投资要点
　　下周三（9月6日）有一家科创板上市公司“中研股份”询价。
　　中研股份（688716）：公司主要从事树脂形态的聚醚醚酮（PEEK）研发、生产及销售。公司2020-2022年分别实现营业收入1.58亿元/2.03亿元/2.48亿元，YOY依次为41.38%/28.34%/22.22%,三年营业收入的年复合增速30.41%；实现归母净利润0.25亿元/0.50亿元/0.56亿元，YOY依次为80.41%/103.24%/11.54%，三年归母净利润的年复合增速59.92%。最新报告期，2023H1公司实现营业收入1.40亿元，同比上升28.07%；实现归母净利润0.24亿元，同比下降0.65%。根据初步预测，2023年1-9月公司预计实现归母净利润4,300万元至5,200万元，同比变动8.31%-30.98%。
　　投资亮点：1、公司现已具备较强的规模优势；销量国内第一、国际领先。
　　根据《特种工程塑料行业现状及发展前景分析》，2020年PEEK进口依存度高达75%。公司具备全流程全国产化自主生产能力，是继英国威格斯后全球第2家能使用5000L反应釜进行聚合生产的企业，大规模工业化生产技术国内领先；产品主要性能指标达到国际先进水平，率先实现对威格斯等国际PEEK龙头的替代。公司是继英国威格斯、比利时索尔维和德国赢创之后全球第4家PEEK年产能达到千吨级的企业，为国内PEEK产能、产量第一的中国企业；2021年公司PEEK年销量约为622.74吨，全球市场占有率第四（8.07%），并超越英国威格斯成为国内市场销量市占率第一的公司（30.57%）。2、PEEK材料应用延展性强，公司不断进行新领域布局。PEEK材料具有机械特性好、高耐热性、耐腐蚀等特性，是公认的全球性能最好的热塑性材料之一，可广泛被应用于汽车、电子信息、工业机械及能源、医疗、航空航天等多产业的关键零部件或高端领域；制造业的高端化、自动化、轻量化转型升级推动PEEK的发展。公司作为国内PEEK主要供应商，不断拓展产品应用领域；其中，在消费电子零部件领域，公司的手机内置天线正与相关产业链供应商开始材料测试，多数指标已较国际竞品具有优势，后续有望进入该领域；在植入级医疗器械方面，公司与康拓医疗、威高骨科、大博医疗等知名企业合作，部分产品处于测试、注册阶段；在商用飞机领域，公司与东华大学联合共研解决碳纤维聚醚醚酮复合材料（CF/PEEK）在商用大飞机领域的卡脖子问题；在新能源汽车领域，公司正在与客户共同开发800V电机的新能源汽车漆包线，并与线缆厂商持续进行材料测试等。
　　同行业上市公司对比：根据主营产品及收入结构的相似性，选取彤程新材、昊华科技、道恩股份、瑞华泰、海正生材以及优巨新材为中研股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为29.02亿元，剔除极值得可比PE-TTM（算术平均）为46.81X，销售毛利率为25.11%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但毛利率水平高于可比公司平均。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。
　　
　　

研究报告全文：2023年09月03日公司研究证券研究报告中研股份688716SH新股覆盖研究投资要点下周三9月6日有一家科创板上市公司中研股份询价交易数据中研股份688716公司主要从事树脂形态的聚醚醚酮PEEK研发生产及销总市值百万元售公司2020-2022年分别实现营业收入158亿元203亿元248亿元YOY依流通市值百万元次为413828342222三年营业收入的年复合增速3041实现归母净利润总股本百万股9126025亿元050亿元056亿元YOY依次为8041103241154三年归母净流通股本百万股利润的年复合增速5992最新报告期2023H1公司实现营业收入140亿元同12个月价格区间比上升2807实现归母净利润024亿元同比下降065根据初步预测2023分析师李蕙年1-9月公司预计实现归母净利润4300万元至5200万元同比变动SAC执业证书编号S0910519100001831-3098lihui1huajinsccn相关报告投资亮点1公司现已具备较强的规模优势销量国内第一国际领先飞南资源-华金证券-新股-飞南资源-新股专根据特种工程塑料行业现状及发展前景分析2020年PEEK进口依存度高题覆盖报告飞南资源-2023年第184期-达75公司具备全流程全国产化自主生产能力是继英国威格斯后全球第2总第381期202391家能使用5000L反应釜进行聚合生产的企业大规模工业化生产技术国内领崇德科技-新股专题覆盖报告崇德科技-先产品主要性能指标达到国际先进水平率先实现对威格斯等国际PEEK龙2023年第183期-总第380期2023831头的替代公司是继英国威格斯比利时索尔维和德国赢创之后全球第4家盛科通信-华金证券-新股-盛科通信-新股专PEEK年产能达到千吨级的企业为国内PEEK产能产量第一的中国企业题覆盖报告盛科通信-2023年第182期-2021年公司PEEK年销量约为62274吨全球市场占有率第四807