本报告导读：震荡底部区域机会大于风险，下一阶段科技成长股的行情在高端装备和制造，中期看好央国企红利。
　　摘要：
　　9月金股组合：1、机械：精测电子/鸣志电器/博实股份/迪威尔；2、电子：立讯精密/沪电股份；3、计算机：神州数码/数字政通/科大讯飞；4、军工：中航沈飞/中航光电；5、汽车：双环传动；6、环保：雪迪龙；7、有色：金力永磁；8、交运：招商南油；9、建筑：新疆交建；10、社服零售：小商品城/华凯易佰；11、公用事业：云南能投/川投能源。
　　震荡底部区域，机会大于风险。继“活跃资本市场”后，与地产相关的经济政策加快落地，进一步打消了投资者的疑虑。对后市我们的看法是：1）前期市场调整已计入了对经济和政策下修的预期，股价处在底部区域、经济企稳叠加政策呵护，“边际更为重要”，机会要大于风险。2）从海外看，美国劳动力市场松动，全球流动性紧缩预期缓和；中美频繁互动与中澳高级别对话重启，有助于外部不确定性的降低与灵活性外资的回补。3）但是，由于缺乏弹性的总量预期，以及风险偏好结构两极分化，预计后市上证指数大势上以区间震荡为主，震荡底部积极一些。
　　底部反弹，微观结构好的股票有表现机会。市场对利好利空的预期充分，“市场底部+经济企稳+政策呵护”，即有边际但预期不高的条件下，从预期角度很难找到投资机会，投资机会要从交易角度找。我们认为：第一，投资机会主要在微观结构好的股票。调整时间很长、股票充分换手，预期低悲观者出清、具备边际催化（可以来源于政策、技术进步，也可以来源于库存和竞争结构改善等）的股票在交易上有投资机会。第二，中报季结束短期无业绩下修风险，加上减持新规与高风险偏好投资者活跃的特点，中小市值与题材依然会好于大市值。
　　行业比较：下一阶段科技成长股的行情在高端装备和制造，中期继续看好高股息。已经被充分预期、拥挤度高的领域投资机会不大，机会主要在调整充分、预期偏低、后续有边际催化的方向：一是下一阶段科技成长股的行情在高端装备和制造，推荐电子/机械/军工。股价充分长时间调整，周期性因素预计在Q4见底，板块受益于国产替代与现代化产业体系政策。二是对于稳健投资者而言，中期增长换挡+利率水平趋势降低，具有央国企背景、特许经营优势或垄断地位、资本开支较少分红较多的红利资产依然是为数不多的选择，看好运营商/石油石化/公共事业等。三是股价低位的消费品或将出现交易性反弹，经济环比企稳，税收与地产政策积极，消费股有望出现底部反弹。
　　风险提示：国内稳增长政策不及预期；全球地缘政治的不确定性。

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230903报告作者方奕分析师布局高端装备和制造021-38031658---国君策略2023年9月金股组合fangyi020833gtjascom证书编号S0880520120005本报告导读震荡底部区域机会大于风险下一阶段科技成长股的行情A在高端装备和制造中期看好央国企红利股苏徽分析师021-38676434策摘要suhui012865gtjascom略TableSummary9月金股组合1机械精测电子鸣志电器博实股份迪威尔2证书编号S0880516080006专电子立讯精密沪电股份3计算机神州数码数字政通科大题讯飞4军工中航沈飞中航光电5汽车双环传动6环保雪迪龙7有色金力永磁8交运招商南油9建筑TableReport相关报告新疆交建10社服零售小商品城华凯易佰11公用事业云总量增长承压装备业绩改善南能投川投能源20230901震荡底部区域机会大于风险继活跃资本市场后与地产相跨越周期寻找央企护城河20230831关的经济政策加快落地进一步打消了投资者的疑虑对后市我们的机器人产业有望迎来跨越式发展加速期看法是1前期市场调整已计入了对经济和政策下修的预期股价20230818处在底部区域经济企稳叠加政策呵护边际更为重要机会要大制造业出口链卖铲人与曲线选手于风险2从海外看美国劳动力市场松动全球流动性紧缩预期20230809证缓和中美频繁互动与中澳高级别对话重启有助于外部不确定性的回购和增持是提振市场信心的长效机制20230806券降低与灵活性外资的回补3但是由于缺乏弹性的总量预期以研及风险偏好结构两极分化预计后市上证指数大势上以区间震荡为究主震荡底部积极一些报底部反弹微观结构好的股票有表现机会市场对利好利空的预期充分市场底部经济企稳政策呵护即有边际但预期不高的条件告下从预期角度很难找到投资机会投资机会要从交易角度找我们认为第一投资机会主要在微观结构好的股票调整时间很长股票充分换手预期低悲观者出清具备边际催化可以来源于政策技术进步也可以来源于库存和竞争结构改善等的股票在交易上有投资机会第二中报季结束短期无业绩下修风险加上减持新规与高风险偏好投资者活跃的特点中小市值与题材依然会好于大市值行业比较下一阶段科技成长股的行情在高端装备和制造中期继续看好高股息已经被充分预期拥挤度高的领域投资机会不大机会主要在调整充分预期偏低后续有边际催化的方向一是下一阶段科技成长股的行情在高端装备和制造推荐电子机械军工股价充分长时间调整周期性因素预计在Q4见底板块受益于国产替代与现代化产业体系政策二是对于稳健投资者而言中期增长换挡利率水平趋势降低具有央国企背景特许经营优势或垄断地位资本开支较少分红较多的红利资产依然是为数不多的选择看好运营商石油石化公共事业等三是股价低位的消费品或将出现交易性反弹经济环比企稳税收与地产政策积极消费股有望出现底部反弹风险提示国内稳增长政策不及预期全球地缘政治的不确定性请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略专题目录1国君策略2023年9月金股组合32观点汇总321策略观点机会在制造422宏观观点地产政策优化的可能影响423行业及公司观点6231机械人形机器人量产时间渐近核心零部件市场广阔6232电子华为Mate60Pro正式上线技术突破塑造产品力9233计算机数据要素将迎来催化11234军工大国博弈加剧是长期趋势军工长期向好14235