第一部分:2023年7月宏观经济和期货期权市场回顾:经济边际回暖，商品大幅反弹
　　2023年7月，商品市场整体大幅反弹，无论是时序还是截面类的策略，市场环境都迎来大幅好转。然而持续上涨的行情时波动率快速下降，对短周期CTA形成一定不利局面。期权市场的隐波随着市场在7月底的反弹小幅拉升，时间急促、幅度较小，对期权策略并没有形成有利局面。
　　第二部分:7月期货宏观及期权策略私募表现总结∶中长周期复合CTA领涨，期货宏观整体反弹
　　根据我们统计的全部2945个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2023年7月，该策略大类平均收益2.18%，其中1938个量化期货期权策略产品7月平均收益2.42%，1007个主观期货和宏观策略产品平均收益1.72%。在7月权益和商品市场双双反弹的环境下，量化衍生品策略和主观宏观策略均表现出较强反弹。
　　整体来看，2023年7月CTA整体大幅反弹，全部期货宏观策略子分类平均收益均为正。其中，由于中长周期时序和截面策略的良好表现，以及期限类策略反弹，使中长周期复合CTA反弹幅度较大，量化基本面策略也有一定幅度反弹。短周期策略差异较大，而实际上由于波动率的下降，市场并没有给短周期CTA策略太好的交易机会，甚至有部分产品发生了较大回撤。宏观策略则是受益于7月底股票资产的反弹，有明显上涨。
　　第三部分:市场展望及期货宏观类私募配置建置:商品反弹持续性有待验证，CTA短期不宜追高
　　美联储货币政策边际改善，但在国内外需求情况仍不乐观，商品市场短期的强劲反弹持续性存疑。CTA策略在近期上涨行情中收益较强，一旦即将到来的商品旺季需求不及预期，将有可能也会在商品的回调或震荡中发生回撤。
　　因此，中期来看，我们认为CTA的运行环境已经相较过去的一年有明显的改善，但短期不宜追高CTA。具体的配置方面，我们仍然强调短周期CTA和优秀的主观CTA管理人优化组合波动的作用，尤其主观CTA有望在近期波动较大的国内定价品种上，获取相对CTA整体的超额收益。
　　本期报告介绍上海思腮投资管理有限公司的中周期CTA策略。
　　风险提示
　　地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险、持续低波动风险。