投资要点
　　下周三（8月30日）有一家科创板上市公司“盛科通信”询价。
　　盛科通信（688702）：公司为国内领先的以太网交换芯片设计企业，主营业务为以太网交换芯片及配套产品的研发、设计和销售。公司2020-2022年分别实现营业收入2.64亿元/4.59亿元/7.68亿元，YOY依次为37.59%/73.91%/67.36%,三年营业收入的年复合增速58.80%；实现归母净利润-0.10亿元/-0.03亿元/-0.29亿元，YOY依次为-254.05%/63.93%/-751.18。最新报告期，2023H1公司实现营业收入6.43亿元，同比增加82.88%，归母净利润0.35亿元，同比增加202.02%。公司预计2023年1-9月归属于母公司所有者的净利润为3,800.00万元至4,200.00万元，同比增长4,756.83%至5,247.02%。
　　投资亮点：1、公司技术优势显著，是以太网商用交换芯片国产厂商龙头，中国电子、产业基金均为公司主要股东；作为实现网络基础承载技术的必备硬件之一，以太网交换芯片目前仍主要由外资厂商垄断，国产替代迫在眉睫。公司自2005年成立起持续深耕以太网交换芯片领域，是国内最早投入以太网交换芯片研发的厂商之一，技术先发优势显著；此外，公司研发团队带头人均有在国内外以太网通信领域龙头公司的任职经验，包括SUNJIANYONG（孙剑勇）先生及ZHENGXIAOYANG（郑晓阳）先生均曾任思科高级工程师、许俊先生曾任中兴通讯研发工程师等，卓越的研发带头人带领公司保持技术领先。多年发展至今，公司成为国内商用以太网交换芯片市场中排名第一的境内厂商，2020年市场份额为1.6%（销售额口径），打破了此前国外厂商在该领域的技术垄断，其中在商用万兆及以上以太网交换芯片市场的份额达到2.3%，亦位列国产厂商第一；但目前国内商用市场仍主要由博通、美蔓、瑞昱主导（合计占据97.8%的市场份额），国产替代迫在眉睫。此外，截至招股书签署日，中国电子及子公司中国振华合计持有公司32.66%的股份，产业基金持有公司22.32%的股份。2、公司以太网交换芯片全面布局高中低端产品；同时，公司进一步延伸产品线至路由交换融合网络芯片，持续拓宽产品线广度。公司围绕商用以太网产品线全面布局高中低端产品，其中，中端产品线TsingMa.MX、GoldenGate及TsingMa系列已实现了成熟量产；定位于新型工业网络、中小企业网络的低端产品线TsingMa.AX系列已处于转量产阶段；高端产品线Arctic系列拟于2024年推出，下游应用领域为超大规模数据中心。另外，在以太网交换芯片的技术基础上，公司拟通过募投项目“路由交换融合网络芯片研发项目”开发大容量、大表项的路由、交换合一的网络芯片，进一步延伸产品线；考虑到由于路由核心芯片的投入产出比不足，目前国内路由核心芯片厂商大部分处于陆续关闭或被收购状态、高端路由器需求无法被满足，且路由、交换合一的创新架构有望实现更好的芯片性能、优化5G/5G+的用户体验，公司该产品或有较好的发展前景。
　　同行业上市公司对比：考虑到目前A股中尚无与公司主营产品一致的企业，选取产品类型与公司相近、经营模式与公司相似的芯片设计企业寒武纪、澜起科技、景嘉微、复旦微电、安路科技为盛科通信的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年行业平均收入规模为20.27亿元，可比PE-TTM（剔除负值、异常值/算术平均）为60.59X，销售毛利率为54.14%；相较而言，公司的营收规模和销售毛利率均低于行业平均水平。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

研究报告全文：2023年08月25日公司研究证券研究报告盛科通信688702SH新股覆盖研究投资要点下周三8月30日有一家科创板上市公司盛科通信询价交易数据总市值百万元盛科通信688702公司为国内领先的以太网交换芯片设计企业主营业务为以太网交换芯片及配套产品的研发设计和销售公司2020-2022年分别实现营业收流通市值百万元入264亿元459亿元768亿元YOY依次为375973916736三年营业总股本百万股36000收入的年复合增速5880实现归母净利润-010亿元-003亿元-029亿元流通股本百万股YOY依次为-254056393-75118最新报告期2023H1公司实现营业收入64312个月价格区间亿元同比增加8288归母净利润035亿元同比增加20202公司预计2023分析师李蕙年1-9月归属于母公司所有者的净利润为380000万元至420000万元同比增SAC执业证书编号S0910519100001长475683至524