摘要
　　过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数震荡上行。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为1.89%、2.22%、3.04%和3.88%。
　　经济面上，过去一周中国公布了8月制造业PMI数据报49.7,较上个月上升0.4。无论从整体数据还是多数细分项数据都能观察到8月经济景气度环比有所改善。其中新订单和采购量细项重回枯荣线以上;生产和生产经营活动预期细项景气度也在继续扩张。除了经济的环比回暖之时，政府也在为地产密集出台了一系列的支持政策，包括下调首付比例、推动认房不认贷政策落地、降低存量首套住房贷款利率和放松上市房企再融资限制等。一方面化解地产行业的风险，另一方面也提振了投资者对未来经济的信心。但是目前权益市场的交易量不足，属于存量博弈，而大盘的上攻需要大资金的推动，所以前期资金仍倾向于流向小盘。后续需要密切关注交易量的变化，若交易量出现明显的回升，也是市场可能往大盘切换的信号之一。海外方面，自从8月22日美国10年国债利率见顶后整体呈回落状态。全球流动性的缓和也为近期成长的占优贡献了一份力量。
　　而流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放14090亿元，到期7280亿元，整体通过公开市场操作净投放6810亿元。过去一周整体流动性较为稳定，短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.814%和2.008%，较上周分别下降8.20 BP和10.53BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.91%和2.044%，较上周分別上升5.90BP和3.00BP。但预估整体资金流动性仍属宽松。
　　结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们预期下周小盘占优的可能性较大,但若出现市场明显放量上涨的情况，市场可能风格会往大盘偏移。
　　从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，观择时模块给出的信号9月份的权益配置观点为中性偏多。拆分来看，模型对9月份经济增长层面发出看多观点，信号强度为100%，与8月份相同;模型对货币流动性层面信号强度维持8月份的0%。择时策略2023年至今收益率为-1.36%，同期Wind全A收益率为-0.32%。
　　结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为:煤炭、轻工制造、国防军工、汽车、家电及电子。本周策略保留煤炭、轻工制造行业，并将其余行业替换为国防军工、汽车、家电及电子。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为2.57%。
　　量化选股因子方面，从IC结果可以得出，市值和质量因子在全部4个股票池中表现较好，而其他因子表现比较一般。从选股因子多空净值的趋势上来看，市值因子在全部四个股票池中表现不错，都取得了较高的正多空收益。过去一周,随着海外流动性的缓解和华为发布Mate 60 Pro等利好的驱动，市场资金从大盘切换回小盘，使得市值因子表现优异，而价值因子有所承压。另外市场风格的切换也使得反转因子有所表现。上周领涨的电子和煤炭板块并不是盈利改善明显的板块，使得成长因子并没有明显表现。但是从行业的角度看，仍然是偏成长属性的板块占优为主，而他们前期无论是上涨还是下跌都是高波动的板块，这就让市场资金短期偏离了对低波动的偏好，使得波动率因子有所承压。未来一周的话，若仍然维持存量市场博弈，我们预期市值因子能仍有表现。但随着小盘的表现和风险的积累，我们预估技术和波动率的量价因子的表现会迅速回归，所以我们建议维持量价类因子的配置。
　　可转债因子方面，正股一致预期、正股成长和正股财务质量因子取得了较高的正多空收益。过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前，预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好。.
