投资要点
　　下周五（8月25日）有一家主板上市公司“热威股份”询价。
　　热威股份（603075）：公司深耕电热元器件领域，下游覆盖民用电器、商用电器、工业装备和新能源汽车等场景。公司2020-2022年分别实现营业收入14.56亿元/18.02亿元/16.87亿元，YOY依次为8.91%/23.83%/-6.41%,三年营业收入的年复合增速8.07%；实现归母净利润1.14亿元/2.32亿元/2.42亿元，YOY依次为-33.88%/102.71%/4.30%，三年归母净利润的年复合增速11.82%。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入8.24亿元，同比上升1.75%；实现归母净利润1.18亿元，同比上升15.58%。根据初步预测，预计公司2023年1-9月实现归母净利润2.00-2.20亿元，较上年同期变动19.82%-31.81%。
　　投资亮点：1、公司在民用电器电热元件领域规模优势突出，电热元件产量居全球前三。公司在国内拥有4个制造基地和1个泰国基地，每年向市场提供近亿件电加热产品，现已在民用电器电热元件领域建立起规模优势，2019-2021年的电热元件产量占全球电热元件产量份额均居于前三，2021年全球市场份额5.83%。公司产品具备性价比，下游广泛应用于厨房电器、衣物护理电器、卫浴电器和暖通电器多个领域。经过长期深耕，公司在电热领域积累了大量优质客户，包括美的、三星、海尔、德龙、阿奇力克、松下、博世、伊莱克斯、威能、惠而浦等国内外知名电器企业。2、电热元件技术外拓至新能源汽车热管理领域有望贡献公司新增长极。电动化趋势下汽车热管理系统单车价值量逐步提高，新能源汽车热管理系统市场前景广阔。公司逐步将厚膜电热元件的应用领域开拓至新能源汽车热管理系统的高压液体加热器中，新能源汽车电热元件业务收入增长迅速，从2020年的28.95万元提升到2022年的6,062.94万元，目前产能利用率已经打满（2022年为188.05%）。公司已与全球知名汽车零部件供应商博格华纳建立起良好的关系，批量供货顺利，并通过其进入到宝马、戴姆勒、大众、吉利等一线主流整车厂的供应链中。
　　同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取东方电热、三花智控为热威股份的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为125.83亿元，销售毛利率为23.12%；可比PE-TTM（算术平均）为31.78X；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业可比公司平均。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。
　　
　　

研究报告全文：2023年08月23日公司研究证券研究报告热威股份603075SH新股覆盖研究投资要点下周五8月25日有一家主板上市公司热威股份询价交易数据热威股份603075公司深耕电热元器件领域下游覆盖民用电器商用电器总市值百万元工业装备和新能源汽车等场景公司2020-2022年分别实现营业收入1456亿元流通市值百万元1802亿元1687亿元YOY依次为8912383-641三年营业收入的年复总股本百万股36000合增速807实现归母净利润114亿元232亿元242亿元YOY依次为流通股本百万股-338810271430三年归母净利润的年复合增速1182最新报告期202312个月价格区间年1-6月公司实现营业收入824亿元同比上升175实现归母净利润118亿分析师李蕙元同比上升1558根据初步预测预计公司2023年1-9月实现归母净利润SAC执业证书编号S0910519100001200-220亿元较上年同期变动1982-3181lihui1huajinsccn相关报告投资亮点1公司在民用电器电热元件领域规模优势突出电热元件产量福赛科技-新股专题覆盖报告福赛科技居全球前三公司在国内拥有4个制造基地和1个泰国基地每年向市场提-2023年第179期-总第376期2023822供近亿件电加热产品现已在民用电器电热元件领域建立起规模优势中巨芯-华金证券-新股-中巨芯-新股专题覆2019-2021年的电热元件产量占全球电热元件产量份额均居于前三2021年盖报告中巨芯-2023年第178期-总第全球市场份额583公司产品具备性价比下游广泛应用于厨房电器衣375期2023820物护理电器卫浴电器和暖通电器多个领域经过长期深耕公司在电热领威尔高-华金证券-新股-威尔高-新股专题覆域积累了大量优质客户包括美的三星海尔德龙阿奇力克松下盖报告威尔高-2023年第177期-总第博世伊莱克斯威能惠而浦等国内外知名电器企业2电热元件技术外374期2023817拓至新能源汽车热管理领域有望贡献公司新增长极电动化趋势下汽车热管金帝股份-新股专题覆盖报告金帝股份理系统单车价值量逐步提高新能源汽车热管理系统市场前景广阔公司逐-2023年第176期-总第373期2023816步将厚膜电热元件的应用领域开拓至新能源汽车热管理系统的高压液体加热民生健康-新股专题覆盖报告民生健康器中新能源汽车电热元件业务收入增长迅速从2020年的2895万元提升-2023年第174期-总第371期2023813到2022年的606294万元目前产能利用率已经打满2022年为18805公司已与全球知名汽车零部件供应商博格华纳建立起良好的关系批量供货顺利并通过其进入到宝马戴姆勒大众吉利等一线主流整车厂的供应链中同行业上市公司对比综合考虑业务与产品类型等方面选取东方电热三花智控为热威股份的可比上市公司从上述可比公司来看2022年平均收入规模为12583亿元销售毛利率为2312可比PE-TTM算术平均为3178X相较而言公司营收规模低于行业可比公司平均毛利率高于行业可比公司平均风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差等具体上市公司风险在正文内容中展示公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入百万元145571802516869同比增长8912383-641营业利润百万元167126782642httpwwwhuajinsccn111请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究同比增长-24376026-136净利润百万元114323162416同比增长-338810271430每股收益元032064067数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn211请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一热威股份4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点7四募投项目投入8五同行业上市公司指标对比8六风险提示9图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图5电热元件行业产业链5图6全球电热元件行业收入亿美元6图7我国电热元件行业收入亿美元6表1公司IPO募投项目概况8表2同行业上市公司指标对比9httpwwwhuajinsccn311请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一热威股份公司自成立以来深耕电热元器件领域下游覆盖民用电器商用电器工业装备和新能源汽车等行业经过长期发展公司在电热领域积累了大量优质客户包括美的三星海尔德龙阿奇力克松下博世伊莱克斯威能惠而浦等国内外知名电器企业以及伊莱克斯商用东丽英格斯博格华纳等商用电器工业装备和新能源车领域企业一基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入1456亿元1802亿元1687亿元YOY依次为8912383-641三年营业收入的年复合增速807实现归母净利润114亿元232亿元242亿元YOY依次为-338810271430三年归母净利润的年复合增速1182最新报告期2023年1-6月公司实现营业收入824亿元同比上升175实现归母净利润118亿元同比上升15582022年公司主营业务收入按产品类型可分为四大板块分别为民用电器电热元件1463亿元8746商用电器工业装备电热元件101亿元604新能源汽车电热元件061亿元362配件及其他048亿元287其中民用电器电热元件可进一步分为厨房电器电热元件494亿元2954衣物护理电热元件517亿元3089卫浴电器电热元件306亿元1830暖通电器电热元件146亿元873图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn411请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况电加热器是指将电能转换成热能的实体元件或此种元件的组合由电热元件配以电器控制单元机械组件电气组件等其他配件组装而成其中电热元件是指为电加热器提供热源的部件通常由电热材料电极绝缘体散热部件等组成是电加热器的核心零部件电热元件由五金件不锈钢带料电气元件管材硅胶橡塑氧化镁粉电阻丝铝锭和浆料等原材料构成下游涉及民用电器商用电器工业装备新能源汽车热管理系统等领域图5电热元件行业产业链资料来源QYRESEARCHGlobalHeatingElementMarketResearchReport2022华金证券研究所1859年世界上第一支电加热管诞生19世纪40年代电热元件行业处于萌芽期20世纪10年代电热元件制造用料得以改良用镍铬合金电热丝制作的电熨斗迅速普及电发热炉电暖气设备等电热产品在实验室被探索出行业步入成长期20世纪40年代空调洗衣机httpwwwhuajinsccn511请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究干衣机热水器微波炉电饭锅等家电产品逐渐进入大众日常生活电热元件行业进入普及期20世纪末至今对电热元件行业进入成熟期消费需求演变工业技术升级家用电器不断向多功能化小型化便携化智能化方向发展同时新能源汽车医疗机械等行业也催生电热元件的创新应用2017至2021年期间全球电热元件行业收入从8164亿美元增长至9284亿美元年复合增长率为327预计到2028年市场规模将为12589亿美元图6全球电热元件行业收入亿美元资料来源QYRESEARCHGlobalHeatingElementMarketResearchReport2022华金证券研究所随着全球产业转移我国逐渐成为全球主要电热元件产销地2017至2021年期间我国电热元件行业收入从3130亿美元增长至3816美元年复合增长率为508市场规模将持续增长预计到2028年市场规模将为5157亿美元图7我国电热元件行业收入亿美元资料来源QYRESEARCHGlobalHeatingElementMarketResearchReport2022华金证券研究所电热元件可广泛地应用于烹饪电器洗衣机空气源热泵等家用电器场景以及工业加热器和新能源汽车的热管理系统1家用电器场景带动电热元件需求稳定增长httpwwwhuajinsccn611请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究烹饪电器全球烹饪电器市场规模从2016年的1993亿美元增长至2020年的2453亿美元年复合增长率为533预计2028年将为3960亿美元洗衣机全球洗衣机市场规模从2016年的145亿美元增长至2020年的212亿美元年复合增长率为989预计2028年将为459亿美元空气源热泵欧洲最为全球空气源热泵需求量最大的地区之一市场规模预计从2021年的654亿美元增长至2025年的1747亿美元年复合增长率为279国内空气源热泵市场规模预计从2021年的2033亿美元增长至2025年的3512亿美元年复合增长率为1462工业加热器根据MaximizeMarketResearch全球工业加热器市场规模预计从2021年的1742亿美元增长至2027年的2230亿美元年复合增长率为420国内空气源热泵市场规模预计从2021年的2033亿美元增长至2025年的3512亿美元年复合增长率为1463新能源汽车热管理系统根据德勤乘联会和中国汽车工业协会数据全球新能源汽车销量从2013年的162亿美元增长至2022年的10744亿美元年复合增长率为88预计进一步增长到2030年的3110万辆放眼国内新能源汽车近八年销量均位居全球第一2022年销量6887万辆同比增长934电动化趋势下汽车热管理系统单车价值量更高预计2025年全球新能源汽车热管理市场规模较2022年增长11737达到1239亿元国内新能源汽车热管理市场规模由2022年的363亿元增长到2025年的849亿元国外主要电热元件供应商包括瑞典上市公司利比工业集团的子公司贝克集团以及总部位于意大利的佐帕斯工业等产能全球化布局下游遍及家电汽车医疗以及航空航天等多个下游领域国内主要电热元件供应商包括热威电热东方电热中日电热西玛特恒美电热三花智控塞纳电热以及贝克集团和佐帕斯工业等外资集团在国内开设的工厂产品主要应用于民用电器三公司亮点1公司在民用电器电热元件领域规模优势突出电热元件产量居全球前三公司在国内拥有4个制造基地和1个泰国基地每年向市场提供近亿件电加热产品现已在民用电器电热元件领域建立起规模优势2019-2021年的电热元件产量占全球电热元件产量份额均居于前三2021年全球市场份额583公司产品具备性价比下游广泛应用于厨房电器衣物护理电器卫浴电器和暖通电器多个领域经过长期深耕公司在电热领域积累了大量优质客户包括美的三星海尔德龙阿奇力克松下博世伊莱克斯威能惠而浦等国内外知名电器企业2电热元件技术外拓至新能源汽车热管理领域有望贡献公司新增长极电动化趋势下汽车热管理系统单车价值量逐步提高新能源汽车热管理系统市场前景广阔公司逐步将厚膜电热元件的应用领域开拓至新能源汽车热管理系统的高压液体加热器中新能源汽车电热元件业务收入增长迅速从2020年的2895万元提升到2022年的606294万元目前产能利用率已经打满2022年为18805公司已与全球知名汽车零部件供应商博格华纳建立起良好的关系批量供货顺利并通过其进入到宝马戴姆勒大众吉利等一线主流整车厂的供应链中httpwwwhuajinsccn711请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入3个项目1年产4000万件电热元件生产线扩建项目本项目拟通过扩建生产车间以及配套的仓库及员工宿舍引进点焊机绕丝机加粉机缩管机数控机床等生产设备以及MESWMS等软件扩建现代化的电热元件生产基地达产后实现4000万件年电热元件的生产能力2杭州热威汽车零部件有限公司年产500万台新能源汽车加热管理系统加热器项目本项目拟通过对杭州滨康路生产基地现有厂房的技术升级改造以及引进烧结炉印刷机超声波清洗机等机器设备建设专业化的新能源汽车热管理系统电热元件生产基地达产后规划年产能约为500万台年3技术研发中心升级项目本项目将以公司现有电加热领域的自主核心技术为基础针对电加热领域行业相关前沿主流技术课题进行研发本项目的实施将通过原有研发场地改造先进设备购置行业内专业技术人才引进等方式对公司现有研发资源进行全面的整合与升级表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金序号项目名称项目建设期万元额万元1年产4000万件电热元件生产线扩建项目542896545568183年2杭州热威汽车零部件有限公司年产500万台新286629724089173年能源汽车加热管理系统加热器项目3技术研发中心升级项目631598631598-总计89268607597332资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2022年度公司实现营业收入1687亿元同比下降641实现归属于母公司净利润242亿元同比增长430根据初步预测预计公司2023年1-9月实现营业收入1300-1400亿元较上年同期变动381-1179预计实现归属于母公司所有者的净利润200-220亿元较上年同期变动1982-3181扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润为200-220亿元较上年同期变动2137-3351公司专注于电热元器件领域综合考虑业务与产品类型等方面选取东方电热三花智控为热威股份的可比上市公司从上述可比公司来看2022年平均收入规模为12583亿元销售毛利率为2312可比PE-TTM算术平均为3178X相较而言公司营收规模低于行业可比公司平均毛利率高于行业可比公司平均httpwwwhuajinsccn811请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究表2同行业上市公司指标对比2022年归2022年净2022年总市值2022年收入2022年2022年代码简称PE-TTM母净利润利润增长销售毛利亿元亿元收入增速ROE摊薄亿元率率300217SZ东方电热803425803819370130273662017916002050SZ三花智控10276437762134833252573528126081988603075SH热威股份1687-64124243029082319资料来源Wind数据截至日期2023年8月22日华金证券研究所六风险提示拓客不及预期原材料价格波动商誉出现减值新业务开展不及预期汇率大幅波动下游需求变化技术趋势变化等风险httpwwwhuajinsccn911请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn1011请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1111请务必阅读正文之后的免责条款部分