过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数震荡下行。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为-2.39%、-2.58%、-2.29%和-2.97%。
　　经济面上，过去一周中国公布了7月份的零售消费和固定资产投资数据，出现略微下滑：7月社会零售总额同比报2.5%，较上个月下滑0.6%；7月固定资产投资完成额报3.4%,较上个月下滑0.4%。但央行针对此次出现数据下滑的情况，及时释放了降息的利好，1年期MLF利率和逆回购利率分别下调15BP和10BP。降息利好的释放有助于引导实体经济融资成本下行，支撑后续实体经济的企稳回升。目前金融相关部门出台多项活跃资本市场措施和召开金融支持实体经济和防范化解金融风险会议。措施和政策的逐步出台也能改善市场资金对于实体经济和顺周期板块的预期。这也是这两周大盘指数跌幅小于小盘指数的部分原因。另外，过去一周海外美股的下跌和美联储会议纪要中透露的鹰派言论也压制了小盘成长的表现。对于未来一周，国内市场由于前期过度超跌有望出现短期超跌反弹的走势，但是中长期趋势的反转仍需等待一些重大的政策出台或者经济指标的超预期改善。而短期一个可能的宏观节点则是8月25日的全球央行会议上鲍威尔的讲话。若其发表鹰派言论提高了后续加息预期或者延长了高利率时长的预期，小盘成长后续的表现可能被继续压制；反之，小盘成长可能会出现一定程度的反弹。
　　而流动性方面，本周央行整体通过公开市场操作净投放7580亿元。过去一周整体流动性较为稳定，受税期走款影响，短端1周SHIBOR和DR007较上周分别上涨10.90BP和21.43BP。但受降息影响，1个月SHIBOR和3个月SHIBOR较上周分别下降5.80BP和3.90BP。由于降息的利好，我们预期流动性短期会出现边际宽松的情况。
　　结合经济面和流动性来看，对于未来一周，有持续的政策出台，我们预期市场风格会维持在大盘价值上；反之若预期停滞或美联储放鸽，市场资金可能会回流到小盘成长当中。
　　从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，8月份的权益配置观点为中性偏高，配置比例为50%。拆分来看，模型对8月份经济增长层面发出看多观点，信号强度为100%，与7月份相同，保持对经济预期向好的看法。
　　结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为：钢钢铁、建材、银行、非银行金融、房地产及传媒。本周策略维持钢铁、非银行金融、房地产的配置，将其他行业配置切换为建材、银行和传媒。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-1.27%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益-1.87%，超额收益为0.6%；截至2023年8月18日，行业轮动策略的年化收益率为13.22%，夏普比率为0.62，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为7.75%，信息比率为0.83。
　　量化选股因子方面，从IC结果可以得出，价值和波动率因子在全部4个股票池中表现较好，而其他因子表现比较一般。从选股因子多空净值的趋势上来看，价值因子表现不错，在全部4个股票池中都取得了较高的正多空收益。过去一周，随着各类政策的不断出台，顺周期板块相较于成长板块的承压能力还是更强，使得价值因子过去一周选股能力更强。另外市值因子结构性的分化，在中大盘股票池中(沪深300和中证500)表现一般，但是在小微股票池(中证1000和全部A股)中表现良好，一定程度是过去一周微盘股指数表现优异的体现。反转因子的回调，主要也与政策不断出台顺周期和价值板块出现震荡趋势上行的态势有关。未来一周，量价类因子(技术和波动率因子)还是会维持表现，另外，若海外加息预期缓解，市场重回成长板块的偏好，反转因子大概率表现优异。
　　可转债因子方面，转债估值和正股价值因子取得了较高的正多空收益。过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前，预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
　　