汽车静待风险偏好和销量预期的双重修复16236环保微观交易结构优势突出低估值板块弹性明显17237有色悲观情绪消化金银反转临近19238交运高股息公路偏好提升暑运回落符合预期19239建筑一带一路将迎多重催化新疆为首资产注入为基202310社服零售关注中报业绩超预期与高景气赛道222311公用事业汛期来水改善水电电量有望修复24请务必阅读正文之后的免责条款部分2of27A股策略专题1国君策略2023年9月金股组合表1国君策略2023年9月金股组合盈利预测表总市值百万EPSPE代码公司行业评级2023912023E2024E2025E2023E2024E2025E300567SZ精测电子机械25589132184233705039增持603728SH鸣志电器机械30161104148196694937增持002698SZ博实股份机械1702606409108261915增持688377SH迪威尔机械5052095134183271914增持002475SZ立讯精密电子233225163206268201612增持002463SZ沪电股份电子39649086109135241915增持000034SZ神州数码计算机20724181225268171412增持300075SZ数字政通计算机12489057077102352620增持002230SZ科大讯飞计算机125903096123166574433增持600760SH中航沈飞军工122684113153201392922增持002179SZ中航光电军工93303167216275262016增持002472SZ双环传动汽车29971097131182362719增持002658SZ雪迪龙环保498406007309113119增持300748SZ金力永磁有色22487134178-1310-增持601975SH招商南油交运15577039049052876增持002941SZ新疆交建建筑11411064077091282319增持600415SH小商品城社服零售47016046054068191613增持300592SZ华凯易佰社服零售7689127185236211411增持002053SZ云南能投公用事业9907060099112181110增持600674SH川投能源公用事业66065108113117141313增持数据来源Wind国泰君安证券研究表2国君策略2023年9月金股精选组合盈利预测表总市值百万EPSPE代码公司行业评级2023912023E2024E2025E2023E2024E2025E300567SZ精测电子机械23976132184233705039增持603728SH鸣志电器机械26750104148196694937增持002475SZ立讯精密电子234651163206268201612增持002463SZ沪电股份电子40525086109135241915增持000034SZ神州数码计算机20724181225268171412增持300075SZ数字政通计算机12954057077102352620增持002472SZ双环传动汽车29024097131182362719增持600760SH中航沈飞军工122601113153201392922增持600415SH小商品城社服零售47016046054068191613增持002941SZ新疆交建建筑11411064077091282319增持数据来源Wind国泰君安证券研究2观点汇总请务必阅读正文之后的免责条款部分3of27A股策略专题21策略观点机会在制造研究员方奕张逸飞马浩然苏徽震荡底部区域机会大于风险尽管上周市场波动较大但总体悲观情绪缓和市场反弹继活跃资本市场后与地产相关的经济政策加快落地进一步打消了投资者的疑虑对后市我们的看法是1前期市场调整已计入了对经济和政策下修的预期股价处在底部区域经济企稳叠加政策呵护边际更为重要机会要大于风险2从海外看美国劳动力市场松动全球流动性紧缩预期缓和中美频繁互动与中澳高级别对话重启有助于外部不确定性的降低与灵活性外资的回补3但是由于缺乏弹性的总量预期以及风险偏好结构两极分化预计后市上证指数大势上以区间震荡为主震荡底部积极一些底部反弹微观结构好的股票有表现机会由于利好利空大多被预期到因此从预期角度很难找到投资机会市场底部经济企稳政策呵护即有边际但预期不高的条件下投资机会要从交易角度找我们认为第一投资机会主要在微观结构好的股票调整时间很长股票充分换手预期低悲观者出清具备边际催化可以来源于政策技术进步也可以来源于库存和竞争结构改善等的股票在交易上有投资机会第二中报季结束短期无业绩下修风险加上减持新规与高风险偏好投资者活跃的特点中小市值与题材依然会好于大市值行业比较下一阶段科技成长股的行情在高端装备和制造中期继续看好高股息投资机会不在已经被充分预期拥挤度高的环节投资机会主要在调整充分预期偏低后续有边际催化的方向1下一阶段科技成长股的行情在高端装备和制造推荐电子机械军工股价充分长时间调整周期性因素预计在Q4见底板块受益于国产替代与现代化产业体系政策2对于稳健投资者而言中期增长换挡利率水平趋势降低具有央国企背景特许经营优势或垄断地位资本开支较少分红较多的红利资产依然是为数不多的选择看好运营商石油石化公共事业等3股价低位的消费品或将出现交易性反弹经济环比企稳税收与地产政策积极消费股有望出现底部反弹投资主题和个股推荐高端装备华为产业链数据要素国企改革1高端装备提升基础性战略性装备国产化水平推荐半导体机器人工业母机能源2华为产业链自主化进度加速的硬件和卫星互联网3数据要素数据资源入表落地数据确权与流通交易相关顶层设计有望加速推进推荐运营商数据服务4国企改革具备特许经营属性现金流稳定的电力运营油运风险提示国内需求恢复不及预期全球地缘政治的不确定性详见报告机会在制造2023-9-322宏观观点地产政策优化的可能影响请务必阅读正文之后的免责条款部分4of27A股策略专题研究员董琦曹金丘本轮地产需求端政策的利好方向大体上明确后续