事件：公司披露2023年半年报。2023H1，公司实现营业收入14.77亿元，同比-25.41%；实现归母净利润1.96亿元，同比+43.76%；实现扣非归母净利润1.12亿元，同比+1.67%。
　　压减低毛利贸易业务收入，盈利能力提升：2023H1，公司毛利率为31.84%，同比+9.43pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为2.36%/9.10%/6.18%/0.92%，同比+0.98/+3.06/+1.04/+0.38pct。分产品看，轴承行业、磨料磨具行业、供应链行业分别实现收入6.22/4.66/3.65亿元，同比+19.63%/-14.84%/-59.00%；毛利率分别为39.28%/35.17%/11.23%，同比+2.12/+2.10/+5.74pct。公司围绕“结构调整、转型升级”主线，加快优化业务结构，压减低毛利的贸易业务。
　　主业稳健，轴承业务&超硬材料业务贡献主要利润：
　　（1）轴承业务：以轴研所为主体，“军品&民品”双轮驱动高增。军品：公司航天特种轴承在国内处于领先地位，受益于航天发射次数增长订单量持续提升。民品：公司国内首台国产10兆瓦TRB海上风电主轴承通过验收（2022.8），同时精密轴承年度销售收入首次突破1亿元。2023H1，轴研所实现收入5.06亿元，净利润0.99亿元。
　　（2）超硬材料业务：以三磨所为主体，提供半导体耗材国产替代方案，金刚石产业贡献业绩增量。半导体耗材：公司划片刀、减薄砂轮等产品已经供入封测领域龙头华天科技、长电科技、通富微电等；金刚石业务：公司量产CVD法大单晶培育钻并追加投资。2023H1，三磨所实现收入4.04亿元，净利润0.92亿元。
　　投资建议：国机精工（002046.SZ）下辖两大国家级科研单位，供应航天特种轴承，同时是我国超硬材料领域先行者。公司作为锻造法六面顶压机龙头，同时积极布局MPCVD法金刚石大单晶，有望为公司业绩注入新动能。我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润2.96/3.83/4.80亿元，对应当前PE估值分别为20x/15x/12x，维持“买入”评级。
　　风险提示：金刚石业务不及预期，传统主业景气度下滑，子公司持续亏损。
　　

研究报告全文：国机精工通用设备公司点评00204620230831主业保持稳健压减贸易业务盈利能力提升证券研究报告投资评级买入维持核心观点事件公司披露2023年半年报2023H1公司实现营业收入1477亿元基本数据2023-08-30同比-2541实现归母净利润196亿元同比4376实现扣非归母净利收盘价元1105流通股本亿股524润112亿元同比167每股净资产元599总股本亿股529压减低毛利贸易业务收入盈利能力提升2023H1公司毛利率为3184最近12月市场表现同比943pct销售管理研发财务费用率分别为236910618092同比098306104038pct分产品看轴承行业磨料磨具行业供应链国机精工沪深300行业分别实现收入622466365亿元同比1963-1484-5900毛利7率分别为392835171123同比212210574pct公司围绕结构1调整转型升级主线加快优化业务结构压减低毛利的贸易业务-6-13主业稳健轴承业务超硬材料业务贡献主要利润-191轴承业务以轴研所为主体军品民品双轮驱动高增军品公司-26航天特种轴承在国内处于领先地位受益于航天发射次数增长订单量持续提升民品公司国内首台国产10兆瓦TRB海上风电主轴承通过验收20228同时精密轴承年度销售收入首次突破1亿元2023H1轴研所实现收入506分析师刘洋亿元净利润099亿元SAC证书编号S0160521120001liuyang01ctseccom2超硬材料业务以三磨所为主体提供半导体耗材国产替代方案金刚石产业贡献业绩增量半导体耗材公司划片刀减薄砂轮等产品已经供入封分析师李跃博测领域龙头华天科技长电科技通富微电等金刚石业务公司量产CVDSAC证书编号S0160521120003liybctseccom法大单晶培育钻并追加投资2023H1三磨所实现收入404亿元净利润092亿元联系人李天阳lity02ctseccom投资建议国机精工002046SZ下辖两大国家级科研单位供应航天特种轴承同时是我国超硬材料领域先行者公司作为锻造法六面顶压机龙头同时积极布局MPCVD法金刚石大单晶有望为公司业绩注入新动能我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润296383480亿元对应当前PE估值相关报告123Q1净利润同比41轴承业务分别为20x15x12x维持买入评级持续快增2023-04-272推进主业做强做优22年净利润同风险提示金刚石业务不及预期传统主业景气度下滑子公司持续亏损比832023-04-13盈利预测3主业双升减值收窄22年利润预TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E增57-1042023-01-07营业收入百万元33283436302534934023收入增长率4130325-119715471520归母净利润百万元127233296383480净利润增长率104558314269029472524EPS元股024044056072091PE61262493197515251218ROE44275487310151128PB270189172155137数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入332789343600302487349271402349