事件：公司2023年8月30日发布了2023年中报，1H23实现营收10.2亿元，YoY+31.0%；归母净利润0.1亿元，YoY+27.4%；扣非归母净利润-0.3亿元，上年同期为0.08亿元。公司1H23业绩增长符合预期，主要受益于公司核心产品竞争力不断增强，全国营销网络日趋完善。我们综合点评如下：
　　 2Q23业绩同比大增72%；利润率水平较为稳定。单季度看，公司：1）1Q23~2Q23分别实现营收2.8亿元、7.5亿元，YoY+40.8%、+27.8%；分别实现归母净利润-0.89亿元（上年同期为-0.50亿元）、1.00亿元（YoY+72.0%）。二季度业绩同比实现高速增长。2）2Q23毛利率为49.5%，同比减少0.20ppt；净利率为13.4%，同比增长3.43ppt。2023年上半年综合毛利率为49.7%，同比减少0.84ppt；净利率为1.1%，同比减少0.02ppt。
　　研发投入持续加大。费用端，公司2023年上半年期间费用率为49.4%，同比增长3.00ppt。其中：1）销售费用率12.9%，同比减少1.56ppt；销售费用1.3亿元，同比增长16.9%，主要是公司拓展市场，加强营销队伍建设及市场推广费用增加导致。2）管理费用率15.1%，同比增长1.05ppt；管理费用1.5亿元，同比增长40.9%，主要是公司管理人员增加、租赁费用及股份支付等各项费用增加导致。3）研发费用率17.0%，同比增长0.71ppt；研发费用1.7亿元，同比增长36.7%。公司加强创新能力建设、持续加大核心产品的研发投入；4）财务费用率4.4%，同比增长2.81ppt；财务费用0.4亿元，同比增长267.3%，主要是公司计提发行可转债利息及借款利息增加导致。
　　应收/存货均有不同程度增长；中标海外亿级首单“女娲星座”发展可期。截至2Q23末，公司：1）应收账款及票据24.9亿元，较年初增长21.3%，主要是收入增加导致；2）存货13.8亿元，较年初增长65.0%，主要是公司订单增加，在实施项目增加导致；3）合同负债2.6亿元，较年初减少1.9%；4）经营活动净现金流为-9.2亿元，上年同期为-5.6亿元，主要是公司业务规模扩大，经营支出增加导致。2023年7月14日，公司公告作为第一候选人中标了“玻利维亚国家综合无线电频谱系统-拉巴斯电磁频谱采集、监测系统”项目，中标金额2238.7万美元（约合人民币1.6亿元），该项目是公司“女娲星座”的首个国际遥感应用订单，公司数据要素前瞻布局已见成效，未来发展空间较大。
　　投资建议：公司是我国卫星应用领域龙头，全国营销体系完备、数据分析能力突出。随着SAR卫星系统建设的顺利推进，未来有望形成数据生产-数据分析-数据应用的全产业链布局，竞争力有望进一步提升。我们预计，公司2023～2025年归母净利润分别为3.85亿元、5.36亿元、7.29亿元，当前股价对应2023～2025年PE为39x/28x/20x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧等。
　　

研究报告全文：航天宏图688066SH2023年中报点评2Q23业绩同比大增72全产业链布局优势显著2023年09月04日事件公司2023年8月30日发布了2023年中报1H23实现营收102推荐维持评级亿元YoY310归母净利润01亿元YoY274扣非归母净利润-03当前价格5711元亿元上年同期为008亿元公司1H23业绩增长符合预期主要受益于公司核心产品竞争力不断增强全国营销网络日趋完善我们综合点评如下2Q23业绩同比大增72利润率水平较为稳定单季度看公司1TableAuthor1Q232Q23分别实现营收28亿元75亿元YoY408278分别实现归母净利润-089亿元上年同期为-050亿元100亿元YoY720二季度业绩同比实现高速增长22Q23毛利率为495同比减少020ppt净利率为134同比增长343ppt2023年上半年综合毛利率为497同比减少084ppt净利率为11同比减少002ppt研发投入持续加大费用端公司2023年上半年期间费用率为494同分析师尹会伟执业证书S0100521120005比增长300ppt其中1销售费用率129同比减少156ppt销售费用电话010-8512766713亿元同比增长169主要是公司拓展市场加强营销队伍建设及市场推邮箱yinhuiweimszqcom广费用增加导致2管理费用率151同比增长105ppt管理费用15亿元同比增长409主要是公司管理人员增加租赁费用及股份支付等各项费用增加导致3研发费用率170同比增长071ppt研发费用17亿元同比增长367公司加强创新能力建设持续加大核心产品的研发投入4财务费用率44同比增长281ppt财务费用04亿元同比增长2673主要是公司计提发行可转债利息及借款利息增加导致应收存货均有不同程度增长中标海外亿级首单女娲星座发展可期分析师吕伟截至2Q23末公司1应收账款及票据249亿元较年初增长213主执业证书S0100521110003电话021-80508288要是收入增加导致2存货138亿元较年初增长650主要是公司订单增邮箱lvweiyjmszqcom加在实施项目增加导致3合同负债26亿元较年初减少194经营研究助理孔厚融活动净现金流为-92亿元上年同期为-56亿元主要是公司业务规模扩大经执业证书S0100122020003营支出增加导致2023年7月14日公司公告作为第一候选人中标了玻利电话010-85127664邮箱konghourongmszqcom维亚国家综合无线电频谱系统-拉巴斯电磁频谱采集监测系统项目中标金研究助理赵博轩额