事件：3月14日公司发布公告，南钢股份间接控股股东复星高科及其下属子公司复星产投、复星工发（卖方）与沙钢集团及其子公司沙钢投资（买方）共同签署《股权转让协议》，卖方拟将持有的南京钢联60%股权转让给买方，交易对价135.8亿元。出售事项完成后，卖方将不再持有南京南钢任何股权，同时向南京钢联另一股东南钢集团发出《优先购买权通知函》。南钢集团需在收到征询函的30日内，就是否行使优先权回函。根据公司法规定，在同等条件下，南钢集团享有优先认购权。
　　持续推动“瘦身健体”，聚焦主业战略。2022年以来公司持续退出多个非核心资产，陆续减持复星医药、金徽酒、中粮高科、新华保险等多家公司股权，2023年1月公司宣布转让所持钢企天津建龙等4家旗下公司股权，转让总价达67亿元，本次交易的顺利推进一方面有利于回笼资金，缓解流动性压力，改善财务状况，；另一方面，非核心资产的处置有利于进一步聚焦快乐和健康板块，实现“瘦身健体”，推动长期发展。
　　布局新能源潜力赛道，强化内生增长动力。公司同时公告向南京钢联旗下的南钢股份收购万盛股份29.5645%股权，收购价格为26.5亿元。本次转让完成后，公司控股股东将由南钢股份变更为复星高科，但公司实际控制人保持不变。万盛股份作为全球最主要的磷系阻燃剂生产、供应商，广泛应用于新能源汽车、电子电器、网络通信设备、建筑等行业，本次交易一方面有利于优化万盛股份股权结构，同时也有利于构筑新能源产业链的协同效用，推动两者共同发展。
　　有退亦有进，快乐、健康板块业绩弹性有望释放。公司完成钢联和建龙系股权转让后，将完全退出钢铁行业，我们预计伴随非核心资产处置后，未来公司将进一步聚焦快乐、健康板块，从营收结构看，快乐和健康板块已逐渐成为公司主要盈利增长点，2022H1快乐、健康板块营收占比分别为38.4%、28%，2022年前三季度复星医药实现营收316.1亿元，同比增长16.87%，豫园股份实现营收334亿元，同比+3%，我们预计伴随疫情边际影响逐渐弱化，海外旅游有望逐步复苏，未来快乐和健康板块仍具备较大增长潜力，盈利能力有望持续改善，业绩弹性仍待释放。
　　盈利预测与投资评级：公司坚持在全球范围内深耕产业，未来疫情影响逐步减弱，伴随核心资产处置，有望进一步聚焦核心资产，我们维持22-24年归母净利润分别为69.6／100.1／121.1亿元，对应同比增速分别为-31%／44%／21%，当前市值对应2022-2024年PE为7/5/4倍。
　　风险提示：消费复苏不及预期、利率波动、产品研发不及预期。

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评综合企业HS复星国际00656HK股权转让协议正式签署聚焦战略持续推进2023年03月21日买入维持证券分析师汤军执业证书S0600517050001盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E021-60199793tangjdwzqcomcn营业总收入百万元16302187185330672346331929279148证券分析师王颖洁同比17142725执业证书S0600522030001归属母公司净利润百万元100859869578210009561210529wangyjdwzqcomcn同比26-314421证券分析师李昱哲每股收益-最新股本摊薄元股123085122147执业证书S0600522090007PE现价最新股本摊薄451653454376liyzhdwzqcomcn关键词TableTag消费升级股价走势投资要点TableSummary复星国际恒生指数8事件3月14日公司发布公告南钢股份间接控股股东复星高科及其下3-2属子公司复星产投复星工发卖方与沙钢集团及其子公司沙钢投资-7-12买方共同签署股权转让协议卖方拟将持有的南京钢联60股-17-22权转让给买方交易对价1358亿元出售事项完成后卖方将不再持-27-32有南京南钢任何股权同时向南京钢联另一股东南钢集团发出优先购-37-42买权通知函南钢集团需在收到征询函的30日内就是否行使优先权20223212022720202211182023319回函根据公司法规定在同等条件下南钢集团享有优先认购权市场数据持续推动瘦身健体聚焦主业战略2022年以来公司持续退出多个非核心资产陆续减持复星医药金徽酒中粮高科新华保险等多家收盘价港元622公司股权2023年1月公司宣布转让所持钢企天津建龙等4家旗下公一年最低最高价司股权转让总价达67亿元本次交易的顺利推进一方面有利于回笼440896资金缓解流动性压力改善财务状况另一方面非核心资产的处置市净率倍041有利于进一步聚焦快乐和健康板块实现瘦身健体推动长期发展港股流通市值百5112971万港元布局新能源潜力赛道强化内生增长动力公司同时公告向南京钢联旗下的南钢股份收购万盛股份295645股权收购价格为265亿元本基础数据次转让完成后公司控股股东将由南钢股份变更为复星高科但公司实际控制人保持不变万盛股份作为全球最主要的磷系阻燃剂生产供应每股净资产港元1520商广泛应用于新能源汽车电子电器网络通信设备建筑等行业资产负债率7664本次交易一方面有利于优化万盛股份股权结构同时也有利于构筑新能总股本百万股822021源产业链的协同效用推动两者共同发展流通股本百万股822021有退亦有进快乐健康板块业绩弹性有望释放公司完成钢联和建龙系股权转让后将完全退出钢铁行业我们预计伴随非核心资产处置后相关研究未来公司将进一步聚焦快乐健康板块从营收结构看快乐和健康板复星国际瘦身健块已逐渐成为公司主要盈利增长点2022H1快乐健康板块营收占比00656HK分别为384282022年前三季度复星医药实现营收3161亿元体