总第379期2023827并超越英国威格斯成为国内市场销量市占率第一的公司30572PEEK斯菱股份-华金证券-新股-斯菱股份-新股专材料应用延展性强公司不断进行新领域布局PEEK材料具有机械特性好题覆盖报告斯菱股份-2023年第181期-高耐热性耐腐蚀等特性是公认的全球性能最好的热塑性材料之一可广总第378期2023825泛被应用于汽车电子信息工业机械及能源医疗航空航天等多产业的热威股份-新股专题覆盖报告热威股份-关键零部件或高端领域制造业的高端化自动化轻量化转型升级推动PEEK2023年第180期-总第377期2023823的发展公司作为国内PEEK主要供应商不断拓展产品应用领域其中在消费电子零部件领域公司的手机内置天线正与相关产业链供应商开始材料测试多数指标已较国际竞品具有优势后续有望进入该领域在植入级医疗器械方面公司与康拓医疗威高骨科大博医疗等知名企业合作部分产品处于测试注册阶段在商用飞机领域公司与东华大学联合共研解决碳纤维聚醚醚酮复合材料CFPEEK在商用大飞机领域的卡脖子问题在新能源汽车领域公司正在与客户共同开发800V电机的新能源汽车漆包线并与线缆厂商持续进行材料测试等同行业上市公司对比根据主营产品及收入结构的相似性选取彤程新材昊华科技道恩股份瑞华泰海正生材以及优巨新材为中研股份的可比上市公司从上述可比公司来看2022年可比公司的平均收入规模为2902亿元剔除极值得可比PE-TTM算术平均为4681X销售毛利率为2511相较而言公司营收规模未及可比公司平均但毛利率水平高于可比公司平均风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差等具体上市公司风险在正文内容中展示httpwwwhuajinsccn111请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入百万元158220302481同比增长413828342222营业利润百万元284564632同比增长865098451200净利润百万元247501559同比增长8041103241154每股收益元027055061数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn211请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一中研股份4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点7四募投项目投入7五同行业上市公司指标对比8六风险提示8图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图5PEEK合成过程5表1公司IPO募投项目概况8表2同行业上市公司指标对比8httpwwwhuajinsccn311请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一中研股份公司主要从事聚醚醚酮PEEK研发生产及销售经过十余年的自主研发已掌握了包括关键原料选择关键过程控制关键设备设计关键工艺优化关键指标监测的全流程全国产化PEEK生产能力在大规模工业生产领域公司PEEK工业化生产技术处于国内领先水平公司是国家级专精特新小巨人企业作为第一起草单位牵头制定了PEEK的首套国家标准一基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入158亿元203亿元248亿元YOY依次为413828342222三年营业收入的年复合增速3041实现归母净利润025亿元050亿元056亿元YOY依次为8041103241154三年归母净利润的年复合增速5992最新报告期2023H1公司实现营业收入140亿元同比上升2807实现归母净利润024亿元同比下降0652022年公司主营收入按产品类型可分为三大板块分别为纯树脂系列189亿元7631复合增强类树脂系列058亿元2336PEEK制品及其他0008亿元033其中纯树脂系列业务包括纯树脂颗粒167亿元6720纯树脂细粉014亿元545纯树脂粗粉009亿元366三类按主要产品下游应用领域分布看型材167亿元6730工业机械032亿元1271汽车019亿元772电子信息009亿元381能源004亿元174其中公司型材类通过采购公司树脂加工成板材棒材等型材然后出售给零部件加工企业图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn411请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况工程塑料包括通用工程塑料和特种工程塑料后者更耐高温和腐蚀能够应对各种严苛和复杂工况的要求产业化的特种工程塑料主要品种主要包括聚酰亚胺PI聚酰胺酰亚胺PAI聚醚酰亚胺PEI聚砜PSF聚醚砜PES液晶聚合物LCP和聚醚醚酮PEEK等根据特种工程塑料行业现状及发展前景分析聚酰亚胺进口依存度25但目前我国多类工程塑料的自给率仍较低半芳香族聚酰胺液晶聚合物聚醚醚酮的进口依存度分别为708075公司的主要产品为PEEK纯树脂和复合增强类树脂PEEK纯树脂粗粉一般经聚合反应生成PEEK聚合物后进行粉碎提纯萃取蒸馏离心干燥和磁选制的后经反复研磨和筛分得到PEEK纯树脂细粉或将粗粉添加到双螺杆挤出机中挤出并深度过滤得到PEEK纯树脂颗粒根据产品性能将玻纤碳纤聚四氟乙烯石墨等加入到挤出机中与粗粉共同进行挤出得到复合增强类树脂颗粒图5PEEK合成过程资料来源公司招股书华金证券研究所httpwwwhuajinsccn511请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究PEEK是公认的全球性能最好的热塑性材料之一可用于打破高温电池产品集成电路商用大飞机等领域的国际垄断推进实现自主可控并伴随新能源汽车的加速普及汽车轻量化以及制造业高端化的迈进都将推动PEEK用量的增加此外消费者对高端手机的需求将推动PEEK对合金PEPI等材料在手机天线领域的替代以及PEEK制成的人工骨骼对钛合金材料的替代综上PEEK下游可被广泛应用于交通运输航空航天电子信息能源及工业医疗健康等行业市场需求量呈增长趋势行业景气度较高根据沙利文咨询的预测中国PEEK产品需求量在2022年至2027年期间继续以1682的年复合增长率增长预计2027年将达到507898吨销售额预计达到2838亿元但国内PEEK需求仍需大量通过进口满足表1PEEK国内市场空间预测应用领域典型终端产品市场空间吨市场空间亿元2022年2027年复合增长率2022年2027年复合增长率轴承一一传统燃油车主动力轴承128269065-670086047-1132轴承一新能源车主动力轴承58052202430560481372503汽车密封件一一坑燃油作变速箱密时环发动99757051-670045027-1096视气虹垫密封件一新能源作电动机密封华热管拜104003825129760601842494系抚密封件新施源汽车漆包线55634404751260392384382合计包括其地终端产品5268713605920892996871810手机内置天线1157216048676090109387工装尖具58909360971043056566电子信息CMP保持环36831224027150270762306晶圆载具晶圆吸盘35151337030630260842684合计包括其地终端产品7204813762513825328801059石油天然气管道用密封圈160212843612160951531000工业机械工业用阀门129202389613090701171091及能源风电轴承光伏卡匣86512104319460621381747合计包括其地终端产品5370310482014313095481214医疗健康人工骨路人工牙齿等产品1576633870338701031821215高压电缆导管电线卡箍512357035700040234363航空航天平尾前缘轮胎轮毂罩220320032000020206586合计包括其地终端产品210117308173080151044811其他额域3711378216782162384371294市场需求合计233417507898507898149628381367注PEEK在传统燃油车的密封件轴承等零件上的应用预计随着燃油车销量的持续下降而逐少减少因此预计相应产品2027年的复合增长常为负值资料来源沙利文华金证券研究所2021年全球PEEK销量集中在英国的威格斯Victrex比利时的索尔维Solvay和德国的赢创Evonik上市场占有率分别为535518471847国内产能主要集中于中研股份浙江鹏孚隆二者全球市占率分别为807293以及长春吉大特塑山东浩然特塑山东君昊高性能聚合物有限公司以及盘锦伟英兴高性能材料有限公司等公司httpwwwhuajinsccn611请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究三公司亮点1公司现已具备较强的规模优势销量国内第一国际领先根据特种工程塑料行业现状及发展前景分析2020年PEEK进口依存度高达75公司具备全流程全国产化自主生产能力是继英国威格斯后全球第2家能使用5000L反应釜进行聚合生产的企业大规模工业化生产技术国内领先产品主要性能指标达到国际先进水平率先实现对威格斯等国际PEEK龙头的替代公司是继英国威格斯比利时索尔维和德国赢创之后全球第4家PEEK年产能达到千吨级的企业为国内PEEK产能产量第一的中国企业2021年公司PEEK年销量约为62274吨全球市场占有率第四807并超越英国威格斯成为国内市场销量市占率第一的公司30572PEEK材料应用延展性强公司不断进行新领域布局PEEK材料具有机械特性好高耐热性耐腐蚀等特性是公认的全球性能最好的热塑性材料之一可广泛被应用于汽车电子信息工业机械及能源医疗航空航天等多产业的关键零部件或高端领域制造业的高端化自动化轻量化转型升级推动PEEK的发展公司作为国内PEEK主要供应商不断拓展产品应用领域其中在消费电子零部件领域公司的手机内置天线正与相关产业链供应商开始材料测试多数指标已较国际竞品具有优势后续有望进入该领域在植入级医疗器械方面公司与康拓医疗威高骨科大博医疗等