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
　　

研究报告全文：摘要过去一周国内主要市场指数中上证50沪深300中证500和中证1000指数震荡上行其中上证50沪深300中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为189222304和388经济面上过去一周中国公布了8月制造业PMI数据报497较上个月上升04无论从整体数据还是多数细分项数据都能观察到8月经济景气度环比有所改善其中新订单和采购量细项重回枯荣线以上生产和生产经营活动预期细项景气度也在继续扩张除了经济的环比回暖之时政府也在为地产密集出台了一系列的支持政策包括下调首付比例推动认房不认贷政策落地降低存量首套住房贷款利率和放松上市房企再融资限制等一方面化解地产行业的风险另一方面也提振了投资者对未来经济的信心但是目前权益市场的交易量不足属于存量博弈而大盘的上攻需要大资金的推动所以前期资金仍倾向于流向小盘后续需要密切关注交易量的变化若交易量出现明显的回升也是市场可能往大盘切换的信号之一海外方面自从8月22日美国10年国债利率见顶后整体呈回落状态全球流动性的缓和也为近期成长的占优贡献了一份力量而流动性方面本周央行通过7天逆回购投放14090亿元到期7280亿元整体通过公开市场操作净投放6810亿元过去一周整体流动性较为稳定短端1周SHIBOR和DR007分别报1814和2008较上周分别下降820BP和1053BP1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报191和2044较上周分別上升590BP和300BP但预估整体资金流动性仍属宽松结合经济面和流动性来看对于未来一周我们预期下周小盘占优的可能性较大但若出现市场明显放量上涨的情况市场可能风格会往大盘偏移从中期来看根据我们构建的宏观择时策略给出的信号观择时模块给出的信号9月份的权益配置观点为中性偏多拆分来看模型对9月份经济增长层面发出看多观点信号强度为100与8月份相同模型对货币流动性层面信号强度维持8月份的0择时策略2023年至今收益率为-136同期Wind全A收益率为-032结合我们的短期价量行业配置模型其表示未来一周值得关注的行业分别为煤炭轻工制造国防军工汽车家电及电子本周策略保留煤炭轻工制造行业并将其余行业替换为国防军工汽车家电及电子回顾上周表现上期推荐的六个行业的平均收益为257量化选股因子方面从IC结果可以得出市值和质量因子在全部4个股票池中表现较好而其他因子表现比较一般从选股因子多空净值的趋势上来看市值因子在全部四个股票池中表现不错都取得了较高的正多空收益过去一周随着海外流动性的缓解和华为发布Mate60Pro等利好的驱动市场资金从大盘切换回小盘使得市值因子表现优异而价值因子有所承压另外市场风格的切换也使得反转因子有所表现上周领涨的电子和煤炭板块并不是盈利改善明显的板块使得成长因子并没有明显表现但是从行业的角度看仍然是偏成长属性的板块占优为主而他们前期无论是上涨还是下跌都是高波动的板块这就让市场资金短期偏离了对低波动的偏好使得波动率因子有所承压未来一周的话若仍然维持存量市场博弈我们预期市值因子能仍有表现但随着小盘的表现和风险的积累我们预估技术和波动率的量价因子的表现会迅速回归所以我们建议维持量价类因子的配置可转债因子方面正股一致预期正股成长和正股财务质量因子取得了较高的正多空收益过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好风险提示以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在政策市场环境发生变化时模型存在失效的风险敬请参阅最后一页特别声明1金融工程周报内容目录一市场概况411主要市场及行业指数表现412近期经济日历513市场宏观环境概况614北上资金流向观测715中期权益配置视角8二行业配置视角821行业配置策略观点822有效择时指标跟踪9三量化因子视角1031选股因子1032转债因子11附录12风险提示13图表目录图表1主要市场指数近期周度涨跌幅4图表2主要市场指数上周净值走势图4图表3A股市场全部行业中信涨跌幅情况5图表4A股市场行业总体资金流入和北向资金流入5图表5近期经济日历6图表6本周宏观数据概览6图表7各类利率走势7图表8北上资金各托管机构累计净流入亿元7图表9北上资金收益率及净流入变化7图表10北向单日净买入成交额20日均值与股指走势8图表11北向择时策略走势净值8图表12宏观择时模型最新观点截至8月31日8图表13宏观择时模型净值表现8图表14宏观择时模型超额收益表现8图表15行业轮动策略组合净值9图表16行业轮动策略分年度收益率9敬请参阅最后一页特别声明2金融工程周报图表17相关行业的ETF基金9图表18各指标在不同行业上的择时胜率截至2023年9月1日