合收益率为-077-006和-077从历史表现来看采用主动交易的对冲策略表现优于被动对冲策略本周的策略信号开多开空均有各期货合约策略信号方向有所分化大部分平仓为信号平仓近期策略表现不佳回撤时间达2019年以来最长从策略构建的拟合原理看当期指日内出现大幅随机波动波动的数学变化反应的投资者预期变化可能会出现偏差而使策略出现回撤随着市场对各类风险的消化当行情中跳空与大区间上下激烈博弈的交易表现减少策略有望取得更好表现敬请参阅最后一页特别声明7金融工程周报图表19交易限制较小的主动对冲策略回测表现是否执行策略累计收益率年化收益率年化波动率夏普率最大回撤本周收益率今年收益率IC否-2511-572342-2552558007-066是-709-149795-0561576-077-018IF否-1010-215282-1821113011-004是1149224685-0111322-006-383IH否-830-175277-171982016-024是563112727-0261067-077-433来源Wind国金证券研究所注假设初始资金为100万股票交易的手续费取千分之三期货手续费取万分之一使用当月合约进行对冲每个交易日只可进行一次主动交易同时在收盘前恢复原始持仓规避隔夜风险回测时间段为201881-202391图表20主动对冲策略净值对比IC期货图表21主动对冲策略净值对比IF期货不主动交易的IC不主动交易的IF交易限制较少的主动对冲IC交易限制较少的主动对冲IF1214131112111091080908070706062018882019819202082820219720229202018812019812202082120218312022913来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表22主动对冲策略净值对比IH期货图表23本周策略表现不主动交易的IH执行策略不执行策略交易限制较少的主动对冲IH040141302012000111-0200908-04007-060062018812019812202082120218312022913-080-100ICIFIH来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表24主动对冲策略开仓信号日期ICIFIH2023828开多止盈损开多止盈损开多止盈损2023829开多止盈损开多止盈损开多信号平仓2023830开空信号平仓开空信号平仓开空信号平仓2023831开多信号平仓开空信号平仓开空信号平仓202391开多信号平仓开多信号平仓开多信号平仓来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明8金融工程周报商品期货市场本周概况与配置建议本周商品期货市场整体普遍上涨整体收涨241细分板块能化板块涨幅最大为379农产品板块涨幅最小幅度为053细分来看以周度涨跌幅不含周五夜盘作为标准本周玻璃焦煤和LPG涨幅最大涨幅分别为1213775和737生猪花生和苹果跌幅最大跌幅分别为-297-225和-186涨幅靠前商品期货玻璃焦煤和LPG的相关股票表现如下玻璃相关旗滨集团三峡新材和凯德石英本周涨跌幅为14231022和784焦煤相关晋控煤业平煤股份和新集能源收涨20141541和1442LPG相关凯美特气和东华能源涨跌幅为275和203权益市场震荡可关注大宗商品传导链长期供求的再平衡才是定价的核心价差方面在统计的56个品种中有35个品种处于BACK结构BACK结构本周变化不大换手方面燃油是本周交易活跃上升最多的交易品种线材是本周交易活跃下降最多的交易品种纯碱和LPG是价差正偏离和负偏离最大的两个品种分别为2405和-1678最大偏离幅度变化不大我们也额外展示了市场热点品种的历史价差分布与同期对比市场方面商品市场全面上扬原油上涨推动整体商品市场上行部分合约主力品种上行超过10与地产相关性最高的黑色板块本周继续上行稳增长政策下从商品供给端表现看地产基本面或已筑底南华商品指数创历史最