事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入10.24亿（+31.03%），实现归母净利润1087.29万（+27.38%），扣非净利润-2899.90万（-468.87%）；2023Q2公司实现营收7.49亿元（+27.78%），归母净利润9991.52万元（+71.98%）
　　上半年公司空间基础设施规划与建设、云服务产品线实现高增长。分业务来看，上半年公司空间基础设施规划与建设产品线实现收入3.22亿元（+599.94%），主要是卫星互联网、民用空间基础设施等领域系统建设需求加速释放；PIE+行业产品线实现收入6.56亿（-8.67%），同比略有下滑主要系应急管理领域需求释放节奏较去年同期略有放缓；云服务产品线实现收入0.46亿元（+170.79%），实现高增长主要系公司积极布局上游数据源并推动大模型的落地，加速了云服务产品线的升级和推广。
　　公司通过自有数据源建设加速布局数据要素市场。公司于三月底发射的“一主三辅”宏图一号卫星已开始正常运行，结合公司无人低空遥感动态监测布局，公司初步形成高空与低空遥感并存、自主卫星与自主无人机数据互补的数据源获取体系布局，现已具备提供多类型遥感数据产品的能力。在国家大力推动数据要素市场发展的背景下，公司于8月29日在上海数交所完成6大系列，共14类数据产品的挂牌，这将有望带动公司在B端、C端的业务拓展。凭借着自有数据源的优势，公司在7月已落地玻利维亚2238.7万美元的订单，未来国内数据订单落地也有较好预期。同时，作为数据资源的持有方，公司也有望受益于明年数据资产入表政策的实施。
　　公司发布天权大模型，积极探索AI+遥感的应用。公司于5月推出了“天权”视觉大模型，面向多模态遥感数据，旨在解决现有“AI+遥感”业务模式下样本标注及模型泛化的局限性，致力构建“分割、检测、生成”一体化的智能遥感生态体系，赋能国防安全、国土资源、交通水利等多个应用领域。未来公司将逐步开发通用型的遥感智能解译大模型，旨在赋能PIE全软件平台，带动产品升级，实现降本增效。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到上半年应急管理领域需求释放不及预期，公司人员增长也有望放缓，我们小幅下调营收、费用预测，预测公司2023-2025年归母净利润为4.03、5.87、8.37亿元（原23-25年预测分别为4.13、5.96、8.41亿元），对应EPS分别为1.54、2.25、3.21元，采用相对估值，参考可比公司维持给予公司2023年56倍市盈率，对应目标价为86.24元，维持买入评级。
　　风险提示
　　业务拓展不及预期，现金流改善不及预期。
　　

研究报告全文：公司研究中报点评航天宏图688066SH维持延续稳健增长加速数据要素和AI大模型买入股价2023年09月01日5711元落地目标价格8624元52周最高价最低价79084853元总股本流通A股万股2611926119A股市值百万元14917国家地区中国核心观点行业计算机事件公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入1024亿3103实报告发布日期2023年09月04日现归母净利润108729万2738扣非净利润-289990万-468872023Q274927789991527198公司实现营收亿元归母净利润万元上半年公司空间基础设施规划与建设云服务产品线实现高增长分业务来看上1周1月3月12月32259994半年公司空间基础设施规划与建设产品线实现收入亿元主要绝对表现257-524-142877是卫星互联网民用空间基础设施等领域系统建设需求加速释放PIE行业产品线相对表现035-007-1021501实现收入656亿-867同比略有下滑主要系应急管理领域需求释放节奏较去年同期略有放缓云服务产品线实现收入046亿元17079实现高增长主沪深300222-517-04-624要系公司积极布局上游数据源并推动大模型的落地加速了云服务产品线的升级和推广公司通过自有数据源建设加速布局数据要素市场公司于三月底发射的一主三辅宏图一号卫星已开始正常运行结合公司无人低空遥感动态监测布局公司初步形成高空与低空遥感并存自主卫星与自主无人机数据互补的数据源获取体系布局现已具备提供多类型遥感数据产品的能力在国家大力推动数据要素市场发展的背景下公司于8月29日在上海数交所完成6大系列共14类数据产品的挂牌这将有望带动公司在B端C端的业务拓展凭借着自有数据源的优势公司在7月已落地玻利维亚22387万美元的订单未来国内数据订单落地也有较好预期同时作为数据资源的持有方公司也有望受益于明年数据资产入表政策的实施公司发布天权大模型积极探索AI遥感的应用公司于5月推出了天权视觉大模型面向多模态遥感数据旨在解决现有AI遥感业务模式下样本标注及模浦俊懿021-633258886106型泛化的局限性致力构建分割检测生成一体化的智能遥感生态体系赋pujunyiorientseccomcn能国防安全国土资源交通水利等多个应用领域未来公司将逐步开发通用型的执业证书编号S0860514050004遥感智能解译大模型旨在赋能PIE全软件平台带动产品升级实现降本增效谢忱xiechenorientseccomcn执业证书编号S0860522090004盈利预测与投资建议陈超021-633258883144考虑到上半年应急管理领域需求释放不及预期公司人员增长也有望放缓我们小chenchao3orientseccomcn幅下调营收费用预测预测公司2023-2025年归母净利润为403587837亿执业证书编号S0860521050002元原23-25年预测分别为413596841亿元对应EPS分别为154225321元采用相对估值参考可比公司维持给予公