事件：报道称2023年1月12日，复星国际在中国境内的主体（复星高科技有限公司）获中资银团120亿元贷款，参与机构包括：中国工商银行、民生银行、浦发银行、汇丰银行等。贷款签字仪式已于当日上午进行完毕。
　　投退平衡夯实现金流，优化资金结构促进业务发展。
　　从2022年中报来看，上半年复星国际已完全减持青岛啤酒股份有限公司H股股权，出售美国保险公司AmeriTrust；2022年下半年，复星系加快了退出非核心资产的节奏，包括出售南钢钢联60%股份，出售招金矿业20%股份，出售金徽酒13%股份等等。
　　2022年，在资本市场大幅波动之下，复星国际择机退出非核心资产，一方面有助于优化自身的资产负债结构：2022年中报数据显示，公司资产负债率为76.64%，是近年来的高位水平。另一方面，逐步退出非核心资产，可以更好地聚焦核心业务，加强创新：公司近年来持续加大对科研活动的大力度支持，2017年-2021年研究及开发成本同比增速平均值超过46.1%；2022年11月豫园股份与蚂蚁集团联合签下上海黄浦福佑地块，各按50%比例分别出资64.65亿元。
　　2023年1月5日，公司公告称公司及全资附属复星工发与两买方签订股权转让协议，向建龙重工出售天津建龙25.7%的股权、建龙控股26.6667%的股权、北方建龙26.67%的股权，及向Camdragon Investment出售简舟控股26.67%的股权。出售合共交易兑价为67亿元人民币，所得款项用于一般资金用途。
　　净负债率稳健，投退夯实现金流，安全边际高。根据2022年中报，复星国际净负债率为77.0%，现金及现金等价物为1082.0亿元人民币，较2022年初增加25.4%。随着复星国际出售非核心资产项目，债务风险预计缓解。
　　新形势新任务下，防疫政策优化，消费产业迎来机遇。随着中国境内防疫政策优化，短期来看将带来风险偏好的提升；长期来看，政策放松、居民生活回归常态化，快乐板块迎来业绩拐点。
　　我们的观点：深耕健康、快乐、富足、智造四大业务板块，复星国际已成长为创新驱动的全球家庭消费产业集团。近年来，公司加快退出非核心资产，优化资金结构以更好地聚焦核心主业、加强创新；且公司净负债率稳健，投退平衡夯实现金流，安全边际进一步提升；近期疫情防控政策不断优化，短期提升风险偏好，中长期利好公司消费业务基本面改善。公司估值目前处于历史低位水平，布局正当时。我们维持公司“审慎增持”评级，调整目标价至9.51港元，2022-2024年，公司目标价对应的PB分别为0.57、0.53及0.48倍，建议投资者关注。
　　风险提示：公共卫生事件；宏观经济下行；生态协同效果不及预期；二级市场波动使得其持有上市公司市值波动较大

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId综合行业investSuggestion00656HK复星国际dyCompany港股通沪深investSdyStockco审慎增持维持deuggestionChantitlege获批贷款聚焦主业负债风险缓解业绩弹性可期目标价951港元现价718港元createTime12023年01月14日公司预期升幅324主要财务指标跟会计年度zycwzb主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入亿元人民币踪16129181732140425240市场数据marketData同比增长180127178179报日期20230113归母净利润亿元人民币1009101014581963告收盘价港元718同比增长26101443346总股本亿股822每股收益元121122176237总市值亿港元58363ROE7875101125每股股息港元030029043057净资产亿元12684数据来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理及预测总资产亿元84969投资要点每股净资产元152summary事件报道称2023年1月12日复星国际在中国境内的主体复星高科技有限公司获中资银团120亿元贷款参与机构包括中国工商银行民生数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理银行浦发银行汇丰银行等贷款签字仪式已于当日上午进行完毕若无特殊说明货币单位为人民币投退平衡夯实现金流优化资金结构促进业务发展相关报告relatedReport从2022年中报来看上半年复星国际已完全减持青岛啤酒股份有限公司H股股权出售美国保险公司年下半年复星系加快了退出非聚焦主业稳行致远海外公AmeriTrust2022核心资产的节奏包括出售南钢钢联60股份出售招金矿业20股份出司跟踪报告20221207售金徽酒13股份等等2022年在资本市场大幅波动之下复星国际择机退出非核心资产一方面有助于优化自身的资产负债结构2022年中报数据显示公