10图表19大类因子的IC均值与多空收益11图表20一致预期市值成长和反转因子多空净值全部A股11图表21质量技术价值和波动率因子多空净值全部A股11图表22可转债择券因子多空净值12图表23可转债择券因子IC均值与多空净值12图表24国金证券大类因子分类12敬请参阅最后一页特别声明3金融工程周报一市场概况11主要市场及行业指数表现过去一周国内主要市场指数中上证50沪深300中证500和中证1000指数震荡上行其中上证50沪深300中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为189222304和388上周主要受印花税减半等系列政策影响A股市场迎来全面回暖在经历了连续三周的下降后大多数行业迎来上涨拐点电子煤炭家电计算机及轻工制造等26个行业指数上涨其中电子行业指数涨幅最大周涨幅达803电力及公用事业综合金融银行及非银行金融等4个行业指数下跌其中电力及公用事业行业指数跌幅最大周跌幅达-127一改过去几周的颓势电子行业上周领涨从消息面上看华为Mate60Pro型号手机的发布为国产消费电子行业注入了新的活力其自研芯片的顺利突破或将带动一批国产芯片供应链企业走向繁荣对于煤炭行业延续了过去几周的较好表现市场方面上周煤炭价格继续上涨虽已过8月但国内需求不减全球高温不断海外需求明显增长由此可见当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期基本面政策面共同利好家电和轻工制造行业得益于地产和消费政策逐渐明晰认房不用认贷等政策落地有望进一步促进市场消费复苏而这或将带动空调厨电家居等产品销售叠加轻工行业整体估值处于低位行业后续表现值得期待上周计算机行业方面也有重大消息8月31日国内11家通过生成式人工智能服务管理暂行办法备案的AI大模型产品将陆续上线面向全社会开放其中包括百度文心一言抖音云雀等国产AI大模型集体开放也意味着我国正迈入大模型红利期资金流向方面上周A股市场整体呈现大量净流出其中非银行金融行业净流出资金最多约为-394亿元而电子行业呈现出大量净流入约183亿元表明过去一周市场普遍看好电子行业发展北向资金方面整体资金呈现较大净流出流出资金集中在非银行金融和银行等金融行业图表1主要市场指数近期周度涨跌幅图表2主要市场指数上周净值走势图5010501400040104013000净两30222304值103012000市388成189比10201100020交10初101010000额值1000900000亿为109908000元-10-229-08909807000-20-351-34009706000-198-30-239082508280829083008310901-302-258-297-40-339-353-389全部A股日总成交额上证50-50202381120238182023825202391沪深300中证500上证50沪深300中证500中证1000中证1000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明4金融工程周报图表3A股市场全部行业中信涨跌幅情况900700500300100-100-300-500-700-900电煤家计轻汽传机通国纺建有电中基医钢消商房石食建综交农非银综电子炭电算工车媒械信防织材色力信础药铁费贸地油品筑合通林银行合力机制军服金设一化者零产石饮运牧行金及造工装属备级工服售化料输渔金融公及行务融用新业事能等业源权来源Wind国金证券研究所图表4A股市场行业总体资金流入和北向资金流入周度涨跌幅前10名周度涨跌幅中间10名周度涨跌幅后10名30消费者服务计算机567石油石化汽车20综合国防军工医药电子803综合金融10电力设备及新能源家电573纺织服装0房地产农林牧渔-10传媒电力及公用事业机械-20建材建筑-30交通运输基础化工有色金属商贸零售煤炭624-40钢铁银行轻工制造536纵轴北向资金净流入亿-50通信食品饮料-60非银行金融-70-500-400-300-200-1000100200300横轴总净流入亿来源Wind国金证券研究所注1图中加粗为涨跌幅排名前5个行业12近期经济日历我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件来辅助投资者做时间节点的把控未来一周中国方面公布8月财新PMI数据而美国方面关注9月7日公布的经济状况褐皮书观察目前美国经济的形势全貌敬请参阅最后一页特别声明5金融工程周报图表5近期经济日历星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日828829830831901902903全国人大常委会第五8月中采制造业PMI8月财新制造业PMI中中中次会议开幕49749351492过去7月核心PCE同比8月ISM制造业PMI一周美4241476464美