投资要点：
　　本周Alpha动量组合表现（2023年8月21日到2023年8月25日）
　　Alpha动量组合在整个期间内累计下跌6.69%，而HS300同期累计下跌1.98%，相对于HS300的超额收益为-4.71%。
　　本周Alpha反转组合表现（2023年8月21日到2023年8月25日）
　　Alpha反转组合在整个期间内累计下跌5.31%，而HS300同期累计下跌1.98%，相对于HS300的超额收益为-3.33%。
　　行业Alpha组合近期表现（2023年8月1日到2023年8月25日）
　　从2023年8月1日截至2023年8月25日，行业Alpha组合累计下跌7.00%，而HS300同期累计下跌7.61%，相对于HS300的超额收益为0.61%。
　　Alpha动量与反转研判市场走势
　　通过Alpha动量与反转组合以及基准组合之间的不同表现，我们可以对后续市场大致进行研判：
　　1、如果Alpha动量与反转策略都能够超越指数，且反转策略超越动量策略，则市场处于牛市中；
　　2、如果Alpha动量和反转间无明显优势，两种策略与基准指数间也无明显优势时，市场为熊市（或牛市转入熊市的过度期）；
　　3、如果Alpha反转策略超过基准指数，且基准指数超过动量策略，则市场处于由熊市转为牛市的过度阶段；
　　4、Alpha动量超越反转策略，且反转策略不能战胜基准指数，市场处于盘整期（或结构性牛市）。
　　投资策略建议
　　目前，周度上，动量指标表现弱势，动量指标跑输基准和反转，反转指标跑输基准；月度上，动量指标跑输基准，反转指标跑输基准，且动量指标跑输反转指标；从三个月来看，动量指标跑输基准，反转指标跑输基准。周度和月度上与第四种情况接近，三月度上与第四种情况一致；所以我们认为，短期来看市场处于盘整期。预计下周上证综指波动区间为3010—3120点。
　　风险提示
　　市场环境变动风险，模型失效风险

研究报告全文：证券研究报告2023年8月28日湘财证券研究所金融工程研究Alpha策略周报相关研究Alpha策略与市场趋势研判周报1Alpha组合与期指套利策略实证研究2010-07-09投资要点2利用Alpha动量和反转策略研判市场走势2011-01-16本周Alpha动量组合表现2023年8月21日到2023年8月25日Alpha动量组合在整个期间内累计下跌669而HS300同期累计下跌分析师李正威198相对于HS300的超额收益为-471证书编号S0500522090001本周Alpha反转组合表现2023年8月21日到2023年8月25日Tel021-50295307Alpha反转组合在整个期间内累计下跌531而HS300同期累计下跌Emaillizwxcsccom198相对于HS300的超额收益为-333行业Alpha组合近期表现2023年8月1日到2023年8月25日地址上海市浦东新区银城路88号从2023年8月1日截至2023年8月25日行业Alpha组合累计下跌700中国人寿金融中心10楼而HS300同期累计下跌761相对于HS300的超额收益为061Alpha动量与反转研判市场走势通过Alpha动量与反转组合以及基准组合之间的不同表现我们可以对后续市场大致进行研判1如果Alpha动量与反转策略都能够超越指数且反转策略超越动量策略则市场处于牛市中2如果Alpha动量和反转间无明显优势两种策略与基准指数间也无明显优势时市场为熊市或牛市转入熊市的过度期3如果Alpha反转策略超过基准指数且基准指数超过动量策略则市场处于由熊市转为牛市的过度阶段4Alpha动量超越反转策略且反转策略不能战胜基准指数市场处于盘整期或结构性牛市投资策略建议目前周度上动量指标表现弱势动量指标跑输基准和反转反转指标跑输基准月度上动量指标跑输基准反转指标跑输基准且动量指标跑输反转指标从三个月来看动量指标跑输基准反转指标跑输基准周度和月度上与第四种情况接近三月度上与第四种情况一致所以我们认为短期来看市场处于盘整期预计下周上证综指波动区间为30103120点风险提示市场环境变动风险模型失效风险敬请阅读末页之重要声明金融工程研究1本周10只个股的Alpha动量组合表现综述图1显示了本周的Alpha动量组合与HS300累积收益的对比关系从图中可以看出Alpha动量组合在整个期间内累计下跌669而HS300同期累计下跌198相对于HS300的超额收益为-471图1ALPHA动量组合与HS300累积收益对比资料来源Wind湘财证券研究所从日收益来看图2Alpha动量组合在本周5个交易日中1日获得正收益1日获得超额收益图2ALPHA动量组合与HS300每日收益对比资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1金融工程研究2本周10只个股的Alpha反转组合