标的走势
　　8月28日至9月1日，沪指大幅高开，周中震荡下跌，较前一周上涨2.26%，当周收于3133.25，成交量较前一周有所增加。深指大幅高开，周中震荡下跌，较前一周上涨3.29%，当周收于10463.74，成交量较前一周有所增加。
　　50ETF周初开于2.706，周末收于2.610，较前一周上涨0.047，涨幅为1.83%，成交额130.07亿。华泰柏瑞沪深300ETF周初开于4.011，周末收于3.862，较前一周上涨0.078，涨幅为2.06%，成交额297.07亿。南方中证500ETF周初开于5.989，周末收于5.852，较前一周上涨0.166，涨幅为2.92%，成交额143.54亿。
　　期权市场
　　期权市场成交情况出现回落，目前50ETF期权、300ETF期权和500ETF期权的日均成交量分别为1,772,307张、1,232,059张和629,194张，较前一周下调17.1%、22.8%和13.8%。持仓PCR比例稳中有升，50ETF涨幅相对较小，认沽合约持仓比例与之前基本持平，300ETF和500ETF涨幅相对明显，认沽合约有小幅积累，上调比例在0.1以内，整体持仓PCR比例依然处于中低水平附近。
　　波动率方面走势出现分化，50ETF和300ETF的周度波动率出现下滑，从历史50百分位下调至25百分位水平，而500ETF的周度波动率继续上涨，依然位于历史50百分位水平附近，月度波动率方面，50ETF和300ETF的月度波动率与之前持平，500ETF的月度波动率受周度波动率影响出现上调，上调幅度在3%左右，隐含波动率在周内震荡下跌，周一的IV达到20%，周度跌幅在4%左右，目前隐波水平位于15%~16%，50ETF和300ETF的IV高于历史波动率3%左右，500ETF的IV与HV水平基本接近。从隐波曲线结构来看，曲线右侧倾斜角度有所增加，但左侧的倾角也有略微上扬，市场情绪处于相对波动的阶段，短期下跌空间有限，但乐观情绪依然不够活跃。
　　投资建议
　　策略方面，建议在方向性头寸上采用价差组合，控制市场不利变动对持仓的负面影响程度，波动率方面，隐波依然处于下降通道，可关注逢高沽空的做空机会，考虑到目前HV和IV的相对水平，交易品种采用50ETF和300ETF期权品种较佳。
　　风险提示
　　期权市场政策风险和市场波动风险

研究报告全文：证券研究报告2023年9月1日湘财证券研究所金融工程研究上交所期权周报相关研究上交所期权周报1期权PCR指标的择时效果探市场反弹力度较弱情绪面保持观望态度究-期权系列专题一-20211224投资要点2期权波动率偏斜中隐藏的交易机会-期权系列专题二-2022330标的走势3基于隐含波动率与标的价格反8月28日至9月1日沪指大幅高开周中震荡下跌较前一周上涨226向变动的卖权策略-期权系列专题当周收于313325成交量较前一周有所增加深指大幅高开周中震荡下三-2022629跌较前一周上涨329当周收于1046374成交量较前一周有所增加4基于日内趋势跟踪的期权买方50ETF周初开于2706周末收于2610较前一周上涨0047涨幅为183策略-期权系列专题四-2022928成交额13007亿华泰柏瑞沪深300ETF周初开于4011周末收于3862较前一周上涨0078涨幅为206成交额29707亿南方中证500ETF周初开于5989周末收于5852较前一周上涨0166涨幅为292成交额14354亿分析师邢维洁证书编号S0500522010001期权市场Tel02150295374期权市场成交情况出现回落目前50ETF期权300ETF期权和500ETF期Emailxwj06627xcsccom权的日均成交量分别为1772307张1232059张和629194张较前一周下调和持仓比例稳中有升涨幅相对较171228138PCR50ETF小认沽合约持仓比例与之前基本持平300ETF和500ETF涨幅相对明显地址上海市浦东新区银城路88号认沽合约有小幅积累上调比例在01以内整体持仓PCR比例依然处于中中国人寿金融中心10楼低水平附近波动率方面走势出现分化50ETF和300ETF的周度波动率出现下滑从历史百分位下调至百分位水平而的周度波动率继续上涨依5025500ETF然位于历史50百分位水平附近月度波动率方面50ETF和300ETF的月度波动率与之前持平500ETF的月度波动率受周度波动率影响出现上调上调幅度在3左右隐含波动率在周内震荡下跌周一的IV达到20周度跌幅在4左右目前隐波水平位于151650ETF和300ETF的IV高于历史波动率3左右500ETF的IV与HV水平基本接近从隐波曲线结构来看曲线