观点精粹:
　　最新报告摘要
　　营收业绩稳健增长，全球化布局有序推进--旭升集团/汽车零部件(603305/212802)点评报告
　　短板补齐，蓄势待发--申通快递/物流(002468/214208)点评报告
　　信用债还有哪些机会？--债券研究周报
　　政策暖风频吹，悲观预期有望修复--事件点评
　　 8月主动量化基金超额均大于1.1%--跟踪报告

研究报告全文：2023年09月05日晨会纪要研究所证券分析师余春生S0350513090001晨会TableTitle纪要yucsghzqcomcn2023年第119期观点精粹最新报告摘要营收业绩稳健增长全球化布局有序推进--旭升集团汽车零部件603305212802点评报告短板补齐蓄势待发--申通快递物流002468214208点评报告信用债还有哪些机会--债券研究周报政策暖风频吹悲观预期有望修复--事件点评8月主动量化基金超额均大于11--跟踪报告证券研究报告1最新报告摘要11营收业绩稳健增长全球化布局有序推进--旭升集团汽车零部件603305212802点评报告分析师薛玉虎S0350521110005联系人王琭S0350121120086事件旭升集团2023年8月30日发布2023年半年度报告2023年H1公司实现营收2360亿元同比增长1841实现归母净利润394亿元同比增长4339扣非后归母净利润374亿元同比增长4946投资要点Q2营收利润同比显著增长环比小幅增加12023Q2公司实现营收1187亿元同比1854环比121实现归母净利润201亿元同比2990环比426实现扣非后归母净利润190亿元同比3426环比299公司2023H1毛利率为2501同比288pct净利率1664同比356pctQ2毛利率为2426同比165pct环比-151pct净利率为1686同比144pct环比044pct公司上半年营业收入实现较大幅度增长主要因公司拓宽国内外市场与客户建立长期合作关系销售额增加所致22023Q2公司销售管理财务研发费用率分别为054246-317361同比021053-179-033pct财务费用较大幅度下滑主要系汇兑收益变动所致新能源轻量化集成化持续深化优势客户资源多元化公司主业发展态势向好依托全球整车客户体系优势在新能源轻量化集成化方面持续加大集成类新产品推广力度2023H1公司新取得了多个知名车企的集成化产品项目的定点产能保持高利用率公司已覆盖国内外新势力车企如RivianLucid蔚来理想小鹏零跑等国内外成熟车企如长城汽车德国大众北极星等国内外知名一级零部件供应商如采埃孚法雷奥西门子海斯坦普宁德时代等布局北美亚洲欧洲三大主流消费市场呈现多元化趋势2021-2023年H1公司前五大客户的营业收入分别为200226221411亿元营收占比分别为665960其中第一大客户营收占比为403428国内外产能持续投入保障全球供应链及服务公司在压铸锻造挤压三大主流铝合金成型工艺全面布局加强国内国际产能建设服务全球优质客户稳步推进全球供应链及服务体系建设2023H1为更及时紧密高效服务北美地区客户公司新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地同时公司在国内的生产基地建设也在有序推进通过国内外产能持续投入建设缓解下游客户旺盛需求与现有产能不足的矛盾加强公司及时交付能力提升公司核心竞争力盈利预测和投资评级公司在新能源轻量化集成化三大维度持续深耕覆盖压铸锻造挤压三大铝合金成型工艺打造全球性供应链及服务体系营收及盈利能力向好我们调整本次盈利预测预计公司2023-2025年实现营业务收入5914804211058亿元同比增速为333638实现归母净利润83010521378亿元同比增速182731EPS为089113148元对应当前股价的PE估值分别为252015倍公司客户结构优化全球化布局稳健推进我们看好公司未来业绩增长维持买入评级风险提示新能源汽车行业波动及上游汽车精密铝合金零部件市场竞争加剧的风险中美关系引发的地缘政治风险收入倚重于主要客户的风险原材料市场价格波动的风险汇率波动风险请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告12短板补齐蓄势待发--申通快递物流002468214208点评报告分析师许可S0350521080001联系人祝玉波S0350121120080事件申通快递8月29日发布2023年半年度报告经营方面2023年上半年申通快递实现营业收入19086亿元同比增长2758完成归母净