司资产负债率为7664是近年来的高位水平另一方面逐步退出非核心资产可以更好地聚焦核心业务加强创新公司近年来持续加大对科研活动的大力度支持海外研究emailAuthor2017年-2021年研究及开发成本同比增速平均值超过4612022年11月豫园股份与蚂蚁集团联合签下上海黄浦福佑地块各按50比例分别出资6465亿元分析师2023年1月5日公司公告称公司及全资附属复星工发与两买方签订股权转张博让协议向建龙重工出售天津建龙257的股权建龙控股266667的股权北方建龙2667的股权及向CamdragonInvestment出售简舟控股2667的zhangboyjsxyzqcomcn股权出售合共交易兑价为67亿元人民币所得款项用于一般资金用途SFCBMM189净负债率稳健投退夯实现金流安全边际高根据2022年中报复星国际SACS0190519060002净负债率为770现金及现金等价物为10820亿元人民币较2022年初增加254随着复星国际出售非核心资产项目债务风险预计缓解迟玉怡assAuthor新形势新任务下防疫政策优化消费产业迎来机遇随着中国境内防疫政chiyuyixyzqcomcn策优化短期来看将带来风险偏好的提升长期来看政策放松居民生活SACS0190522040001回归常态化快乐板块迎来业绩拐点请注意迟玉怡并非香港证券及我们的观点深耕健康快乐富足智造四大业务板块复星国际已成长期货事务监察委员会的注册持为创新驱动的全球家庭消费产业集团近年来公司加快退出非核心资产牌人不可在香港从事受监管活优化资金结构以更好地聚焦核心主业加强创新且公司净负债率稳健投动退平衡夯实现金流安全边际进一步提升近期疫情防控政策不断优化短期提升风险偏好中长期利好公司消费业务基本面改善公司估值目前处于历史低位水平布局正当时我们维持公司审慎增持评级调整目标价至951港元2022-2024年公司目标价对应的PB分别为057053及048倍建议投资者关注风险提示公共卫生事件宏观经济下行生态协同效果不及预期二级市场波动使得其持有上市公司市值波动较大请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告评级附表注估值比率根据2023年1月13日收盘价计算得到资产负债表单位亿元人民币利润表单位亿元人民币会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E资产总额80648583940210386收入1613181721402524流动资产总额3428361441644886销售成本-1056-1199-1381-1603现金及现金等价物963100013051808毛利润557618760921物业类资产528523549567其他收入274308358421按公允值计入损益的金融资产425438451465销售费用-232-258-289-337其他1512359441414857管理费用-273-344-401-461非流动资产总额4636496952385500其他支出-69-75-85-96物业厂房及设备424432430427财务费用-99-101-103-106投资物业672675683689应占联营公司溢利55627386以公允价值计量且其变动计入应占共同控制实体溢61764768071432374351OCI债项资产利于合营及联营公司权益1262144216191792税前利润247247356480其他1661177318261878所得税费用-76-76-109-147负债总额6032640470147719本年度溢利171171247332流动负债总额3378392445845296归母净利润101101146196应付账款214256308360短期借款1052122113971578吸收存款717100513281668主要财务比率应计负债及其他379464537626会计年度2021A2022E2023E2024E其他流动负债101597910151064成长性非流动负债总额2654248024302423营业收入增长率180127178179长期借款1319124611851132税前利润增长率45401443346其他非流动负债1335123312451291归母净利润增长率26101443346权益总额2032217923902675盈利能力股本369371371371毛利率345340355365其它储备942101811281277净利率63566878非控股权益7217918931029ROE7875101125偿债能力7480746174607432资产负债率营运能力现金流量表单位亿元人民币权益乘数397394393388会计年度2021A2022E2023E2024E除税前利润247247356480每股资料折旧及摊销79869093每股收益人民币元121122176237每股股东净资产经营活动所产生的现金