标的走势
　　8月14日至8月18日，沪指小幅低开，周中震荡，当周收于3131.95，成交量较前一周有所降低。深指大幅低开，周中震荡下跌，跌幅3.24%，当周收于10458.51，成交量较前一周有所降低。
　　50ETF周初开于2.615，周末收于2.580，较前一周下跌0.062，跌幅为2.35%，成交额103.16亿。华泰柏瑞沪深300ETF周初开于3.919，周末收于3.852，较前一周下跌0.098，跌幅为2.48%，成交额200.33亿。南方中证500ETF周初开于5.970，周末收于5.888，较前一周下跌0.126，跌幅为2.10%，成交额80.29亿。
　　期权市场
　　期权市场成交出现放量，同时增量幅度较为明显，目前50ETF期权、300ETF期权和500ETF期权的日均成交量分别为2,398,238张、1,625,252张、655,183张，较前一周上涨26.3%、33.6%、48%，持仓PCR比例与之前相比基本持平，目前水平处于历史最低位附近，下降空间有限，但考虑到市场周度跌幅较大，而认沽合约持仓并未出现继续减仓，市场整体情绪依然较为谨慎。
　　波动率方面，短期波动率重新回落至10%左右，目前均处于历史25百分位附近，月度波动率继续稳中有升，但上升幅度较弱。隐含波动率表现依然强势，从前一周的17%上调至20%以上，对比历史走势来看，IV上调幅度已经到达了历史相对高位，后续隐波回落的概率较大，三个品种中依然是500ETF期权的HV和IV差值最大，达到了6个百分点，其他两个品种的差值在2%左右。从隐波曲线结构来看，由于整体IV上升，曲线向上平移，曲线的两侧倾角并未出现明显变化，相比来看，50ETF和300ETF方面的曲线结构呈现右偏，认购合约的估值提升或暗示短期的反弹预期，但此次下跌幅度较大，悲观情绪需要更长时间进行修复。
　　投资建议
　　策略方面，持仓PCR比例持续低位震荡，50ETF和300ETF的隐波曲线结构也呈现右偏形态，悲观情绪在低位略有修复，但此次超预期下跌对市场信心影响较大，可能会维持一段时间的震荡走势，方向性头寸建议以中性为主。主要关注波动率方面的交易机会，随着情绪面逐步稳定，市场走势逐步回升，波动率回调概率较大，可逢高沽空波动率，获取波动率高位回调带来的收益。
　　风险提示
　　期权市场政策风险和市场波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年8月18日湘财证券研究所金融工程研究上交所期权周报相关研究上交所期权周报1期权PCR指标的择时效果探标的震荡走低情绪面略有修复迹象究-期权系列专题一-20211224投资要点2期权波动率偏斜中隐藏的交易机会-期权系列专题二-2022330标的走势3基于隐含波动率与标的价格反8月14日至8月18日沪指小幅低开周中震荡当周收于313195成交向变动的卖权策略-期权系列专题量较前一周有所降低深指大幅低开周中震荡下跌跌幅324当周收三-2022629于1045851成交量较前一周有所降低4基于日内趋势跟踪的期权买方50ETF周初开于2615周末收于2580较前一周下跌0062跌幅为235策略-期权系列专题四-2022928成交额10316亿华泰柏瑞沪深300ETF周初开于3919周末收于3852较前一周下跌0098跌幅为248成交额20033亿南方中证500ETF周初开于5970周末收于5888较前一周下跌0126跌幅为210成交额8029亿分析师邢维洁证书编号S0500522010001期权市场Tel02150295374期权市场成交出现放量同时增量幅度较为明显目前50ETF期权300ETFEmailxwj06627xcsccom期权和500ETF期权的日均成交量分别为2398238张1625252张655183张较前一周上涨持仓比例与之前相比基本持26333648PCR平目前水平处于历史最低位附近下降空间有限但考虑到市场周度跌幅地址上海市浦东新区银城路88号较大而认沽合约持仓并未出现继续减仓市场整体情绪依然较为谨慎中国人寿金融中心10楼波动率方面短期波动率重新回落至10左右目前均处于历史25百分位附近月度波动率继续稳中有升但上升幅度较弱隐含波动率表现依然强势从前一周的上调至以上对比历史走势来看上调幅度已1720IV经到达了历史相对高位后续隐波回落的概率较大三个品种中依然是500ETF期权的HV和IV差值最大达到了6个百分点其他两个品种的差值在2左右从隐波曲线结构来看由于整体IV上升曲线向上平移曲线的两侧倾角并未出现明显变化相比来看50ETF和300ETF方面的曲线结构呈现右偏认购合约的估值提升或暗示短期的反弹预期但此次下跌幅度较大悲观情绪需要更长时间进行修复投资建议策略方面持仓PCR比例持续低位震荡50ETF和300ETF的隐波曲线结构也呈现右偏形态悲观情绪在低位略有修复但此次超预期下跌对市场信心影响较大可能会维持一段时间的震荡走势方向性头寸建议以中性为主主要关注波动率方面的交易机会随着情绪面逐步稳定市场走势逐步回升波动率回调概率较大可逢高沽空波动率获取波动率高位回调带来的收益风险提示期权市场政策风险和市场波动风险敬请阅读末页之重要声明金融工程研究1期现市场回顾11标的行情8月14日至8月18日沪指小幅低开周中震荡当周收于313195成交量较前一周有所降低深指大幅低开周中震荡下跌跌幅324当周收于1045851成交量较前一周有所降低50ETF周初开于2615周末收于2580较前一周下跌0062跌幅为235成交额10316亿华泰柏瑞沪深300ETF周初开于3919周末收于3