事件：航天宏图8月30日晚公布半年度报告，营业收入10.2亿元，同比增长31.03%，净利润1087万元，同比增长27.38%。
　　 Q2归母净利润高增，拥抱新技术加快推动云化转型。公司23Q2单季度实现收入7.49亿元，同比增长27.8%；归母净利润1.00亿元，同比增长72.0%。分业务看，公司上半年空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务三条产品线收入分别为3.2亿元、6.6亿元、0.5亿元，其中云服务收入同比增长170%，公司上半年增加了无人机巡检、精准施工监管服务、区域沉降监测等SaaS服务能力。此外，公司在PC端、Web端、移动端、VR/AR/MR沉浸式可穿戴设备等展示品台均有新产品面世，为后续打开C端市场做技术铺垫。
　　卫星星座助力云服务成长，“天权”大模型赋能PIE全软件平台。公司2023年已成功发射4颗高分辨率商业雷达卫星，预计2024年将至少发射12颗高分辨率商业雷达卫星，届时将成为国内乃至全球拥有商业雷达遥感卫星数量最多的企业，解决我国雷达卫星数据稀缺、雷达干涉测量应用需求旺盛等问题，建立从数据到信息至知识的商业闭环，开启云服务增长第二曲线。此外，公司上半年发布“天权”视觉遥感大模型，赋能遥感影像智能解译，提供感知交互式的知识检索和内容生成能力，赋能国防安全、应急管理、交通水利、国土资源等多个领域。未来公司将逐步开发通用型的遥感智能解译大模型，旨在赋能PIE全软件平台，带动产品升级，实现降本增效。
　　投资建议：公司作为国内卫星应用及遥感应用服务龙头，依托自身产业优势，顺应下游应用需求，已经进入成长快车道。目前公司向产业链上游延伸，通过投资建设“女娲”星座，补齐时空大数据商业化短板，自身商业模式进一步优化。我们预计公司2023-2025年实现营业收入35.40/49.58/65.90亿元，实现归母净利润4.14/6.16/8.38亿元，对应PE分别为36/24/18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：公司卫星星座建设不及预期风险；下游应用行业需求不及预期风险；卫星应用行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。
　　

研究报告全文：航天宏图服务公司点评688066IT20230901中报符合预期卫星星座天权模型赋能成长证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件航天宏图8月30日晚公布半年度报告营业收入102亿元同比增基本数据2023-09-01长3103净利润1087万元同比增长2738收盘价元5711流通股本亿股261每股净资产元1014Q2归母净利润高增拥抱新技术加快推动云化转型公司23Q2单季度总股本亿股261实现收入749亿元同比增长278归母净利润100亿元同比增长720最近12月市场表现分业务看公司上半年空间基础设施规划与建设PIE行业云服务三条产品线收入分别为32亿元66亿元05亿元其中云服务收入同比增长170航天宏图沪深300公司上半年增加了无人机巡检精准施工监管服务区域沉降监测等SaaS服46务能力此外公司在PC端Web端移动端VRARMR沉浸式可穿戴设34备等展示品台均有新产品面世为后续打开C端市场做技术铺垫2210卫星星座助力云服务成长天权大模型赋能PIE全软件平台公司-12023年已成功发射4颗高分辨率商业雷达卫星预计2024年将至少发射12-13颗高分辨率商业雷达卫星届时将成为国内乃至全球拥有商业雷达遥感卫星数量最多的企业解决我国雷达卫星数据稀缺雷达干涉测量应用需求旺盛等问题建立从数据到信息至知识的商业闭环开启云服务增长第二曲线此外分析师杨烨公司上半年发布天权视觉遥感大模型赋能遥感影像智能解译提供感知SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom交互式的知识检索和内容生成能力赋能国防安全应急管理交通水利国土资源等多个领域未来公司将逐步开发通用型的遥感智能解译大模型旨在联系人王妍丹赋能PIE全软件平台带动产品升级实现降本增效wangyd01ctseccom投资建议公司作为国内卫星应用及遥感应用服务龙头依托自身产业优势顺应下游应用需求已经进入成长快车道目前公司向产业链上游延伸通过相关报告投资建设女娲星座补齐时空大数据商业化短板自身商业模式进一步优1女娲首个国际应用订单落地化我们预计公司2023-2025年实现营业收入354049586590亿元实现归2023-07-14母净利润414616838亿元对应PE分别为362418倍维持增持评级2女娲飞天遥感龙头的星辰大海2023-03-30风险提示公司卫星星座建设不及预期风险下游应用行业需求不及预期风3建设女娲星座助力时空大数险卫星应用行业竞争加剧风险宏观经济下行风险据商业化2022-12-21盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元14682457354049586590收入增长率73436732440840063292归母净利润百万元200264414616838净利润增长率55193206569348723604EPS元股115143159236321PE63225979360024201779ROE884980134516671848PB593589484403329数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入146844245705354004495806659009成长性减营业成本70530127650175322238827317318营业收入增长率734673