研究报告全文：摘要过去一周国内主要市场指数中上证50沪深300中证500和中证1000指数震荡下行其中上证50沪深300中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为-239-258-229和-297经济面上过去一周中国公布了7月份的零售消费和固定资产投资数据出现略微下滑7月社会零售总额同比报25较上个月下滑067月固定资产投资完成额报34较上个月下滑04但央行针对此次出现数据下滑的情况及时释放了降息的利好1年期MLF利率和逆回购利率分别下调15BP和10BP降息利好的释放有助于引导实体经济融资成本下行支撑后续实体经济的企稳回升目前金融相关部门出台多项活跃资本市场措施和召开金融支持实体经济和防范化解金融风险会议措施和政策的逐步出台也能改善市场资金对于实体经济和顺周期板块的预期这也是这两周大盘指数跌幅小于小盘指数的部分原因另外过去一周海外美股的下跌和美联储会议纪要中透露的鹰派言论也压制了小盘成长的表现对于未来一周国内市场由于前期过度超跌有望出现短期超跌反弹的走势但是中长期趋势的反转仍需等待一些重大的政策出台或者经济指标的超预期改善而短期一个可能的宏观节点则是8月25日的全球央行会议上鲍威尔的讲话若其发表鹰派言论提高了后续加息预期或者延长了高利率时长的预期小盘成长后续的表现可能被继续压制反之小盘成长可能会出现一定程度的反弹而流动性方面本周央行整体通过公开市场操作净投放7580亿元过去一周整体流动性较为稳定受税期走款影响短端1周SHIBOR和DR007较上周分别上涨1090BP和2143BP但受降息影响1个月SHIBOR和3个月SHIBOR较上周分别下降580BP和390BP由于降息的利好我们预期流动性短期会出现边际宽松的情况结合经济面和流动性来看对于未来一周有持续的政策出台我们预期市场风格会维持在大盘价值上反之若预期停滞或美联储放鸽市场资金可能会回流到小盘成长当中从中期来看根据我们构建的宏观择时策略给出的信号8月份的权益配置观点为中性偏高配置比例为50拆分来看模型对8月份经济增长层面发出看多观点信号强度为100与7月份相同保持对经济预期向好的看法结合我们的短期价量行业配置模型其表示未来一周值得关注的行业分别为钢钢铁建材银行非银行金融房地产及传媒本周策略维持钢铁非银行金融房地产的配置将其他行业配置切换为建材银行和传媒回顾上周表现上期推荐的六个行业的平均收益为-127略高于除综合金融外的29个行业的平均收益-187超额收益为06截至2023年8月18日行业轮动策略的年化收益率为1322夏普比率为062显著高于基准组合行业轮动策略的年化超额收益率为775信息比率为083量化选股因子方面从IC结果可以得出价值和波动率因子在全部4个股票池中表现较好而其他因子表现比较一般从选股因子多空净值的趋势上来看价值因子表现不错在全部4个股票池中都取得了较高的正多空收益过去一周随着各类政策的不断出台顺周期板块相较于成长板块的承压能力还是更强使得价值因子过去一周选股能力更强另外市值因子结构性的分化在中大盘股票池中沪深300和中证500表现一般但是在小微股票池中证1000和全部A股中表现良好一定程度是过去一周微盘股指数表现优异的体现反转因子的回调主要也与政策不断出台顺周期和价值板块出现震荡趋势上行的态势有关未来一周量价类因子技术和波动率因子还是会维持表现另外若海外加息预期缓解市场重回成长板块的偏好反转因子大概率表现优异可转债因子方面转债估值和正股价值因子取得了较高的正多空收益过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好风险提示以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在政策市场环境发生变化时模型存在失效的风险敬请参阅最后一页特别声明1金融工程周报l内容目录一市场概况411主要市场及行业指数表现412近期经济日历513市场宏观环境概况614北上资金流向观测715中期权益配置视角8二行业配置视角921行业配置策略观点922有效择时指标跟踪10三量化因子视角1131选股因子1132转债因子12附录12风险提示13图表目录图表1主要市场指数近期周度涨跌幅4图表2主要市场指数上周净值走势图4图表3A股市场全部行业中信涨跌幅情况5图表4A股市场行业总体资金流入和北向资金流入5图表5近期经济日历6图表6本周宏观数据概览6图表7各类利率走势7图表8北上资金各托管机构累计净流入亿元8图表9北上资金收益率及净流入变化8图表10北向单日净买入成交额20日均值与股指走势8图表11北向择时策略走势净值8图表12宏观择时模型最新观点截至7月31日8图表13宏观择时模型净值表现9图表14宏观择时模型超额收益表现9图表15行业轮动策略组合净值9图表16行业轮动策略分年度收益率9图表17相关行业的ETF基金9敬请参阅最后一页特别声明2金融工程周报图表18各指标在不同行业上的择时胜率截至2023年8月18日10图表19大类因子的IC均值与多空收益11图表20一致预期市值成长和反转因子多空净值全部A股12图表21质量技术价值和波动率因子多空净值全部A股12图表22可转债择券因子多空净值12图表23可转债择券因子IC均值与多空净值12图表24国金证券大类因子分类12敬请参阅最后一页特别声明3金融工程周报一市场概况11主要市场及行业指数表现过去一周国内主要市场指数中上证50沪深300中证500和中证1000指数震荡下行其中上证50沪深300中