702lihui1huajinsccn相关报告投资亮点1公司技术优势显著是以太网商用交换芯片国产厂商龙头斯菱股份-华金证券-新股-斯菱股份-新股专中国电子产业基金均为公司主要股东作为实现网络基础承载技术的必备题覆盖报告斯菱股份-2023年第181期-硬件之一以太网交换芯片目前仍主要由外资厂商垄断国产替代迫在眉睫总第378期2023825公司自2005年成立起持续深耕以太网交换芯片领域是国内最早投入以太网热威股份-新股专题覆盖报告热威股份-交换芯片研发的厂商之一技术先发优势显著此外公司研发团队带头人2023年第180期-总第377期2023823均有在国内外以太网通信领域龙头公司的任职经验包括SUNJIANYONG孙福赛科技-新股专题覆盖报告福赛科技剑勇先生及ZHENGXIAOYANG郑晓阳先生均曾任思科高级工程师许俊-2023年第179期-总第376期2023822先生曾任中兴通讯研发工程师等卓越的研发带头人带领公司保持技术领先中巨芯-华金证券-新股-中巨芯-新股专题覆多年发展至今公司成为国内商用以太网交换芯片市场中排名第一的境内厂盖报告中巨芯-2023年第178期-总第商2020年市场份额为16销售额口径打破了此前国外厂商在该领域375期2023820的技术垄断其中在商用万兆及以上以太网交换芯片市场的份额达到23威尔高-华金证券-新股-威尔高-新股专题覆亦位列国产厂商第一但目前国内商用市场仍主要由博通美蔓瑞昱主导盖报告威尔高-2023年第177期-总第合计占据978的市场份额国产替代迫在眉睫此外截至招股书签署374期2023817日中国电子及子公司中国振华合计持有公司3266的股份产业基金持有公司2232的股份2公司以太网交换芯片全面布局高中低端产品同时公司进一步延伸产品线至路由交换融合网络芯片持续拓宽产品线广度公司围绕商用以太网产品线全面布局高中低端产品其中中端产品线TsingMaMXGoldenGate及TsingMa系列已实现了成熟量产定位于新型工业网络中小企业网络的低端产品线TsingMaAX系列已处于转量产阶段高端产品线Arctic系列拟于2024年推出下游应用领域为超大规模数据中心另外在以太网交换芯片的技术基础上公司拟通过募投项目路由交换融合网络芯片研发项目开发大容量大表项的路由交换合一的网络芯片进一步延伸产品线考虑到由于路由核心芯片的投入产出比不足目前国内路由核心芯片厂商大部分处于陆续关闭或被收购状态高端路由器需求无法被满足且路由交换合一的创新架构有望实现更好的芯片性能优化5G5G的用户体验公司该产品或有较好的发展前景同行业上市公司对比考虑到目前A股中尚无与公司主营产品一致的企业选取产品类型与公司相近经营模式与公司相似的芯片设计企业寒武纪澜起科技景嘉微复旦微电安路科技为盛科通信的可比上市公司从上述可比公司来看2022年行业平均收入规模为2027亿元可比PE-TTM剔除负值异常值算术平均为6059X销售毛利率为5414相较而言公httpwwwhuajinsccn112请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究司的营收规模和销售毛利率均低于行业平均水平风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差等具体上市公司风险在正文内容中展示公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入百万元263745867675同比增长375973916736营业利润百万元-96-34-328同比增长-26065-645186110净利润百万元-96-35-294同比增长-254056393-75118每股收益元-003-001-008数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn212请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一盛科通信4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点8四募投项目投入9五同行业上市公司指标对比9六风险提示10图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图5全球以太网交换设备市场规模6图6全国以太网交换设备市场规模6图7全球以太网交换芯片市场规模情况以销售额计7图8中国商用以太网交换芯片各应用场景市场规模情况以销售额计7图9中国商用以太网交换芯片各端口速率市场规模情况以销售额计8表1公司IPO募投项目概况9表2同行业上市公司指标对比9httpwwwhuajinsccn312请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一盛科通信盛科通信为国内领先的以太网交换芯片设计企业主营业务为以太网交换芯片及配套产品的研发设计和销售以太网交换芯片是构建企业网络运营商网络数据中心网络和工业网络的核心平台型芯片经过十余年的技术积累公司现已形成丰富的以太网交换芯片产品序列多款产品获得中国电子学会国际先进部分国际领先科技成果鉴定公司产品覆盖从接入层到核心层的以太网交换产品为我国数字化网络建设提供了丰富的芯片解决方案公司在国内具备先发优势和市场引领地位打破了国际巨头长期垄断的格局为我国数字化网络建设提供了坚实的芯片保障根据灼识咨询数据以2020年销售额口径计算公司在中国商用以太网交换芯片市场的境内厂商中排名第一一基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入264亿元459亿元768亿元YOY依次为375973916736三年营业收入的年复合增速5880实现归母净利润-010亿元-003亿元-029亿元YOY依次为-254056393-75118最新报告期2023H1公司实现营业收入643亿元同比增加8288归母净利润035亿元同比增加202022022年公司主营业务收入按产品类型可分为五大板块分别为以太网交换芯片493亿元6422以太网交换芯片模组148亿元1929以太网交换机113亿元1470定制化解决方案006亿元076其他008亿元103报告期内以太网交换芯片一直为收入占比最大的产品且占主营收入比例从2020年的4827持续上升至2022年的6422图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn412请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况公司主要从事以太网交换芯片及配套产品的研发设计和销售属于以太网交换设备及以太网交换芯片行业1以太网交换设备行业以太网交换设备为用于网络信息交换的网络设备是实现各种类型网络终端互联互通的关键设备以太网交换设备对外提供高速网络连接端口直接与主机或网络节点相连可为接入设备的任意多个网络节点提供电信号通路和业务处理模型以太网交换设备在逻辑层次上遵从OSI模型开放式通信系统互联参考模型主要工作在物理层数据链路层网络层和传输层以太网交换设备拥有一条高带宽的背部总线和内部交换矩阵在同一时刻可进行多个端口对之间的数据传输和数据报文处理根据IDC灼识咨询数据截至2020年全球以太网交换设备的市场规模为18070亿元2016-2020年年均复合增长率为35预计至2025年市场规模将达到21120亿元2020-2025年年均复合增长率为32中国的以太网交换设备市场仍处于快速发展阶段市场规模与成熟市场仍然存在一定差距根据灼识咨询数据截至2020年中国以太网交换设备的市场规模为3438亿元占全球以太网交换设备市场规模的1902016-2020年年均复合增长率为96预计2025年市场规模将达到5742亿元2020-2025年年均复合增长率为108将占全球以太网交换设备市场规模的272占比将大幅提高httpwwwhuajinsccn512请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图5全球以太网交换设备市场规模图6全国以太网交换设备市场规模资料来源IDC灼识咨询华金证券研究所资料来源灼识咨询华金证券研究所中国以太网交换机市场呈现寡头竞争格局根据IDC数据2020年中国交换机市场前五大品牌厂商分别为华为新华三锐捷网络思科和迈普技术其市场份额分别为40036212254和15前五大厂商集中度达到9532以太网交换芯片行业以太网交换设备由以太网交换芯片CPUPHYPCB接口端口子系统等组成其中以太网交换芯片和CPU为最核心部件以太网交换芯片为用于交换处理大量数据及报文转发的专用芯片是针对网络应用优化的专用集成电路以太网交换芯片内部的逻辑通路由数百个特性集合组成在协同工作的同时保持极高的数据处理能力因此其架构实现具有复杂性CPU是用来管理登录协议交互的控制的通用芯片PHY用于处理电接口的物理层数据部分以太网交换芯片将CPUPHY集成在以太网交换芯片内部根据灼识咨询数据以销售额计全球以太网交换芯片总体市场规模2016年为3185亿元2020年达到3680亿元2016-2020年年均复合增长率为36预计至2025年全球以太网交换芯片市场规模将达到4340亿元2020-2025年年均复合增长率为34以太网交换芯片分为商用和自用2020年商用和自用占比均为500全球以太网交换芯片自用