表现综述图3显示了本周的Alpha反转组合与HS300累积收益的对比关系从图中可以看出Alpha反转组合在整个期间内累计下跌531而HS300同期累计下跌198相对于HS300的超额收益为-333图3ALPHA反转组合与HS300累积收益对比资料来源Wind湘财证券研究所从日收益来看图4Alpha反转组合在本周5个交易日中1日获得正收益1日获得超额收益图4ALPHA反转组合与HS300每日收益对比资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2金融工程研究3本周30只个股Alpha动量和反转组合表现综述图5显示了本周的30只个股Alpha动量和反转组合与HS300累积收益的对比关系从图中可以看出30只个股Alpha动量组合在整个期间内累计下跌469而HS300同期累计下跌198相对于HS300的超额收益为-27130只个股Alpha反转组合在整个期间内累计下跌490相对于HS300的超额收益为-292图530只个股ALPHA动量和反转组合表现与HS300表现对比资料来源Wind湘财证券研究所4Alpha动量反转策略研判市场走势作者在2011年投资策略报告中提出了利用Alpha动量与反转策略判断市场的基本原则即1如果Alpha动量与反转策略都能够超越指数且反转策略超越动量策略则市场处于牛市中2如果Alpha动量和反转间无明显优势两种策略与基准指数间也无明显优势时市场为熊市或牛市转入熊市的过度期3如果Alpha反转策略超过基准指数且基准指数超过动量策略则市场处于由熊市转为牛市的过度阶段4Alpha动量超越反转策略且反转策略不能战胜基准指数市场处于盘整期或结构性牛市敬请阅读末页之重要声明3金融工程研究本周动量跑输基准反转跑输基准从最近三个月的走势看动量跑输基准反转跑输基准从一个月的走势看动量跑输基准反转跑输基准图67目前周度上动量指标表现弱势动量指标跑输基准和反转反转指标跑输基准月度上动量指标跑输基准反转指标跑输基准且动量指标跑输反转指标从三个月来看动量指标跑输基准反转指标跑输基准周度和月度上与第四种情况接近三月度上与第四种情况一致所以我们认为短期来看市场处于盘整期预计下周上证综指波动区间为30103120点图6最近三个月以来ALPHA动量和反转策略收益比较资料来源Wind湘财证券研究所图7最近一个月以来ALPHA动量和反转策略收益比较资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4金融工程研究5行业Alpha选股策略与Alpha选股策略的实证思路一致我们分别对不同历史周期的行业Alpha值进行分析观察其不同周期Alpha值对行业未来涨跌情况的影响在此我们分为1个月2个月3个月半年和一年时间段分别考察各行业Alpha值的情况类似Alpha选股的思路我们采用滚动投资策略针对不同周期的Alpha值每期对行业Alpha值进行排序分别选择排名前5名的行业作为动量组合排名最后5名的行业作为反转组合我们选择一个月作为持有期在个股维度上我们的选股策略为根据每期选择的行业我们从各行业股票池中选择与前5名行业相关系数最大的30只个股构成持股组合每月进行滚动投资实证期间2006年12月29日至2011年07月29日结果显示长期Alpha值处于低位的行业在未来一周内上涨的可能较大而短期Alpha值处于高位的行业在未来一周内延续涨势的可能较大从实证结果来看整体行业Alpha动量组合的表现好于行业Alpha反转组合行业动量组合随着历史周期的缩短其超额收益逐渐升高其中一个月行业Alpha动量组合表现最好动量组合累计涨幅为1507同期上证综指累计涨幅为-1319行业Alpha动量组合累计超越大盘涨幅为16389图8图8行业ALPHA动量和反转表现1个月ALPHA资料来源Wind湘财证券研究所我们在选择个股上采取的策略是每期选择与行业指数相关性较大的30只个股持有一个月作滚动投资实证结果如图9所示结果表明行业Alpha选择个股的效果较为显著实证期间扣除成本后累计收益为32807敬请阅读末页之重要声明5金融工程研究而同期沪深300上涨2092实现超额收益为30716图9行业ALPHA相关性选股收益一个月行业ALPHA动量资料来源Wind湘财证券研究所图10显示了近期的行业Alpha组合与HS300累积收益的对比关系从图中可以看出从2023年8月1日截至2023年8月25日行业Alpha组合累计下跌700而HS300同期累计下跌761相对于HS300的超额收益为061图10行业ALPHA组合与HS300累积收益对比资料来源Wind湘财证券研究所6风险提示市场环境变动风险模型失效风险敬请阅读末页之重要声明6分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明7