利润218亿元同比增长1573完成扣非归母净利润218亿元同比增长31722023Q2申通快递实现营业收入10342亿元同比增长3246完成归母净利润085亿元同比增长386完成扣非归母净利润092亿元同比增长2863业务方面2023年上半年申通快递完成快递业务量7720亿票同比增长3592市占率1297同比提升188pct单票收入235元同比下降8202023年Q2申通快递完成快递业务量4365亿票同比增长4638市占率1337同比提升233pct单票收入225元同比降低1148投资要点业务量增长强劲单票盈利稳定业绩继续保持高增长2023Q2公司业务量4365亿票同比增长4638大幅领先行业增速2023Q2行业32638亿票同比增长2093公司实现市占率同比提升233pct至13372023Q2公司在保证业务量高增长同时虽然价格同比下降029元票但通过产能爬坡和精细化管理成本同比下降023元票费用也同比下降002元票最终实现单票净利润002元票2023Q2公司件量增长强劲单票净利润稳定最终实现归母净利润085亿元同比增长386扣非归母净利润092亿元同比增长2863三年百亿短板已补齐产能爬坡下成本降幅空间大三年百亿产能提升计划的推进公司常态吞吐能力大幅提升上半年公司通过转运中心升级改造和标准化建设进一步扩充全网吞吐产能全年计划实施37个产能提升项目和18个改造优化项目预计2023年底公司常态吞吐产能有望提升至日均6000万单以上在产能提升的同时公司时效专项基金发挥作用以及网点扁平化推广时效和服务体验大幅改善时效方面揽签时效缩短至44小时左右在部分主流平台的指数排名持续第一服务质量方面预计2023年底分拣破损率有望降低20以上公司在产能时效服务方面已补齐短板公司产品竞争力提升带来更多单量2023年上半年公司增速持续领跑行业在产能爬坡下中转单条分拣线效率提升20以上运输装载率提升33派送成本均有较大下降空间成本有望继续下行量本质良性循环短板补齐蓄势待发产品竞争力大幅提升为公司带来更多单量件量推动成本下行和时效提升周转加快末端件量增加会提高快递小哥收入末端服务质量也将提升公司量本质已形成良性循环请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告成本下行叠加溢价能力提升带来公司业绩释放公司2023Q2单票盈利仅002元票相比其他同行有较大修复空间随着价涨本降申通相比其他同行单票盈利仍有较大提升空间申通短板已补齐蓄势待发持续推荐业绩弹性较大的申通快递盈利预测和投资评级基于宏观经济环境与行业竞争环境考虑我们根据公司2023Q1业绩调整盈利预测预计申通快递2023-2025年营业收入分别为38988亿元44276亿元与49629亿元归母净利润分别为690亿元1420亿元与1791亿元2023-2025年对应PE分别为2207倍1072倍与850倍公司通过合理的价格竞争实现量利双升有望带来较大的业绩弹性维持买入评级风险提示宏观经济增长不及预期时效件增长不及预期国际业务发展不及预期市场扩张不及预期并购整合风险人工成本快速上升油价暴涨航空事故13信用债还有哪些机会--债券研究周报分析师靳毅S0350517100001联系人刘畅S0350122080146信用债还有哪些机会近期信用债交易有何特点8月以来信用利差整体呈压缩态势短端高评级品种利差下行尤为显著此外受一揽子化债政策规划与特殊再融资债发行预期升温的影响部分短端中低评级品种利差也出现了明显下行从机构净买量来看信用债收益率的下行主要受公募基金和银行理财的配置行为驱动信用债还有机会吗从需求角度看9月1日存款利率下调将导致银行表内资金流向表外理财同时理财今年在资产配置上的短期化趋势明显因此对短端信用债仍有较强的配置需求从资金面角度看预计9月资金面整体无需担忧流动性不会太紧因此我们认为短期内无需担忧信用利差的大幅上行可以持续关注短期限中低评级城投债以及相对更稳健的同业存单机构现券成交本周2023年8月28日至2023年9月1日下同利率债市场背后主要原因是农村金融机构由净减持转为净增持信用债市场本周多头集中度与上周基本持平同业存单市场本周多头集中度明显上行主要表现为理财对存单的增持力度有所增强其他债二级资本债和永续债本周多头集中度有所下行主要表现为基金由净增持转为净减持机构资金跟踪本周跨月流动性有所收紧R007和DR007分别收于201和180较上周分别下行11BP和15BP6个月国股转贴利率收于135较上周上行21BP机构行为量化指标久期方面本周绩优利率债基金久期较上周有所下行资产荒指数较上周小幅上行