右侧倾斜角度有所增加但左侧的倾角也有略微上扬市场情绪处于相对波动的阶段短期下跌空间有限但乐观情绪依然不够活跃投资建议策略方面建议在方向性头寸上采用价差组合控制市场不利变动对持仓的负面影响程度波动率方面隐波依然处于下降通道可关注逢高沽空的做空机会考虑到目前HV和IV的相对水平交易品种采用50ETF和300ETF期权品种较佳风险提示期权市场政策风险和市场波动风险敬请阅读末页之重要声明金融工程研究1期现市场回顾11标的行情8月28日至9月1日沪指大幅高开周中震荡下跌较前一周上涨226当周收于313325成交量较前一周有所增加深指大幅高开周中震荡下跌较前一周上涨329当周收于1046374成交量较前一周有所增加50ETF周初开于2706周末收于2610较前一周上涨0047涨幅为183成交额13007亿华泰柏瑞沪深300ETF周初开于4011周末收于3862较前一周上涨0078涨幅为206成交额29707亿南方中证500ETF周初开于5989周末收于5852较前一周上涨0166涨幅为292成交额14354亿12期指市场8月28日至9月1日股指期货IH合约全线收涨其中合约IH2309涨幅为171股指期货IF合约全线收涨其中合约IF2309涨幅为208股指期货IC合约全线收涨其中合约IC2309涨幅为302表1IH合约成交量和升贴水情况合约结算价结算价收盘收盘价升贴水日均成交日均成交量变持仓持仓量变涨跌幅价率量化量化IH230925336171253601554367-21286491-18291IH231025398167254140364464156667301089IH2312254961632551607613433138539073-3184IH2403257014925671372614-555010-1267资料来源Wind湘财证券研究所表2IF合约成交量和升贴水情况合约结算价结算价涨收盘收盘价升贴水日均成交日均成交量持仓量持仓量变跌幅价率量变化化IF23093793820837968014912421831166285-33731IF2310380362043806804049151364101261732IF23123823421338264092210622147725012251IF24033849621738526161363650412534681资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1金融工程研究表3IC合约成交量和升贴水情况合约结算价结算价涨收盘收盘价升贴水日均成交日均成交量持仓量持仓量变跌幅价率量变化化IC230957506302575100055882491138630-29945IC231057543015756200952681965144374474IC23125745429357482-00515883149398280-660IC24035731828157354-0277112364422595782资料来源Wind湘财证券研究所2期权市场回顾21成交持仓情况8月28日至9月1日50ETF期权日均成交量较上周有所减少总持仓量增加当周50ETF期权总成交量为8861534张日均期权总成交量为1772307张较前一周的日均成交量减少365393张总持仓量为2431318张较上周末增281352张总持仓量PCR为066较上周末基本持平图150ETF期权总成交量及持仓量趋势资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2金融工程研究图250ETF期权历史成交PCR持仓PCR比率和标的走势资料来源Wind湘财证券研究所华泰柏瑞沪深300ETF期权日均成交量较上周有所减少总持仓量增加当周华泰柏瑞沪深300ETF期权总成交量为6160294张日均期权总成交量为1232059张较前一周的日均成交量减少363106张总持仓量为1826269张较上周末增136588张总持仓量PCR为078较上周末升004图3华泰柏瑞沪深300ETF期权总成交量及持仓量趋势资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3金融工程研究图4华泰柏瑞沪深300ETF期权历史成交PCR持仓PCR比率和标的走势资料来源Wind湘财证券研究所南方中证500ETF期权日均成交量较上周有所减少总持仓量增加当周南方中证500ETF期权总成交量为3145971张日均期权总成交量为629194张较前一周的日均成交量减少100623张总持仓量为774776张较上周末增38301张总持