等待落地2023年7月住建部提出要进一步落实各类政策的倡议暗示需求端优化政策有望出台我们总结发现各地落实的政策主要有部分地区贷款额度上浮提升公积金提取限额缩小限售限购范围降低首付比例针对不同条件的人群提供更多购房补贴并在以上基础上提高贷款额度降低购房难度展望未来有望持续推动的地产支持政策主要有降低首付比例放松限购要求换购住房税费减免全面落实认房不认贷调降房贷利率本轮政策效果如何我们进行了大致估算降低首付比例带来的商品房销售增量悲观假设为6500万平中性假设11000万平乐观假设15000万平放开限购政策中的社保年限要求带来的商品房销售增量悲观假设为1800万平中性假设3000万平乐观假设4100万平其中中性情形下假设满足购房门槛的人口增量中50打算购置房产换购住房税费减免全面落实认房不认贷带动的额外商品房销售理论上能有200030004000万平其中中性情形下假设认房不认贷能额外拉动15的置换需求调降房贷利率对地产销售的直接影响或有限但有望释放4000亿元左右的居民支出流向消费等领域如果政策密集落地并在半年内充分反映我们估算一揽子地产优化政策预计拉动17000万平商品房销售有望提振销售增速由负转正直接拉动GDP05个百分点间接拉动GDP03个百分点悲观乐观情形下预计分别拉动1030023100万平商品房销售注上述各类政策的受用人群可能有重叠关系例如降低首付比例中的测算中不好估计实际具有房票的居民户数可能跟放松限购中的相关测算存在交叉重叠关系导致最终测算结果存在高估的可能房住不炒的导向下需求端政策优化的核心仍是房住不炒未来关注点应放在房地产新发展模式的推进由于因城施策调控的惯性以及房价过快上涨的红线制约预计本轮地产政策在执行角度依然是有弹性的差异化很难出现房地产行业一刀切的政策落实因此对于需求端政策的效果我们认为需要谨慎观察更需要关注的是以保障和长租为代表的房地产新发展模式的推进风险提示政策落地不及预期估算具有误差详见报告地产政策优化的可能影响新复苏追踪系列之七2023-8-30请务必阅读正文之后的免责条款部分5of27A股策略专题23行业及公司观点231机械人形机器人量产时间渐近核心零部件市场广阔事件拓普集团在2023年半年报中指出公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器已经多次向客户送样获得客户认可及好评项目要求自2024年一季度开始进入量产爬坡阶段初始订单为每周100台为满足客户要求公司需要本年度完成4套生产线的安装调试形成年产10万台的一期产能后续将年产能提升至百万台特斯拉积极推进产业发展人形机器人量产进程加速人形机器人为新型赛道AI赋能下迎来重大边际变化我们看好特斯拉做成人形机器人的原因有三1技术和供应链可复用和迁移2降本效应可期3迭代速度与进展可期我们认为特斯拉等重磅玩家的入局使得人形机器人赛道逐渐变成产业趋势在特斯拉的积极推进下其他科技企业也有望快速跟进人形机器人产业有望加速发展根据拓普集团半年报人形机器人量产时间有望在2024年一季度量产时间明确人形机器人需求有望逐步爆发国产企业积极布局人形机器人核心零部件市场广阔在8月16日召开的世界机器人大会中国产机器人企业宇树科技达闼小米优必选云深处科技追觅科技等均展示了最新研发的人形机器人或四足机器人国产企业对于人形机器人参与热情较高均抢抓时间积极推出自研产品随着国内外人形机器人产业进展加速人形机器人中价值量较高的行星滚柱丝杆谐波减速器空心杯电机力矩传感器等核心零部件具有较大市场空间风险提示1人形机器人技术研发进程不及预期2商业化应用场景不及预期3降本进程不及预期4产业政策落地不及预期详见报告人形机器人量产时间渐近核心零部件市场广阔人形机器人主题事件点评2023-8-292311精测电子300567业绩基本符合预期订单高增看好长期发展研究员徐乔威李启文维持增持评级公司2022年实现营收2731亿元1335归母净利272亿元4136扣非归母净利121亿元406其中Q4实现营收91亿元同比4203归母净利128亿元同比119862扣非归母净利037亿元同比1820523Q1实现营收601亿-04归母净利012亿-582扣非归母净利001亿-975考虑到公司处于高研发投入阶段下调23-24年EPS预测为132184元原141196元新增25年EPS为233元参照可比公司给予24年70倍PE上调目标价1288请务必阅读正文之后的免责条款部分6of27A股策略专题元在手订单高增截止年报披露日公司在手订单金额总计约2797亿元其中半导体领域订单约891亿元新能源领域订单约482亿元显示面板基本盘稳固新能源业绩有望持续高增1显示面板受益于行业行业迎来新一轮周期新型显示面板技术切换与自身加大新型显示领域的投入力度全面布局ARVRMR2新能源主攻化成分容系统已获重复批量订单实现大批量销售切叠一体机获得批量订单陆续交付中中创新航大客户深度绑定助力后续产品持续放量半导体量检测设备持续突破新产品有望快速放量1老牌膜厚膜厚产品获批量订单贡献主要订单2电子束明场光学缺陷检测设备已取得突破性订单首台已交付3OCD设备已取得部分订单4硅片应力测量设备获客户订单已交付5存储产品老化产品线获批量重复订单CPFT产品线相关产品已获相应订单并完成交付批量订单争取中风险提示下游资本开支下降美国出口管制加剧新产品研发不及预期详见报告业绩基本符合预期订单高增看好长期发展精测电子2022年报2023一季报点评2023-4-252312鸣志电器603728运动控制技术业内领先高端应用领域快速增长研究员徐乔威张越投资建议公司是国内控制电机及其驱动系统领先企业加码工业自动化生化医疗移动机器人半导体加工等高附加值产业有望量利齐升预计2023-25年EPS为104148196元考虑到公司长期成长趋势向好但业绩短期承压参考可比公司2023年82倍PE给予公司2023年60倍PE对应目标价624元首次覆盖增持运动控制领域技术领先创新驱动企业成长公司在控制电机及其驱动系统领域具有规模效应公司混合式步进电机产品的全球市场份