股指期货市场概况与主动对冲策略表现
　　从整体表现来看，本周四大期指全面下跌，大市值期指本周相对占优。其中上证50期指跌幅最小，涨幅为-3.02%，中证1000期指跌幅最大，跌幅为-3.53%。全部合约角度看，四大期指持仓量小幅波动，IH期指全合约持仓量下跌15.66%，IF与IH期指成交量小幅下降，成交量下降超10%。各期指表现分化缩小，周内交易日走势仍有所分化，8月18日（下周五）是四大期指8月合约交割日。
　　基差水平方面，截至周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为2.59%、-0.24%、-0.30%、1.62%，较上一周，期指基差升水收窄或转为贴水，基差影响上，在分红、市场规则和金融产品影响维度影响均较弱下，期指重回贴水主要缘于短期市场大幅波动冲击投资者信心，但市场波动下期指本身易出现基差结构的波动变化，基差结构边际变化未体现明显的投资者预期变化。跨期价差方面，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的7.50%、5.20%、2.70%、28.70%分位数。价差受分红影响趋弱，价差率分位数处在分布左尾，远月预期持续体现投资者乐观预期。
　　市场预期上，此前我们在《交割日临近，部分商品极端跨期价差有望回归》中提出“需要注意的是本轮行情大市值期指连续相对占优，交易指向增长政策预期下复苏行情可能是慢节奏”。慢节奏行情易受到短期经济数据干扰，本周美债利率走高与国内社融不及预期均打压A股市场风险偏好。当前IH、IF、IC与IM对应指数PE估值分别处于2010年以来40%、35%、17%和28%分位数，估值仍在较低区间，指数长期机会明显。期指基差变化上，期指基差已经较充分反应期指分红影响，我们估计期指基差或保持在当前水平。
　　本周，IC、IF和IH模拟被动对冲组合的收益率分别为0.01%、0.17%和0.11%；IC、IH和IF主动对冲策略表现逊于被动对冲组合，收益率为-0.49%、-0.54%和-0.97%。根据策略规则，策略将于8月17日（下周四）换仓与9月合约。近期策略连续两周跑输，从策略构建的拟合原理看，当期指日内出现大幅“随机”波动，波动的数学变化反应的投资者预期变化可能会出现偏差而使策略出现回撤，随着市场对各类风险的消化，当行情中跳空与大区间上下激烈博弈的交易表现减少，策略有望取得更好表现。
　　商品市场回顾与最新配置观点
　　本周商品期货市场整体普遍下跌，整体收涨0.08%。涨幅靠前商品期货玻璃、燃油和生猪的相关股票表现如下：红枣相关好想你本周表现收涨-1.95%；LPG相关东华能源收涨2.89；橡胶相关瑞华泰收涨3.39%。
　　市场方面，铜金比下行，油金比上行，美债利率走高未对商品市场整体风险偏好明显打压。一方面，市场对美国经济数据与美联储发言产生“钝感”，小幅预期调整时市场波动减小。另一方面，部分商品基本面对价格支持明显，如原油供应端对价格支撑明显。本周商品BACK结构小幅缩小，短期难以出现主力合约过大涨跌幅，远期预期博弈也已经较充分定价，市场1月与5月价差结构合理，接近历史均值，统计价差与基差结构的约束性将增强或得到继续体现，继续关注CTA套利策略。具体到品种上，商品市场已从修复逐步进入到复苏验证阶段，实际需求修复的程度决定本轮商品市场上扬的高度黑色与建材需求预期较为确定，短期或窄幅波动。原油上，海外宏观预期路径逐步清晰，进一步加息压力减弱，需求旺季叠加OPEC减产提供原油持续反弹驱动力，关注原油配置价值。稳增长政策预期降低交易的不确定性，整体市场风险偏好有望提升。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。