厂商以思科华为等为主其自研芯片主要用于自研交换机而非用于供应予其竞争对手此外自用厂商亦同时外购其他厂商的商用以太网交换芯片思科为以太网交换机行业的领军者在思科的发展初期并没有成规模的商用以太网交换芯片供应商因此思科通过自研以太网交换芯片的方式配合自研交换机的技术演进在以太网交换芯片市场寡头竞争的情况下其他网络设备商亦往往不会采用其主要竞争对手的芯片方案依赖竞争对手的方案构建交换机从而丧失自身核心竞争力而倾向于选择商用以太网交换芯片厂商的芯片方案在商用方面随着全球以太网交换芯片市场的扩大自用厂商已无法满足下游日益增长的需求因此全球范围内涌现出博通美满瑞昱英伟达英特尔盛科通信等以太网交换芯片商用厂商部分自用厂商亦通过外购商用芯片丰富自身交换机产品线全球商用以太网交换芯片市场2020-2025年年均复合增长率为53显著高于全球自用以太网交换芯片市场同期年均复合增长率12云计算的快速渗透AI和机器学习的兴起5G商用WiFi6等通信技术的升级和企业信息化建设深入将快速推动中国以太网交换芯片市场增长根据灼识咨询数据以销售额计中国商用以太网交换芯片总体市场规模2016年为541亿元httpwwwhuajinsccn612请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究2020年达到900亿元2016-2020年年均复合增长率为136预计至2025年中国商用以太网交换芯片市场规模将达到1714亿元2020-2025年年均复合增长率为138此外自用市场方面2020年自用以太网交换芯片规模为350亿元由于商业模式不同后文涉及的以太网交换芯片市场规模均为商用以太网交换芯片市场规模图7全球以太网交换芯片市场规模情况以销售额计图8中国商用以太网交换芯片各应用场景市场规模情况以销售额计资料来源灼识咨询华金证券研究所资料来源灼识咨询华金证券研究所根据灼识咨询数据2020年中国商用以太网交换芯片市场以销售额口径统计博通美满和瑞昱分别以617200和161的市占率排名前三位合计占据了978的市场份额此外盛科通信的销售额排名第四占据16的市场份额在中国商用以太网交换芯片市场的境内厂商中排名第一中国商用万兆及以上以太网交换芯片市场方面盛科通信的销售额排名第四占据23的市场份额在中国商用以太网交换芯片市场的境内厂商中排名第一中国自用以太网交换芯片市场方面的主要参与者为华为和思科根据灼识咨询数据2020年中国自研以太网交换芯片市场以销售额口径统计华为和思科分别以880和110的市占率排名前两位合计占据了990的市场份额从端口速率看以太网交换芯片可分为百兆千兆万兆25G40G100G及以上不等近年数字经济的快速发展推动了云计算大数据物联网人工智能等技术产业的快速发展和传统产业数字化的转型均对网络带宽提出新的要求100G及以上的以太网交换芯片需求逐渐增多400G端口将成为下一代数据中心网络内部主流端口形态根据灼识咨询数据中国商用以太网交换芯片市场方面2020年万兆级千兆级及100G级以上端口速率以太网交换芯片市场规模占比最高分别为302282和241预计至2025年100G及以上和25G的中国商用以太网交换芯片市场规模将大幅增长占比将分别达到442和1632020-2025年年均复合增长率将分别达到284和305httpwwwhuajinsccn712请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图9中国商用以太网交换芯片各端口速率市场规模情况以销售额计资料来源灼识咨询华金证券研究所注上图端口速率指常用端口速率三公司亮点1公司技术优势显著是以太网商用交换芯片国产厂商龙头中国电子产业基金均为公司主要股东作为实现网络基础承载技术的必备硬件之一以太网交换芯片目前仍主要由外资厂商垄断国产替代迫在眉睫公司自2005年成立起持续深耕以太网交换芯片领域是国内最早投入以太网交换芯片研发的厂商之一技术先发优势显著此外公司研发团队带头人均有在国内外以太网通信领域龙头公司的任职经验包括SUNJIANYONG孙剑勇先生及ZHENGXIAOYANG郑晓阳先生均曾任思科高级工程师许俊先生曾任中兴通讯研发工程师等卓越的研发带头人带领公司保持技术领先多年发展至今公司成为国内商用以太网交换芯片市场中排名第一的境内厂商2020年市场份额为16销售额口径打破了此前国外厂商在该领域的技术垄断其中在商用万兆及以上以太网交换芯片市场的份额达到23亦位列国产厂商第一但目前国内商用市场仍主要由博通美蔓瑞昱主导合计占据978的市场份额国产替代迫在眉睫此外截至招股书签署日中国电子及子公司中国振华合计持有公司3266的股份产业基金持有公司2232的股份2公司以太网交换芯片全面布局高中低端产品同时公司进