高点位记录商品市场已从悲观修复逐步进入到复苏验证阶段实际需求修复的程度决定本轮商品市场上扬的高度稳增长政策持续出台下整体市场风险偏好有望提升但过快涨幅下基本面预期易产生预期差近期市场趋势反弹我们认为可以通过商品市场BACK结构变化对截面策略的表现进行预期商品的价差结构回归历史均值期间其他截面策略或也有良好表现此前我们在交割日临近部分商品极端跨期价差有望回归中认为部分商品的价差结构迟迟未回到历史均值水平一方面是因为主力合约在存续区间有过大的涨跌幅此类价差结构难以通过交易回归价差更大概率是通过交割的方式强制回归随着主力合约的更换此结构下的悲观预期造成的统计价差与基差规律失效将不再明显统计价差与基差结构的约束性将增强随着9月交割临近远期预期博弈已经较充分定价整体看市场1月与5月价差结构合理向历史均值回归统计价差与基差结构的约束性增强使CTA截面策略反弹这种约束性在9月交割前有望进一步提升继续关注CTA套利策略图表25本周南华指数涨跌幅图表262022年以来南华指数涨跌幅来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明9金融工程周报图表27商品期货市场细分涨跌幅来源Wind国金证券研究所注价格涨跌幅采取主力连续价格主力合约换月时候涨跌幅会计入换月价差图表28大宗关联股票涨跌幅来源Wind国金证券研究所注关联股票取自Wind以对应品种的关键字池与A股公司的主营业务内容配对选出每个品种的主营占比会有所不同若一类商品关联股票没有关联则顺延选取若不足三支取全部若超过三支取涨跌幅最大的三只敬请参阅最后一页特别声明10金融工程周报图表29价差偏离与交易热度来源Wind国金证券研究所注价差偏离近月活跃合约收盘价-远月活跃合约收盘价近月活跃合约收盘价平均成交近月活跃合约平均成交远月活跃合约平均成交本周平均持仓近月活跃合约平均持仓远月活跃合约平均持仓图表30玻璃价差率图表31纯碱价差率来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所注价差率近月活跃合约收盘价-远月活跃合约收盘价近月合约收盘价注价差率近月活跃合约收盘价-远月活跃合约收盘价近月合约收盘价股指期限套利计算当股指期货的市场价格在一定程度上偏离了其理论价格时就可以在期货市场上和现货市场上通过低买高卖并持有至基差收敛而获得收益即期现套利期现套利的前提是在交割日股指期货价格和标的指数会收敛期现套利主要分为正向套利与反向套利当现货被低估而相应的期货被高估时就可以卖出期货合约买入现货这种套利策略为正向套利策略当现货被高估期货被低估通过买入期货合约卖出现货获利的策略为反向套利策略考虑交易成本后通过计算套利交易的现金流我们可以预估当前两个方向的套利收益如果套利收益大于零便会产生套利机会假设StFtSTFT分别为现货与期货在t时刻与T时刻的价格在到期日T日理论上期货与现货价格因交割收敛所以FTSTMfMl分别为期货与融券的保证金比率CsCf分别为现货与期货交易的相关费用比率费用包括佣金和交易税等rf为无风险利率rl为融券年利率正向套利的套利收益率公式为TtFtStStFtMf1rf360StsFtfStFtMf反向套利的套利收益公式为敬请参阅最后一页特别声明11金融工程周报TtTtStFtStFtMf1rf360StFtSt360StFtMf计算中股指期货的单边交易费用取万分之零点二三现货的单边交易费用取千分之一期货和融券保证金分别为20和50融券利率为年化106暂时不考虑分红的影响套利过程中的主要风险有保证金追加风险基差不收敛风险股利风险现货的跟踪误差风险流动性风险等股利预估方法指数成分股分红会使价格指数直接回落分红回落会体现再股指期货的价格上造成额外贴水对未来分红点位的预测可以修正基差率实际基差率可以更好的跟踪市场真实的基差率水平上市公司分红计划与历史分红计划相关性极高分红计划有一定延续性我们通过历史分红规律来预测分红点位具体方法如下图表32成分股分红预测方法分红进度预测方法已实施已公布分红预案按照实际实施预案计算未公布分红预案EPS预测派息率来源国金证