额稳居全球前三为世界主要制造商打破了日本企业对该行业的垄断品牌优势和市场优势明显公司的步进电机驱动器集成式智能步进伺服控制技术在全球居于前列水平公司的直流无刷电机和空心杯无齿槽电机也凭借优秀的产品品质和完善的客户服务在国际市场上享有良好的声誉积极拓展应用领域高端应用领域较快增长公司产品不拘泥于传统应用领域加速布局高端应用领域重点发展工厂自动化医疗器械和生请务必阅读正文之后的免责条款部分7of27A股策略专题化分析移动服务机器人光伏锂电半导体自动化和智能汽车电子等新兴高附加值应用领域同时取得高速增长大力建设全球销售渠道储备大批核心客户公司布点全球在全球最主要的工业区设立分支机构通过并购持续实现核心业务的技术和产品升级通过整合完善公司在全球市场的产品能力和业务模块化能力从而能够快速进入重点市场实现销售风险提示下游需求不及预期产能扩产进度不及预期详见报告运动控制技术业内领先高端应用领域快速增长鸣志电器首次覆盖报告2023-5-222313博实股份002698智能制造装备持续高增工业服务稳步发展研究员徐乔威李启文维持增持评级考虑下游客户项目进展节奏有所递延进而影响公司产品交付与收入确认我们下调23-25年EPS为064090108元原070100123元参照行业平均给予23年39xPE维持目标价250元23Q2业绩不及预期公司23H1实现营收1389亿元3514归母净利335亿元2689单23Q2实现营收66亿元2593归母净利125亿元126223Q2业绩不及预期主要系研发费用增加同期033亿元以及下游客户项目进度推迟影响订单交付和验收智能制造装备持续高增固体物料后处理业务表现亮眼公司23H1智能制造业务实现营收997亿元437毛利率维持在较高水平401-07pct1固体物料后处理业务受新能源多晶硅不规则物料智能装备等确认收入影响实现营收745亿元521毛利率43143pct2智能物流与仓储系统集中交付验收实现营收122亿元规模效应下毛利率提升至19838pct3橡胶后处理智能制造053亿元-218和机器人业务078亿元-382受短期产品交付验收波动影响有所下滑工业服务业务稳步发展毛利率短期承压全年有望回升公司23H1工业服务业务实现营收326亿元82毛利率受部分生产运维一体化项目集中检修以及服务履约成本波动负面因素影响短期承压240-46pct全年有望实现修复另外公司环保工艺及装备显著回暖23H1实现营收066亿元1021毛利率维持在高水平为整体业绩提供有益补充风险提示订单履约不及预期人形机器人产业化研发项目进度不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分8of27A股策略专题详见报告智能制造装备持续高增工业服务稳步发展博实股份2023年中报点评2023-8-302314迪威尔688377业绩符合预期深海业务持续高增研究员徐乔威李启文维持增持评级考虑到陆上井口及采油树专用件行业竞争加剧以及高端阀门新业务还处于前期建设阶段下调23-24年EPS为095134元原123175元新增25年EPS为183元参考行业给予公司24年27xPE下调目标价为3618元原4323元维持增持评级23Q2业绩符合预期公司2023H1实现营收600亿元4479归母净利081亿元4260单23Q2实现营收330亿元5380归母净利051亿元9156深海业务产能释放高附加值订单增长盈利能力改善23Q2公司产能利用率持续改善参照年度主营业务占比约98我们估计23H1陆上井口业务28亿元49深海业务23亿元87非常规油气开采专用件业务05亿元-39井控装置专用件03亿元141叠加深海领域总成件等高附加值产品订单增加公司盈利能力改善23H1综合毛利率为2301-158pct环比014pct净利率1350-021pct环比225pct行业资本开支景气度延续高端阀门产线有望23年底落地据EnergyIntelligence预计23年石油行业上游资本支出达到4850亿美元12原油行业资本开支增加逐渐向设备商传导公司全球重要客户TechnipFMC订单延续高位23Q2新增订单4114亿美元1134环比622带动公司业绩周期上行公司布局高端阀门及管系零部件产线有望在23年底落地23H1已完成大部分设备进场开拓公司新业务成长曲线风险提示产能建设进展不及预期特钢等原材料价格波动风险详见报告业绩符合预期深海业务持续高增迪威尔2023年中报点评2023-8-14232电子华为Mate60Pro正式上线技术突破塑造产品力华为Mate系列手机累计发货一亿台Mate60Pro正式上线8月29日华为推出了HUAWEIMate60Pro先锋计划在华为商城1208正式上线Mate60Pro手机华为官方称华为Mate系列手机在8月29日累计发货达到一亿台为此华为于推出HUAWEIMate60Pro先锋计划让部分消费者提前体验目前在华为商城Mate60pro手机已上架售价6999元目前销售火爆请务必阅读正文之后的免责条款部分9of27A股策略专题华为Mate60Pro功能惊艳具有极强产品力据华为商城介绍华为在卫星通信领域再次突破Mate60Pro成为全球首款支持卫星通话的大众智能手机即使在没有地面网络信号情况下也可以从容拨打接听卫星电话还可自由编辑卫星消息选择多条位置信息生成轨迹地图此外灵犀AI算法与灵犀天线强强联合带来更出色的通信体验在高铁地铁电梯车库等弱信号场景下实现更稳定的网络连接Mate60Pro首发第二代昆仑玻璃耐摔能力提升1倍还配有极具创新的超可靠玄武架构在闪拍肖像微距等场景下的全焦段拍摄体验上也有着非常出色的表现XMAGE影像进一步升级同时基于HarmonyOS4操作系统AI隔空操控智感支付注视不熄屏等智慧功能也在Mate60Pro上全面回归Mate60Pro还将接入盘古人工智能大模型可以提供更智慧的交互体验Mate60Pro正式上线未来有望引领华为手机销量高增长推荐华为相关产业链华为Mate60Pro新机发布技术不断突破塑造极强产品力华为相关产业链直接受益有望率先走出行