一步延伸产品线至路由交换融合网络芯片持续拓宽产品线广度公司围绕商用以太网产品线全面布局高中低端产品其中中端产品线TsingMaMXGoldenGate及TsingMa系列已实现了成熟量产定位于新型工业网络中小企业网络的低端产品线TsingMaAX系列已处于转量产阶段高端产品线Arctic系列拟于2024年推出下游应用领域为超大规模数据中心另外在以太网交换芯片的技术基础上公司拟通过募投项目路由交换融合网络芯片研发项目开发大容量大表项的路由交换合一的网络芯片进一步延伸产品线考虑到由于路由核心芯片的投入产出比不足目前国内路由核心芯片厂商大部分处于陆续关闭或被收购状态高端路由器需求无法被满足且路由交换合一的创新架构有望实现更好的芯片性能优化5G5G的用户体验公司该产品或有较好的发展前景httpwwwhuajinsccn812请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目及补充流动资金1新一代网络交换芯片研发与量产项目本次募投项目将对现有产品进行迭代升级提升公司产品的交换容量上限2路由交换融合网络芯片研发项目本项目旨在采用路由交换相结合的芯片机构研发同时具备大缓存大表项路由能力的路由交换芯片该项目的产品主要应用于边界路由光网络承载网等场景表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金序号项目名称项目建设期万元额万元1新一代网络交换芯片研发与量产项目471906447000003年2路由交换融合网络芯片研发项目253475025000003年3补充流动资金28000002800000-总计1005381410000000-资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2022年度公司实现营业收入768亿元同比增长6736实现归属于母公司净利润-029亿元同比下降75118公司预计2023年1-9月营业收入为8700000万元至9000000万元同比增长5740至6283归属于母公司所有者的净利润为380000万元至420000万元同比增长475683至524702预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为280000万元至320000万元同比变动24484至26553公司主要产品为以太网交换芯片及配套产品考虑到目前A股中尚无与公司主营产品一致的企业选取产品类型与公司相近经营模式与公司相似的芯片设计企业寒武纪澜起科技景嘉微复旦微电安路科技为盛科通信的可比上市公司从上述可比公司来看2022年行业平均收入规模为2027亿元可比PE-TTM剔除负值异常值算术平均为6059X销售毛利率为5414相较而言公司的营收规模和销售毛利率均低于行业平均水平表2同行业上市公司指标对比2022年归2022年净2022年总市值2022年收入2022年2022年代码简称PE-TTM母净利润利润增长销售毛利亿元亿元收入增速ROE摊薄亿元率率688256SH寒武纪-U62614-5115729111-1257-52326576-2588688008SH澜起科技565598077367243331299567146441311300474SZ景嘉微31903226281154556289-1296501877688385SH复旦微电4170740413539373110771093164672376688107SH安路科技17329-19519910425357060293943981373688702SH盛科通信7686736-029-751184316-812资料来源Wind数据截至日期2023年8月25日华金证券研究所httpwwwhuajinsccn912请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究六风险提示被列入美国出口管制条例实体清单相关风险报告期内尚未盈利且最近一年末存在累计未弥补亏损的风险无实际控制人风险管理内控风险市占率技术水平与产品布局和行业龙头存在差距的风险Arctic系列产品的研发对公司经营业绩造成不利影响的风险公司知识产权风险核心技术人员流失风险客户集中度较高的风险国拨项目的取得不可持续以及拨款无法获得足额拨付的风险等风险httpwwwhuajinsccn1012请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn1112请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1212请务必阅读正文之后的免责条款部分