券研究所根据预测时间的不同EPS的取值有所不同分红时间通常集中在每年的5678四个月份在预测的时间t若t小于10月上年度公司分红未结束使用上年度数据来进行预测EPS取年报披露EPS当年报EPS未披露EPS取值为上年度12月31日的EPSTTM若t大于10月对于已结束分红的公司我们需要对明年的分红进行预测EPS取值为t时间的EPSTTM图表33EPS取值方法目前时间预测范围业绩是否公布EPS取值业绩公布年报EPS今年分红预测yyyy-1-12-31的yyyy-mm-dd业绩未公布EPSTTMyyyy-mm-dd的明年分红预测业绩未公布EPSTTM来源国金证券研究所预测派息率方面对于过去三年稳定派息的公司预测派息率取过去三年的派息率均值对于稳定派息不足三年的公司若公司持续盈利预测派息率取上一年度的派息率对于过去一年未盈利正在资产重组上市不足一年的的公司若没有分红预告我们认为其不分红图表34预测派息率取值方法公司类型预测派息率稳定派息过去3年派息率均值不稳定派息但盈利过去1年派息率未盈利上市不足一年和其他重大变化0来源国金证券研究所派息时间方面有的上市公司分红时间间隔有稳定规律通常为每年同一月份有的上市公司分红时间间隔没有明显规律经过计算对于稳定派息的公司IFICIH和IM成分股分红间隔时间的均值分别为368366369369天分红进程中我们可以根据除息日披露及时调整预测在这里我们使用上一年度的除息除权日来进行模糊预测根据以上预测我们可以得到每个合约期内因分红对指数具体点位影响敬请参阅最后一页特别声明12金融工程周报分红点位每股分红指数收盘价成分股权重成分股收盘价预测派息率指数收盘价成分股权重股指期货主动对冲策略股指期货的负基差会使对冲策略增加额外成本拖累组合收益目前市场的对冲成本仍然很高为了大幅降低该成本我们将把股指期货日内交易与对冲仓位相结合通过主动择时的方法来降低负基差带来的影响由于股指期货日内价格波动存在较强的趋势性我们首先引入多项式拟合的方法来跟踪这一趋势从而构建交易策略我们可以通过研究价格与时间之间的变化关系来捕获价格趋势从而顺势交易变量之间的非线性关系可以通过函数拟合来研究其中最常用的方法有多项式拟合傅立叶展开等在本策略中我们主要采用多项式拟合方法来预测价格的变动趋势为了更好的把握日内趋势我们采用1分钟的价格频率来进行拟合和监控具体的拟合公式如下11110其中t为时间n为拟合阶数pt为t时刻的开盘价ft为拟合的函数an为拟合系数在数学上函数的一阶导数反映趋势的方向和强弱而二阶导数进一步反映趋势变化的快慢我们对拟合函数求一二阶导数通过导数值的正负可以对趋势的方向力度以及变化趋势进行判断具有上升趋势的函数的一阶导数大于零若二阶导数也大于零则体现为上升趋势加速即ft0ft0ft和ft分别为ft的一阶和二阶导数相反如果一阶导数小于零则具有下降趋势若二阶导数也小于零则体现为下降趋势加速即ft0ft0若在上升趋势中二阶导数小于零或者在下降趋势中二阶导数大于零分别表现为上升趋势和下降趋势放缓在上述的前两种情况下我们应该顺势建仓当出现后两种情况时我们应该平仓下表展示了策略信号的定义图表35策略信号定义导数取值ft0ft0ft0上涨趋势加速多仓下跌趋势放缓ft0上涨趋势放缓平仓下跌趋势加速空仓来源国金证券研究所策略参数方面主要参数有拟合阶数和拟合时间长度后者即拟合所使用的历史数据的长度一般来说拟合阶数越大越能捕捉到局部的波动信号但相应地受噪声的影响也就更大而拟合时间越长就越能发现长期趋势我们使用4阶拟合下450分钟的参数组合止盈线设置在110止损线设置在-1301以上结果通过历史数据统计建模和测算完成若历史数据产生环境发生变化可能出现模型失效风险2政策环境发生变化资产与相关风险因子失去稳定关系的模型风险3市场环境发生变化国际政治摩擦升级等带来各大类资产同向大幅波动风险4因指数成分股变化分红点位预估可能出现偏差敬请参阅最后一页特别声明13金融工程周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心紫竹国际大厦7楼18楼1806敬请参阅最后一页特别声明14