业周期底部实现业绩增长推荐华为产业链详见报告华为Mate60Pro正式上线技术突破塑造产品力电子板块推荐点评2023-8-292321立讯精密002475业绩符合预期未来成长空间广阔研究员王聪文紫妍维持增持评级维持目标价618元我们维持其202320242025年EPS为163206268元参照行业平均估值水平并考虑公司的行业龙头地位给予其2024年30XPE维持目标价至618元公司中报符合预期三季报指引同比增长公司23H1营收达97971亿元同比1953归母净利润达4356亿元同比1511其中23Q2营收48029亿元同比1900归母净利润达2338亿元同比1803符合前期指引同时公司发布三季报预报预计23Q3归母净利润达2684亿元3325亿元同比2612708汽车与通讯业务增长迅速成长空间广阔1汽车业务目前公司拥有线束连接器智能座舱自动驾驶的多元化产品矩阵在电动化和智能化浪潮下未来其汽车业务将持续高速增长2通信业务公司从零组件和模组产品延伸至服务器组装并持续加大光电传输电源类和热管理等产品布局据2023半年报其持续收获海内外头部客户的认可产品端市场表现优异整体业务规模呈高速增长态势公司消费电子业务迎收获期同时深度布局ARVRMR产品公司手表和手机整机组装产品持续拓展份额且盈利能力持续提升未来业绩弹性可观在ARVRMR领域公司着力进行完整的产品深度布局发挥自身在产品工艺精益生产自动化等方面明显优势未来有望深度受请务必阅读正文之后的免责条款部分10of27A股策略专题益于ARVRMR放量风险提示公司产品研发进度不及预期中美贸易摩擦的不确定性详见报告业绩符合预期未来成长空间广阔公司中报和三季报预告点评2023-8-292322沪电股份002463业绩短期承压数据中心产品深度受益AI爆发研究员王聪文紫妍维持增持评级上调目标价至327元结合一季报情况我们下调其2324年EPS为086109元前值为087116元预计25年EPS为135元参考行业平均估值并考虑其在数通板的领先布局给予其2024年PE30X上调目标价至327元维持增持评级公司一季报业绩承压整体符合预期公司23Q1营收为1868亿同比-257环比-2739主要是由于北美数通板需求处于淡季行业处于去库存末期预计后续客户将恢复拉货其23Q1归母净利润为2亿同比-1974环比-5454其中汇兑损失影响约036亿元伴随着AI服务器需求逐步释放以及传统服务器去库存成效逐步显现公司稼动率有望逐步回升盈利能力将进一步提升公司在AI服务器与800G交换机产品中布局遥遥领先在高性能AI服务器领域公司应用于GPUOAMFPGA等加速模块类的产品以及应用于UBBBaseBoard的产品已批量出货目前正在预研UBB20OAM20的产品在高阶数据中心交换机领域Pre800G的产品已批量生产800G的产品已实现小批量的交付基于数据中心加速模块的多阶HDIInterposer产品已实现4阶HDI的产品化目前在预研6阶HDI产品同时基于交换路由的NPOCPO架构的Interposer产品也同步开始预研汽车产品结构加速优化盈利能力有望提升公司投入大量资源用于高阶高速HDI及耐高压高可靠PCB产品的开发并与客户合作开发智能汽车中央控制器SIP类载板1200V高压等前沿应用PCB产品2022年公司已实现800V高压PCB产品的量产风险提示中美贸易摩擦的不确定性原材料价格剧烈波动详见报告业绩短期承压数据中心产品深度受益AI爆发23Q1季报点评2023-5-11233计算机数据要素将迎来催化请务必阅读正文之后的免责条款部分11of27A股策略专题核心观点数据要素产业主题新想象空间大产业覆盖面广随着大数据领导到任叠加顶层设计逐步成熟公众数据及一网统管等领域的政府侧应用将率先爆发对于计算机板块在短期没有景气度的时候投资者会追求确定性和低估值因此2023年上半年以来市场行情出现了明显的主题轮动但我们认为如果没有人工智能数据要素仍能接棒AI成为另一条投资主线因为数据要素主题新想象空间大产业覆盖面广鉴于当前市场还未充分接受数据要素投资逻辑因此之后的投资机会犹存1998年房改政策导致了房地产开发商这个行业的出现且拉动了GDP派生了信用从而贡献了经济增长我们认为数据要素在经济贡献上也有相同的正向促进作用另外国家大数据局局长刚刚到任顶层设计与地方政策与行动正在逐步推开及落实未来行业催化十分可期在数据要素的具体应用上我们认为公共数据的变现阻碍相对较小因为该数据掌握在政府手里具有好确权好统筹好规划收益好分配等特点投资建议推荐布局数据要素以及各个垂直领域有数据壁垒的计算机公司详见报告数据要素将迎来催化2023-7-302331神州数码000034全面发力云与信创IT分销龙头再出发研究员朱丽江首次覆盖给予增持评级我们预计2023-2025年公司EPS分别为181225268元同比增速分别为212419按照2024年2184倍PE给予目标价4903元给予增持评级公司是IT分销龙头企业全面发力云与信创业务公司是国内营收体量最大的IT分销商连续十余年市占率第一分销业务保持稳健增长上市后通过并购以及自主投资切入云服务及信创整机战略业务方向开辟第二成长曲线目前已经成长云服务及信创整机市场的核心参与者公司云计算技术实力出众牌照资质齐全公司是国内少数能够在多云环境下实现MSP服务实现对云平台原生PaaS监控实现数字化应用开发的企业之一对国内外主流的公有云平台都有长期稳定的合作对接关系且具备IDCISPICP等云业务的全牌照能够为客户提供多样强拓展性的优质云服务公司在行业信创整机先发优势显著未来发展有望超预期公司拥有遍布全国的ToB销售渠道能够高速触达并快速响应客户需求公司是最早选择坚定拥抱华为计算生态的整机厂商目前在电子政务运营商金融等重要行业领域均积累起多个标杆客户如入围中国移动的服务器集采大单市场先发优势显著随着行业信创逐渐向能源交通等领域渗透公司信创业务未来发展有望超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分12of27A股策略专题