8月非农就业人口187187904905906907908909910中8月财新服务业美8月ISM非制造业PMI美联储公布经济状况8月CPI同比美未来褐皮书8月PPI同比一周中8月M1同比8月M2同比8月社融融资规模G20峰会来源Wind国金证券研究所注1其中过去一周展示的数值格式为当期值上一期值注2中国金融数据和通胀数据为预估公布时间可能有所误差13市场宏观环境概况经济面上过去一周中国公布了8月制造业PMI数据报497较上个月上升04无论从整体数据还是多数细分项数据都能观察到8月经济景气度环比有所改善其中新订单和采购量细项重回枯荣线以上生产和生产经营活动预期细项景气度也在继续扩张除了经济的环比回暖之时政府也在为地产密集出台了一系列的支持政策包括下调首付比例推动认房不认贷政策落地降低存量首套住房贷款利率和放松上市房企再融资限制等一方面化解地产行业的风险另一方面也提振投资者对未来经济的信心但是目前权益市场的交易量不足属于存量博弈而大盘的上攻需要大资金的推动所以前期资金仍倾向于流向小盘后续需要密切关注交易量的变化若交易量出现明显的回升也是市场可能往大盘切换的信号之一海外方面自从8月22日美国10年国债利率见顶后整体呈回落状态全球流动性的缓和也为近期成长的占优贡献了一份力量而流动性方面本周央行通过7天逆回购投放14090亿元到期7280亿元整体通过公开市场操作净投放6810亿元过去一周整体流动性较为稳定短端1周SHIBOR和DR007分别报1814和2008较上周分别下降820BP和1053BP1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报191和2044较上周分別上升590BP和300BP但预估整体资金流动性仍属宽松结合经济面和流动性来看对于未来一周我们预期下周小盘占优的可能性较大但若出现市场明显放量上涨的情况市场可能风格会往大盘偏移图表6本周宏观数据概览截至数据分类指标名称Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-232023-09-01中采制造业PMI51949248849493497中采非制造业PMI58256454553251551财新制造业PMI5049550950549251财新服务业PMI578564571539541经济工业增加值当月同比3956354437社会消费品零售总额当月同比1061841273125工业企业利润总额累计同比-214-206-188-168-155出口金额当月同比14885-75-124-145PPI当月同比-25-36-46-54-44通胀CPI当月同比0701020-03SHIBOR3个月2448242822192168209720432044银行间质押式回购加权利率332523582229732415922526225个月货币国债到期收益率3个月1900619541171011653516011700916514国债到期收益率2年23918235482186421447216462149721765国债到期收益率10年285282778826852635126597255752585信用M1同比5153473123敬请参阅最后一页特别声明6金融工程周报M2同比127124116113107社会融资规模存量同比101095989来源Wind国金证券研究所图表7各类利率走势29272523211917151320224420226420228420221042022124202324202344202364202384SHIBOR3个月银行间质押式回购加权利率3个月国债到期收益率3个月国债到期收益率2年国债到期收益率10年来源Wind国金证券研究所14北上资金流向观测外资情绪较为消极最近一周北上资金净流出-17498亿元从细分机构来看银行类资金净流出-8885亿元券商类资金净流出-8613亿元其中外资券商净流出-9863亿内资券商净流入125亿陆股通作为海外资金进入A股市场的重要渠道北向资金的阶段性的净流入流出能反映出外资对于A股市场投资积极性而且在日频的资金流数据中相较每日成交金额这类数据北向资金更多是以机构资金为主能更及时和清晰的反映出海外专业投资者对于市场的看法是一个非常好的观测市场情绪和短期择时的工具根据我们的测算滚动100日平均北向单日净买入成交额的分位点能较有效的观测北向资金的情绪而且也能较好的对市场进行择时当其高于23分位点时表明北向资金整体处于积极买入的状态截至8月31日滚动100日平均北向单日净买入成交额处于22分位点位低于23分位点显示目前北向资金整体情绪低迷其表示海外投资者阶段性的看跌A股市场我们基于此指标构建对Wind全A指数的日频择时策略当分位点高于23分位点我们持仓股指否则空仓截至8月31日今年以来Wind全A指数下跌032择时策略上涨5图表8北上资金各托管机构累计净流入亿元图表9北上资金收益率及净流入变化最近一