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为-239-258-229和-297上周中信行业指数跌多涨少市场整体呈现信心不足成交量较弱资金大量净流出的现象纺织服装国防军工电力及公用事业及轻工制造等4个行业指数小幅上涨其中纺织服装行业指数涨幅最大周涨幅达09电子消费者服务计算机有色金属及汽车等26个行业指数下跌其中电子行业指数跌幅最大周跌幅达-456在纺织服装及轻工制造行业方面下游客户库存去化接近尾声这意味着供应链中的库存压力减少制造公司订单有望逐步改善如今正值夏秋换季随着季节的转变消费者购买服装家居用品等的需求可能增加这在上周的下跌态势中提供了一定的支撑作用在国防军工领域最近的消息表明国际紧张态势依然存在美国防部也正式订购了5GAT隐形无人机用以模拟中国歼20战机的特点美国空军正投入大量资源推进协作战斗机计划美军已成功实现通过卫星对MQ-9无人机的起降进行控制与此同时从国内情况来看中国的国防装备水平在人均装备数量和单位GDP装备数量方面仍然远低于世界平均水平以军用飞机为例根据2022年数据中国每百万人口拥有的军机数量仅为世界平均水平的3313而每百亿美元GDP对应的军机数量也只达到世界平均水平的3338值得注意的是中国在多个装备领域已经取得了从零开始的突破这些领域正逐步实现规模化生产在规模效应和学习效应的作用下逐步放量的装备有望获得数量和毛利率双重提升从而提升整体的国防装备实力电力设备及新能源行业方面夏季用电高峰市场需求旺盛同时电力供给充足截至2023年8月18日三峡水库入库流量15000立方米秒同比上涨339政策方面上周国家能源局云南贵州两地监管办公室发布云南调频辅助服务市场运营规则2023年征求意见稿和关于公开征求贵州省新型储能参与电力市场交易实施方案征求意见稿意见建议的函有助于建立更加规范的电力市场资金流向方面上周A股市场整体呈现大量净流出其中医药行业净流出资金最多约为-188亿元电子和电力设备及新能源行业净流出也较多分别约为-141亿元和-112亿元净流入行业为国防军工约22亿元北向资金方面整体资金呈现较大净流出流出资金集中在食品饮料电力设备及新能源和医药等行业图表1主要市场指数近期周度涨跌幅图表2主要市场指数上周净值走势图605491010850044750净1000两40值8000市比0990成30交额20初09807500100070108值10为0970亿19810071417000元000960-10-29709506500-20-351-229081108140815081608170818-30-239-302-258全部A股日总成交额上证50-40-339-353202372820238420238112023818沪深300中证500上证50沪深300中证500中证1000中证1000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明4金融工程周报图表3A股市场全部行业中信涨跌幅情况300100-100-300-500-700-900纺国电轻建钢交银综商建家非机煤房中石食医基农电通综传汽有计消电织防力工材铁通行合贸筑电银械炭地信油品药础林力信合媒车色算费子服军及制运零行产一石饮化牧设金金机者装工公造输售金级化料工渔备融属服用融行及务事业新业等能权源来源Wind国金证券研究所图表4A股市场行业总体资金流入和北向资金流入周度涨跌幅前10名周度涨跌幅中间10名周度涨跌幅后10名30纺织服装09通信石油石化20计算机机械商贸零售10电力及公用事业051传媒0国防军工083-10电子汽车综合-20基础化工建筑-30有色金属医药钢铁轻工制造007-40房地产综合金融-50电力设备及新能源农林牧渔家电银行纵轴北向资金净流入亿-60消费者服务非银行金融交通运输-70食品饮料建材-013-80煤炭-200-150-100-50050横轴总净流入亿来源Wind国金证券研究所注1图中加粗为涨跌幅排名前5个行业12近期经济日历我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件来辅助投资者做时间节点的把控未来一周中国方面公布8月的LPR观测是否跟随MLF进行调降美国方面关注杰克逊霍尔全球央行会议上美联储主席的讲话中是否有透露对未来加息和通胀相关的信息敬请参阅最后一页特别声明5金融工程周报图表5近期经济日历星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日8148158168178188198207月社会零售总额同比70个大中城市住宅销售美联储中美2531价格月度报告货币政策会议纪要7月工业增加值同比3744过去7月固定投资额同比中一周34381年期MLF利率250265国民经济运行情况新闻发布会8218228238248258268271年期LPR美8月Markit制造业PMI美美联储主席讲话中1-7月工业企业利润