研究报告全文：2023年03月20日公司快报复星国际00656HK证券研究报告产业布局进退有度瘦身健体聚焦主业综合企业HS投资评级事件近日公司公告称沙钢集团和沙钢投资作为买方与复星高科买入-A复星产投及复星工发作为卖方签订股权转让协议复星方面拟以1358维持评级亿元出售其所持南京南钢60股权6个月目标价74港元股价2023-03-20622港元历时五月出售南钢落定瘦身健体稳步推进早于2003年复星系以165亿元对价入股南钢此后长期以南钢为核心资产之一2022年10月复星与沙钢签订框架协议有意转让所持南京南钢60的股权潜在股价表现出售意向代价不超过160亿元考虑到复星系合计收到南京南钢22年末分复星国际18红18亿元叠加本次交易金额1358亿元共计为1538亿元左右与框8架协议金额基本接近除出售南钢外公司亦于1月公告拟以总价67亿元-2-12转让钢企建龙系全部股权结合本次出售南钢复星将完全退出钢铁行业-22赛道我们认为公司本次向沙钢出售南钢除考虑到产业链互补财务-32-42等方面因素外也体现其近段时间以来对于一系列非核心资产处置的有序2022-032022-072022-112023-03推进与落地选择较为合适时间节点完成相应退出资料来源Wind资讯定位家庭消费产业集团持续聚焦主业基于战略协同赋能主业升幅1M3M12M相对收益-125-01-154等考量除有序退出非核心非控股类别资产外公司亦稳步布局新能源绝对收益-14400-219家庭消费及地产等板块例如本次股权转让的先决条件之一即为复星张经纬分析师高科完成收购南钢股份所持有的万盛磷系阻燃剂龙头股权大豫园片SAC执业证书编号S1450518060002区建设稳步推进近日已与中融信托签订协议收购上海外滩金融中心50zhangjw1essencecomcn股权我们认为这一系列动作主要彰显公司持续聚焦主业战略深耕全相关报告球化运营在当前宏观经济整体向上的复苏预期下公司锚定家庭消费财务状况改善聚焦核心主2022-11-15产业集团定位围绕全球家庭消费需求持续打造健康快乐富足的业幸福生态有望更好把握居民信心向上修复居民消费边际复苏的市场空间带动主业运营稳健增长资金回笼蓄势财务状况趋于稳健2022年以来公司陆续退出多个非核心资产所得资金除使得财务状况更为健康外也将为公司聚焦主业战略提供储备此外复星高科于今年1月获五大行牵头的120亿元银团贷款同时发行10亿元超短期融资券预计融资回暖亦与公司战略布局进展有关我们认为公司在投融两端积极推进现金流改善将为后续公司发展夯实安全垫提振业绩表现投资建议维持买入-A投资评级疫情及资本市场波动影响公司短期业绩看好公司投资运营双轮驱动战略下长期业绩可持续增长预计公司2022-2024年EPS分别为112元156元195元目标价74港元对应42倍2023年PE已折算汇率风险提示宏观经济波动融资进展不确定性战略推进不及预期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报复星国际TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入136629161291178049203368228392归母净利润80181009091801279816023每股收益元095121112156195每股净资产元15171576164217041782盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024EPE572449487350279PB036035033032031净资产收益率63776891109数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报复星国际财务报表预测利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E营运收入136629161291178049203368228392销售成本86059105640116905136135154494毛利5057155651611446723373899应占利润联营企业38855519609369597815应占利润合营企业13873242357840874590其他收入2242327397302443454438795减销售及分销成本2060123156255622919732789减行政开支2257327320301583444738686减财务费用99829890109171247014004减其他开支合计81376791119925442472税前利润1697424653224293126939148减所得税587375676885959812016净利润1110017086155452167127132归母净利润80181009091801279816023资产负债表百万元2020A2021E2022E2023E2024E流动资产313437342759363214380523398345现金及现金等价物9376796278101092106147111454交易性金融资产与其他短期投资7969685696900159448899183应收账款及票据6516782701868699118695717存货6638975052788358275286864流动资产其他项目84173032640259505128非流动资产454243463613483226506897530116可供出售金融资产与其他长期投资183515178957187905197300207165固定资产6069355589583906129264337商誉及无形资产6513071566751737890882829于关联公司投资117817126205132565139152146066其他非流动资产2708731297291923024429718资产总额767681806372846439887419928461流动负债295583337774361418386717413787短期债务89339105227111160116924122351应付账款及票据1829721406226132378624890流动负债其他项目187947211140227645246007266546非流动负债279011265385280346294885308571长期借款141131132001139443146674153481其他非流动负债137880133384140904148211155090负债总额574594603158637162670206701311股本3678636920371213712137121储备924199440597859102978109387母公司股东权益127812131070134980140100146509非控股权益6527572144742967711480642权益总额193087203214209277217214227150资料来源Wind安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报复星国际公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先恒生指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先恒生指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与恒生指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后恒生指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后恒生指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于恒生指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于恒生指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报复星国际免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5