周最近一周净流入今年以来累计净流入资金分类北上资金券商银行收益率亿元亿元1600014000北上资金270-174982737581200010000券商类286-861310505800060004000内资券商271125071220000外资券商289-98639792-2000银行类267-8885268079来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明7金融工程周报图表10北向单日净买入成交额20日均值与股指走势图表11北向择时策略走势净值万得全A北向单日净买入成交额亿元MA20右轴北向择时净值万得全A净值700010025060008020050006040400015020300001002000-200501000-400-60000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所注未考虑手续费15中期权益配置视角从中期来看根据我们构建的宏观择时策略给出的信号观择时模块给出的信号9月份的权益配置观点为中性偏多拆分来看模型对9月份经济增长层面发出看多观点信号强度为100与8月份相同模型对货币流动性层面信号强度维持8月份的0择时策略2023年至今收益率为-136同期Wind全A收益率为-032择时策略2023年至今收益率为225同期Wind全A收益率为405总体来说当前模型对权益市场评分为中性偏多关于模型具体细节请参阅我们在2022年12月9日发布的研究报告Beta猎手系列基于动态宏观事件因子的股债轮动策略图表12宏观择时模型最新观点截至8月31日观察维度当前信号上月信号经济增长100100货币流动性00股票仓位5050配置观点中性偏高中性偏高来源Wind国金证券研究所图表13宏观择时模型净值表现图表14宏观择时模型超额收益表现2520000201500010000155000100005-50000-100002006200920112014201620192022200520072008201020122013201520172018202020212023股票择时wind全A股票择时wind全A超额收益来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所二行业配置视角21行业配置策略观点当前通过技术指标构建的国金证券短期价量行业配置模型对未来一周给出行业配置建议为煤炭轻工制造国防军工汽车家电及电子本周策略保留煤炭轻工制造行业并将其余行业替换为国防军工汽车家电及电子敬请参阅最后一页特别声明8金融工程周报截至2023年9月1日行业轮动策略的年化收益率为1323夏普比率为062显著高于基准组合行业轮动策略的年化超额收益率为775信息比率为083从分年度的表现可以看出今年以来行业轮动策略组合的收益率为417回顾上周表现上期推荐的六个行业的平均收益为257略低于除综合金融外的29个行业的平均收益31超额收益为-052图表15行业轮动策略组合净值图表16行业轮动策略分年度收益率年份等权配置板块轮动超额净值等权配置板块轮动超额净值2012年318148311232013年135332981743632014年4704763320065252015年50665269-092422016年-1319-1384-1473152017年116661526212018年-2887-185014512019年28382264-4631052020年219343141760002021年1220266212852022年-1371-1670-3772023年098417324来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所我们重点整理了与本周推荐行业相关的行业或主题ETF基金方便投资者布局相关行业及其细分行业图表17相关行业的ETF基金基金代码基金名称上市日期基金经理管理人515220OF国泰中证煤炭ETF2020-03-02徐成城国泰基金管理有限公司512680OF广发中证军工ETF2016-10-14霍华明广发基金管理有限公司512810OF华宝中证军工ETF2016-08-22胡洁华宝基金管理有限公司512660OF国泰中证军工ETF2016-08-08艾小军国泰基金管理有限公司159637OF新能源车龙头ETF2022-09-01莫志刚吴逸姚楠燕西藏东财基金管理有限公司159795OF汇添富中证智能汽车主题ETF2022-02-14吴振翔汇添富基金管理股份有限公司560000OF浦银安盛中证智能电动汽车ETF2021-09-30高钢杰浦银安盛基金管理有限公司159889OF国泰中证智能汽车主题ETF2021-09-09黄岳国泰基金管理有限公司159996OF国泰中证全指家电ETF2020-03-16徐成城国泰基金管理有限公司560980OF广发中证光伏龙头30ETF2022-11-29夏浩洋姚曦广发基金管理有限公司159995OF华夏国证半导体芯片ETF2020-02-10赵宗庭华夏基金管理有限公司512480OF国联安中证全指半导体ETF2019-06-12黄欣章椹元国联安基金管理有限公司来源Wind国金证券研究所22有效择时指标跟踪并且我们持续跟踪各个指标在不同行业上的择时胜率的最新情况在构建行业轮动策略时我们用择时胜率指标来衡量近期单个行业上使用该指标进行择时的有效性在计算该指标时我们选取了最近60个交易日的数据滚动计算计算公式如下0其中为不择时行业j指数为指标i在行业j指数上的择时策略的日收益率行业择时指标的预测能力较上期相比小幅下降变为4855具体来说择时指标在机械通信农林牧渔汽车和基础化工等行业上的择时胜率比较高在轻工制造食品饮敬请参阅最后一页特别声明9金融工程周报料煤炭电力及公用事业和电力设备及新能源等行业上的择时胜率比较低拆分到逐个技术指标来看预测能力本周MACD择时因子较好其他因子均表现一般其中MACD因子平均胜率最高5045DMA因子的平均胜率第二4967VMAPEMV和DPO因子胜率分别为49104704和4651较上周五个因子的胜率均有一定程度的下降其中DMA和VMAP因子胜率下降最多均为-208EMV因子胜率下降最少为-166综合来看在行业选择上近期MACDVMAP因子较其他技术指标仍有比较好的指示作用图表18各指标在不同行业上的择时胜率截至2023年9月1日行业MACDDPODMAVWAPEMV机械61515269537159325484通信54665125580252325590农林牧渔59474962519354535542汽车57685700566753404509基础化工61815069574847154782医药45255537529455424893计算机51935376452154415122家电56954660478651335120钢铁48864800568950414968石油石化46705382556946065118商贸零售52454748512453894742综合44315055455455974988国防军工53604241489151814912消费者服务50994250517053774652非银行金融53904673532645994496交通运输46875359492847534561建筑49694869440947445062传媒47454731428550005275房地产45704468534547674886电子48645023525944944357银行49774826496046594318有色金属51254822529342253850建材47093252544447724631纺织服装46324447352249284746电力设备及新能源48174458408646114226电力及公用事业43913873464142094410煤炭53883483419844213772食品饮料43023020475539524003轻工制造41223415420042713401来源Wind国金证券研究所三量化因子视角31选股因子我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪各类因子的具体构建已放在了附录中从IC结果可以得出市值和质量因子在全部4个股票池中表现较好而其他因子表现比较一般从选股因子多空净值的趋势上来看市值因子在全部四个股票池中表现不错都取得了较高的正多空收益过去一周随着海外流动性的缓解和华为发布Mate60Pro等利好的驱动市场资金从敬请参阅最后一页特别声明10金融工程周报大盘切换回小盘使得市值因子表现优异而价值因子有所承压另外市场风格的切换也使得反转因子有所表现上周领涨的电子和煤炭板块并不是盈利改善明显的板块使得成长因子并没有明显表现但是从行业的角度看仍然是偏成长属性的板块占优为主而他们前期无论是上涨还是下跌都是高波动的板块这就让市场资金短期偏离了对低波动的偏好使得波动率因子有所承压未来一周的话若仍然维持存量市场博弈我们预期市值因子能仍有表现但随着小盘的表现和风险的积累我们预估技术和波动率的量价因子的表现会迅速回归所以我们建议维持量价类因子的配置图表19大类因子的IC均值与多空收益时间股票池一致预期市值成长反转质量技术价值波动率全部A股4772887-1521126757018-636-1027沪深300-1371442-1388-3471230-471-981-871上周中证5007491157-3301204793-419-646-1439中证1000243925647970802-053-1735-984IC均值全部A股-018378-016428-027766586970今年沪深300-140-260-462-153-502498645777以来中证500-106216-113038-283522626762中