成长性减营业成本263107260524214790244564278163营业收入增长率41332-120155152营业税费25022740241227853208营业利润增长率189803549295252销售费用78036681605069858047净利润增长率1046831269295252管理费用2286525588225262601029963EBITDA增长率154363169193185研发费用1611720032193592235325750EBIT增长率121496323247229财务费用2853902190-510-848NOPLAT增长率192699171247229资产减值损失-9486-4314-3500-3500-3500投资资本增长率39441796110加公允价值变动收益1418-995000000000净资产增长率335995112126投资和汇兑收益-1990-1505-1325-1530-1762利润率营业利润1304223518364374717659085毛利率209242290300309加营业外净收支28821901000000000营业利润率3968120135147利润总额1592325420364374717659085净利润率4069100112122减所得税277815876194802010044EBITDA营业收入98129171177182净利润1273823328296033832848003EBIT营业收入5782123133142资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金60724658157226590270117864固定资产周转天数125132153134118交易性金融资产120568869886988698869流动营业资本周转天数12571737985应收帐款6171571187574466664177072流动资产周转天数287301316321331应收票据2356727997235132715031276应收帐款周转天数6876727272预付帐款1867525488163721864221203存货周转天数7479848484存货5300456101466085348561245总资产周转天数540558618589568其他流动资产18624406440644064406投资资本周转天数422427493468451可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE447587102113长期股权投资8581627042702270270ROA2644586877投资性房地产122269294929492949294ROIC4066768696固定资产113722124457126958128665129578费用率在建工程2590429322363224232247322销售费用率2319202020无形资产4010837720382203872039220管理费用率6974747474其他非流动资产66527415741574157415财务费用率090301-01-02资产总额492568525172512297563529626136三费营业收入10197959392短期债务3453623282000000000偿债能力应付帐款2983942295302123440039126资产负债率388392317309299应付票据2311023160222982538928877负债权益比634645464447427其他流动负债1816530530530530流动比率215163202218237长期借款4500010000100001000010000速动比率154115149162178其他非流动负债000000000000000利息保障倍数7049353648931511444负债总额191070205898162281173857186923分红指标少数股东权益130299741103811120912246DPS元000000000000000股本5243552913529135291352913分红比率留存收益7625794375123978162306210309股息收益率0000000000股东权益301498319274349517388673437713业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元024044056072091净利润1314623832302433915649041BVPS元550585641713804加折旧和摊销1368016120144991529316086PEX613249198153122资产减值准备101958613600060006000PBX2719171514公允价值变动损失-1418995000000000PFCF财务费用281028731024500500PS2317191715投资收益19801505132515301762EVEBITDA2471361108972少数股东损益0000006408281037CAGR营运资金的变动-21287-247221990-20444-22533PEG0603070505经营活动产生现金流量1850429139550294197650788ROICWACC投资活动产生现金流量-20757-17669-24274-23471-22694REP融资活动产生现金流量-6750-4848-24305-500-500资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3