中5年期LPR未来一周来源Wind国金证券研究所注1其中过去一周展示的数值格式为当期值上一期值注2中国金融数据和通胀数据为预估公布时间可能有所误差13市场宏观环境概况经济面上过去一周中国公布了7月份的零售消费和固定资产投资数据出现略微下滑7月社会零售总额同比报25较上个月下滑067月固定资产投资完成额报34较上个月下滑04但央行针对此次出现数据下滑的情况及时释放了降息的利好1年期MLF利率和逆回购利率分别下调15BP和10BP降息利好的释放有助于引导实体经济融资成本下行支撑后续实体经济的企稳回升目前金融相关部门出台多项活跃资本市场措施和召开金融支持实体经济和防范化解金融风险会议措施和政策的逐步出台也能改善市场资金对于实体经济和顺周期板块的预期这也是这两周大盘指数跌幅小于小盘指数的部分原因另外过去一周海外美股的下跌和美联储会议纪要中透露的鹰派言论也压制了小盘成长的表现对于未来一周国内市场由于前期过度超跌有望出现短期超跌反弹的走势但是中长期趋势的反转仍需等待一些重大的政策出台或者经济指标的超预期改善而短期一个可能的宏观节点则是8月25日的全球央行会议上鲍威尔的讲话若其发表鹰派言论提高了后续加息预期或者延长了高利率时长的预期小盘成长后续的表现可能被继续压制反之小盘成长可能会出现一定程度的反弹而流动性方面本周央行通过7天逆回购投放7750亿元到期180亿元中期借贷便利MLF净投放10亿元整体通过公开市场操作净投放7580亿元过去一周整体流动性较为稳定受税期走款影响短端1周SHIBOR和DR007分别报1886和20091较上周分别上涨1090BP和2143BP但受降息影响1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1863和2026较上周分别下降580BP和390BP由于降息的利好我们预期流动性短期会出现边际宽松的情况结合经济面和流动性来看对于未来一周有持续的政策出台我们预期市场风格会维持在大盘价值上反之若预期停滞或美联储放鸽市场资金可能会回流到小盘成长当中图表6本周宏观数据概览截至数据分类指标名称Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-232023-08-18中采制造业PMI52651949248849493中采非制造业PMI563582564545532515财新制造业PMI51650495509505492财新服务业PMI55578564571539541经济工业增加值当月同比1883956354437社会消费品零售总额当月同比351061841273125工业企业利润总额累计同比-229-214-206-188-168出口金额当月同比-1314885-75-124-145PPI当月同比-14-25-36-46-54-44通胀CPI当月同比10701020-03SHIBOR3个月2437244824282219216820972026货币银行间质押式回购加权利率34832523582229732415921敬请参阅最后一页特别声明6金融工程周报个月国债到期收益率3个月2060519006195411710116535160116119国债到期收益率2年24885239182354821864214472164621176国债到期收益率10年2901728528277882685263512659725639M1同比585153473123信用M2同比129127124116113107社会融资规模存量同比99101095989来源Wind国金证券研究所图表7各类利率走势29272523211917151320224420226420228420221042022124202324202344202364202384SHIBOR3个月银行间质押式回购加权利率3个月国债到期收益率3个月国债到期收益率2年国债到期收益率10年来源Wind国金证券研究所14北上资金流向观测外资情绪较为消极最近一周北上资金净流出-28154亿元从细分机构来看银行类资金净流出-16314亿元券商类资金净流出-1184亿元其中外资券商净流出-11644亿内资券商净流出-196亿陆股通作为海外资金进入A股市场的重要渠道北向资金的阶段性的净流入流出能反映出外资对于A股市场投资积极性而且在日频的资金流数据中相较每日成交金额这类数据北向资金更多是以机构资金为主能更及时和清晰的反映出海外专业投资者对于市场的看法是一个非常好的观测市场情绪和短期择时的工具根据我们的测算滚动100日平均北向单日净买入成交额的分位点能较有效的观测北向资金的情绪而且也能较好的对市场进行择时当其高于23分位点时表明北向资金整体处于积极买入的状态截至8月18日滚动100日平均北向单日净买入成交额处于5分位点位低于23分位点显示目前北向资金整体情绪低迷其表示海外投资者阶段性的看跌A股市场我们基于此指标构建对Wind全A指数的日频择时策略当分位点高于23分位点我们持仓股指否则空仓截至8月18日