本报告导读：市场进入防守反击阶段，选股当以科技成长为先，同时把握成长内部的轮动，既要成长性，也要确定性。
　　摘要：
　　7月金股组合：1、机械：东威科技/迈为股份；2、电子：兆威机电/杰普特；3、通信：新易盛/威胜信息；4、计算机：淳中科技/恒生电子；5、汽车：双环传动/嵘泰股份；6、军工：中航沈飞；7、医药：恒瑞医药/金域医学；8、交运：中远海能；9、农业：巨星农牧；10、食品饮料：青岛啤酒；11、社服零售：广州酒家/菜百股份；12、公用事业：华电国际/云南能投。
　　指数底部初探明，震荡行情徐徐起。当前总量经济相关资产的风险溢价处于历史极值水平，一致预期隐含了指数深度调整的空间并不高。我们认为“放水+拎地产”刺激的旧模式已收效甚微并可能激化债务风险，总量政策有望在底线思维下发力但不宜过高期待，库存周期、价格周期、盈利周期和风险偏好需要更长时间修复，加之投资者对风险认知的差异拉大，市场将更多表现结构性机会而非整体。预计Q3指数以震荡为主，待秋天临近中国现代化产业体系与房地产新发展模式明晰，宏观不确定性下降，指数或将迎来新一轮攻势。
　　防守反击成长先，风格切换待秋季。当前基于盈利周期反转的宏观交易能见度依然不够，投资者的风险偏好滑向两端，低风险偏好的投资者趋向于保守，高风险偏好的投资者高歌猛进买入成长股。国内政策与库存/价格周期的新特征、海外地缘摩擦与美联储更高的利率终点水平，盈利景气（EPS)缺失与宏观不确定性下，成长性（新产业趋势）与确定性（高股息）便越发显得稀缺。随着悲观预期趋于一致，防守反击股票策略建议“科技成长股优先，破发次新股为辅，调整防守高股息”。顺经济周期类股票底部震荡，反弹关键看估值性价比，系统性的风格切换需要待发展模式的确立与宏观不确定的降低。
　　成长轮动高切低，国企重估在整并。相较于2023H1炒新炒高风险特征的成长股，H2股票投资既要成长性，也要确定性。推荐三条配置主线：主线一：低估成长。股价调整充分、盈利预期见底、中期周期复苏与国产替代的板块：半导体/自动化设备/创新药。主线二：AI及数字经济产业成长向硬件与材料扩散。技术创新突破和资本开支扩张带来上游基础设施端的确定性高成长，积极布局需求放量且有国产替代预期的算力（光芯片/连接器/交换机/液冷/散热/陶瓷外壳/存储/PCB等）及中下游硬件和应用协同发展（传媒/游戏/服务器/信创软硬件等）。主线三：国改新三年行动计划与中国特色资本市场体系建设，“中特估+高股息+产业整合”攻守兼备：装备制造/能源/交运。待到秋季，风格切换看地产链+后周期。
　　风险提示：国内稳增长政策不及预期；全球地缘政治的不确定性。