仓量PCR为102较上周末升010图5南方中证500ETF期权总成交量及持仓量趋势资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4金融工程研究图6南方中证500ETF期权历史成交PCR持仓PCR比率和标的走势资料来源Wind湘财证券研究所22波动率分析221历史波动率截至9月1日50ETF的5日历史滚动波动率下降至1079位于五年历史25百分位水平附近目前5日10日20日和40日的历史波动率分别为107913641356和1573图750ETF五年历史波动率锥资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明5金融工程研究华泰柏瑞沪深300ETF的5日历史滚动波动率下降至1113位于五年历史25百分位水平附近目前5日10日20日和40日的历史波动率分别为111314251382和1526图8华泰柏瑞沪深300ETF五年历史波动率锥资料来源Wind湘财证券研究所南方中证500ETF的5日历史滚动波动率上升至1653位于五年历史50百分位水平附近目前5日10日20日和40日的历史波动率分别为165318341558和1420图9南方中证500ETF五年历史波动率锥资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明6金融工程研究222隐含波动率下图分别为9月1日各期权品种2023-09和2023-10合约的隐含波动率结构分布图1050ETF期权合约隐含波动率结构分布图资料来源Wind湘财证券研究所图11华泰柏瑞沪深300ETF期权合约隐含波动率结构分布图资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7金融工程研究图12南方中证500ETF期权合约隐含波动率结构分布图资料来源Wind湘财证券研究所3投资建议8月28日至9月1日市场高开低走由于高开幅度较大整体较上一周收涨上证指数周度上涨226深证成指跌幅329期权三个标的收盘价也均出现一定幅度的上调其中50ETF涨幅最小不到2500ETF涨幅最大达到了292期权市场成交情况出现回落目前50ETF期权300ETF期权和500ETF期权的日均成交量分别为1772307张1232059张和629194张较前一周下调171228和138持仓PCR比例稳中有升50ETF涨幅相对较小认沽合约持仓比例与之前基本持平300ETF和500ETF涨幅相对明显认沽合约有小幅积累上调比例在01以内整体持仓PCR比例依然处于中低水平附近波动率方面走势出现分化50ETF和300ETF的周度波动率出现下滑从历史50百分位下调至25百分位水平而500ETF的周度波动率继续上涨依然位于历史50百分位水平附近月度波动率方面50ETF和300ETF的月度波动率与之前持平500ETF的月度波动率受周度波动率影响出现上调上调幅度在3左右隐含波动率在周内震荡下跌周一的IV达到20周度跌幅在4左右目前隐波水平位于151650ETF和300ETF的IV高于历史波动率3左右500ETF的IV与HV水平基本接近从隐波曲线结构来看曲线右侧倾斜角度有所增加但左侧的倾角也有略微上扬市场情绪处于相敬请阅读末页之重要声明8金融工程研究对波动的阶段短期下跌空间有限但乐观情绪依然不够活跃策略方面建议在方向性头寸上采用价差组合控制市场不利变动对持仓的负面影响程度波动率方面隐波依然处于下降通道可关注逢高沽空的做空机会考虑到目前HV和IV的相对水平交易品种采用50ETF和300ETF期权品种较佳图1350ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图资料来源Wind湘财证券研究所图14300ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明9金融工程研究图15500ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图资料来源Wind湘财证券研究所4风险提示期权市场政策风险和市场波动风险敬请阅读末页之重要声明10分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不作任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效本公司及其关联机构雇员对使用本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