全球布局的综合航母同比增长1687豫园股份实现营收334亿元同比3我们预计2023-02-16伴随疫情边际影响逐渐弱化海外旅游有望逐步复苏未来快乐和健康板块仍具备较大增长潜力盈利能力有望持续改善业绩弹性仍待释放盈利预测与投资评级公司坚持在全球范围内深耕产业未来疫情影响逐步减弱伴随核心资产处置有望进一步聚焦核心资产我们维持22-24年归母净利润分别为69610011211亿元对应同比增速分别为-314421当前市值对应2022-2024年PE为754倍风险提示消费复苏不及预期利率波动产品研发不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评复星国际三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产34275899403432614593424653772823营业总收入16302187185330672346331929279148现金及现金等价物862577390918681180715813038872营业成本10563979124782171502878918308490应收账款及票据1061834122979915070621723955销售费用2315588256662932568654361872存货75052109132412814205810732674管理费用2731992293329137221314652664其他流动资产17083082208891822447796828277321研发费用419307458327581583726979非流动资产46361315460344124566058545265111其他费用000000000000固定资产5558878560887857188785811878经营利润271321966038739511229144商誉及无形资产6672576689567370118467123372利息收入324739345031381858484093长期投资1261460211614602106146029614602利息支出953792103704610897091133464其他长期投资17895730182957301869573019095730其他收益3094940257265725838032480730其他非流动资产3619529361952936195293619529利润总额2465288142724521999032660503资产总计80637214863776749159483199037934所得税756707356811659971798151流动负债33777350388973764197460046955351净利润1708581107043415399321862352短期借款10522729125227291342272914222729少数股东损益699589374652538976651823应付账款及票据2140641248092122155763417806归属母公司净利润100859869578210009561210529其他21113980238937262633629629314816EBIT271321966038739511229144非流动负债26538474271884742778847428388474EBITDA1062997122350620477782574618长期借款13228709138787091447870915078709其他13309766133097661330976613309766负债合计60315824660858506976307475343825股本3691989369198936919893691989主要财务比率2021A2022E2023E2024EE少数股东权益7214399758905181280278779851每股收益元123085122147归属母公司股东权益13106991127027731370372914914258每股净资产元2443246926562882负债和股东权益80637214863776749159483199037934发行在外股份百万股822021822021822021822021ROIC044016127168ROE770548730812现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E毛利率3450319435403704经营活动现金流-32860893048431211961639448销售净利率625380430416投资活动现金流-57219-977343-816197-674270资产负债率7480765176167608筹资活动现金流-365848512954410291266536收入增长率1745136826602479现金净增加额-75167546609527152901231715净利润增长率2582-310143862094折旧和摊销791675112690311738271345474PE451653454376资本开支-895434-1400000-1400000-1550000PB023022021019营运资本变动-13822942687581901531-221112EVEBITDA200117861008808数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币港元汇率为2023年3月20日的08780预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn