投资要点
　　年报业绩预告略低于预期，磨料磨具和轴承共驱业绩增长
　　根据公司1月6日公告，2022年预计实现归母净利润2.0-2.6亿元，同比增长57%-104%；扣非净利润1.25-1.85亿元，同比增长257%-429%，主要系公司轴承和超硬材料制品业务均有较好增长，带动整体业绩上升。Q4单季度预计实现归母净利润0.02~0.62亿元，相比去年同期扭亏。公司年报业绩略低于预期，主要系四季度受疫情影响较大，对公司经营造成一定冲击，预计2023年有望好转。
　　磨料磨具：拟定增2.8亿元投资CVD金刚石二期，扩产培育钻石+功能金刚石
　　磨料磨具业务运营主体为三磨所，主要产品包括CVD培育钻石、半导体划片刀和减薄砂轮、六面顶压机及其他传统超硬材料及制品。
　　2022年12月26日，公司发布《2022年度非公开发行股票预案》，拟募集不超过2.84亿元投资MPCVD法大单晶金刚石项目（二期）和补充流动资金。项目将在一期基础上，持续研究提升培育钻石品级和工艺稳定性，开发出了2-3寸的金刚石光学片和散热片并加快推进产业化。
　　二期项目拟新增自制MPCVD设备建设宝石级大单晶金刚石生产线和第三代半导体功率器件超高导热金刚石材料生产线各一条，成为国内领先的MPCVD法大单晶金刚石材料科研生产基地。项目设计总产能为65万片/年，其中高品级MPCVD法超高导热单晶/多晶金刚石5万片，宝石级大单晶金刚石60万片，达产后预计可实现年营业收入（含税）1.78亿元，达产年利润总额5296万元。
　　轴承：特种轴承龙头，风电轴承提级管理加快推进产业化
　　军品：市场+技术双垄断，需求随航天发射高密度常态化持续高增，订单饱满。
　　产品配套神舟十三号、神舟十四号、问天舱、梦天舱等。根据国机精工官方公众号信息，国内最大推力液体火箭发动机于2022年11月5日首次整机试车成功，该发动机的大尺寸低温轴承由轴研所研制配套。
　　民品：风电轴承提级至公司直接管理，不断突破大兆瓦级风电主轴承技术，加大产业化投入。根据轴研科技公众号，公司目前具备风电主轴轴承、偏航变桨轴承、齿轮箱及电机轴承各1500台套的年产能。2022年12月，完成国产首台最大尺寸调心滚子风电主轴轴承装机应用，可满足5~8MW陆地风力发电机组主轴轴承的使用需求。2022年10月，完成国产首台最大尺寸TRB海上风电主轴轴承装机应用，可满足16MW以下海上风力发电机组轴轴承的使用需求。2022年8月，10MW海上TRB风电主轴承通过验收。公司继2020年、2021年分别研制成功国内首套4.5MWTRB陆上风电主轴轴承、7MWTRB海上风电主轴轴承并实现挂机应用后，不断刷新国产TRB系列风电主轴承最大单机容量机组纪录。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2022-2024年归母净利润2.3/3.1/4.1亿元，同比增长79%/37%/32%，复合增速48%，对应PE为27/20/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：培育钻石业务推进不及预期、轴承需求不及预期
　　

研究报告全文：证券研究报告点评报告通用设备国机精工002046报告日期2023年01月06日年报业绩预增57-104重点布局CVD金刚石风电轴承国机精工点评报告投资要点投资评级买入维持年报业绩预告略低于预期磨料磨具和轴承共驱业绩增长根据公司1月6日公告2022年预计实现归母净利润20-26亿元同比增长57-分析师王华君104扣非净利润125-185亿元同比增长257-429主要系公司轴承和超执业证书号S1230520080005硬材料制品业务均有较好增长带动整体业绩上升Q4单季度预计实现归母净wanghuajunstockecomcn利润002062亿元相比去年同期扭亏公司年报业绩略低于预期主要系四研究助理王洁若季度受疫情影响较大对公司经营造成一定冲击预计年有望好转2023wangjieruostockecomcn磨料磨具拟定增28亿元投资CVD金刚石二期扩产培育钻石功能金刚石磨料磨具业务运营主体为三磨所主要产品包括培育钻石半导体划片刀CVD基本数据和减薄砂轮六面顶压机及其他传统超硬材料及制品收盘价11532022年12月26日公司发布2022年度非公开发行股票预案拟募集不超过总市值百万元610086284亿元投资MPCVD法大单晶金刚石项目二期和补充流动资金项目将总股本百万股52913在一期基础上持续研究提升培育钻石品级和工艺稳定性开发出了寸的金2-3刚石光学片和散热片并加快推进产业化股票走势图二期项目拟新增自制MPCVD设备建设宝石级大单晶金刚石生产线和第三代半国机精工深证成指导体功率器件超高导热金刚石材料生产线各一条成为国内领先的MPCVD法17大单晶金刚石材料科研生产基地项目设计总产能为65万片年其中高品级5法超高导热单晶多晶金刚石万片宝石级大单晶金刚石万片达-8MPCVD560-20产后预计可实现年营业收入含税178亿元达产年利润总额5296万元-32轴承特种轴承龙头风电轴承提级管理加快推进产业化-4522022203220422052206220722082209221022122301军品市场技术双垄断需求随航天发射高密度常态化持续高增订单饱满2201产品配套神舟十三号神舟十四号问天舱梦天舱等根据国机精工官方公众号信息国内最大推力液体火箭发动机于2022年11月5日首次整机试车成功相关报告该发动机的大尺寸低温轴承由轴研所研制配套1三季报业绩符合预期聚焦民品风电轴承提级至公司直接管理不断突破大兆瓦级风电主轴承技术加主业盈利改善国机精工点评大产业化投入根据轴研科技公众号公司目前具备风电主轴轴承偏航变桨报告20221028轴承齿轮箱及电机轴承各1500台套的年产能2022年12月完成国产首台最2拟26亿投资CVD金刚石项目二期扩产培育钻石功能金大尺寸调心滚子风电主轴轴承装机应用可满足58MW陆地风力发电机组主轴刚石国机精工点评报告轴承的使用需求2022年10月完成国产首台最大尺寸TRB