风险提示客户IT预算下滑的风险行业竞争加剧的风险详见报告全面发力云与信创IT分销龙头再出发2023-8-312332数字政通300075软件业务高增长受益数据资产入表研究员李博伦维持目标价2965元增持评级维持盈利预测2023-2025年EPS分别为057077102元维持目标价2965元增持业务结构优化利润符合预期上半年公司实现收入738亿元同比增长390实现归母净利润140亿元同比增长2108收入增速略低于预期主要原因是毛利率较低的系统集成业务收入下滑较多高毛利的软件业务上半年营收同比增长32公司收入结构持续优化带动公司综合毛利率上升237pct净利润也基本实现同步增幅因此利润增速快于收入增速城市运管服平台一网统管持续保持高景气公司软件业务重点布局的城市运管服平台一网统管在报告期内保持高景气一网统管方面在数字中国建设整体布局规划大背景下全国一网统管平台建设呈现旺盛的需求态势运管服平台公司承建省级及直辖市平台市场占有率超85地级及以上城市市场占有率超70持续为公司软件业务提供增长动能数据如表政策有望优化利润表结构财政部于2023年8月21日公开发布企业数据资源相关会计处理暂行规定以出售数据为主的企业获取的数据将按照获取成本或公允价值计入存货不再将获取数据的成本当期费用化未来公司运营服务的人员成本投入或将不再体现在当期损益上而是直接进入存货将大幅优化公司利润表结构风险提示数据要素市场发展不及预期行业竞争加剧详见报告软件业务高增长受益数据资产入表数字政通2023年中报点评2023-8-272333科大讯飞002230星火新版本升级三大能力行业应用拓展至工业医疗研究员李沐华齐佳宏6月9日讯飞星火认知大模型V15版本发布在开放式知识问答逻辑推理和数学能力多轮对话能力等方面进一步升级评论请务必阅读正文之后的免责条款部分13of27A股策略专题维持增持公司发布星火大模型V15版本维持预测2023-2025年EPS095123166元维持目标价8602元维持增持星火V15版本获得三大综合能力提升相对于5月6日正式发布的10版本此次星火大模型的能力升级主要体现在三个方面1开放式知识问答能力提升通过使用类搜索插件星火V15可从实时的信息库和数据库里面搜索和提取知识再对所提取的知识进行概括并推送给用户使得回答的实时性得到了大幅提升2逻辑推理和数学能力提升星火V15把长链条思维链推理和数理逻辑推理能力进行结合可以综合运用方程排列组合等方法来解决数学问题3多轮对话能力提升星火V15可以通过和用户的多轮次的交互和用户共同完成特定的复杂任务4讯飞发布星火APP支持纯语音对话多模态输入支持图文识别和数学公式识别多功能助手支持用户定制可在移动端实现对星火能力的调用星火大模型的落地场景进一步拓展1工业星火大模型可将各个工业领域的知识进行整合形成工业大脑并进一步和特定企业的知识库结合形成这个企业的知识大脑当该企业在研发生产营销等环节遇到问题时可通过和知识大脑交互获取解决方案2医疗星火的赋能主要体现在诊后康复管理方面星火可以帮助医生快速生成整体康复计划患者回家后其康复咨询亦可获得实时响应星火大模型的持续迭代将改变市场对讯飞的认知部分投资者认为大模型的出现将使得讯飞在垂域场景化模型时代建立的模型能力优势和数据优势在一定程度上被瓦解有被弯道超车的风险我们认为星火大模型的持续迭代将改变这些投资者的看法上述逻辑将变为讯飞是同时拥有大模型和众多垂域场景数据的稀缺标的讯飞从被颠覆者变成核心受益者我们认为星火大模型的商业落地按照递进关系可归为三个层次第一基于大模型实现现有产品能力提升这一点正在被逐步验证如在6月1-8日讯飞AI学习机系列激活量同增214讯飞智能办公本和听见产品用户激活数量分别提升176和205第二基于大模型衍生出新的单品第三将模型能力开放给更多行业的合作伙伴使用如能实现第三点将自身生态变得更加开放讯飞将再一次实现质的飞跃风险提示AI技术落地不及预期政府财政紧张详见报告星火新版本升级三大能力行业应用拓展至工业医疗2023-6-10234军工大国博弈加剧是长期趋势军工长期向好大国博弈加剧是长期趋势军工长期向好1我们认为大国博弈加剧是长期趋势美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向中国周边紧张局势可能逐步加剧和平需要保卫加大国防投入是必选项军工长期趋势向好2027年要确保实现建军百年奋斗目标十四五期间有望请务必阅读正文之后的免责条款部分14of27A股策略专题加速补短板2依据以往经验预计十四五规划将循序渐进落地2023年板块利润表与现金流量表或持续改善详见报告李尚福会见阿空军司令俄舰艇编队访问青岛2023-8-292341中航沈飞600760业绩超预期军机龙头持续提质增效高速增长研究员彭磊杨天昊周明頔维持目标价7183元维持增持公司受益于十四五练兵备战背景下军机旺盛需求释放叠加公司不断推进提质增效盈利能力持续改善业绩有望保持高速增长我们维持2023-2025年EPS113153201元给予公司2023年634倍PE维持目标价7183元维持增持评级业绩超预期23Q2归母净利润401净利率再创新高公司2023H1实现营收2315亿元1685归母净利润1493亿元334623Q2实现归母净利润851亿元401业绩超预期净利润率636071pp创近年来新高提质增效成果显著盈利能力持续改善研发费用409亿元064公司不断加大研发投入推进核心关键技术突破助推先进型号研制盈利能力持续改善利润有望保持高增长1我国较美国军机数量及代际的显著差距有望驱动战斗机行业持续较快增长2公司为我国战斗机龙头根据公告公司未来将致力于实现研造修一体化发展加速能力建设优化产业布局3伴随着业务拓展产品量价提升及管理水平改善公司盈利能力有望持续改善利润有望保持高增长催化剂新装备加速发展带来需求改善军机维修能力显著补强设计研发能力实现突破风险提示新型号放量速度不及预期维修等业务拓展速度不及预期详见报告业绩超预期军机龙头持续提质增效高速增长2023-8-312342中航光电002179业绩符合预