22387万美元约合人民币16亿元该项目是公司女娲星座的首个执业证书S0100122030069国际遥感应用订单公司数据要素前瞻布局已见成效未来发展空间较大电话010-85127668邮箱zhaoboxuanmszqcom投资建议公司是我国卫星应用领域龙头全国营销体系完备数据分析能研究助理冯鑫力突出随着SAR卫星系统建设的顺利推进未来有望形成数据生产-数据分析执业证书S0100122090013-数据应用的全产业链布局竞争力有望进一步提升我们预计公司20232025电话021-80508460邮箱fengxinyjmszqcom年归母净利润分别为385亿元536亿元729亿元当前股价对应20232025年PE为39x28x20x维持推荐评级相关研究风险提示下游需求不及预期市场竞争加剧等1航天宏图688066SH事件点评中标海盈利预测与财务指标TableForcast外亿级首单助力一带一路国家数字化转项目年度2022A2023E2024E2025E型-20230719营业收入百万元24573518479263562航天宏图688066SH2023年一季报点增长率673432362326评1Q23营收增长41空天数据赋能多归属母公司股东净利润百万元264385536729领域发展-20230505增长率3214593913603航天宏图688066SH2022年年报点评每股收益元10114720527922年营收大增67空天地一体化全产业PE56392820链布局-20230423PB55494235资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年09月01日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1航天宏图688066计算机军工公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入2457351847926356成长能力营业成本1276185625523421营业收入增长率6732431836203264营业税金及附加571013EBIT增长率4295644928862841销售费用237343476631净利润增长率3206458539133595管理费用265380528700盈利能力研发费用296406548720毛利率4805472446744617EBIT319526677870净利润率1075109511181146财务费用41303132总资产收益率ROA442571690798资产减值损失-3-3-3-3净资产收益率ROE980126515101716投资收益1000偿债能力营业利润278403559758流动比率240220212209营业外收支-5-5-5-5速动比率194167155149利润总额273399555754现金比率086052031020所得税9131925资产负债率5461546554155332净利润264385536728经营效率归属于母公司净利润264385536729应收账款周转天数30285287712733225965EBITDA4226368211047存货周转天数24000228002166020577总资产周转率041052062070资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金17191254908723每股收益101147205279应收账款及票据2054268635094452每股净资产1032116613591626预付款项446387117每股经营现金流-187-020-006057存货839115715121926每股股利013013013013其他流动资产120165219286估值分析流动资产合计4776532662357504PE56392820长期股权投资24108108108PB55494235固定资产497623722793EVEBITDA3626247819621556无形资产55677991股息收益率023023023023非流动资产合计1193142015351621资产合计5969674677719125短期借款869869869869现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据4877089741305净利润264385536728其他流动负债63684310981424折旧和摊销102111144178流动负债合计1992242029413598营运资金变动-997-698-846-906长期借款161161161161经营活动现金流-488-53-17149其他长期负债1106110611061106资本开支-292-258-263-268非流动负债合计1267126712671267投资0-8400负债合计3259368742084865投资活动现金流-291-341-263-268股本186261261261股权募资69-300少数股东权益14141413债务募资1519000股东权益合计2709305935634259筹资活动现金流1477-72-68-68负债和股东权益合计5969674677719125现金净流量700-465-346-185资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2航天宏图688066计算机军工分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3