杠杆方面全市场杠杆率较上周有所增加收于1091理财市场方面本周产品破净率小幅上行全部产品和理财子公司产请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告品破净率分别收为36及49风险提示需要警惕流动性的退潮历史数据不能完全作为未来市场走势参考模型测算可能存在误差14政策暖风频吹悲观预期有望修复--事件点评分析师林昕宇S0350522110005联系人杨蕊菁S0350122090030事件2023年9月1日北京住建委上海四部门印发通知执行认房不用认贷政策加之2023年8月30日广州市政府深圳住建局宣布落实认房不认贷政策一线城市首套房认房不认贷政策全部落地此外重庆成都武汉中山惠州东莞等多个城市也已发文明确首套房执行认房不认贷投资要点一线城市认房不认贷落地金九银十行情可期自2023年8月25日住建部央行金融监管总局联合发文将首套房贷款认房不用认贷纳入一城一策工具箱后一线城市落实首套认房不认贷政策速度超出预期多个城市纷纷跟进修复市场低迷情绪和悲观预期提振市场信心执行认房不认贷政策使得首套房购房门槛和购房成本下降可以减轻刚需购房者特别是置换类改善需求家庭的负担我们预计居民置换需求和改善性需求有望被激发金九银十行情可期利好政策具有延续性持续刺激需求端改善2023年8月31日央行金管总局联合发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知两项通知指出不再区分限购和不限购城市统一全国首套和二套的商贷最低首付比例下限分别为20和30二套房利率下限调整为不低于相应期限LPR20bp商贷首付比例下限及二套房利率下调有望进一步释放购房需求刺激家居消费今年6月以来商务部住建部等多部门持续推出房地产及家居消费支持政策利好政策具备较强延续性推动需求端改善家居板块估值水平及悲观预期有望修复当前家居板块整体估值处于2018年以来的低分位数经历前期回调后已较充分反映了市场的悲观预期Q1预约单陆续在Q2落地兑现Q2家居板块多家公司营收增速转正叠加原材料价格下行以及降本控费因素影响Q2业绩同比多实现双位数增长前端获客积极拓展随着金九银十旺季到来我们预计下半年订单有望边际改善支撑业绩恢复行业评级及投资策略看好家居板块在强政策刺激下的板块整体估值先行修复维持推荐评级重点推荐个股重点推荐欧派家居顾家家居志邦家居奥普家居索菲亚公牛集团建议关注江山欧派风险提示政策落地不及预期终端消费力恢复不及预期宏观经济波动房地产企业违约风险三四线城市需求恢复弱于预期请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告158月主动量化基金超额均大于11--跟踪报告分析师李杨S0350522070001联系人何佳玮S0350122030036投资要点主动量化基金收益分析本月各类主动量化基金年化波动率最大回撤较年初至今阶段相差较小宽基类主动量化基金共跟踪13种宽基指数其中跟踪沪深300中证500中证800指数的量化基金在8月份超额收益均值分别为1817和11行业主题类基金中跟踪新兴成指中证TMT产业主题中证800消费指数的量化基金超额收益位列前位smartbeta类基金中跟踪中证成长风格指数的量化基金本月超额收益排名第一指数增强量化基金收益分析本月各类指增量化基金年化波动率跟踪误差均值较年初至今阶段相差较小宽基类指增量化基金共跟踪15种宽基指数跟踪中证500指数沪深300指数的基金在8月份超额收益均值分别为10和08行业主题类基金中跟踪CS人工智能中证新能源中证高装指数的量化基金超额收益位列前位smartbeta量化基金中跟踪中华预期高股息指数的量化基金月度超额收益更高对冲量化基金收益分析8月对冲基金平均绝对收益为016本月对冲基金表现收益差异较大基金净值波动率最大回撤与年初至今阶段相差较小风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议报告中采用的样本数据有限存在样本不足以代表整体市场的风险且数据处理统计方式可能存在误差报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析但过往数据并不代表未来表现请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告分析师承诺余春生本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任请务必阅读正文后免责条款部分8