知名企业合作部分产品处于测试注册阶段在商用飞机领域公司与东华大学联合共研解决碳纤维聚醚醚酮复合材料CFPEEK在商用大飞机领域的卡脖子问题在新能源汽车领域公司正在与客户共同开发800V电机的新能源汽车漆包线并与线缆厂商持续进行材料测试等四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入3个项目以及补充营运资金1年产5000吨聚醚醚酮PEEK深加工系列产品综合厂房二期项目该项目拟形成PEEK纯树脂细粉系列产品300吨年PEEK纯树脂颗粒200吨年PEEK复合增强颗粒系列产品300吨年PEEK制品200吨年生产能力并形成PEEK生产所需重要原材料溶剂二苯砜的蒸馏提纯回收能力4000吨年合计产能回收能力5000吨年2创新与技术研发中心项目该项目拟于公司现有厂区西侧预留土地上建设创新和技术研发中心总建筑面积201801平方米项目将按照国家标准要求的测试环境设计和装修检测实验室引进先进的实验室管控软件保障实验室的规范管理和数据的有效传输创新与技术研发中心将围绕公司核心产品及其下游应用开展研发工作根据研发方向和课题购置先进的机器设备电子设备软件设备等构建高效规范的研发环境3上海碳纤维聚醚醚酮复合材料研发中心项目该项目拟于上海自由贸易试验区临港新片区建设上海碳纤维聚醚醚酮复合材料研发中心总面积100000平方米项目将与东华大学深度合作聚焦于CFPEEK中悬浮液PEEK预浸带制备和PEEK纤维及其织物的开发两大方向进行研发形成制备T800和T300级别碳纤维的增强PEEK预httpwwwhuajinsccn711请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究浸料的能力解决国产大飞机其他型号飞机直升机以及无人机等石油管道等管材精密装备材料壳体等国家战略领域对CFPEEK的需求问题表2公司IPO募投项目概况项目投资总拟使用募集资金金额项目建序号项目名称额万元设期万元1年产5000吨聚醚醚酮PEEK深加工系列产品综合厂房二期项目250049722364572年2创新与技术研发中心项目6629365825292年3上海碳纤维聚醚醚酮复合材料研发中心项目7320407320402年4补充流动资金项目10000001000000-总计48954734551026资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2022年度公司实现营业收入248亿元同比增长2222实现归属于母公司净利润056亿元同比增长1154根据初步预测公司预计2023年1-9月营业收入为210亿元至240亿元同比变动1736-3412预计2023年1-9月归属于母公司所有者的净利润为4300万元至5200万元同比变动831-3098预计2023年1-9扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为3900万元至4800万元同比变动-069-2223公司主要从事树脂形态的聚醚醚酮PEEK研发生产及销售根据主营产品及收入结构的相似性选取彤程新材昊华科技道恩股份瑞华泰海正生材以及优巨新材为中研股份的可比上市公司从上述可比公司来看2022年可比公司的平均收入规模为2902亿元剔除极值得可比PE-TTM算术平均为4681X销售毛利率为2511相较而言公司营收规模未及可比公司平均但毛利率水平高于可比公司平均表2同行业上市公司指标对比2022年归2022年净2022年2022年总市值2022年收入2022年代码简称PE-TTM母净利润利润增长销售毛利ROE摊亿元亿元收入增速亿元率率薄603650SH彤程新材1750151882500774298-8712399980600378SH昊华科技298512542906822131165306724291421002838SZ道恩股份614449154526621152-3264976508688323SH瑞华泰4104105618302-536039-30643833377688203SH海正生材2760607860534904733331338324A22275SZ优巨新材4112331092603340921485688716SH中研股份2482222056115444631708资料来源Wind数据截至日期2023年9月1日华金证券研究所六风险提示httpwwwhuajinsccn811请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究行业竞争加剧主要应用领域不达预期原材料价格大幅波动供应商高集中度产品结构单一等风险技术迭代不及预期规模扩大引致的管理不善产业政策变动下游客户区域集中新型材料革新造成的替代下游重要客户进入公司所在领域或影响业务发展等风险httpwwwhuajinsccn911请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn1011请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1111请务必阅读正文之后的免责条款部分