司2023年56倍市盈率对应目标价为8624元维持买入评级杜云飞duyunfeiorientseccomcn覃俊宁qinjunningorientseccomcn风险提示宋鑫宇songxinyuorientseccomcn业务拓展不及预期现金流改善不及预期公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元14682457350749566754同比增长734673427413363营业利润百万元218278421612871同比增长568275516454423归属母公司净利润百万元200264403587837同比增长552321524459426每股收益元077101154225321毛利率520480483484486净利率136107115118124净资产收益率111107140177211市盈率746565371254178市净率6655494234资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明航天宏图中报点评延续稳健增长加速数据要素和AI大模型落地附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金10181719192922302364营业收入14682457350749566754应收票据账款及款项融资12122054293141425645营业成本7051276181225603472预付账款44446288120营业税金及附加2571014存货290839119216832283销售费用138237328464631其他102120165227303管理费用及研发费用37856176310611438流动资产合计266647766279837010714财务费用104184118157长期股权投资2424242424资产信用减值损失78111143183223固定资产387497515521520公允价值变动收益00000在建工程518865投资净收益61111无形资产3755616159其他5651515151其他348599569558547营业利润218278421612871非流动资产合计8001193117611701155营业外收入00000资产总计346559697455954011870营业外支出75555短期借款353869169927913794利润总额211273417608867应付票据及应付账款2034876919761325所得税119142129其他4076367509071102净利润200264402587837流动负债合计9631992314046746220少数股东损益00000长期借款150161161161161归属于母公司净利润200264403587837应付债券0905905905905每股收益元077101154225321其他89201201201201非流动负债合计2391267126712671267主要财务比率负债合计120232594407594174872021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益214141413成长能力实收资本或股本184186261261261营业收入734673427413363资本公积15451642161716171617营业利润568275516454423留存收益532778115617072491归属于母公司净利润552321524459426其他090000获利能力股东权益合计22632709304835994383毛利率520480483484486负债和股东权益总计346559697455954011870净利率136107115118124ROE111107140177211现金流量表ROIC1018292105118单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润200264402587837资产负债率347546591623631折旧摊销2952495458净负债率00108299473587财务费用104184118157流动比率277240200179172投资损失61111速动比率247198162143136营运资金变动44495397513481668营运能力其它921091900应收账款周转率1515141414经营活动现金流119488420589617存货周转率3023181818资本支出367202524743总资产周转率0505050606长期投资241000每股指标元其他12888911每股收益077101154225321投资活动现金流3782911424642每股经营现金流-065-263-161-226-236债权融资190953000每股净资产8661032116213731673股权融资731985100估值比率其他86427722937793市盈率746565371254178筹资活动现金流10071477772937793市净率6655494234汇率变动影响02-0-0-0EVEBITDA581403269190138现金净增加额510700210301134EVEBIT654469296204145资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2依据发布航天宏图中报点评延续稳健增长加速数据要素和AI大模型落地分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之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