海上风电主轴轴承20220905装机应用可满足16MW以下海上风力发电机组轴轴承的使用需求2022年83主业稳健增长CVD培育钻月10MW海上TRB风电主轴承通过验收公司继2020年2021年分别研制成石为未来增长点国机精工点功国内首套45MWTRB陆上风电主轴轴承7MWTRB海上风电主轴轴承并实评报告20220828现挂机应用后不断刷新国产TRB系列风电主轴承最大单机容量机组纪录盈利预测与估值预计公司2022-2024年归母净利润233141亿元同比增长793732复合增速48对应PE为272015倍维持买入评级风险提示培育钻石业务推进不及预期轴承需求不及预期财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E主营收入3328383444475136-41151616归母净利润127228312413-105793732每股收益元024043059078PE48272015资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分国机精工002046点评报告表1可比公司盈利预测与估值日期20230106归母净利润亿PEPB代码证券简称股价总市值2022E2023E2024E2022E2023E2024EMRQ000519中兵红箭19927810215320627181328600916中国黄金1292178910312424211732301071力量钻石1238179549514033191335002046国机精工1156123314127201520300179四方达1286217243238261958688028沃尔德3353708162448241520839725惠丰钻石1801709131719131029资料来源中兵红箭中国黄金四方达国机精工力量钻石均为浙商证券已覆盖标的沃尔德惠丰钻石为Wind一致预期浙商证券研究所整理httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分国机精工002046点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产2617317434343772营业收入3328383444475136现金607665666646营业成本2631297934023868交易性金融资产121113113116营业税金及附加25293339应收账项853105212081407营业费用7888102118其它应收款95127141163管理费用229249289329预付账款187224242280研发费用161188213247存货530748812915财务费用29444129其他224246251245资产减值损失102020203非流动资产2309228522332187公允价值变动损益14101510金额资产类0000投资净收益20202221长期投资86114105102其他经营收益63616161固定资产1137118111851179营业利润130307421558无形资产401383360340营业外收支2912169在建工程259195158143利润总额159319437567其他426411424423所得税285780102资产总计4926545956665958净利润131263356464流动负债1217153114291306少数股东损益4354452短期借款3454542391归属母公司净利润127228312413应付款项529702789882EBITDA325453574698预收账款01179EPS最新摊薄024043059078其他342363395414非流动负债694689691692主要财务比率长期借款45045045045020212022E2023E2024E其他244239241242成长能力负债合计1911222021201998营业收入4130152016001550少数股东权益130165210261营业利润18941355536933264归属母公司股东权2885307333373699归属母公司净利润10455787337123218益负债和股东权益4926545956665958获利能力毛利率2094223023502470现金流量表净利率395685801904百万元20212022E2023E2024EROE4297289201099经营活动现金流185142363381ROIC4317319461154净利润131263356464偿债能力折旧摊销13196103108资产负债率3879406737423353财务费用29444129净负债比率4200410932842298投资损失20202221流动比率21511207372402828873营运资金变动1376467131速动比率17154158511834521867其它1121692110营运能力投资活动现金流2081165684总资产周转率6888738379948837资本支出90554864应收账款周转率61571560125529155643长期投资3433114应付账款周转率93840860388191983326其他151281823每股指标元筹资活动现金流6832306317每股收益024043059078短期借款135109215237每股经营现金035027069072长期借款150000每股净资产550581631699其他82779180估值比率现金净增加额9058120PE4789268019541479PB210199183165EVEBITDA247314211090873资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分国机精工002046点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分