证1000-015423-074196-147652603923全部A股042536-019180109113-125-148沪深300-064222-254-190-037005-034-070上周中证500186012-095124176025-180-157因子多空中证1000033166153167049061-279-121收益全部A股-0118214776791156181019022307今年沪深300-487-291-1864-074-183834142322235以来中证500-413179-014-913-1501-2021950573中证1000-0811227-700216-45457618102273来源Wind国金证券研究所图表20一致预期市值成长和反转因子多空净值图表21质量技术价值和波动率因子多空净值全全部A股部A股一致预期市值质量技术成长反转价值波动率241183616311426122111608110606来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所32转债因子我们针对可转债构建了量化择券因子并定期对五个择券因子的表现进行跟踪正股因子主要从正股与可转债的相关关系出发从预测正股的因子来构建可转债因子转债估值因子选取了平价底价溢价率从IC结果可以看出正股一致预期正股成长和正股财务质量因子的表现均较为不错从择券因子多空组合净值来看正股一致预期正股成长和正股财务质量因子取得了较高的正多空收益过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好敬请参阅最后一页特别声明11金融工程周报图表22可转债择券因子多空净值图表23可转债择券因子IC均值与多空净值正股一致预期正股成长正股财务质量IC均值因子多空收益正股价值转债估值上周今年以来上周今年以来1413正股一致预期8670120172111211正股成长644-100064-19510908正股财务质量193127027471070605正股价值-15735500460920191227202012272021122720221227转债估值-1821657-035145来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所附录图表24国金证券大类因子分类大类因子排序方向细分因子定义市值LNMktCap流通市值的对数BPLR最新年报账面净资产最新市值EPFTTM未来12个月一致预期净利润最新市值价值SPTTM过去12个月营业收入最新市值EPFY0当期年报一致预期净利润最新市值Sales2EV过去12个月营业收入企业价值NetIncomeSQChg1Y单季度净利润同比增速成长OperatingIncomeSQChg1Y单季度营业利润同比增速RevenuesSQChg1Y单季度营业收入同比增速ROEFTTM未来12个月一致预期净利润股东权益均值OCF2CurrentDebt过去12个月经营现金流净额流动负债均值质量GrossMarginTTM过去12个月毛利率Revenues2AssetTTM过去12个月营业收入总资产均值EPSFTTMChg3M未来12个月一致预期EPS过去3个月的变化率一致预期ROEFTTMChg3M未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化率TargetReturn180D一致预期目标价相对于目前股价的收益率VolumeMean20D240D20日成交量均值240日成交量均值Skewness240D240日收益率偏度技术VolumeCV20D20日成交量标准差20日成交量均值TurnoverMean20D20日换手率均值Volatility60D60日收益率标准差IVCAPMCAPM模型残差波动率波动率IVFFFama-French三因子模型残差波动率IVCarhartCarhart四因子模型残差波动率PriceChg20D20日收益率PriceChg40D40日收益率反转PriceChg60D60日收益率PriceChg120D120日收益率来源国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明12金融工程周报风险提示1以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在政策市场环境发生变化时模型存在失效的风险2当政策环境发生变化模型测算的资产与相关风险因子的稳定关系存在消失的风险3市场环境发生变化国际政治摩擦升级等可能带来各大类资产同向大幅波动的风险敬请参阅最后一页特别声明13金融工程周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心紫竹国际大厦7楼18楼1806敬请参阅最后一页特别声明14