期连接器龙头持续高质量发展研究员彭磊杨天昊周明頔维持目标价6218元维持增持公司受益于十四五航空航天行业高景气度叠加产品业务结构不断升级推进战略协同业绩有望保持高增速我们上调2023-25年EPS至167216275元前值为163209271元维持目标价6218元维持增持评级请务必阅读正文之后的免责条款部分15of27A股策略专题业绩符合预期研发投入维持高增速1公司23H1在手订单饱满产品集中交付实现营收10758亿元3133归母净利1953亿元294扣非净利润1919亿元302业绩符合预期2研发费用947亿元2876以持续稳定的研发投入不断取得技术突破3我们认为公司受益于下游需求高景气推进战略协同聚焦提质增效全力挖潜拓新加强成本管理十四五公司利润复合增速有望超过30若不考虑股权激励摊销费用对公司净利润端的影响23年公司业务端实际增速或达40产品结构加速升级新领域竞争力不断提升1公司业务结构加快升级军品领域着力提升互连方案解决能力不断加大对新产品的研发投入持续推动制造能力升级军用连接器龙头地位稳固2民品进一步提升制造技术水平与生产能力巩固新领域竞争优势华南产业基地项目一期正式投入运营洛阳基础器件产业园项目预计24年初实现投产泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目正式开工沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升建设项目正式启动一总部多中心能力格局初步构建国内国际同步加快能力建设产业发展新格局已加速成型核心竞争力不断增强催化剂组件类和新产品快速发展新能源业务持续取得突破风险提示下游需求不及预期民品竞争格局恶化详见报告业绩符合预期连接器龙头持续高质量发展中航光电2023年中报点评2023-8-28235汽车静待风险偏好和销量预期的双重修复静待风险偏好和销量预期的双重修复受市场风险偏好下降影响自动驾驶和机器人等赛道估值受到压制8月乘用车销售淡季高基数下销量较难超预期静待9-10月进入销售旺季后的预期修复市场交易重心仍在短期存在边际变化的方向一是特斯拉产业链预计国内model3改款在Q3上市同时海外皮卡车型也有望上市二是华为产业链奇瑞华为合作车型临近上市与赛力斯合作的车型也有望在年底上市特斯拉新车型上市催化特斯拉产业链零部件标的预计Q3上海工厂将开始交付Model3的改款车型同时北美市场的皮卡车型Cybertruck也有望在三四季度量产交付为特斯拉产业链带来新的增量贡献此外特斯拉的更高性价比的新车型也即将进入定点周期多种催化下特斯拉产业链上的零部件公司增长确定性得到进一步加强华为智选模式部分新车型陆续发布或上市华为产业链预期渐起奇瑞相关合作车型值得期待华为继续坚持不造车原则通过深度赋能的智选模式在强化跟车企的合作智选模式的合作方赛力斯和奇瑞H2有多款新车型发布或者上市尤其是和奇瑞合作的首款车型值得期待我们请务必阅读正文之后的免责条款部分16of27A股策略专题认为华为合作的车企产业链有望在Q4开始迎来销量再上新台阶配套零部件企业预期渐起详见报告静待风险偏好和销量预期的双重修复汽车行业周报2023821-8252023-8-272351双环传动002472中报符合预期新能源机器人成长加速研究员吴晓飞管正月维持增持评级维持目标价4015元维持公司2023-2025年EPS预测为097131181元考虑公司新能源和机器人业务双成长维持目标价4015元对应2023年41倍PE中报符合预期商用车AMT新能源机器人拉动收入业绩增长现金流表现强劲公司2023H1实现收入369亿元同增19归母净利37亿元同增472Q23收入19亿元同增313归母净利198亿元同增494符合预期重卡AMT新能源放量不断拉动收入业绩增长现金流表现强劲23H1经营性现金流净额81亿元同增149内部效率提升盈利能力不断向上2Q23毛利率2155同增08pct环增08pct净利率1097同增16pct环增12pct内部效率提升和产品结构优化公司各产品毛利率持续改善费用率稳中有降2Q23销售管理研发财务费用率099372488-064同比变动01pct-07pct10pct-162pct海外拓展顺利新能源机器人双驱动成长民生齿轮逐步发力公司投资建设匈牙利工厂收购三多乐越南公司海外布局逐步完善加速推动海外市场开拓机器人方面不断补齐重载RV产品并持续布局新兴领域打造第二成长曲线民生齿轮逐步发力2023H1民生齿轮收入15亿元切入汽车扫地机等各领域打开成长新空间风险提示新订单爬坡不及预期产能利用率不及预期详见报告中报符合预期新能源机器人成长加速双环传动2023年中报点评2023-8-31236环保微观交易结构优势突出低估值板块弹性明显CEA周成交293万吨周成交均价62元吨上周全国碳市场碳排放配额CEA成交293万吨较前一周下降4周成交均价6196元吨较前一周增长8地方交易所碳配额上周成交107万吨较前一周增长103周成交均价4245元吨较前一周下降6上周各地方交易请务必阅读正文之后的免责条款部分17of27A股策略专题所中碳配额成交均价最高为北京碳配额13190元吨最低为重庆碳排放配额2751元吨上周全国CCER成交451万吨较前一周下降64碳中和信息速递绿色低碳先进技术示范工程实施方案印发目标到2025年通过实施绿色低碳先进技术示范工程一批示范项目落地实施一批先进适用绿色低碳技术成果转化应用若干有利于绿色低碳技术推广应用的支持政策商业模式和监管机制逐步完善周度投资观点近期环保板块表现活跃我们再次分析环保板块机构持仓数据认为环保板块微观交易结构优势突出我们重申低估值环保板块价值重估机会详见报告微观交易结构优势突出低估值板块弹性明显2023-8-292361雪迪龙002658高精度色谱带动工业过程分析业务高增研究员徐强邵潇于歆维持增持评级我们维持对公司2023-2025年预测净利润分别为377462575亿元对应EPS分别为060073091元高精度色谱技术拓展高端工业分析领域同时碳计量业务有望受益