今年以来Wind全A指数下跌01择时策略上涨617敬请参阅最后一页特别声明7金融工程周报图表8北上资金各托管机构累计净流入亿元图表9北上资金收益率及净流入变化最近一周最近一周净流入今年以来累计净流入北上资金券商银行资金分类收益率亿元亿元1600014000北上资金-244-281543106271200010000券商类-244-1184023425800060004000内资券商-296-196-51220000外资券商-237-1164423937-2000银行类-244-16314292027来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表10北向单日净买入成交额20日均值与股指走势图表11北向择时策略走势净值万得全A北向单日净买入成交额亿元MA20右轴北向择时净值万得全A净值700010025060008020050006040400015020300001002000-200501000-400-60000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所注未考虑手续费15中期权益配置视角从中期来看根据我们构建的宏观择时策略给出的信号8月份的权益配置观点为中性偏高配置比例为50拆分来看模型对8月份经济增长层面发出看多观点信号强度为100与7月份相同保持中期对经济预期向好的看法模型对市场流动性层面信号强度维持7月份的0择时策略2023年至今收益率为225同期Wind全A收益率为505择时策略2023年至今收益率为225同期Wind全A收益率为405总体来说当前模型对权益市场评分为中性偏多关于模型具体细节请参阅我们在2022年12月9日发布的研究报告Beta猎手系列基于动态宏观事件因子的股债轮动策略图表12宏观择时模型最新观点截至7月31日观察维度当前信号上月信号经济增长100100货币流动性00股票仓位5050配置观点中性偏高中性偏高来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明8金融工程周报图表13宏观择时模型净值表现图表14宏观择时模型超额收益表现2520000201500010000155000100005-50000-100002006200920112014201620192022200520072008201020122013201520172018202020212023股票择时wind全A股票择时wind全A超额收益来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所二行业配置视角21行业配置策略观点当前通过技术指标构建的国金证券短期价量行业配置模型对未来一周给出行业配置建议为钢铁建材银行非银行金融房地产及传媒本周策略维持钢铁非银行金融房地产的配置将其他行业配置切换为建材银行和传媒截至2023年8月18日行业轮动策略的年化收益率为1322夏普比率为062显著高于基准组合行业轮动策略的年化超额收益率为775信息比率为083从分年度的表现可以看出今年以来行业轮动策略组合的收益率为362回顾上周表现上期推荐的六个行业的平均收益为-127略高于除综合金融外的29个行业的平均收益-187超额收益为06图表15行业轮动策略组合净值图表16行业轮动策略分年度收益率年份等权配置板块轮动超额净值等权配置板块轮动超额净值2012年318148311232013年135332981743632014年4704763320065252015年50665269-092422016年-1319-1384-1473152017年116661526212018年-2887-185014512019年28382264-4631052020年219343141760002021年1220266212852022年-1371-1670-3772023年083362288来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所我们重点整理了与本周推荐行业相关的行业或主题ETF基金方便投资者布局相关行业及其细分行业图表17相关行业的ETF基金基金代码基金名称上市日期基金经理管理人515210OF国泰中证钢铁ETF2020-03-02徐成城国泰基金管理有限公司516750OF富国中证全指建筑材料ETF2021-11-05牛志冬富国基金管理有限公司159745OF国泰中证全指建筑材料ETF2021-06-18黄岳国泰基金管理有限公司515020OF华夏中证银行ETF2019-12-03李俊华夏基金管理有限公司敬请参阅最后一页特别声明9金融工程周报基金代码基金名称上市日期基金经理管理人汇添富基金管理股份有限公512820OF汇添富中证银行ETF2018-11-23过蓓蓓司512800OF华宝中证银行ETF2017-08-03胡洁华宝基金管理有限公司516200OF华安中证全指证券公