产业运营利润稳健上升，财务指标日趋健康
　　2023H1公司实现营收970亿元/yoy+11%，产业运营利润33.7亿元/yoy+66%,归母净利润13.6亿元/yoy-40%，下降较多系2022年同期含已处置企业利润且出售财务投资收益较高。截至2023H1公司合并报表/集团有息负债2164/902亿元,相比2022年末减少105/78亿元，境外成功跨越债务“到期墙”，无一年内到期重大境外债券。公司持续加大非核心非战略资产退出力度,债务总量持续下降，核心产业业绩全面复苏,考虑到公司出售资产进度超预期，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润43.3／57.4／74.5（前值为87.6/107.7/130.32）亿元，yoy+721.9%/32.4%/29.8%，EPS为0.5/0.7/0.9元，当前股价对应PE为9/6.8/5.3倍，公司瘦身健体，核心产业业绩全面复苏，维持“买入”评级。
　　瘦身健体四大业务板块稳健发展，核心产业公司业绩全面复苏
　　分业务：2023H1健康/快乐/富足/智造板块实现营收238.4/430/254.4/54.6亿元，yoy+2%/+34.1%/-8%/+6.5%，实现归母净利润3.6/7.7/2/1.2亿元，yoy+24%/大幅扭亏为盈/-80%/-89%，文旅疫后强势复苏及复星医药盈利能力上升，健康、快乐板块贡献主要利润。四大产业公司：2023H1豫园股份/复星医药/复星葡萄牙保险/复星旅文实现营收274.4/213.2/131/89亿元，yoy+21.9%/+0.2%/+2.8%/+38.7%，合计营收占比73%。分境内外：2023H1境内收入529亿元/yoy+19.9%，海外收入441亿元/yoy+15%，占比45.4%，10年CAGR达60%，其中欧洲/美洲/亚洲/其他区域营收占比分别为59%/23%/9%/9%，海外核心子公司在集团赋能下全球扩张成绩斐然，已成为重要发展动力。
　　关注生态协同，全球化+专业化+科创驱动助力企业成长
　　2023H1公司科创投入42亿元/yoy+20%，公司通过全面数智化提升产业能力，打通FC2M生态闭环，2023H1消费会员数773万人/环比2022H2+55%，供应链实现采购降本7.4亿元，健康板块深度生态协同，实现生态销售近14亿元，复星保德信深度协同康养产业资源，达成“星享寿”社区单3240件/yoy+245%。同时公司致力于全球资源嫁接全球动力，旗下子公司全球化运营和投融资，目前共有39家海外运营企业，全球组织+本地运营助力业务扩张进入新阶段。
　　风险提示：疫情反复风险、全球战略和投后整合风险、资本市场波动风险。
　　

研究报告全文：综合综合公司研复星国际00656HK产业运营利润yoy66聚焦主业盈利能力提升究2023年09月04日港股公司信息更新报告投资评级买入维持初敏分析师chuminkyseccn证书编号S0790522080008日期2023831产业运营利润稳健上升财务指标日趋健康港当前股价港元4910股一年最高最低港元787044002023H1公司实现营收970亿元yoy11产业运营利润337亿元yoy66归公母净利润136亿元yoy-40下降较多系2022年同期含已处置企业利润且出售司总市值亿港元40414财务投资收益较高截至2023H1公司合并报表集团有息负债2164902亿元相信流通市值亿港元40414息比2022年末减少10578亿元境外成功跨越债务到期墙无一年内到期重总股本亿股8231更大境外债券公司持续加大非核心非战略资产退出力度债务总量持续下降核新流通港股亿股8231报心产业业绩全面复苏考虑到公司出售资产进度超预期我们下调盈利预测预近3个月换手率199告计2023-2025年归母净利润433574745前值为876107713032亿元yoy7219324298EPS为050709元当前股价对应PE为股价走势图96853倍公司瘦身健体核心产业业绩全面复苏维持买入评级复星国际恒生指数瘦身健体四大业务板块稳健发展核心产业公司业绩全面复苏60分业务2023H1健康快乐富足智造板块实现营收23844302544546亿元40yoy2341-865实现归母净利润3677212亿元yoy24大幅20扭亏为盈-80-89文旅疫后强势复苏及复星医药盈利能力上升健康快乐02022-092023-012023-05板块贡献主要利润四大产业公司2023H1豫园股份复星医药复星葡萄牙保险-20复星旅文实现营收2744213213189亿元yoy2190228387开-40合计营收占比73分境内外2023H1境内收入529亿元yoy199海外收源证入亿元占比年达其中欧洲美洲亚洲数据来源聚源441yoy1545410CAGR60券其他区域营收占比分别为592399海外核心子公司在集团赋能下全球证扩张成绩斐然已成为重要发展动力券相关研究报告研关注生态协同全球化专业化科创驱动助力企业成长瘦身调整聚焦主业创新协同提供究2023H1公司科创投入42亿元yoy20公司通过全面数智化提升产业能力报增量港股公司首次覆盖报告打通FC2M生态闭环2023H1消费会员数773万人环比2022H255供应链告-202358实现采购降本74亿元健康板块深度生态协同实现生态销售近14亿元复星保德信深度协同康养产业资源达成星享寿社区单3240件yoy245同时公司致力于全球资源嫁接全球动力旗下子公司全球化运营和投融资目前共有39家海外运营企业全球组织本地运营助力业务扩张进入新阶段风险提示疫情反复风险全球战略和投后整合风险资本市场波动风险财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元161291175393210886246113285589YOY18187202167160净利润百万元10079527433457387451YOY2589487219324298毛利率345327336345355净利率6303212326ROE7704333944EPS摊薄元1201050709PE倍38760906853PB倍0202020202数据来源聚源开源证券研究所2023年9月1日汇率1港元092605人民币请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明13港股公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明23港股公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明33