441401329营业税费21551774510431387营业利润增长率568275574480361销售费用1383423695356635453972491净利润增长率552321569487360管理费用1666426546424815949779081EBITDA增长率985531462362287研发费用2112229564531017437198851EBIT增长率846429729403310财务费用10474052194328743547NOPLAT增长率853461719403310资产减值损失-120-279000000000投资资本增长率96768588123146加公允价值变动收益025018000000000净资产增长率685197142199226投资和汇兑收益578079354000000利润率营业利润2178827781437376474388097毛利率520480505518518加营业外净收支-654-456-541-500-700营业利润率148113124131134利润总额2113327325431966424387397净利润率136107117124127减所得税1149924170825413457EBITDA营业收入188172174169164净利润1999526405414386162883840EBIT营业收入152130156156154资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金1017751718571254598629546571固定资产周转天数9674462919交易性金融资产2000000000000000流动营业资本周转天数258287297292292应收帐款120259203867258124385927473416流动资产周转天数663709556491438应收票据9101491196828763563应收帐款周转天数233237237237237预付帐款441643625991816110843存货周转天数120159220220220存货2900183934130348161552226281总资产周转天数657691635518456其他流动资产13861615163516451645投资资本周转天数709714539432373可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE8898134167185长期股权投资23582434243424342434ROA5844637994投资性房地产000000000000000ROIC7464101127145固定资产3865549672445563951534306费用率在建工程46817681237866606销售费用率9496101110110无形资产36755508480850085208管理费用率113108120120120其他非流动资产2252934291342913429134291财务费用率0716050605资产总额346525596860652631775480893469三费营业收入215221226236235短期债务3527786905899059290595905偿债能力应付帐款1931146243437937885684102资产负债率347546526521491应付票据9872456227341694390负债权益比531120311091089963其他流动负债821612921129211292112921流动比率277240250241253长期借款1497016071160711607116071速动比率239193184176174其他非流动负债286386386386386利息保障倍数1706748150818772301负债总额120198325923343120404266438315分红指标少数股东权益1601367141714911591DPS元010013000000000股本1844318564259822598225982分红比率留存收益5318177794116818178447262286股息收益率0102000000股东权益226327270937309511371214455154业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元115143159236321净利润1999526405414386162883840BVPS元12261452118014161737加折旧和摊销520910237644665136669PEX632598360242178资产减值准备779911100500050005000PBX5959484033公允价值变动损失-025-018000000000PFCF财务费用13124162366241294410PS9165423023投资收益-578-079-354000000EVEBITDA471385256193154少数股东损益-011-004050074101CAGR营运资金的变动-44399-99663-99826-113680-136034PEG1119060505经营活动产生现金流量-11901-48800-43136-35966-35487ROICWACC投资活动产生现金流量-37828-29088-294-1670-1827REP融资活动产生现金流量100682147729-2968-1529-2410资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独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