司ETF2021-03-22倪斌华安基金管理有限公司159842OF银华中证全指证券公司ETF2021-03-19马君王帅银华基金管理股份有限公司159707OF华宝中证800地产ETF2021-11-12蒋俊阳华宝基金管理有限公司515060OF华夏中证全指房地产ETF2020-01-03李俊华夏基金管理有限公司512980OF广发中证传媒ETF2018-01-19罗国庆广发基金管理有限公司517500OF国泰中证沪港深动漫游戏ETF2022-03-15黄岳国泰基金管理有限公司来源Wind国金证券研究所22有效择时指标跟踪并且我们持续跟踪各个指标在不同行业上的择时胜率的最新情况在构建行业轮动策略时我们用择时胜率指标来衡量近期单个行业上使用该指标进行择时的有效性在计算该指标时我们选取了最近60个交易日的数据滚动计算计算公式如下0其中为不择时行业j指数为指标i在行业j指数上的择时策略的日收益率行业择时指标的预测能力较上期相比小幅上升变为4835具体来说择时指标在农林牧渔机械通信汽车和医药等行业上的择时胜率比较高在轻工制造电力及公用事业建筑纺织服装和综合等行业上的择时胜率比较低拆分到逐个技术指标来看预测能力本周五个择时因子均表现一般其中MACD因子平均胜率最高但也仅有5003VMAP因子的平均胜率第二4934DMADPO和EMV因子胜率分别为49194682和4637较上周五个因子的胜率均有一定程度的上升其中DMA因子胜率上升最多达091DPO因子胜率上升最少达006综合来看在行业选择上近期MACD因子较其他技术指标仍有比较好的指示作用图表18各指标在不同行业上的择时胜率截至2023年8月18日行业MACDDPODMAVWAPEMV农林牧渔64695492572159796067机械59584872511162265431通信58884993570755235483汽车54775328583751344901医药47516023548158604434钢铁50335213590452025123基础化工56675352524145845069石油石化44655499568047455242煤炭59724702504749324589家电55954715447152834953电子53014740578446524434计算机56014944426554214674房地产50054913506651764542非银行金融52855497521143684310国防军工52864304453954735050消费者服务49614062493952424483商贸零售49894394479050694388传媒46614751421449164922敬请参阅最后一页特别声明10金融工程周报行业MACDDPODMAVWAPEMV有色金属47734979548541453935建材46513316542147994587银行46644850464543224249电力设备及新能源47644679392349424070食品饮料45513603498845044553交通运输42274962449142994089综合38614715399946704640纺织服装46074027336649174726建筑45124392384342444623电力及公用事业39263387518641783889轻工制造41953080428742723003来源Wind国金证券研究所三量化因子视角31选股因子我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪各类因子的具体构建已放在了附录中从IC结果可以得出价值和波动率因子在全部4个股票池中表现较好而其他因子表现比较一般从选股因子多空净值的趋势上来看价值因子表现不错在全部4个股票池中都取得了较高的正多空收益过去一周随着各类政策的不断出台顺周期板块相较于成长板块的承压能力还是更强使得价值因子过去一周选股能力更强另外市值因子结构性的分化在中大盘股票池中沪深300和中证500表现一般但是在小微股票池中证1000和全部A股中表现良好一定程度是过去一周微盘股指数表现优异的体现反转因子的回调主要也与政策不断出台顺周期和价值板块出现震荡趋势上行的态势有关未来一周量价类因子技术和波动率因子还是会维持表现另外若海外加息预期缓解市场重回成长板块的偏好反转因子大概率表现优异图表19大类因子的IC均值与多空收益时间股票池一致预期市值成长反转质量技术价值波动率全部A股-3493002-067-990-449444566729沪深300-433-1945-409-2130-76820335941624上周中证500-1223-1150182-2934-743-6661526249中证1000-078102608-2026-20347118241566IC均值全部A股-024375-035457-0578066201034今年沪深300-124-216-438-054-582531721849