于我国碳市场扩容及CCER重启维持目标价1078元维持增持评级业绩基本符合预期12023H1实现营收637亿元同比下降542归属净利润8213万元同比下降48归属净利润下降主要原因为收入同比略降政府补助减少计提坏账增加等2023Q2单季度归属净利润5389万元环比增长912023H1合同负债285亿元我们认为随着在手订单结算公司业绩有望逐季改善2经营现金流量净额9378万元同比增长129主要原因为收到货款增加以及支付供应商货款减少ppb级气相色谱核心技术拓展高端工业分析仪器市场2023H1工业过程分析业务同比增112公司由污染源在线监测及传统工业过程分析系统起家通过收购比利时子公司掌握ppb级气相色谱核心技术工业过程分析产品涵盖紫外红外以及高精度气相色谱分析仪满足工业领域多场景要求2023H1工业过程分析系统实现营收5486万元同比增112欧盟碳关税过渡期在即我国碳市场有望加速扩容公司碳计量业务有望受益2023年10月欧盟碳关税将进入过渡期进口商应统计钢铁水泥等6大行业产品碳密度我们认为我国将加速对标欧盟扩容碳市场覆盖行业公司与中国计量科学院合资公司碳计量监测业务有望受益风险提示技术迭代的风险行业政策变化应收账款回收风险请务必阅读正文之后的免责条款部分18of27A股策略专题详见报告高精度色谱带动工业过程分析业务高增---2023半年报点评2023-8-21237有色悲观情绪消化金银反转临近周期研判本周美联储主席鲍威尔发言强调降低通胀的决心不变但会更加谨慎偏鹰信号释放来自较强劲的经济数据美国至8月19日当周初请失业金人数为23万人低于预期与前值金银价格回调充分计价利空因素但美国薪资增速开始拐头从1月的61降至7月的57劳动力市场紧张正在缓解核心通胀粘性有望降低同时美国8月消费者信心指数下滑至695低于预期8月Markit制造业和服务业PMI均下降制造业指数持续位于荣枯线以下此外信贷紧缩下银行业前景恶化美国经济仍面临下行压力美联储加息尾声随着流动性预期改善贵金属价格或将迎来反转同时去美元化下央行购金需求为金价提供有力支撑详见报告悲观情绪消化金银反转临近贵金属周报2023-8-27238交运高股息公路偏好提升暑运回落符合预期航空近期量价季节性回落未来一年供需将加速恢复近期暑运逐步以返程客流为主出票量回落国内客流与票价均回落超一成符合季节性规律我们维持暑运航空客流较2019年增长5的预测其中国内客流增长12-15国际地区客流恢复约50暑运客座率恢复至80左右票价较2019年两位数上升我们预计Q3航司收入将超疫前日航班量超疫前航司机队周转提升显著行业盈利有望超预期恢复其中小航业绩有望创记录考虑航空需求韧性预计暑运后航空需求仍将保持稳健日本等多国出境团签恢复将有效加速国际增班将推动未来一年供需加速恢复长期盈利中枢上升确定可期维持中国国航吉祥航空中国民航信息网络等增持评级油运原油运价现分化成品油运价维持高位1原油油运过去近两个月中东减产油价高企导致多国去库抑制贸易恢复原油运价持续承压沙特减产后美湾西非等出口增加使得多线运价出现分化近期美湾西非等线TCE率先上行中东方向TCE仍处过去十年同期高位目前船东正积极布局旺季船舶摆位实业界对贸易恢复与旺季表现仍乐观预期2成品油运欧美暑运出行旺季成品油需求上升且库存稳中回落成品油运价升至历史同期高位近期大西洋一揽子MR-TCE维持35万美元天上下对俄后续制裁仍待观察若有效将有望加速成品油贸易重构与航距拉长油运景气破晓在望风险收益比再具吸引力增持中远海能招商南油招商轮船详见报告高股息公路偏好提升暑运回落符合预期交通运输行业周报2023-8-28请务必阅读正文之后的免责条款部分19of27A股策略专题2381招商南油601975成品油运蓄势待发风险收益极具吸引研究员岳鑫维持增持上半年成品油运景气维持高位公司业绩高增考虑贸易重构慢于先前预期小幅下调2023年净利预测至191原205亿元新制裁有望驱动景气上行与持续上调2024年预测至236原216亿元新增2025年预测252亿元维持目标价737元经营能力优秀跑赢行业水平公司2023年上半年归母净利84亿元同比增长94其中23Q2归母净利44亿元同比增长32环比Q1增长8上半年传统淡季MR运价中枢维持历史同期高位考虑收入确认滞后等影响估算23Q1与23Q2业绩对应MR澳新线TCE约32万美元天与29万美元天公司Q2业绩仍实现逆势环比增长超市场预期公司经营能力受客户与同业认可持续提质增效新制裁或驱动景气上行与超预期持续2022年疫后复苏与炼厂东移驱动成品油运景气高企2023年小规模新船订单不改未来数年供给刚性欧洲成品油进口自5月持续上升成品油轮产能利用率应已突破阈值对俄第11轮制裁将重点打击逃避制裁行为若严格执行将有望加速成品油运贸易重构与航距拉长景气上行与持续或超预期公司未来盈利弹性有望继续提升公司盈利弹性充足估算MRTCE每升1万美元将增净利约5-6亿元公司自有船队规模同比增长且有望通过租入运力等轻资产方式进一步提升盈利弹性预计公司业绩弹性与高盈利持续性将超预期具有业绩估值双重空间风险提示经济衰退地缘因素制裁执行与环保监管不及预期等详见报告成品油运蓄势待发风险收益极具吸引招商南油公司更新2023-8-29239建筑一带一路将迎多重催化新疆为首资产注入为基一带一路历史涨幅与估值弹性大下半年将迎来多重催化12014-2015年建筑指数涨290创新高中国中铁涨936PE最高38倍中国电建涨684PE最高53倍22017年第一次峰会建筑指数涨22中材国际涨72PE最高24倍中钢国际涨61PE最高35倍北方国际59PE最高42倍中工国际50PE最高19倍32019年第二次峰会建筑指数涨33北方国际涨123PE最高18倍中钢国际涨108PE最高16倍中材国际涨74PE最高12倍中工国际涨68PE最高18倍4下半年G20峰会香港一带一路峰会自贸区十周年第三届峰会等央企加大上市公司并购重组整合力度资产注入预期弹性大18月18日证监会表示推动央企加大上市公司并购重组整合力度6月14日国资请务必阅读正文之后的免责条款部分20of27