852较前一周下跌0098跌幅为248成交额20033亿南方中证500ETF周初开于5970周末收于5888较前一周下跌0126跌幅为210成交额8029亿12期指市场8月14日至8月18日股指期货IH合约全线收跌其中合约IH2308跌幅为-228股指期货IF合约全线收跌其中合约IF2308跌幅为-243股指期货IC合约全线收跌其中合约IC2308跌幅为-191表1IH合约成交量和升贴水情况合约结算价结算价收盘收盘价升贴水日均成交日均成交量变持仓持仓量变涨跌幅价率量化量化IH230825187-2282518804528345-76200-40786IH230925202-245251101437130155009926926597IH231225398-215252808182911736344025588IH240325624-197255418519663574013445资料来源Wind湘财证券研究所表2IF合约成交量和升贴水情况合约结算价结算价涨收盘收盘价升贴水日均成交日均成交量变持仓量持仓量变跌幅价率量化化IF230838027-2433801604745758-96100-72540IF230938052-25737894014583682938318853150179IF231238346-2603818090121573767510589782IF24033859-241384014818734879051000资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1金融工程研究表3IC合约成交量和升贴水情况合约结算价结算价涨收盘收盘价升贴水日均成交日均成交量变持仓量持仓量变跌幅价率量化化IC230858137-191581280613114312620-56933IC230958068-2135787016376352211417399743889IC231258082-20457878017100823435902457737IC240358016-201578520134840975261785496资料来源Wind湘财证券研究所2期权市场回顾21成交持仓情况8月14日至8月18日50ETF期权日均成交量较上周有所增加总持仓量增加当周50ETF期权总成交量为11991192张日均期权总成交量为2398238张较前一周的日均成交量增加498818张总持仓量为3003212张较上周末增315134张总持仓量PCR为057较上周末降007图150ETF期权总成交量及持仓量趋势50000002945000002840000002735000002630000002525000002420000001500000231000000225000002102日持仓量日成交量50ETF右轴资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2金融工程研究图250ETF期权历史成交PCR持仓PCR比率和标的走势1602914028120272610025802460234022202102成交量PCR持仓量PCR50ETF右轴资料来源Wind湘财证券研究所华泰柏瑞沪深300ETF期权日均成交量较上周有所增加总持仓量增加当周华泰柏瑞沪深300ETF期权总成交量为8126259张日均期权总成交量为1625252张较前一周的日均成交量增加409063张总持仓量为2021149张较上周末增120133张总持仓量PCR为071较上周末基本持平图3华泰柏瑞沪深300ETF期权总成交量及持仓量趋势350000044300000042250000042000000381500000361000000345000003203日持仓量日成交量华泰柏瑞沪深300ETF右轴资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3金融工程研究图4华泰柏瑞沪深300ETF期权历史成交PCR持仓PCR比率和标的走势14044130421201104100389080367034603250403成交量PCR持仓量PCR华泰柏瑞沪深300ETF右轴资料来源Wind湘财证券研究所南方中证500ETF期权日均成交量较上周有所增加总持仓量增加当周南方中证500ETF期权总成交量为3275913张日均期权总成交量为655183张较前一周的日均成交量增加212633张总持仓量为833703张较上周末增20810张总持仓量PCR为085较上周末降001图5南方中证500ETF期权总成交量及持仓量趋势1400000661200000641000000628000006600000584000005620000054052日持仓量日成交量南方中证500ETF右轴资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4金融工程研究图6南方中证500ETF期权历史成交PCR持仓PCR比率和标的走势160661406462120610058805660544052成交量PCR持仓量PCR南方中证500ETF右轴资料来源Wind湘财证券研究所22波动率分析221历史波动率截至8月18日50ETF的5日历史滚动波动率下降至906位于五年历史25百分位水平附近目前5日10日20日和40日的历史波动率分别为90611971898和1544图750ETF五年历史波动率锥1401201008060402005天10天15天20天40天60天120天240天最小值25分位50分位75分位最大值目前水平资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明5金融工程研究华泰柏瑞沪深300ETF的5日历史滚动波动率下降至974位于五年历史25百分位水平附近目前5日10日20日和40日的历史波动率分别为97412101800和1469图8华泰柏瑞沪深300ETF五年历史波动率锥1601401201008060402005天10天15天20天40天60天120天240天最小值25分位50分位75分位最大值目前水平资料来源Wind湘财证券研究所南方中证500ETF的5日历史滚动波动率上升至1286位于五年历史25百分位水平附近目前5日10日20日和40日的历史波动率分别为128611791374和1266图9南方中证500ETF五年历史波动率锥1801601401201008060402005天10天15天20天40天60天120天240天最小值25分位50分位75分位最大值目前水平资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明6金融工程研究222隐含波动率下图分别为8月18日各期权品种2023-08和2023-09合约的隐含波动率结构分布图1050ETF期权合约隐含波动率结构分布图50ETF期权当月合约50ETF期权次月合约5500280050002600450024004000220035002000300018002500160020001400150012001000100080901001101208090100110120认购本周认购上周认购本周认购上周认沽本周认沽上周认沽本周认沽上周资料来源Wind湘财证券研究所图11华泰柏瑞沪深300ETF期权合约隐含波动率结构分布图300ETF期权当月合约300ETF期权次月合约550026005000240045002200400020003500180030001600250020001400150012001000100080901001101208090100110120130认购本周认购上周认购本周认购上周认沽本周认沽上周认沽本周认沽上周资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7金融工程研究图12南方中证500ETF期权合约隐含波动率结构分布图500ETF期权当月合约500ETF期权次月合约9000300080002800260070002400600022005000200040001800160030001400200012001000100080901001101208090100110120130认购本周认购上周认购本周认购上周认沽本周认沽上周认沽本周认沽上周资料来源Wind湘财证券研究所3投资建议8月14日至8月18日市场低开后继续震荡下跌上证指数周度下跌18深证成指周度下跌324三个期权标的跌幅均在2以上期权市场成交出现放量同时增量幅度较为明显目前50ETF期权300ETF期权和500ETF期权的日均成交量分别为2398238张1625252张655183张较前一周上涨26333648持仓PCR比例与之前相比基本持平目前水平处于历史最低位附近下降空间有限但考虑到市场周度跌幅较大而认沽合约持仓并未出现继续减仓市场整体情绪依然较为谨慎波动率方面短期波动率重新回落至10左右目前均处于历史25百分位附近月度波动率继续稳中有升但上升幅度较弱隐含波动率表现依然强势从前一周的17上调至20以上对比历史走势来看IV上调幅度已经到达了历史相对高位后续隐波回落的概率较大三个品种中依然是500ETF期权的HV和IV差值最大达到了6个百分点其他两个品种的差值在2左右从隐波曲线结构来看由于整体IV上升曲线向上平移曲线的两侧倾角并未出现明显变化相比来看50ETF和300ETF方面的曲线结构呈现右偏认购合约的估值提升或暗示短期的反弹预期但此次下跌幅度较大悲观情绪需要更长时间进行修复策略方面持仓PCR比例持续低位震荡50ETF和300ETF的隐波曲线结构也呈现右偏形态悲观情绪在低位略有修复但此次超预期下跌对市场敬请阅读末页之重要声明8金融工程研究信心影响较大可能会维持一段时间的震荡走势方向性头寸建议以中性为主主要关注波动率方面的交易机会随着情绪面逐步稳定市场走势逐步回升波动率回调概率较大可逢高沽空波动率获取波动率高位回调带来的收益图1350ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图350030002500200015001000500000HV20IV资料来源Wind湘财证券研究所图14300ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图30002500200015001000500000HV20IV资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明9金融工程研究图15500ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图350030002500200015001000500000HV20IV资料来源Wind湘财证券研究所4风险提示期权市场政策风险和市场波动风险敬请阅读末页之重要声明10分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明11