以来中证500-096244-139104-311582635844中证1000-034456-131253-187704670993全部A股-004338032-102-118031056-009沪深300041-210026-223-068182121068上周中证500-076-116055-355-133-090268-056因子多空中证1000038043024-191-072023183157收益全部A股-066588401707974171819222375今年沪深300-374-130-1580316-187326843832151以来中证500-433346-106-724-1627-1951879758中证1000-1391279-917316-52554219832356来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11金融工程周报图表20一致预期市值成长和反转因子多空净值全图表21质量技术价值和波动率因子多空净值全部A部A股股一致预期市值质量技术成长反转价值波动率241183616311426122111608110606来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所32转债因子我们针对可转债构建了量化择券因子并定期对五个择券因子的表现进行跟踪正股因子主要从正股与可转债的相关关系出发从预测正股的因子来构建可转债因子转债估值因子选取了平价底价溢价率从IC结果可以看出转债估值和正股价值的表现均较为不错从择券因子多空组合净值来看转债估值正股价值正股财务质量和正股成长因子取得了较高的正多空收益过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好图表22可转债择券因子多空净值图表23可转债择券因子IC均值与多空净值正股一致预期正股成长正股财务质量IC均值因子多空收益正股价值转债估值上周今年以来上周今年以来1413正股一致预期-275-004-0192131211正股成长-210-127020-23910908正股财务质量-018127036399070605正股价值104533103356020191227202012272021122720221227转债估值1539621068078来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所附录图表24国金证券大类因子分类大类因子排序方细分因子定义向市值LNMktCap流通市值的对数BPLR最新年报账面净资产最新市值EPFTTM未来12个月一致预期净利润最新市值价值SPTTM过去12个月营业收入最新市值EPFY0当期年报一致预期净利润最新市值Sales2EV过去12个月营业收入企业价值NetIncomeSQChg1Y单季度净利润同比增速成长OperatingIncomeSQChg1Y单季度营业利润同比增速敬请参阅最后一页特别声明12金融工程周报RevenuesSQChg1Y单季度营业收入同比增速ROEFTTM未来12个月一致预期净利润股东权益均值OCF2CurrentDebt过去12个月经营现金流净额流动负债均值质量GrossMarginTTM过去12个月毛利率Revenues2AssetTTM过去12个月营业收入总资产均值EPSFTTMChg3M未来12个月一致预期EPS过去3个月的变化率一致预期ROEFTTMChg3M未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化率TargetReturn180D一致预期目标价相对于目前股价的收益率VolumeMean20D240D20日成交量均值240日成交量均值Skewness240D240日收益率偏度技术VolumeCV20D20日成交量标准差20日成交量均值TurnoverMean20D20日换手率均值Volatility60D60日收益率标准差IVCAPMCAPM模型残差波动率波动率IVFFFama-French三因子模型残差波动率IVCarhartCarhart四因子模型残差波动率PriceChg20D20日收益率PriceChg40D40日收益率反转PriceChg60D60日收益率PriceChg120D120日收益率来源国金证券研究所风险提示1以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在政策市场环境发生变化时模型存在失效的风险2当政策环境发生变化模型测算的资产与相关风险因子的稳定关系存在消失的风险3市场环境发生变化国际政治摩擦升级等可能带来各大类资产同向大幅波动的风险敬请参阅最后一页特别声明13金融工程周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心紫竹国际大厦7楼18楼1806敬请参阅最后一页特别声明14