净额-33242456644157168181199人民币元投资活动所产生的现金净额-6200-25每股派息港元030029043057融资活动所产生的现金净额-37-125-151-116现金及现金等价物增加金额-75137305503估值比率倍年初现金及现金等价物93886310001305PE594589408303年末现金及现金等价物863100013051808PB046043040036请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券市减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5场代表性指数的涨跌幅其中A股市场无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确以上证综指或深圳成指为基准香港市场定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级以恒生指数为基准美国市场以标普500推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数或纳斯达克综合指数为基准行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与华立大学集团有限公司旷世控股有限公司宁波旷世智源工艺设计股份有限公司尚晋国际控股有限公司福建省蓝深环保技术股份有限公司建发物业发展集团有限公司中国景大教育集团控股有限公司堃博医疗控股有限公司郑州航空港兴港投资集团有限公司和誉开曼有限责任公司南京溧水经济技术开发集团有限公司河南铁路投资有限责任公司青岛开发区投资建设集团有限公司青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司湖州新型城市投资发展集团有限公司浙江钱塘江投资开发有限公司无锡市广益建设发展集团有限公司环龙控股有限公司湖州吴兴城市投资发展集团有限公司交运燃气有限公司镇江国有投资控股集团有限公司抚州市数字经济投资集团有限公司绍兴市城市建设投资集团有限公司东台市交通投资建设集团有限公司江苏皋开投资发展集团有限公司湖州南浔旅游投资发展集团有限公司泰安市城市发展投资有限公司珠海华发实业股份有限公司泰兴市智光环保科技有限公司成都市羊安新城开发建设有限公司淮安市投资控股集团有限公司周口市城建投资发展有限公司丹阳投资集团有限公司怀远县新型城镇化建设有限公司青岛胶州湾发展集团有限公司绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司兴业银行股份有限公司兴业银行股份有限公司香港分行青岛市即墨区城市开发投资有限公司江苏瑞科生物技术股份有限公司珠海华发集团有限公司嵊州市城市建设投资发展集团有限公司福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司中原证券股份有限公司漳州市交通发展集团有限公司湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司株洲市城市建设发展集团有限公司甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司临沂投资发展集团有限公司江苏腾海投资控股集团有限公司集友银行有限公司青岛胶州城市发展投资有限公司南京未来科技城经济发展有限公司商丘市发展投资集团有限公司扬州经济技术开发区开发集团有限公司泰兴市襟江投资有限公司南洋商业银行有限公司中国长城资产国际控股有限公司ChinaGreatWallInternationalHoldingsVILimited岳阳市城市建设投资集团有限公司浙江长兴金融控股集团有限公司兰溪市交通建设投资集团有限公司重庆市南岸区城市建设发展集团有限公司淮安市交通控股集团有限公司四海国际投资有限公司无锡恒廷实业有限公司重庆市合川城市建设投资集团有限公司曹妃甸国控投资集团有限公司长沙金霞新城城市发展有限公司太原国有投资集团有限公司山东高速集团有限公司CoastalEmeraldLimited新奥能源控股有限公司新奥天然气股份有限公司湖州燃气股份有限公司溧源国际有限公司晋江市路桥建设开发有限公司临沂城市发展国际有限公司临沂城市发展集团有限公司成都经开产业投资集团有限公司青岛城市建设投资集团有限责任公司香港国际青岛有限公司西安市灞桥投资控股集团有限公司山东仙境控股有限公司蓬莱阁烟台市蓬莱区旅游有限责任公司宁波市海曙开发建设投资集团有限公司恒源国际发展有限公司济南高新控股集团有限公司绍兴市柯桥区建设集团有限公司江苏句容投资集团有限公司广州产业投资基金管理有限公司HigherKeyManagementLimi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